【早晨策略】(2024.06.26)
（以下内容从宝城期货《【早晨策略】(2024.06.26)》研报附件原文摘录）
点击阅读原文，获取更多咨询 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 今日重点推荐 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于1%为下跌，跌幅0~1%为震荡偏弱，涨幅0~1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 1.IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考策略：IH2350以下做多 核心逻辑：昨日各股指均震荡小幅下跌，沪深两市成交金额仍然位于地量水平。目前国内政策托底需求预期较强，但实体部门需求的内生增长偏弱，宏观预期大幅减弱，股票业绩修复预期偏弱。海外方面，美联储降息预期继续后延，抑制全球非美元风险资产的估值修复。目前股市的业绩修复预期与估值修复预期均较弱，未来需要等待更多的增量利好预期发酵或者弱现实出现改善。从资金流向来看，目前新发股票基金份额处于低位，北向资金和融资资金的流入放缓，社保基金等长线资金未见大规模入市，资金存量博弈下股指上行驱动不强。总体而言，预计股指短期内以区间震荡为主。 2.沪胶-RU 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考策略：关注14900一线支撑 核心逻辑：随着前期需求偏空因素被市场消化以后，国内沪胶期货在14800-15000元/吨区间内震荡企稳。受益于东南亚产胶国供应预期下降，产量收缩的利多支撑，胶价重新企稳走强。据显示，2024年4月天胶生产国协会成员国合计产胶量达54.97万吨，月环比小幅回落1.34万吨，同比也显著下滑17.83万吨。2024年1-4月份天胶生产国协会成员国累计产胶量达293.3万吨，较去年同期的343.59万吨，大幅下滑50.29万吨，降幅达14.64%。2024年4月天胶生产国协会成员国合计天胶消费量达95.61万吨，月环比小幅下降8.72万吨，同比小幅减少7.08万吨。随着前期利空因素逐渐消化以后，本周二夜盘国内沪胶期货2409合约呈现低开低走的态势，期价小幅收低1.67%至15010元/吨，预计本周三沪胶期货2409合约维持震荡偏弱的走势。 3.甲醇-MA 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 策略参考：关注2500一线支撑 核心逻辑：当前甲醇产业链上下游利润分布不均，利润主要集中在上游，下游多数行业处于微利或亏损状态。6月初以来，甲醇下游需求的负反馈较为明显，尤其是在烯烃端。从监测数据看，目前山东地区甲醛生产理论亏损在20元/吨附近波动，浙江某甲醇制烯烃（MTO）装置综合理论亏损在1000元/吨以上。对下游而言，尤其是沿海地区外购甲醇制烯烃装置，甲醇价格略显偏高。目前来看，下游需求负反馈对甲醇价格的影响已有所体现。甲醇产业链部分下游尤其是烯烃企业利润下滑明显，处于历史较差水平。甲醇需求中烯烃占比较大，除非后市烯烃价格大幅上行，否则甲醇产业链利润分布不均的问题短期仍难以解决。另外，除烯烃外的甲醇传统下游较为分散，话语权较弱，仍以刚需采购为主，不会对甲醇价格产生明显的利空影响。当前甲醇潜在利空逐渐增多，一方面煤炭期货价格出现回落，成本支撑作用减弱，另一方面，国内周度产量回升，外部供应压力趋于增大，国内烯烃装置开工率持续回落，烯烃利润陷入亏损，甲醇采购意愿减弱，需求下降将迫使甲醇产业因子弱化。在弱需因子压制下，本周二夜盘国内甲醇期货2409合约呈现震荡企稳的走势，期价略微收涨0.12%至2510元/吨。预计本周三国内甲醇期货2409合约维持震荡偏弱的走势。 4.豆油-Y 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考策略：观望 核心逻辑：昨夜美豆油加速下跌超2%，至一个半月低位42.89美分/磅。受油粕套利施压，美豆油底部震荡加剧，基金连续第三周增加对豆油的看空押注。截至2024年6月18日，投机基金在CBOT豆油期货以及期权上持有净空单84,973手。上周末和本周初的暴风雨席卷美国中西部地区，导致洪水影响到大豆种植区，大豆作物面临风险。但强降雨也可以缓解过去一周该地区极端高温带来的压力。美国农业部周一公布，截至6月23日当周，美国大豆优良率为67%，较之前一周的70%下滑了3个百分点，略超市场预期。随着美豆期价持续调整，从原料端对美豆油期价的成本支撑有所减弱。国内市场来看，进口大豆供应充裕，上周工厂豆油开机率提升至56.05%，豆油产量继续增加，而国内现货需求清淡，成交多以远月合同为主，豆油库存连增八周，突破6个半月高位，为五年同期最高水平。豆油库存压力持续释放，施压豆油价格表现。从盘面资金来看，豆油多头主力席位增持0.32万手，空头增仓1.31万手，净空头寸扩大至近9万手，创一周新高。近期资金持续看空，给豆油期价带来调整压力。短期，豆油期价陷入调整，整体走势偏弱。 品种策略参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 品种 短期 中期 日内 策略参考 核心逻辑概要 重点品种 IH2407 震荡 震荡 震荡偏强 IH2350以下做多 政策托底预期仍强，上证50防御属性高 沪胶2409 震荡 震荡偏强 震荡偏弱 关注14900一线支撑 多空博弈加剧，沪胶震荡偏弱 甲醇2409 震荡偏弱 震荡 震荡偏弱 关注2500一线支撑 弱需因素压制，甲醇震荡偏弱 豆油2409 震荡 震荡 震荡偏弱 观望 美豆油库存，生柴需求，国内油厂库存，渠道备货需求，天气影响 铜2408 上涨 震荡 震荡偏强 月间正套 社库开始高位去化，月差位于历史低位，预计月差持续收敛 锌2408 上涨 震荡 震荡偏强 短多 上周有色集体反弹，锌增仓上行，可短多 镍2407 上涨 震荡 上涨 短多 上周有色集体反弹，预计空头了结推升镍价 黄金2408 上涨 上涨 震荡偏强 逢低做多 通胀超预期改善，利好金价 螺纹2410 震荡 震荡 震荡偏弱 关注MA10一线压力 市场情绪企稳，钢价震荡运行 铁矿2409 震荡 震荡 震荡偏强 关注MA10一线压力 供需格局变化不大，矿价低位震荡 焦煤2409 震荡 震荡偏弱 震荡偏强 观望 基本面乏力，焦煤偏弱震荡 焦炭2409 震荡 震荡偏弱 震荡偏强 观望 多空交织，焦炭低位震荡 动力煤现货 震荡对待 市场氛围偏空，煤价弱稳运行 合成胶 2408 震荡 震荡偏强 震荡偏弱 关注14800一线支撑 原油略微下跌，合成胶震荡偏弱 原油2408 震荡 震荡 震荡偏弱 关注610一线支撑 多空分歧出现，原油震荡偏弱 豆粕2409 震荡 震荡 震荡偏弱 观望 美豆产区天气扰动，南美出口，美豆压榨，进口到港节奏，油厂开工节奏，备货需求 棕榈2409 震荡 震荡 震荡偏弱 观望 马棕产量和出口，印尼出口，主产国关税政策，国内到港、库存，替代需求 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货有色板块 铜（CU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考策略：月间正套 核心逻辑：上周五夜盘期价大幅下挫，这主要是由于美国PMI初值超预期改善，美元指数强势，有色承压。6月社库开始高位去化，根据Mysteel数据显示，6月20日电解铜社库为39.61万吨，近一周去库3.19万吨，这表明产业下游补库意愿有所恢复。但整体从绝对数量上来看，目前国内无论是社库还是显性库存均处于高位，只是从边际上有所改善。技术角度来看，持续关注8万关口多空博弈，下方7.8万一线有较强的技术支撑。相对于单边，我们认为目前月差套利更值得关注。一方面，目前单边取决于宏观资金流向，较难预判，而月间套利很大程度上取决于库存变化状况，经过前期长达两个月的大幅上行后，期价高位回落，下游补库需求强；另一方面，月间套利很大程度上能够对冲宏观走势，更注重产业变化。目前库存高位持续去化的趋势性较强，而月差也处于历史同期较低位置，具有统计套利价值，可持续关注沪铜月间正套策略，预计随着社库持续去化，月差将由负转正。站在当下，我们认为当前行情与2021年5月后的行情有诸多相似之处，强预期向弱现实的切换导致铜价从高位持续回落，随后产业开始跟进，库存和月差等指标开始改善。铜价是否会重演2021年的历史，需要持续关注国内库存季节性去化情况。当前宏观环境，较2021年是相对利好铜价的。海外货币周期2021年是宽松的末期，而目前是紧缩的末期。 锌（ZN） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考策略：短多 核心逻辑：上周三有色企稳回升，锌价由2.32万一线拉升至2.4万一线，沪锌整体增仓上行,在有色中表现强势，可短多。产业层面，矿端趋紧，进口加工费已跌至15美元/吨；下游需求不佳，整体镀锌库存位于往年同期高位，其中厂库和社库分化明显，厂库在4月正常季节性去库，目前处于去年同期水平，而社库高位去化并不明显，较去年同期累库20%以上。下游镀锌库存分化说明了下游镀锌厂对目前锌价的接受意愿低。锌锭库存方面，国内库存高位持续去化，截至6月24日，Mysteel锌锭库存为17.40万吨，周环比去库0.11万吨。 镍（NI） 日内观点：上涨 中期观点：震荡 参考策略：短多 核心逻辑：上周镍主力期价跌破13.5万关口后在13.3万一线止跌企稳，持仓量变化不大。5月下旬以来镍价大幅下挫但持仓量并未有明显下降，这一定程度上说明资金将其作为空配品种，上周有色开始集体反弹，预计前期空头了结将推升镍价，可短多。拉长周期来看，镍价由5月下旬高点16万一线跌落至本周的13.5万下方，跌幅超15%，已接近有色大涨前的价格中枢。镍本身长线纯镍过剩的背景下基本面支持不强，所以在有色集体回落中跌幅较大。相对短期来看，产业上游边际趋紧。印尼镍矿审批进度偏慢，矿方面仍偏紧缺。产业下游较弱，不锈钢排产下降，6月以来库存持续累库；三元材料和前驱体排产下降；合金电镀需求稳定。综合来看，短期供给端整体仍偏紧，需求端较弱。当下市场行情依旧是宏观主导，持续关注铜价走势，这很大程度上代表了有色板块能否企稳。镍价在长期角度，经过2023年的大幅下跌后，镍价相对估值偏低，又在底部震荡近5个月，具备底部超跌反弹的潜力。 黄金（AU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：上涨 参考策略：逢低做多 核心逻辑：上周金价持续回升后在周五夜盘跳水，由周初的550元一线上涨至周五日内收盘的560元一线。美国5月通胀数据超预期改善，叠加目前市场对降息预期下修比较充分，两大因素促使金价开始反弹。周五夜盘大幅跳水主要是由于美国6月PMI初值超预期回升，美国经济数据向好，美元指数维持强势，金价承压下行。短期来看，纽约金在2300美元一线有较强的技术支撑，对应沪金在540元一线。无论是黄金和白银的持仓量均下降至3月上旬，也就是本轮上涨的初期的水平。我们认为资金的一进一出很大程度上说明了本轮行情的落幕，多头止盈已比较充分。上半年美联储降息预期持续下调，由年初预期的3月首次降息，累计降息125个基点，到一季度末预期6月首次降息，累计降息75个基点，再到6月预期的9月首次降息，累计降息25-50个基点。我们认为目前降息预期已经下调比较充分，即使在PMI初值超预期的情况下，降息预期也并未有进一步下调。预计短期金价将维持在545-570区间震荡。中长线角度看，在美联储降息周期临近的大背景下，全球地缘政治频发以及各国去美元化，这些因素都将持续推升金价，保持多头思路。可以把握美联储降息节奏，当美联储降息预期下修比较充分时，可逢低做多。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 螺纹钢（RB） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考策略：关注MA10一线压力 核心逻辑：螺纹自身供需格局变化不大，建筑钢厂生产弱稳，周产量环比降1.88万吨，供应延续收缩态势但整体降幅不大，且品种吨钢利润尚可，产量下降空间有限，利好效应不强。与此同时，螺纹需求弱势未变，周度表需环比微增8.66万吨，而高频每日成交则是延续缩量，两者均显著低于去年同期水平，考虑到华东入梅以及北方高温天气，后续需求仍将走弱，淡季需求特征显现，而政策利好短期难以带来需求增量，弱势需求继续抑制钢价。目前来看，螺纹供应弱稳运行，但淡季需求难改善，基本面延续季节性弱势，弱现实格局下钢价承压运行，相对利好还是国内政策利好预期，预期现实博弈局面未变，且目前产业逻辑主导，钢价延续震荡偏弱运行态势，重点关注钢厂生产情况。 铁矿石（I） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考策略：关注MA10一线压力 核心逻辑：铁矿石供需格局变化不大，淡季钢厂生产相对积极，上周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比继续增加，双双刷新单周新高，需求改善给予矿价支撑，但钢市步入淡季，品种利润在收缩，叠加粗钢调控政策抑制，需求增量空间有限，利好效应不强。与此同时，国内港口矿石到货如期回升，而海外矿商发运高位小幅回落，财年末矿商冲量积极，按船期推算国内港口到货量将维持高位，相应的国内矿山生产平稳，内外矿石供应延续积极态势。目前来看，矿石需求提升给予矿价支撑，但淡季钢市难以承接持续提产，叠加粗钢调控政策抑制，利好效应不强，相应得矿石供应延续高位，矿市基本面并无实质性改善，矿价继续承压运行，相对利好的是估值中性偏低以及近期人民币贬值，下行空间相对受限，多空因素博弈下矿价延续低位震荡，重点关注成材表现情况。 焦煤（JM） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡偏弱 参考策略：观望 核心逻辑：6月全国安全生产月即将结束，且下半年蒙煤进口仍有增量预期，焦煤供应端存有一定压力。此外，5月底至6月初，合成氨、炼油、水泥和钢铁这四大高能耗、高排放行业率先发布节能降碳专项行动方案，钢铁行业明确表明要进行粗钢产量调控。近日，市场已传出部分省份粗钢压减的相关消息，虽然实际影响有待观察，但黑色系原料氛围再次走弱，尤其当前处于政策空窗期，焦煤基本面、宏观面均缺乏向上驱动，导致焦煤期货延续弱势运行。从基本面数据来看，截至6月21日当周，523家炼焦煤矿精煤日产75.1万吨，周环比降0.8万吨；全样本焦化厂焦炭日均产量114.03万吨，周环比降0.12万吨。整体来看，焦煤供需两端均有偏空预期，叠加宏观支撑走弱，带动期货主力合约震荡下行，近期建议偏空对待或暂时观望。 焦炭（J） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡偏弱 参考策略：观望 核心逻辑：继11日钢厂对焦炭提降50~55元/吨以后，近日内蒙有焦企开始首轮提涨50~55元/吨，考虑到近日黑色系商品氛围再次转弱，本轮提涨能否落地有待观察。截至目前，港口准一级湿熄焦平仓价1990元/吨，折合期货仓单成本2174元/吨。从成本端来看，6月全国安全生产月即将结束，山西省或于7月份开始陆续恢复煤矿生产，将给焦煤供应带来边际增量。另外，策克口岸中蒙跨境铁路修建完成后，口岸吞吐量将得到大幅增加，下半年蒙古国焦煤进口量同样存有增量预期。在此背景下，焦煤供应端利空或给焦炭带来一定的成本压力。需求方面，5月底国家发展改革委等部门印发《钢铁行业节能降碳专项行动计划》，截至目前，已有多个省份传出粗钢压减目标，随着节能降碳工作加速推进，焦炭终端需求压制隐现。具体数据来看，截至6月21日当周，全样本焦化厂焦炭日均产量114.03万吨，周环比降0.12万吨；全国247家钢厂铁水日均产量239.94万吨，周环比增0.63万吨。综合来看，近期市场多空因素交织，焦炭期价低位宽幅震荡，建议偏空对待或暂时观望。 动力煤（ZC） 日内观点： 中期观点： 参考策略：震荡对待 核心逻辑：本周，动力煤价格弱稳运行，截至6月20日，秦皇岛港5500K报价869元/吨，周环比下跌4元/吨。供应端，6月份全国安全生产月期间，山西省煤炭产量并无显著提升，但考虑到煤炭营收对主产区GDP贡献占比较大，下半年山西煤矿存有增产动力，乐观情况下或能恢复至接近去年同期水平，建议密切关注7月份山西增产情况。进口方面，6月10日~6月16日，我国海运煤到港量751.4万吨，周环比降104.6万吨，同比偏高24.6万吨，我国海运煤到港量仍处高位运行。需求方面，6月下旬开始，国内南方沿海城市降雨增多，气温回升偏慢，压制沿海城市电煤需求，截至6月21日，沿海8省电厂煤炭日耗为192.9万吨，周环比增2.0万吨/天，较去年同期略偏低1.7万吨/天。非电方面，5月底至6月上旬国家部委已接连印发合成氨、炼油、水泥和钢铁四个行业的节能降碳专项行动方案，后续会抓紧推动电解铝和煤电的低碳化改造工作，双碳政策对动力煤非电需求的压制将逐渐显现。库存方面，截至6月21日，环渤海9港煤炭总库存2716.2万吨，周环比累库90.5万吨，较去年同期小幅偏低57.1万吨。综上，今年6月沿海城市电煤日耗回升较慢，加之煤炭高进口、高库存格局压制，动力煤市场氛围偏空，预计价格延续弱稳运行。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 合成胶（BR） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考策略：关注14800一线支撑 核心逻辑：美国5月CPI同比上涨3.3%，核心CPI同比上涨3.4%。在通胀水平有所反弹的背景下，美联储6月点阵图显示，预计2024年将仅降息一次，相比3月预测减少两次。近期中东地缘因素再度增强。据显示，也门胡塞武装于上周末连续两次用导弹和无人机向美国航母发送袭击。同时OPEC+产油国组织最新会议结果显示，同意将集体性减产措施延长至2025年底，并且还将额外减产协议延长至今年9月份。5月美国非农就业数据好于预期，削弱了未来9月美联储降息的可能性，不过随着前期偏空情绪逐渐消化，叠加夏季到来以后，燃料消费上升，需求驱动增强，国内外原油期货价格呈现震荡偏强的走势。在经历前期大幅回落以后，近期国内合成胶期货震荡企稳，本周二夜盘合成胶期货2408合约小幅收低1.48%至14940元/吨。预计本周三国内合成胶期货2408合约维持震荡偏弱的走势。 原油（SC） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考策略：关注610一线支撑 核心逻辑：近日厄瓜多尔由于连日暴雨等不可抗力原因对原油输送设施造成的破坏，决定暂停厄瓜多尔重质原油输送管道的运行。过去一周，丹麦考虑封锁海峡、以色列与黎巴嫩的冲突可能升级以及乌克兰无人机群轰炸俄罗斯炼厂成为原油价格的助推器。丹麦6月17日表示，该国正考虑阻止“影子”油轮舰队通过波罗的海运送俄罗斯石油，俄罗斯约三分之一的海运石油（占全球供应量的 1.5%）通过丹麦海峡出口。黎巴嫩真主党领导人承诺，一旦发生跨境战争，将与以色列全面冲突，并首次威胁欧盟成员国塞浦路斯。此外，近期乌克兰向俄罗斯境内的阿菲普斯基、伊尔斯基、克拉斯诺达尔和阿斯特拉罕炼油厂发射了无人机。据显示，俄罗斯这四家炼厂遭受损失，总产能约为2230万吨（占全球加工能力0.42%）。随着前期利空因素消化，多空分歧出现后，本周二夜盘国内原油期货2408合约略微收低0.71%至616.5元/桶。受此影响，预计本周三国内原油期货2408合约维持震荡偏弱的走势。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 豆粕（M） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考策略：观望 核心逻辑：随着近期大豆到港量的增加，现货市场累库表现比较明显，油厂开工率小幅回落，大豆周度压榨量回落至200万吨以下。随着豆粕价格走弱加上市场二育需求提振，市场逢低补库积极性略有增加，饲料企业库存相应上升。国内豆粕负基差的格局仍在持续，市场对未来价格预期偏谨慎。短期豆粕期价仍是供应驱动行情，在美豆期价调整，国内油厂胀库问题日益严峻的背景下，近月09合约跌幅明显扩大。同时，远期01合约受到外盘天气题材的影响，表现相对抗跌，豆粕9-1转为反套行情，此外随着近期豆粕期价的持续调整，市场资金持续流出，交易逻辑逐渐转向偏空的产业端，短期走势或转为外强内弱，调整行情仍在持续。短期关注外盘美豆期价的带动，跟随走势为主。 仅供参考，不构成投资建议 宝城期货总部及各地营业部 杭州总部：杭州市西湖区求是路8号公元大厦东南裙楼1-5楼 电话：400-618-1199 宝城期货杭州分公司：杭州市西湖区财通双冠大厦东楼202、203室 电话：0571-87633856 宝城期货北京营业部：北京市朝阳区阜通东大街1号院6号楼16层1单元211907 电话：010-64795110 宝城期货深圳营业部：深圳市福田区福田街道福安社区福华一路138号国际商会大厦A栋517-518 电话：0755-83209976 宝城期货嘉兴营业部：浙江省嘉兴市嘉善县嘉善大道688号嘉善万联城万联广场1幢、2幢办公A-401 电话: 0573-84093136 宝城期货武汉营业部：武汉市武昌区昙华林路202号泛悦中心写字楼7层07单元 电话：027-88221981 宝城期货沈阳营业部：沈阳市和平区南五马路3号中驰国际大厦21层2104、2105、2106 电话：024-31257633 宝城期货邯郸营业部：邯郸市丛台区人民路408号锦林大厦十八层1805室 电话:0310-2076686 宝城期货郑州营业部：河南省郑州市金水区未来路街道未来大厦1201室 电话：0371-65612648 宝城期货昆明营业部：昆明市盘龙区联盟街道办事处瀚文云鼎商务大厦5层S508、S509 电话：0871-65732801 宝城期货青岛营业部：中国（山东）自由贸易试验区青岛片区前湾保税港区鹏湾路68号 首农东风大厦1406室（B） 电话：0532-81111856 宝城期货长沙营业部：长沙市芙蓉区五一大道618号银华大酒店22楼2222室 电话：0731-85239858 宝城期货大连营业部：大连市沙河口区会展路129号期货大厦2010室 电话：0411-84807260 宝城期货投资咨询部成员介绍 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274 投资咨询证号：Z0018163 电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 姓名：徐红美 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3079066 投资咨询证号：Z0017033 电话：0571-87006873 邮箱：xuhongmei@bcqhgs.com 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536 投资咨询证号：Z0011311 电话：0411-84807248 邮箱：bihui@bcqhgs.com 姓名：阮俊涛 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03088116 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点击阅读原文，获取更多咨询 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 今日重点推荐 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于1%为下跌，跌幅0~1%为震荡偏弱，涨幅0~1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 1.IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考策略：IH2350以下做多 核心逻辑：昨日各股指均震荡小幅下跌，沪深两市成交金额仍然位于地量水平。目前国内政策托底需求预期较强，但实体部门需求的内生增长偏弱，宏观预期大幅减弱，股票业绩修复预期偏弱。海外方面，美联储降息预期继续后延，抑制全球非美元风险资产的估值修复。目前股市的业绩修复预期与估值修复预期均较弱，未来需要等待更多的增量利好预期发酵或者弱现实出现改善。从资金流向来看，目前新发股票基金份额处于低位，北向资金和融资资金的流入放缓，社保基金等长线资金未见大规模入市，资金存量博弈下股指上行驱动不强。总体而言，预计股指短期内以区间震荡为主。 2.沪胶-RU 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考策略：关注14900一线支撑 核心逻辑：随着前期需求偏空因素被市场消化以后，国内沪胶期货在14800-15000元/吨区间内震荡企稳。受益于东南亚产胶国供应预期下降，产量收缩的利多支撑，胶价重新企稳走强。据显示，2024年4月天胶生产国协会成员国合计产胶量达54.97万吨，月环比小幅回落1.34万吨，同比也显著下滑17.83万吨。2024年1-4月份天胶生产国协会成员国累计产胶量达293.3万吨，较去年同期的343.59万吨，大幅下滑50.29万吨，降幅达14.64%。2024年4月天胶生产国协会成员国合计天胶消费量达95.61万吨，月环比小幅下降8.72万吨，同比小幅减少7.08万吨。随着前期利空因素逐渐消化以后，本周二夜盘国内沪胶期货2409合约呈现低开低走的态势，期价小幅收低1.67%至15010元/吨，预计本周三沪胶期货2409合约维持震荡偏弱的走势。 3.甲醇-MA 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 策略参考：关注2500一线支撑 核心逻辑：当前甲醇产业链上下游利润分布不均，利润主要集中在上游，下游多数行业处于微利或亏损状态。6月初以来，甲醇下游需求的负反馈较为明显，尤其是在烯烃端。从监测数据看，目前山东地区甲醛生产理论亏损在20元/吨附近波动，浙江某甲醇制烯烃（MTO）装置综合理论亏损在1000元/吨以上。对下游而言，尤其是沿海地区外购甲醇制烯烃装置，甲醇价格略显偏高。目前来看，下游需求负反馈对甲醇价格的影响已有所体现。甲醇产业链部分下游尤其是烯烃企业利润下滑明显，处于历史较差水平。甲醇需求中烯烃占比较大，除非后市烯烃价格大幅上行，否则甲醇产业链利润分布不均的问题短期仍难以解决。另外，除烯烃外的甲醇传统下游较为分散，话语权较弱，仍以刚需采购为主，不会对甲醇价格产生明显的利空影响。当前甲醇潜在利空逐渐增多，一方面煤炭期货价格出现回落，成本支撑作用减弱，另一方面，国内周度产量回升，外部供应压力趋于增大，国内烯烃装置开工率持续回落，烯烃利润陷入亏损，甲醇采购意愿减弱，需求下降将迫使甲醇产业因子弱化。在弱需因子压制下，本周二夜盘国内甲醇期货2409合约呈现震荡企稳的走势，期价略微收涨0.12%至2510元/吨。预计本周三国内甲醇期货2409合约维持震荡偏弱的走势。 4.豆油-Y 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考策略：观望 核心逻辑：昨夜美豆油加速下跌超2%，至一个半月低位42.89美分/磅。受油粕套利施压，美豆油底部震荡加剧，基金连续第三周增加对豆油的看空押注。截至2024年6月18日，投机基金在CBOT豆油期货以及期权上持有净空单84,973手。上周末和本周初的暴风雨席卷美国中西部地区，导致洪水影响到大豆种植区，大豆作物面临风险。但强降雨也可以缓解过去一周该地区极端高温带来的压力。美国农业部周一公布，截至6月23日当周，美国大豆优良率为67%，较之前一周的70%下滑了3个百分点，略超市场预期。随着美豆期价持续调整，从原料端对美豆油期价的成本支撑有所减弱。国内市场来看，进口大豆供应充裕，上周工厂豆油开机率提升至56.05%，豆油产量继续增加，而国内现货需求清淡，成交多以远月合同为主，豆油库存连增八周，突破6个半月高位，为五年同期最高水平。豆油库存压力持续释放，施压豆油价格表现。从盘面资金来看，豆油多头主力席位增持0.32万手，空头增仓1.31万手，净空头寸扩大至近9万手，创一周新高。近期资金持续看空，给豆油期价带来调整压力。短期，豆油期价陷入调整，整体走势偏弱。 品种策略参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 品种 短期 中期 日内 策略参考 核心逻辑概要 重点品种 IH2407 震荡 震荡 震荡偏强 IH2350以下做多 政策托底预期仍强，上证50防御属性高 沪胶2409 震荡 震荡偏强 震荡偏弱 关注14900一线支撑 多空博弈加剧，沪胶震荡偏弱 甲醇2409 震荡偏弱 震荡 震荡偏弱 关注2500一线支撑 弱需因素压制，甲醇震荡偏弱 豆油2409 震荡 震荡 震荡偏弱 观望 美豆油库存，生柴需求，国内油厂库存，渠道备货需求，天气影响 铜2408 上涨 震荡 震荡偏强 月间正套 社库开始高位去化，月差位于历史低位，预计月差持续收敛 锌2408 上涨 震荡 震荡偏强 短多 上周有色集体反弹，锌增仓上行，可短多 镍2407 上涨 震荡 上涨 短多 上周有色集体反弹，预计空头了结推升镍价 黄金2408 上涨 上涨 震荡偏强 逢低做多 通胀超预期改善，利好金价 螺纹2410 震荡 震荡 震荡偏弱 关注MA10一线压力 市场情绪企稳，钢价震荡运行 铁矿2409 震荡 震荡 震荡偏强 关注MA10一线压力 供需格局变化不大，矿价低位震荡 焦煤2409 震荡 震荡偏弱 震荡偏强 观望 基本面乏力，焦煤偏弱震荡 焦炭2409 震荡 震荡偏弱 震荡偏强 观望 多空交织，焦炭低位震荡 动力煤现货 震荡对待 市场氛围偏空，煤价弱稳运行 合成胶 2408 震荡 震荡偏强 震荡偏弱 关注14800一线支撑 原油略微下跌，合成胶震荡偏弱 原油2408 震荡 震荡 震荡偏弱 关注610一线支撑 多空分歧出现，原油震荡偏弱 豆粕2409 震荡 震荡 震荡偏弱 观望 美豆产区天气扰动，南美出口，美豆压榨，进口到港节奏，油厂开工节奏，备货需求 棕榈2409 震荡 震荡 震荡偏弱 观望 马棕产量和出口，印尼出口，主产国关税政策，国内到港、库存，替代需求 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货有色板块 铜（CU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考策略：月间正套 核心逻辑：上周五夜盘期价大幅下挫，这主要是由于美国PMI初值超预期改善，美元指数强势，有色承压。6月社库开始高位去化，根据Mysteel数据显示，6月20日电解铜社库为39.61万吨，近一周去库3.19万吨，这表明产业下游补库意愿有所恢复。但整体从绝对数量上来看，目前国内无论是社库还是显性库存均处于高位，只是从边际上有所改善。技术角度来看，持续关注8万关口多空博弈，下方7.8万一线有较强的技术支撑。相对于单边，我们认为目前月差套利更值得关注。一方面，目前单边取决于宏观资金流向，较难预判，而月间套利很大程度上取决于库存变化状况，经过前期长达两个月的大幅上行后，期价高位回落，下游补库需求强；另一方面，月间套利很大程度上能够对冲宏观走势，更注重产业变化。目前库存高位持续去化的趋势性较强，而月差也处于历史同期较低位置，具有统计套利价值，可持续关注沪铜月间正套策略，预计随着社库持续去化，月差将由负转正。站在当下，我们认为当前行情与2021年5月后的行情有诸多相似之处，强预期向弱现实的切换导致铜价从高位持续回落，随后产业开始跟进，库存和月差等指标开始改善。铜价是否会重演2021年的历史，需要持续关注国内库存季节性去化情况。当前宏观环境，较2021年是相对利好铜价的。海外货币周期2021年是宽松的末期，而目前是紧缩的末期。 锌（ZN） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考策略：短多 核心逻辑：上周三有色企稳回升，锌价由2.32万一线拉升至2.4万一线，沪锌整体增仓上行,在有色中表现强势，可短多。产业层面，矿端趋紧，进口加工费已跌至15美元/吨；下游需求不佳，整体镀锌库存位于往年同期高位，其中厂库和社库分化明显，厂库在4月正常季节性去库，目前处于去年同期水平，而社库高位去化并不明显，较去年同期累库20%以上。下游镀锌库存分化说明了下游镀锌厂对目前锌价的接受意愿低。锌锭库存方面，国内库存高位持续去化，截至6月24日，Mysteel锌锭库存为17.40万吨，周环比去库0.11万吨。 镍（NI） 日内观点：上涨 中期观点：震荡 参考策略：短多 核心逻辑：上周镍主力期价跌破13.5万关口后在13.3万一线止跌企稳，持仓量变化不大。5月下旬以来镍价大幅下挫但持仓量并未有明显下降，这一定程度上说明资金将其作为空配品种，上周有色开始集体反弹，预计前期空头了结将推升镍价，可短多。拉长周期来看，镍价由5月下旬高点16万一线跌落至本周的13.5万下方，跌幅超15%，已接近有色大涨前的价格中枢。镍本身长线纯镍过剩的背景下基本面支持不强，所以在有色集体回落中跌幅较大。相对短期来看，产业上游边际趋紧。印尼镍矿审批进度偏慢，矿方面仍偏紧缺。产业下游较弱，不锈钢排产下降，6月以来库存持续累库；三元材料和前驱体排产下降；合金电镀需求稳定。综合来看，短期供给端整体仍偏紧，需求端较弱。当下市场行情依旧是宏观主导，持续关注铜价走势，这很大程度上代表了有色板块能否企稳。镍价在长期角度，经过2023年的大幅下跌后，镍价相对估值偏低，又在底部震荡近5个月，具备底部超跌反弹的潜力。 黄金（AU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：上涨 参考策略：逢低做多 核心逻辑：上周金价持续回升后在周五夜盘跳水，由周初的550元一线上涨至周五日内收盘的560元一线。美国5月通胀数据超预期改善，叠加目前市场对降息预期下修比较充分，两大因素促使金价开始反弹。周五夜盘大幅跳水主要是由于美国6月PMI初值超预期回升，美国经济数据向好，美元指数维持强势，金价承压下行。短期来看，纽约金在2300美元一线有较强的技术支撑，对应沪金在540元一线。无论是黄金和白银的持仓量均下降至3月上旬，也就是本轮上涨的初期的水平。我们认为资金的一进一出很大程度上说明了本轮行情的落幕，多头止盈已比较充分。上半年美联储降息预期持续下调，由年初预期的3月首次降息，累计降息125个基点，到一季度末预期6月首次降息，累计降息75个基点，再到6月预期的9月首次降息，累计降息25-50个基点。我们认为目前降息预期已经下调比较充分，即使在PMI初值超预期的情况下，降息预期也并未有进一步下调。预计短期金价将维持在545-570区间震荡。中长线角度看，在美联储降息周期临近的大背景下，全球地缘政治频发以及各国去美元化，这些因素都将持续推升金价，保持多头思路。可以把握美联储降息节奏，当美联储降息预期下修比较充分时，可逢低做多。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 螺纹钢（RB） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考策略：关注MA10一线压力 核心逻辑：螺纹自身供需格局变化不大，建筑钢厂生产弱稳，周产量环比降1.88万吨，供应延续收缩态势但整体降幅不大，且品种吨钢利润尚可，产量下降空间有限，利好效应不强。与此同时，螺纹需求弱势未变，周度表需环比微增8.66万吨，而高频每日成交则是延续缩量，两者均显著低于去年同期水平，考虑到华东入梅以及北方高温天气，后续需求仍将走弱，淡季需求特征显现，而政策利好短期难以带来需求增量，弱势需求继续抑制钢价。目前来看，螺纹供应弱稳运行，但淡季需求难改善，基本面延续季节性弱势，弱现实格局下钢价承压运行，相对利好还是国内政策利好预期，预期现实博弈局面未变，且目前产业逻辑主导，钢价延续震荡偏弱运行态势，重点关注钢厂生产情况。 铁矿石（I） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考策略：关注MA10一线压力 核心逻辑：铁矿石供需格局变化不大，淡季钢厂生产相对积极，上周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比继续增加，双双刷新单周新高，需求改善给予矿价支撑，但钢市步入淡季，品种利润在收缩，叠加粗钢调控政策抑制，需求增量空间有限，利好效应不强。与此同时，国内港口矿石到货如期回升，而海外矿商发运高位小幅回落，财年末矿商冲量积极，按船期推算国内港口到货量将维持高位，相应的国内矿山生产平稳，内外矿石供应延续积极态势。目前来看，矿石需求提升给予矿价支撑，但淡季钢市难以承接持续提产，叠加粗钢调控政策抑制，利好效应不强，相应得矿石供应延续高位，矿市基本面并无实质性改善，矿价继续承压运行，相对利好的是估值中性偏低以及近期人民币贬值，下行空间相对受限，多空因素博弈下矿价延续低位震荡，重点关注成材表现情况。 焦煤（JM） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡偏弱 参考策略：观望 核心逻辑：6月全国安全生产月即将结束，且下半年蒙煤进口仍有增量预期，焦煤供应端存有一定压力。此外，5月底至6月初，合成氨、炼油、水泥和钢铁这四大高能耗、高排放行业率先发布节能降碳专项行动方案，钢铁行业明确表明要进行粗钢产量调控。近日，市场已传出部分省份粗钢压减的相关消息，虽然实际影响有待观察，但黑色系原料氛围再次走弱，尤其当前处于政策空窗期，焦煤基本面、宏观面均缺乏向上驱动，导致焦煤期货延续弱势运行。从基本面数据来看，截至6月21日当周，523家炼焦煤矿精煤日产75.1万吨，周环比降0.8万吨；全样本焦化厂焦炭日均产量114.03万吨，周环比降0.12万吨。整体来看，焦煤供需两端均有偏空预期，叠加宏观支撑走弱，带动期货主力合约震荡下行，近期建议偏空对待或暂时观望。 焦炭（J） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡偏弱 参考策略：观望 核心逻辑：继11日钢厂对焦炭提降50~55元/吨以后，近日内蒙有焦企开始首轮提涨50~55元/吨，考虑到近日黑色系商品氛围再次转弱，本轮提涨能否落地有待观察。截至目前，港口准一级湿熄焦平仓价1990元/吨，折合期货仓单成本2174元/吨。从成本端来看，6月全国安全生产月即将结束，山西省或于7月份开始陆续恢复煤矿生产，将给焦煤供应带来边际增量。另外，策克口岸中蒙跨境铁路修建完成后，口岸吞吐量将得到大幅增加，下半年蒙古国焦煤进口量同样存有增量预期。在此背景下，焦煤供应端利空或给焦炭带来一定的成本压力。需求方面，5月底国家发展改革委等部门印发《钢铁行业节能降碳专项行动计划》，截至目前，已有多个省份传出粗钢压减目标，随着节能降碳工作加速推进，焦炭终端需求压制隐现。具体数据来看，截至6月21日当周，全样本焦化厂焦炭日均产量114.03万吨，周环比降0.12万吨；全国247家钢厂铁水日均产量239.94万吨，周环比增0.63万吨。综合来看，近期市场多空因素交织，焦炭期价低位宽幅震荡，建议偏空对待或暂时观望。 动力煤（ZC） 日内观点： 中期观点： 参考策略：震荡对待 核心逻辑：本周，动力煤价格弱稳运行，截至6月20日，秦皇岛港5500K报价869元/吨，周环比下跌4元/吨。供应端，6月份全国安全生产月期间，山西省煤炭产量并无显著提升，但考虑到煤炭营收对主产区GDP贡献占比较大，下半年山西煤矿存有增产动力，乐观情况下或能恢复至接近去年同期水平，建议密切关注7月份山西增产情况。进口方面，6月10日~6月16日，我国海运煤到港量751.4万吨，周环比降104.6万吨，同比偏高24.6万吨，我国海运煤到港量仍处高位运行。需求方面，6月下旬开始，国内南方沿海城市降雨增多，气温回升偏慢，压制沿海城市电煤需求，截至6月21日，沿海8省电厂煤炭日耗为192.9万吨，周环比增2.0万吨/天，较去年同期略偏低1.7万吨/天。非电方面，5月底至6月上旬国家部委已接连印发合成氨、炼油、水泥和钢铁四个行业的节能降碳专项行动方案，后续会抓紧推动电解铝和煤电的低碳化改造工作，双碳政策对动力煤非电需求的压制将逐渐显现。库存方面，截至6月21日，环渤海9港煤炭总库存2716.2万吨，周环比累库90.5万吨，较去年同期小幅偏低57.1万吨。综上，今年6月沿海城市电煤日耗回升较慢，加之煤炭高进口、高库存格局压制，动力煤市场氛围偏空，预计价格延续弱稳运行。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 合成胶（BR） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考策略：关注14800一线支撑 核心逻辑：美国5月CPI同比上涨3.3%，核心CPI同比上涨3.4%。在通胀水平有所反弹的背景下，美联储6月点阵图显示，预计2024年将仅降息一次，相比3月预测减少两次。近期中东地缘因素再度增强。据显示，也门胡塞武装于上周末连续两次用导弹和无人机向美国航母发送袭击。同时OPEC+产油国组织最新会议结果显示，同意将集体性减产措施延长至2025年底，并且还将额外减产协议延长至今年9月份。5月美国非农就业数据好于预期，削弱了未来9月美联储降息的可能性，不过随着前期偏空情绪逐渐消化，叠加夏季到来以后，燃料消费上升，需求驱动增强，国内外原油期货价格呈现震荡偏强的走势。在经历前期大幅回落以后，近期国内合成胶期货震荡企稳，本周二夜盘合成胶期货2408合约小幅收低1.48%至14940元/吨。预计本周三国内合成胶期货2408合约维持震荡偏弱的走势。 原油（SC） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考策略：关注610一线支撑 核心逻辑：近日厄瓜多尔由于连日暴雨等不可抗力原因对原油输送设施造成的破坏，决定暂停厄瓜多尔重质原油输送管道的运行。过去一周，丹麦考虑封锁海峡、以色列与黎巴嫩的冲突可能升级以及乌克兰无人机群轰炸俄罗斯炼厂成为原油价格的助推器。丹麦6月17日表示，该国正考虑阻止“影子”油轮舰队通过波罗的海运送俄罗斯石油，俄罗斯约三分之一的海运石油（占全球供应量的 1.5%）通过丹麦海峡出口。黎巴嫩真主党领导人承诺，一旦发生跨境战争，将与以色列全面冲突，并首次威胁欧盟成员国塞浦路斯。此外，近期乌克兰向俄罗斯境内的阿菲普斯基、伊尔斯基、克拉斯诺达尔和阿斯特拉罕炼油厂发射了无人机。据显示，俄罗斯这四家炼厂遭受损失，总产能约为2230万吨（占全球加工能力0.42%）。随着前期利空因素消化，多空分歧出现后，本周二夜盘国内原油期货2408合约略微收低0.71%至616.5元/桶。受此影响，预计本周三国内原油期货2408合约维持震荡偏弱的走势。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 豆粕（M） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考策略：观望 核心逻辑：随着近期大豆到港量的增加，现货市场累库表现比较明显，油厂开工率小幅回落，大豆周度压榨量回落至200万吨以下。随着豆粕价格走弱加上市场二育需求提振，市场逢低补库积极性略有增加，饲料企业库存相应上升。国内豆粕负基差的格局仍在持续，市场对未来价格预期偏谨慎。短期豆粕期价仍是供应驱动行情，在美豆期价调整，国内油厂胀库问题日益严峻的背景下，近月09合约跌幅明显扩大。同时，远期01合约受到外盘天气题材的影响，表现相对抗跌，豆粕9-1转为反套行情，此外随着近期豆粕期价的持续调整，市场资金持续流出，交易逻辑逐渐转向偏空的产业端，短期走势或转为外强内弱，调整行情仍在持续。短期关注外盘美豆期价的带动，跟随走势为主。 仅供参考，不构成投资建议 宝城期货总部及各地营业部 杭州总部：杭州市西湖区求是路8号公元大厦东南裙楼1-5楼 电话：400-618-1199 宝城期货杭州分公司：杭州市西湖区财通双冠大厦东楼202、203室 电话：0571-87633856 宝城期货北京营业部：北京市朝阳区阜通东大街1号院6号楼16层1单元211907 电话：010-64795110 宝城期货深圳营业部：深圳市福田区福田街道福安社区福华一路138号国际商会大厦A栋517-518 电话：0755-83209976 宝城期货嘉兴营业部：浙江省嘉兴市嘉善县嘉善大道688号嘉善万联城万联广场1幢、2幢办公A-401 电话: 0573-84093136 宝城期货武汉营业部：武汉市武昌区昙华林路202号泛悦中心写字楼7层07单元 电话：027-88221981 宝城期货沈阳营业部：沈阳市和平区南五马路3号中驰国际大厦21层2104、2105、2106 电话：024-31257633 宝城期货邯郸营业部：邯郸市丛台区人民路408号锦林大厦十八层1805室 电话:0310-2076686 宝城期货郑州营业部：河南省郑州市金水区未来路街道未来大厦1201室 电话：0371-65612648 宝城期货昆明营业部：昆明市盘龙区联盟街道办事处瀚文云鼎商务大厦5层S508、S509 电话：0871-65732801 宝城期货青岛营业部：中国（山东）自由贸易试验区青岛片区前湾保税港区鹏湾路68号 首农东风大厦1406室（B） 电话：0532-81111856 宝城期货长沙营业部：长沙市芙蓉区五一大道618号银华大酒店22楼2222室 电话：0731-85239858 宝城期货大连营业部：大连市沙河口区会展路129号期货大厦2010室 电话：0411-84807260 宝城期货投资咨询部成员介绍 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274 投资咨询证号：Z0018163 电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 姓名：徐红美 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3079066 投资咨询证号：Z0017033 电话：0571-87006873 邮箱：xuhongmei@bcqhgs.com 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536 投资咨询证号：Z0011311 电话：0411-84807248 邮箱：bihui@bcqhgs.com 姓名：阮俊涛 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03088116 投资咨询证号：Z0019603 电话：0571-87006873 邮箱：ruanjuntao@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。 感谢关注
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