建信期货-周度观点2020/12/14

（以下内容从建信期货《建信期货-周度观点2020/12/14》研报附件原文摘录）
　　国债期货 Treasury Futures 跨年资金相当宽松，市场振幅进一步收窄。周一海关公布11月进出口数据，美元计，出口同比增21.1%大超预期，但对市场冲击有限，央行净回笼1000亿元，资金面保持平稳，期货小幅收跌。周二央行加量续作逆回购，一级招标需求旺盛，债市情绪向暖全线收涨。周三上午统计局公布11月通胀数据，CPI受猪价拖累首次转负，PPI继续修复，央行在资金面宽松的背景下继续小量净投放释放呵护流动性的信号，债市早盘高开震荡，午后跳水走低、全线小幅收跌，期货盘后央行公布11月社融数据，社融存量同比受企业债券融资走低拖累转为下行，但信贷需求仍较旺盛，企业长贷持续改善，现券市场情绪回归谨慎。周四资金面非常宽松，隔夜再度跌破1%，期货高开偏强震荡，全线小幅收涨。周五早盘资金面较紧张，午后逐渐转松，但期货低开震荡全线收跌。 本周长短两端表现不一，短端品种基差收窄、期货表现好于现货，长端品种基差走阔、期货表现弱于现券。过去一周按交易中心收盘价计算， T2103合约IRR一周下行0.01%，基差走阔0.1211元；TF2012合约IRR一周上行0.30%，基差走阔0.0343元；TS2009合约IRR一周上行0.39%，基差收窄0.1109元。 IRR方面，目前2103合约三个品种IRR水平均较低，正套暂无，T合约中部分老券存在反套空间。 基差方面，12月之后，T和TF的基差均由前期的较低水平逐渐回升，但目前水平仍低于历史均值，做多基差建议保持。 铜期货 Copper Futures 本周铜价冲高回落，周五之前市场一直处于震荡行情，由于英国脱欧不确定性较大以及美国财政刺激悬而未决，多空方观望情绪增加，但随着国内铁矿石大涨以及欧央行增加购债规模，市场风险偏好全线回升，沪铜在周五大幅冲高，主力最高涨破5.9万，不过铁矿石暴涨迎来监管关注，上期所盘后亦调整所有交割品手续费至0，铜价盘中剧震回落，最终沪铜周涨幅0.66%。月间转正向价差切不断扩大，01-02合约价差70；沪伦比值涨0.6%至7.45，人民币贬值0.1%，扣除汇率因素沪铜走势强于伦铜。 宏观面谨慎乐观，为期5年的英国脱欧谈判即将迎来大结局，无序脱欧双方都将遭受巨大损失，预计脱欧不会硬着陆；美11月就业通胀数据表现不佳，二轮财政刺激需求升温；中美关系短期摩擦加大，但预计影响范围有限，在美政府换届之际，中美冲突不具有扩大基础。而基本面，下游消费偏强，国内持续去库，长单谈判在进行中，现货升水有支撑，预计铜价将震荡偏强。 基本面，本周进口铜精矿TC较上周下降0.19至48.11美元/吨，进口矿TC持续低位震荡，铜精矿供应偏紧局面未改。国内18-21.99%铜精矿计价系数持平89%，进入冬季，国产矿供应偏紧，计价系数持续高位震荡。 锌期货 Zink Futures 本周锌价震荡走高，虽然宏观面不确定性实践迟迟未落定，且中美冲突加剧，但锌在有色中是本周资金最先推动的品种，可能与黑色系品种大涨相关，同时锌基本面表现稳定，本周继续去库，现货升水高位震荡，支撑锌价，周五主力最高涨至21975，由于监管指导铁矿石以及上期所盘后将交割费降至0，盘中锌价剧震回落，最终本周锌涨幅2.21%。月间反向价差缩窄，01-02较上周缩窄45至30；沪伦比值周跌幅0.3%，人民币贬值0.1%，扣除汇率因素，沪锌表现弱于伦锌 宏观面谨慎乐观，为期5年的英国脱欧谈判即将迎来大结局，无序脱欧双方都将遭受巨大损失，预计脱欧不会硬着陆；美11月就业通胀数据表现不佳，二轮财政刺激需求升温；中美关系短期摩擦加大，但预计影响范围有限，在美政府换届之际，中美冲突不具有扩大基础。而基本面，矿端供应紧张未缓解，传导至冶炼端的预期仍在，供应端支撑锌价，而下游消费表现平平，虽国内去库，但现货升水持续回落，且北方镀锌消费再度下滑，同时海外疫情导致生产再度受阻，LME正向价差持续扩大，基本面呈供需双弱格局，对锌价指引有限。整体判断，短期宏观主导锌价，预计周内锌价先抑后扬，建议逢低买入。 基本面，国产50品位锌精矿到厂主流成交在4200元/金属吨，较上周持平；进口加工费报价85美元/干吨，较上周持平。亚洲金属网统计的锌精矿价格在15400-16200元/吨之间波动，矿山利润丰厚。矿端供应矛盾暂未出现缓和迹象 煤焦期货 Coal and Coke futures 煤焦 产业面，继上周螺纹钢厂累库之后，本周螺纹钢厂开始小幅去库，同时建材和螺纹表需有所恢复，但下游钢材需求进入季节性淡季，后市持续大幅去库的概率降低，近期价格的强势很大一部分原因是强预期逻辑的惯性。固定资产投资方面，基建投资增速小幅回升，房地产市场继续上行，制造业投资回升但年内转正有难度。 焦炭方面，本周焦炭去产能持续炒作，但全国焦炭产量持续处于高位，在下游需求见顶之后、叠加焦炭产量仍处于高位时，焦炭有望恢复前期累库阶段。盘面现在交易的逻辑是焦炭05合约仍无法解决去产能导致的产量释放滞后问题，后市在产量得到释放之后价格回落压力较大。 焦煤方面，在焦企产量持续高位、叠加考虑进口煤政策以及煤矿安全检查背景下，价格走势较强。后市来看，价格可能处于阶段性高位，在没有进一步利好支撑背景下，价格有望回落。 动力煤 供给端，10月份生产原煤3.4亿吨，同比增长1.4%，1-10月份生产原煤31.3亿吨，同比增长0.1%，国内安全检查趋严致煤矿产量释放滞后，动力煤市场整体供需偏紧。下游库存方面，下游电厂库存持续处于高位，若国内煤炭产量能得到释放的背景下，电厂库存高位对价格会形成较大的压力，但不确定性在于煤炭产量的释放能达到市场预期。进口煤方面，政策调控有所放松，但现阶段的供需缺口难以得到弥补。 需求端，全社会用电量1-10月同比增长1.8%、工业用电同比增长1.2%。同时下游需求在炒作冷冬逻辑下，需求得到一定的支撑。10月份基建投资增速小幅回升，房地产市场继续上行，制造业投资回升但年内转正有难度。 整体来看，近期盘面更多交易的是非基本面逻辑，主力合约大幅升水现货，后市需重点关注政策调控。 原油期货 Crude Oil Futures 本周国际油价再度上涨。从EIA发布的12月报来看，由于疫情依然持续发酵，2020年以及2021年全球原油需求预期被再度下调，且下调幅度为近几个月以来最大。高频数据方面，美国本周库存大幅增长1500万桶，汽柴油库存受到炼厂开工回升的影响同样大幅增长，可见目前终端需求仍没有支撑。航空旅客吞吐量、高速行驶里程等数据同样验证需求的弱势。消息面，法国封锁措施可能逐步放开，但德国等其他欧洲国家依然严格封锁，美国加州封锁力度近期同样加强。 市场依旧面对强预期与弱显示的博弈，目前Brent已经站上50美元关口，市场看多情绪高涨，但基本面支撑不强，建议观望为主。 风险提示：宏观共振上涨等。 玉米期货 Corn Futures 现货方面，东北地区天气晴好，加工企业继续建库，售粮进度略有加快，目前快于去年同期，可见玉米价格创出超预期的本年度和历史同期最高点后，农户收益良好未有惜售情绪，进入12月，新作玉米上市将继续增多，年前仍将不可避免的出现售粮高峰期，玉米价格上涨的动力会逐渐减弱。同时，吉林和内蒙古部分地区中储粮暂停粮食收购，且临储玉米拍卖重启，引发市场担忧。期货方面，05合约仍然受生猪产能增速加快、家禽存栏维持高位以及长期供需缺口的影响等因素的提振，但玉米及替代品进口预期较高，小麦和大麦替代性提高，抑制后期价格。所以，预计后期价格上下空间均相对有限，总体上，待基差修复且新粮集中加速上市之时依然是逢低布局长线多单的时机。 策略：（1）现货企业：加工及贸易企业以随用随采或消耗库存为主，12月留意新粮集中加速上市之时依然是逢低建库的时机；（2）期货投资者：05合约暂时观望为宜，待基差修复且新粮集中加速上市之时逢低布局多单。 重要变量：非洲猪瘟疫情，进出口政策。 白糖期货 Sugar Futures 本周，参照文华财经指数，原糖指数周三一度大幅反弹上涨，但随后两天又跌回14美分。从技术上观察，日K线上价格在14美分关口和60日均线获得支撑；周K线再度回到布林中轨处。从基本面看，本周市场比较关注印尼可能宣布新的进口许可，这对食糖需求是有效提振。巴西中南部基本收榨，11月底巴西累计产糖达到3808.7万吨，同比增加44.16%，都在预期中，对市场压力不大。圣诞假期将近，外盘基金开始降低仓位为假期做准备，原糖多头继续上攻动力较弱。预计原糖近期以震荡为主。 本周，参照文华财经指数，郑糖指数在周三出现一次大幅下跌击穿5000关口，但随后又反弹回来。技术上看，价格反弹承压于日线布林中轨，周线反弹到5周均线处。基本面上，广西开榨糖厂已达66家，云南开榨糖厂也在增加，湛江地区糖厂已经开榨，新糖上市量在增大。同时，数据显示加工糖产量和库存都出现下滑，对市场的压力可能会有所减轻。市场认为新糖报价已经大幅低于糖厂平均成本，甚至接近配额外进口加工成本，继续下行空间不大。建议4950-5050间震荡操作。 沐甜科技数据显示，云桂地区现货报价本周小幅下滑后企稳，山东加工糖报价跌幅放缓。南宁南华本周五报价5075元/吨，较上周同期下跌70元/吨；昆明英茂周五报价5090元/吨，与上周同期下跌80元/吨；日照加工糖周五报价5270元/吨，较上周同期下降100元/吨。 本周郑商所白糖仓单数量有所增加，注册仓单及有效预报1361张，较上周增加1050张，其中注册仓单311张，有效预报1050张。 棉花期货 Cotton Futures 本周棉价上涨。本周，随着下游提前节前备货，叠加USDA报告下调下年度棉花产量，棉价上涨。期现商点价采购成交较好，带动现货价格上涨。 下游春夏订单下达及担忧提前放假而提前备货。下游春夏订单水平逐渐增加，同时由于今年疫情影响，广州中大市场传闻将于1月10日闭市，织厂提前囤货，棉纱成品库存快速下降。 展望（仅供参考）：随着01合约时间临近，下游春夏订单下达，要依次从下到上进行传导，棉价易涨难跌，但本周上涨后面临套保盘压力，等待回调后再逢低做低。中长期宏观复苏逻辑叠加下一个年度供应减产预期，棉花具有长期做多价值。中长期的预期相对一致，更加考验节奏的把握。 风险提示：疫情影响持续；汇率变化；政策风险 免责申明 此报告谨提供给建信期货有限责任公司（以下简称“建信期货”）的特定客户及其他专业人士。未经建信期货事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。如引用、刊发，需注明出处为建信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 建信期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的期货品种价格可跌可升。 建信期货研投 宏观金融研究团队 020-38909340 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 建信期货产业研究服务 与产业同行，关注市场热点，把脉行情走势，建信期货研发部问您服务。 ID：jxqhyfb 长按识别二维码关注我们

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