芯片专题 | AI超级周期来了?当下市场能开启科技行情吗?

（以下内容从天风国际证券《芯片专题 | AI超级周期来了?当下市场能开启科技行情吗?》研报附件原文摘录）
　　有数据的地方，就有存储，存储是目前信息世界的记忆基石。从泥板、羊皮纸到竹简、纸张，再到磁存储、电存储与光学存储，存储技术的突破往往预示着科技革命的发生。比如说：磁存储推动第一台商业成功计算机 UNIVAC 的诞生、半导体存储则为云计算与AI 爆发提供条件。长期来看，存储行业始终受益于人类文明发展过程，成长空间极为广阔。 图片来源于：网络 全球存储芯片主要包括DRAM、NAND Flash、NORFlash 等。DRAM 和NAND 约占整个市场的 97%，是半导体存储市场的核心。其中 DRAM 是服务器、手机、PC、GPU 中的必需组件,因而其市场规模最大,占比约为 56%;NAND 闪存早期与 HDD 共同作为 PC 等产品的 ROM 存储方案，后受益于成本的快速下降与读写性能的跨越式提升，逐渐替代 HDD 的市场份额，市场占比约为 41%。NOR Flash 多用于对响应时间、随机读写能力与可靠性有较高要求的小型嵌入式系统中(如路由器)，作为启动固件的存储介质占比约为 2%;其他存储芯片多用于定制化应用场景(如 ECU、边缘计算等)，占比较小。 图片来源于：Yole 根据世界半导体贸易统计组织(WSTS)数据显示：2022年全球集成电路产业规模为 4744.02 亿美元，其中存储芯片规模为1297.67 亿美元,约占集成电路产业总体规模的22.6%，与逻辑IC规模相当，只不过存储芯片在微观结构上更为简单，并且不同厂商产品的差异较小，标准化程度较高，因此更小制程技术带来的速度与能耗优势、更大规模效应带来的单位成本优势，是存储芯片厂商的主要竞争点，市场主要参与者均为IDM，形成了较为集中的竞争格局。其中：三星、海力士、美光（MU.US）占据 DRAM 芯片市场 95%以上份额；三星、铠侠(东芝)、海力士、西数与美光占据 NAND 市场 96%以上份额。 图片来源于：TrendForce 复盘历史存储大牛股，美光（MU.US）大致可以归纳为:“存储价格-营收一股价”的驱动逻辑。股价之所以能够长期增长，主要来自于下游新需求的产生，存储作为集成电路领域的重要组成部分。当下游有了突破性的应用时候，那么就是存储芯片估值大幅度提升的信号，股价的整体水平也将会在多伦的需求驱动中，中周期性的上移；而短期内的波动，主要是因为存储价格的波动，因为存储的行业格局属于寡头垄断，各家都有自己的扩产摊薄平均成本的动静，如果说供给增加或产量减少，会非常容易加剧存储行业的周期震幅，因此存储价格的波动，在短期的时间里会影响价格的脉冲和回落。但要知道的是，存储的价格的上下，还是围绕着，供需周期的震荡。 图片来源于：国泰君安 来看当下市场的整体行情，其实可以发现，这一块的基本面其实以及在逐步的复苏的那个汇总，中国半导体的销售额，已经连续13个月同比向上，并且有5个月已经处于正增长区间。并且消费侧的需求数据也一直在回暖的过程的当中，比如说当下一部分的芯片设计公司在一季度的业绩上，已经开始出现正增长，而之前市场因为红利公司根据有性价比，因此科技类公司一直属于被压制的状态，但由于国家大基金三期的正式成立，由银行引导社会资本，对于半导体核心领域进行投资，那么科技类的标的，其实具备估值的修复空间。 图片来源于：同花顺 虽然目前基本面数据或许得到了部分的改善，但是科技相关还会受到一个重要的事件所影响，那就是美国的降息目前依旧说扑朔迷离的状态，而我们中国半导体公司的基本面，主要还是已订单为主，缺乏利润端的爆发，因此估值修复和扩张的幅度，多少还是会依赖海外的流动性变化。因此科技股如果说想要走出一波非常大的行情，那么海外的经济数据，海外能否开始降息周期，其实也是不得不去关注的一个重点。当流动性开启回归全球市场，那么成长股也将会有更好的发展。 图片来源于：网络 本文件由天风国际证券集团有限公司, 天风国际证券与期货有限公司（证监会中央编号：BAV573）及天风国际资产管理有限公司（证监会中央编号：ASF056）（合称“天风国际集团”）编制，所载资料可能以若干假设为基础，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。已获授权者，在使用本文件或任何内容时必须注明稿件来源于天风国际集团，并承诺遵守相关法例及一切使用的国际惯例，不为任何非法目的或以任何非法方式使用本文件，违者将依法追究相关法律责任。本文件所引用之数据或资料可能得自第三方，天风国际集团将尽可能确认资料来源之可靠性，但天风国际集团并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责。且天风国际集团不会就本文件所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担任何法律责任。本文件中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况决定投资是否切合个人的投资目标，以及能否承担有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。投资涉及风险。敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌，过往的表现不一定可以预示日后的表现。在若干国家，传阅及分派本文件的方式可能受法律或规例所限制。获取本文件的人士须知悉及遵守该等限制。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）