招财日报2024.6.26 互联网/半导体行业、舜宇光学/鸿腾精密公司点评

（以下内容从招银国际《招财日报2024.6.26 互联网/半导体行业、舜宇光学/鸿腾精密公司点评》研报附件原文摘录）
　　行业点评 美国互联网和软件行业 - AI和利润率扩张仍为关键投资主题 美国互联网和软件公司在1Q24的营收增长表现喜忧参半：广告和云服务的收入增长呈现出重新加速的趋势，而SaaS的收入增长则环比略有下降。然而，在劳动力成本优化、规模经济提升及运营效率提升的推动下，软件互联网公司的利润率稳步扩张趋势在1Q进一步显现，且我们认为趋势有望在2Q24延续，尽管下半年或将面临更高的利润率基数。AI相关变现及利润率扩张仍是互联网及软件公司的关键投资主题，且行业股票表现有望对未来的降息反应积极，尽管降息预期或已部分反映在股价中。选股方面，我们推荐微软（MSFT US; 买入；在生成式人工智能快速发展及其变现的浪潮中处于有利位置），亚马逊（AMZN US; 买入；利润率稳步扩张或仍有望超出市场预期），以及ServiceNow（NOW US; 买入；cRPO的稳健增长和盈利能力扩张有望持续）。 半导体行业 - AI行业更新 英伟达市值于6 月 18 日突破 3.34万亿美元，超越微软并成为全球市值第一的公司。虽然上周股价有所回落，公司基本面并无太大变化。根据GlobalData的数据显示，AI需求目前并未显露出降温迹象，英伟达也仍然保持着在AI芯片市场的主导地位（市场份额超过90%）。由于高基数影响（公司2025 财年一季度收入为 260 亿美元，去年同期为 70 亿美元），我们观察到公司收入增速有所放缓（2024 财年二季度至 2025 财年一季度的环比增速分别为88%、34%、22% 和18%）。收入增长可持续性仍是投资者关注的焦点。据彭博数据，英伟达2025财年和2026财年预测市盈率分别为 44 倍和 33 倍，对应预测市销率分别为24 倍和 18 倍。投资者的乐观情绪在短时间内将公司的市值推向了高峰。假设该公司目前的市值反弹约 10%，此部分增量将超过AMD市值（2,590 亿美元），或两倍于英特尔当前市值（1,300 亿美元）。换言之，公司股价可能在当前区间稍作调整，而业绩持续超出市场预期或支持股价进一步上涨。 公司点评 舜宇光学科技（2382 HK，持有，目标价：47.31港元）- 看好高端手机规格升级、AI手机趋势、ADAS玻塑混合镜头和AR眼镜的前景 我们在6月25日邀请了舜宇光学参加了我们举办的科技企业日会议，客户对公司非常感兴趣并获得较正面的相关信息。主要亮点包括：1）智能手机市场：管理层将全球/中国智能手机出货量预测上调1.7%/1.1%，至117亿/2.76亿部（年同比增长3.5%/0.4%）；2）手机模组/手机镜头：2024年ASP/GPM恢复步入正轨，这得益于规格升级（如AI手机）、缓解竞争、高端客户份额增加和更高的产能利用率；3） 车载镜头：GPM保持40%+，汽车模组持续增长推动盈利；4）XR业务：衍射光波导将成为XR设备的主流，AR眼镜将成为下一个计算平台。总的来说，考虑到舜宇领先的技术地位、强大的产品路线图和客户群，我们相信公司将受益于由AI驱动的下一轮升规周期。该股目前估值为FY24/25E 36倍/26倍市盈率，基于分部估值法的目标价为47.31港元，对应FY25E 25.9x PE。 鸿腾精密（6088 HK）科技企业日活动点评：AI服务器、AI手机/PC和AirPods, 多种成长驱动力在FY24/25E显现 在6月25日CMBI举办的科技企业日系列活动中，我们与鸿腾精密管理层举办了线上会议。在2Q24/FY24E业绩指引方面，管理层表示目前公司业务发展与先前给出的指引基本相符，并在手机和网络互联业务中有潜在提升空间。考虑到苹果iPhone AI功能升级，公司对于今年和明年iPhone手机出货量预期上修持正面态度，并预计将对公司相关业务形成积极影响。另外在AI服务器互联产品方面，除去公司先前指引的每个计算板500-1000美金的价值量料号内容，管理层表示公司在背板线束及switch板上的高速连接产品方面也有潜在机会，价值量提升空间很大。 展望2025年，公司核心成长驱动力依然是AirPods持续上量、AI服务器连接类产品及汽车业务。今年2月公司第一条越南AirPods产线已经满产，管理层表示公司未来将在印度建设另外6条产线，以支持大客户产品的产能规划；印度产线的达产时间预计将在2025年。另外，公司也在近期公告了与星源博锐新能源技术有限公司合资合作，拓展充电桩和充电站市场；公司计划在2025年与欧洲当地政府合作充电桩项目。 总的来说，我们看好鸿腾精密2024年下半年及2025年多种成长动力涌现，受益于AI服务器强劲增长、AI手机/PC上行周期，汽车业务新项目进展，以及与母公司鸿海集团在AI服务器及iPhone业务方面的协同效应。目前公司股价对应14.3x/10.8x FY24/25E市盈率倍数，我们认为估值水平依然具有吸引力。维持买入评级，目标价待调整。 免重 责要 声披 明露 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明及重要披露见招银国际官方网站： https://www.cmbi.com

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）