股指丨“五穷六绝”将过去,“七翻身”何时到

（以下内容从广州期货《股指丨“五穷六绝”将过去,“七翻身”何时到》研报附件原文摘录）
　　记得点击上方蓝字关注我们~ NEWS “五穷六绝”将过去， “七翻身”何时到 5月下旬阶段性见顶以来市场弱势调整，不仅回吐了4月下旬地产政策密集出台以来的涨幅，在近期5月经济金融数据不及预期、陆家嘴金融论坛不及预期以及人民币贬值等连续利空因素影响，A股市场破位下跌，跌破3月以来震荡区间。尤其是“新国九条”以来，监管对于量化的收严、低价可转债的大幅回调，导致以IC、IM为代表的中小盘杀跌更为严重。 A股市场流传着“五穷六绝七翻身”的日历效应，今年的行情也如期印证。据统计，2010年以来，政治局会议前后至6月底全A上涨概率仅26.7%，涨跌幅均值/中位数为-1.9%/-2.4%，原因包括：1）4月政治局会议前后，市场“买预期，卖现实”；2）海外资金“Sell in May”习惯；3）年中银行“小考”和解禁下资金面压力。而6月底至中报季前上涨概率为71.4%，涨跌幅均值/中位数为+1.8%/+1.1%。一般来说，“七翻身”行情同样需要由资金面及预期回暖催化，且需搭配前期负面因素的边际改善。放至今年情况来看，我们认为“七翻身”需要的因素，首先是基本面或者政策面的预期改善： 1）地产去库政策成效的显现：地产销售数据环比转好，或者甚至部分新一线城市进入涨价去库存的预期。 2）会议超预期：此前市场一直交易七月重大会议前不会出现重大风险这一逻辑，往往官方在重大会议前会进行一系列政策吹风，但由于前期高层会议释放的信号没有进一步增量，因此市场进入政策等待期，若三中全会、7月政治局会议或在财税、地产、新质生产力等领域出台增量政策，则有望提振中期风险偏好。 再者则是资金面的观察： 1）小微盘股ST、退市的逐步出清：6月以来ST/*ST/退市数量或较5月回落，有17家ST公司“摘帽”，且经过2月初流动性冲击释放后，资金面尾部压力不大，如果市场再度出现此前踩踏事件，除非市场计价了新的悲观因素。 2）以沪深300、上证50为代表的大盘宽基指数ETF出现放量异动：众所周知，市场“隐形的手”往往通过大盘指数ETF进入市场，近几个交易日已观察到午盘出现短线资金回流，对大盘起到支撑作用，但临近尾盘，仍出现一定回落，因此预计后市仍需大资金的持续干预，稳定预期。 3）两市成交额的见底：往往市场底部也伴随着极致缩量，5月下旬以来，A股市场出现缩量阴跌，目前两市成交额已处于6000亿+的水平，较前高（4月29日）的1.22万亿回落近50%，目前各主要指数风险溢价及股债收益差已然落到最佳性价比区域，如若市场出现见底迹象，或将触发场外资金的买入信号；当然也需判断市场短线反弹是基于前期减量资金的回流还是新增信息催化导致，若为前者，则力度和持续性存疑，只能判断为反抽，真正的反弹需要注入新的预期。 4）北向资金的放量买入：尽管北向资金已取消盘中实时披露，但北向资金的动向仍对市场情绪存在传导，从过往几次市场见底，北向资金均出现了单日百亿级别的净流入。而本次北向资金的净流出主因美元指数的走强，使得非美货币被动贬值，这在此前我们报告中也做过一定风险提示。近期，为维护人民币汇率的稳定，央行已实施了一系列策略来紧缩离岸人民币市场的流动性，在汇率接近7.3之际，存在政策干预的可能性，北向资金集中流出的情况或结束。 中期看，我们维持Q3市场震荡，Q4指数有望上台阶的观点。一方面2024年国内经济改善持续性和弹性不足，后续基于需求侧改善发酵基本面乐观预期仍面临较大阻力，而外需方面，24Q3开始美国补库减速，中国出口增速可能显著回落；另一方面，下半年海外政治周期对中国出口预期的扰动可能增加，大选前美联储货币政策或仍处于摇摆期。待海外大选过后，美联储降息进程逐步成形，市场亦可交易2025年预期，因此Q4行情阻力更小。 放眼当下，我们认为投资者对7月行情仍可持有一定期待，短期调整则使得A股性价比得到明显改善，且有利于悲观预期出清。从过往日历效应统计情况看，7月沪深300与中证1000指数的胜率均高于50%，尤其是在第二周及第四周表现较好，赔率方面中证1000相对更高。但由于“新国九条”之后，政策导向、市场审美、企业行为正在形成正循环，政策引导资金流入科创、专精特新领域，因此，资金审美逐渐偏向大盘核心资产及科创板块，操作方向以大盘红利+科技为主，待市场企稳后投资者可关注IF的低位布局机会。 向上滑动阅览 广州期货研究中心 投资咨询业务资格 证监许可【2012】1497号 分析师 陈蕾 F03088273 Z0019574 chen.lei5@gzf2010.com.cn 研究中心简介 广州期货研究中心汇集国内外顶尖学院人才，拥有一批理论基础扎实、产业经验丰富、机构服务有效的分析师，现组建了宏观金融、金属、农产品、能源化工等研究团队。研究中心针对客户不同需求，为客户提供针对性的风险管理顾问、研究分析服务和交易咨询等专业服务，帮助客户捕捉投资机会，提升风险管理能力。 免责声明:本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 广州期货 I 您身边的期货专家 长按识别二维码关注我们

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