浙商早知道 | 6月26日

（以下内容从浙商证券《浙商早知道 | 6月26日》研报附件原文摘录）
　　特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者。若您非浙商证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若给您造成不便，烦请谅解！ 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 本期精华 【浙商机械 邱世梁/王华君/何家恺】山推股份（000680）：大马力推土机出口提升盈利能力，挖掘机业务有望发力。 【浙商轻工 史凡可/傅嘉成】继续看多景气类的成长资产，逢低布局价值白马。 【浙商国防 刘村阳/王洁若】军工行业拐点临近，下半年有望景气上行。 【浙商化工 李辉/汤永俊/陈海波】周期见底，看好产能压力小的子行业，高股息资源股，进口替代新材料。 内容详情 01 重要推荐 【浙商机械 邱世梁/王华君/何家恺】山推股份（000680）公司深度：山东重工集团旗下，推土机龙头，挖掘机新星 1、机械—山推股份（000680） 2、推荐逻辑： 山东重工集团旗下：推土机龙头，挖掘机新星。 1）超预期点： ①目前推土机出口景气度延续，大马力推土机出口保持高速增长，公司作为推土机行业全球领军企业，积极拓展大马力推土机业务，公司推土机有望凭借大马力推土机出口实现收入快速增长，助力盈利能力提升。 ②公司挖掘机业务依托推土机等产品销售渠道及山东重工集团平台优势和供应链优势，有望快速崛起。目前公司国内外销售渠道布局完善，产品远销海外160多个国家和地区，现已发展了140余家海外代理商和经销商，公司挖掘机产品有望借助推土机等产品渠道实现销售。山东重工集团旗下具有山重建机、雷沃重工等优质工程机械资产；同时，集团旗下潍柴动力、德国林德液压、德国凯傲、中国重汽、雷沃重工等公司有望在技术与销售等方面提供资源与业务协同，从而形成供应链优势，打开公司第二成长曲线。 2）驱动因素： ①推土机：大马力推土机出口有望助力盈利能力提升。 ②挖掘机：依托推土机销售渠道及山东重工集团平台优势和供应链优势，有望快速崛起。 3）盈利预测与估值： 预计2024-2026年公司营业收入为14343.29/16485.38/18265.81百万元，营业收入增长率为36.07%/14.93%/10.80%，归母净利润为940.82/1203.18/1438.52百万元，归母净利润增长率为22.92%/27.89%/19.56%，每股盈利为0.63/0.80/0.96元，PE为14.62/11.43/9.56倍。 3、催化剂： 公司挖掘机业务取得突破；出口超预期；行业挖掘机月度销量、开工率及开工小时数修复明显；房地产、基建政策利好。 4、风险因素： 贸易摩擦相关风险；海运费波动风险。 报告日期：2024年6月24日 报告详情： 《山推股份（000680）公司深度：山东重工集团旗下，推土机龙头，挖掘机新星》 02 重要观点 【浙商轻工 史凡可/傅嘉成】轻工制造半年行业策略报告：把握格局清晰的长青资产 1、所在领域：轻工 2、核心观点： 把握格局清晰的长青资产。 1）市场看法： ①国内：Q1消费和GDP增速回升、CPI和PPI均温和向上，但进入Q2后有放缓迹象，消费能力出现压制，叠加地产竣工和销售持续低迷，家居、造纸等传统与内需景气密切挂钩的赛道进入Q2后表现疲软，仅有个体处于较好成长阶段的个体细分龙头公牛、百亚等业绩展现强劲超额。 ②海外：需求、库存均回归正常水平，本轮全球供应链布局、制造和供应链能力突出的优势细分龙头份额持续提升，虽然海运&汇兑高基数短期压制，但是出海消费、出口制造α个股有持续成长动力。 2）观点变化： 推荐两大主线：①主线一：景气类的成长资产；②主线二：价值白马逢低布局。 3）驱动因素： 国内消费复苏，成长赛道景气度延续，出口需求景气提升，行业格局优化。 4）与市场差异： ①国内：地产政策托底、政策效果有待验证，同时消费能力仍然承压，国货新消费依然是内需挖掘的主要方向。 ②海外：基于中国轻工制造的供应链和价格优势，细分龙头全球份额提升路径清晰，个体龙头公司仍然有较好投资机会。综上，成长个股聚焦国货新消费和出海强制造，但是考虑宏观环境成长稀缺，长周期格局清晰的价值白马预期回归投资主线，逢低布局。 3、风险提示： 国内消费修复不及预期；海外需求不及预期；地产行业修复不及预期；新兴消费行业竞争加剧；原材料价格波动等。 报告日期：2024年6月23日 报告详情： 《轻工制造半年行业策略报告：把握格局清晰的长青资产》 【浙商国防 邱世梁/王华君/刘村阳/王洁若】国防军工半年行业策略报告：拐点临近，景气上行 1、所在领域：国防 2、核心观点： 下半年行业有望筑底回升，进入新一轮上行周期。 1）市场看法： 受订单推迟、产业链降价等多因素影响，板块业绩短期承压，军工指数持续调整。 2）观点变化： 军工板块135家公司2024年一季度实现营收1105亿元，同比增长9%；实现归母净利润66亿元，同比减少13%。剔除11只船舶类标的后（民船共享业绩多），板块2024年一季度营收794亿元，同比减少2%，归母净利润60亿元，同比减少19%。2024年一季度板块（剔除船舶）整体毛利率为23.9%，同比减少1.8pct；净利率为7.8%，同比减少1.6pct。从长期看，板块盈利能力已回调接近2019年上一轮周期起点，2024年下半年板块盈利水平有望筑底回升，进入新一轮上行周期。 3）驱动因素： ①“百年未有之大变局”下，“备战、2027百年强军、建设与第二大经济体相称的强大国防”是既定方向。2024年进入到“十四五”后半程，部分扰动因素逐步消除，国防军工行业有望迈入武器装备现代化建设的加速期。 ②申万国防军工指数从自2020年5月起上涨7个季度，在2021年12月涨幅较2020年初达70%，后开始回调8个季度。我们认为国防军工板块具有典型的计划属性，当前板块指数已调整至十四五初期水平，看好行业投资景气度提升。 ③十四五中期调整落地将逐步临近，行业基本面有望改善。产业链降本是行业大势所趋，部分环节的产品或承压。我们认为军工主机厂在产业链处于链主地位，议价能力强，在“规模效应+精细化管理”、“小核心大协作”催化下，盈利能力受扰动较小，推荐下游主机厂及高壁垒、竞争格局好的上中游标的。 4）与市场差异： 国防军工行业具有典型的计划属性，当前板块指数已调整至十四五初期水平，随十四五中期调整逐步落地，部分扰动因素逐步消除，行业基本面有望改善。 3、风险提示： 订单节奏低于预期风险、重大事故导致的交付不及预期风险等。 报告日期：2024年6月25日 报告详情： 《国防军工半年行业策略报告：拐点临近，景气上行》 【浙商化工 李辉/汤永俊/陈海波】基础化工半年行业策略报告：弱复苏，机遇与挑战并存 1、所在领域：化工 2、核心观点： 周期见底，看好产能压力小的子行业，高股息资源股，进口替代新材料。 1）市场看法： 2024年1-4月基础化工收入利润增速回升，但受库存周期和新增产能的影响，化工行业PPI小幅回升，当前化工投资增速依然高位，看好产能压力小的子行业，高股息资源股，进口替代新材料。 2）观点变化： 2024年以来，内需弱复苏，出口韧性较强，展望下半年化工投资增速依然维持高位，产能压力较大，看好供需改善的粘胶短纤、涤纶长丝、轮胎、制冷剂、民爆、蛋氨酸、维生素；此外2024年初至今相关部门持续出台地产相关政策，房地产景气度有望迎来回暖，地产竣工链值得期待；持续看好高股息资源股，进口替代新材料。 3）驱动因素： 产品价格上涨，地产相关政策出台等。 4）与市场差异： 市场认为化工新产能压力较大，持较为悲观态度。我们认为当前周期已见底，下半年有望改善，看好供需改善的子行业，高股息资源股和新材料进口替代。 3、风险提示： 宏观经济风险，原材料价格波动风险，技术路线迭代风险，环保政策风险，安全事故风险。 报告日期：2024年6月24日 报告详情： 《基础化工半年行业策略报告：弱复苏，机遇与挑战并存》 法律声明及风险提示 本公众号（“浙商证券研究所”）是浙商证券股份有限公司（下称“浙商证券”）研究所依法设立、独立运营与维护的官方公众号。本公众号不是浙商证券研究报告的发布平台。本公众号仅是转发浙商证券已发布报告的部分观点，所载观点、判断是基于一系列的假设和前提条件,订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点,应参见浙商证券所载完整报告。 订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础，浙商证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为浙商证券的客户。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本公众号中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用该等信息、意见所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公众号中所有资料的版权均为浙商证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。经授权进行复制、转载的，需注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删减或修改。 廉洁从业申明 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。

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