浙商研究 || 2024中期策略巡礼(化工篇)

（以下内容从浙商证券《浙商研究 || 2024中期策略巡礼(化工篇)》研报附件原文摘录）
　　2021年新财富入围、2021年水晶球第四名。 01 核心观点 1、行业回顾：周期触底，价格小幅回升。 收入利润增速回升，价格小幅上涨：截至2024年4月基础化工行业累计实现营收和利润2.87万亿和1234.4亿，同比增长4.1%和8.4%。行业利润率4.3%较2021-2022年明显继续下行，降至历史低位，其中4月单月利润率5.62%小幅回升1PCT。受库存周期和新增产能的影响，化工行业PPI小幅回升。 内需弱复苏，出口保持韧性。内需：家电及汽车产量同比增幅较大；纺服收入同比微增；地产新开工、竣工面积等降幅明显，房价仍未企稳，地产复苏仍需观察。出口：美国需求保持韧性，批发商库存销售比自2022年下半年持续降低。化学品库销比4月降至1.11，为2022年至今最低水平。 2、行业展望：下半年有望改善，机遇与挑战并存。 去库存结束，库存增速回升： 2024年4月化学原料与制品行业存货0.97万亿，同比下滑1.9%，其中产成品存货0.43万亿，同比下滑3%。收入增速回升有望带动存货增速回升，若油价保持稳定预计化工行业PPI下半年有望转正，亦有利于库存周期上行。 投资增速维持高位，产能压力依然较大：2024年前4月，化学原料与制品行业固定资产投资完成额同比增长13.9%，化学纤维同比增长4.6%，增速仍处于相对高位。看好产能压力小的子行业，高股息资源股以及进口替代新材料。 02 投资建议 1、供需改善的子行业： 当前基础化工整体投资增速依然处于相对高位，看好产能压力小、供需有望改善的粘胶短纤（推荐三友化工、关注中泰化学）、涤纶长丝（推荐桐昆股份、新凤鸣）、轮胎（推荐赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份）、制冷剂（建议关注巨化股份、东岳集团、三美股份、永和股份、金石资源等）、民爆（建议重点关注江南化工、易普力和广东宏大）、蛋氨酸（推荐新和成，关注安迪苏）、维生素（推荐新和成及天新药业）。 2、高股息资源股： 资源品由于其不可再生的性质稀缺度逐步显现，价格呈上行趋势。受益于资源品价格上涨，相关公司业绩快速增长，积极分红以回报广大投资者。看好磷矿石相关上市公司川恒股份、云天化；钛精矿相关上市公司龙佰集团；纯碱相关上市公司远兴能源。 3、半导体相关进口替代新材料： 中国IC产业发展迅速，全球份额不断攀升，预计未来国内半导体材料进口替代空间仍然较大。推荐新宙邦（芯片用氟化液国内主要供应商，半导体化学品细分龙头）、金宏气体（电子特气+电子大宗气体国内龙头）。此外AI算力需求大幅增长，有望带动高速CCL需求增速加速。高速CCL对电子树脂的介电性能要求高，重点推荐东材科技（BMI和碳氢树脂国内龙头），关注圣泉集团（PPO国内龙头）。 4、地产竣工链值得期待： 当前国内房地产景气度低，2024年初至今相关部门持续出台相关政策，房地产景气有望迎来回暖，相关化工品纯碱、钛白粉、PVC、建筑胶等需求有望迎来修复，推荐纯碱龙头远兴能源、建筑胶龙头硅宝科技、钛白粉龙头龙佰集团等。 03 风险提示 宏观经济风险；原材料价格波动风险；技术路线迭代风险；环保政策风险；安全事故风险等。 04 报告详情 《化工2024年中期策略：弱复苏，机遇与挑战并存》 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者。若您非浙商证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若给您造成不便，烦请谅解！ 法律声明及风险提示 本公众号（“浙商证券研究所”）是浙商证券股份有限公司（下称“浙商证券”）研究所依法设立、独立运营与维护的官方公众号。本公众号不是浙商证券研究报告的发布平台。本公众号仅是转发浙商证券已发布报告的部分观点，所载观点、判断是基于一系列的假设和前提条件,订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点,应参见浙商证券所载完整报告。 订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础，浙商证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为浙商证券的客户。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本公众号中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用该等信息、意见所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公众号中所有资料的版权均为浙商证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。经授权进行复制、转载的，需注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删减或修改。 廉洁从业申明 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。

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