【无锡振华(605319.SH)】三大业务齐头并进,老牌冲压企业再出发——投资价值分析报告(倪昱婧)
(以下内容从光大证券《【无锡振华(605319.SH)】三大业务齐头并进,老牌冲压企业再出发——投资价值分析报告(倪昱婧)》研报附件原文摘录)
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明: 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【无锡振华(605319.SH)】三大业务齐头并进,老牌冲压企业再出发——投资价值分析报告 报告摘要 老牌冲压企业,能力范围持续增强 无锡振华成立于1989年,主营业务主要包括传统冲压和模具业务、分拼总成业务、以及精密电镀业务。我们认为,近年来公司业务范围持续扩大,盈利能力和边界逐步拓宽:1)冲压主业焕发新生:客户资源为冲压厂商竞争力的关键要素,公司配套小米汽车等新势力客户、以及上汽等传统车企新能源车型,迎来新发展机遇;2)分拼总成伴上汽出海共成长:分拼总成业务占营收比重持续提升,有望持续受益于上汽出海规模扩大;3)新增电镀业务增厚利润:公司2023年公司完成对无锡开祥的并购重组,新增选择性精密电镀加工业务,燃油车排放要求变严+混动车销量增长快速为公司电镀业务带来增长机遇,或进一步增厚公司利润。 积极转型新能源,冲压主业迎来新机遇 新能源车发展为传统冲压行业带来新机遇,我们预计到2026E乘用车金属冲压件市场规模可达2,531亿元,2022-2026E cagr为2.3%;其中,新能源乘用车金属冲压件市场规模可达1,058亿元,2022-2026E cagr为20.0%。而客户资源为冲压厂商竞争力的关键要素,我们认为,刚入局的造车新势力如小米汽车等,尚未形成固定的供应体系,为积极布局新能源业务的无锡振华带来新的机遇。 拓展分拼总成,绑定上汽稳健增长 公司深度绑定上汽集团,专门为上汽乘用车提供分拼总成服务,近年来公司分拼总成业务占营收比重不断抬升,2023年营收占比已达25.5%。我们认为,通过深度绑定上汽集团,公司有望持续受益于国产车出海提速。此外,分拼总成业务是公司重要的利润来源,随公司持续扩大该项业务版图、以及分拼总成业务营收占比逐步提升,公司营收和利润增长稳健。 新增电镀业务开启第二成长曲线 我们认为,新增选择性精密电镀加工业务或开启公司第二成长曲线,主要由于:1)燃油车排放要求变严+混动车销量增长快速为公司电镀业务带来增长机遇,或进一步增厚公司利润;2)公司绑定联合电子,国内电镀龙头地位稳固,且产品布局丰富有望打开新市场。 风险提示:核心客户销量不及预期、电镀业务开拓情况不及预期、原材料价格波动风险。 发布日期:2024-06-24 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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