【一德早知道--20240625】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240625】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年06月25日 宏观数据 周末重点数据/提示 1.德国6月IFO商业景气指数，前值89.3，预期89.6，公布值88.6。 今日重点数据/事件提示 1.22:00：美国6月谘商会消费者信心指数，前值102，预期100。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指：周一市场下跌，截止收盘上证综指下跌1.17%，两市成交额为6956亿元。市场结构方面，上证50上涨0.21%，创业板指下跌1.39%。期指方面，IF2407下跌0.42%（基差-26.81点），IH2407上涨0.22%（基差-31.08点），IC2407下跌2.12%（基差-27.91点），IM2407下跌3.44%（基差-53.78点）。申万一级行业方面，仅银行、食品饮料、公用事业板块收涨，其余板块均收跌，社会服务、综合、传媒板块领跌。我们认为，导致市场弱势的主要原因一方面在于投资者对国内经济政策预期尚不明朗，另一方面则在于严监管背景下对于投资者权益保护如何落实的担忧。在6月议息会议偏向鹰派、近期地缘扰动增多、欧洲政局变动等因素影响，短期外资持续流入中国资产的格局或将继续放缓。从市场角度来看，存量博弈的市场环境意味着短期A股很难出现多个板块同时持续上涨的状况。在宏观政策尚未发力之前，预计A股市场仍将呈现振荡磨底态势。操作上，我们认为若短期内上证50和沪深300大指数不能企稳，一定程度上也会影响中证500和中证1000短线的节奏，因此建议投资者暂时空仓观望。 期债：周一央行开展500亿元逆回购操作，当日有40亿元逆回购到期，实际净投放460亿元。逆回购投放较前一日增加，但受季末和政府债发行影响，资金面收敛。权益市场大跌情况下，国债期货表现强势，长债挑战4月低点。近期在市场情绪的推动下，国债期货各品种先后创历史新高，市场行情演绎极致后止盈盘开始离场。触发止盈的重要驱动来自于央行行长在6月19日陆家嘴金融论坛的讲话。此次讲话包含信息量较大，包括利率传导机制建设（淡化MLF的政策利率作用，未来或以7天OMO利率替代），抬高利率走廊下限，央行二级市场买卖国债条件已经成熟，并再次提示债市风险。6月以来在资金面宽松背景下，交易盘推动各期限国债收益率走低。6月中旬，央行主管媒体金融时报发文指出“非银有钱”只是阶段性，非银流动性终将回归常态。结合上周公开市场操作缩量投放，政策层态度明确。季末资金季节性回流银行体系以及政府债发行加快，本周资金面波动可能加大，投资者需要密切关注。综合基本面和政策面，如果没有新的利多出现，预计短期债券市场维持震荡，投资者追涨需谨慎。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银：隔夜外盘金银低位整理，Comex金银比价继续回升。美股分化，美债持平，VIX、原油上涨，美元回落。消息面上，旧金山联储主席戴利表示，联储必须“小心谨慎”地完成控制通胀的工作，失业率上升正日益成为一种风险。芝加哥联储主席古尔斯比表示对通胀降温更有信心。克利夫兰联储主席梅斯特表示，作为美联储持续缩减资产负债表规模的努力之一，美联储需要继续积极出售抵押贷款债券。名义利率持平叠加盈亏平衡通胀率回落，实际利率继续反弹对黄金压力增强。风险偏好回升驱动美元回落。资金面上，金、银配置资金表现分化，前者连续两日减持而后者大幅增持，截至6月24日，SPDR持仓829.05吨（-2.88吨），iShares持仓13707.00吨（+244.32吨）。CME修正6月21日数据，纽期金总持仓45.35万手（-3888手）；纽期银总持仓17.47万手（-853手）。市场降息预期维持2次，高于点阵图水平，降息时点仍维持9月；白银溢价率仍居高位，预计难以在15%上方停留较长时间，将随着进口窗口打开而得到修复。技术上，金、银延续周线多头格局，日线形成下跌中继，或将继续考验纽期金2285支撑。策略上，配置交易暂持；投机交易多单可适当减仓，也可依托纽期金前低2304为止损暂持。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷（RB2410/HC2410）：近期盘面价格在宏观预期退潮后价格显现疲弱。螺纹北京3580,杭州3400，广州3395；热卷上海3730，博兴基料3680，乐从3710。粗钢压减从当前情况来看更多是区域性范围内的影响，总量对于整体来说影响较小，淡季需求的特征明显压制价格的表现，周度数据显示供应仍在年度高位，但下游成材库存去化的放缓导致现货价格承压，原料的跌幅使得钢厂处在盈亏边缘因此铁水周度数据仍未见当前高点，整体终端需求从冷热价差的收缩体现出淡季特征，但需要注意的是成材价格的下跌可能导致内外价差拉大使得国内价格性价比凸显值得关注。 焦煤/焦炭： 【现货和基差】山东港口准一现汇1910上下，仓单成本2100左右，与主力合约基差-95；吕梁准一报价1750，仓单成本2129，与主力合约基差-66；山西中硫主焦报价1800，仓单价格1650，与主力合约基差+107，蒙5#原煤口岸报价1320，仓单价格1622，与主力合约基差+79。澳煤低挥发报价255美元，仓单价格1712，与主力合约基差+169。 【基本面】焦炭市场偏稳运行，供应端焦企仍有微利，生产基本维持前期高位，受酷热天气影响，钢材消费进入淡季，成交量偏弱，焦企与钢厂博弈明显，市场情绪近期较为谨慎，下游按需采购为主。短期焦炭供需格局偏稳运行。 上周主流焦企提涨，带动焦煤成交好转，部分炼焦煤价格小幅上涨。但近期受酷热天气和下雨天影响，钢材需求偏弱，钢材价格下跌，下游多按需采购为主，市场观望情绪较浓。进口蒙煤方面，市场震荡运行，各煤种价格涨跌互现，目前蒙5原煤在1300—1330元/吨左右。 策略建议：需求见顶预期较强，焦煤供应持续增加，思路上逢高做空为主。 合金： 72硅铁：陕西6600-6900，宁夏6800-6900，青海6800-6900，甘肃6800-6900，内蒙6850-6950（现金含税自然块出厂，元/吨） 硅锰6517南方报价7800-8000，北方报价集中在7700-7900。 市场逻辑：硅锰产业情况，当前港口锰矿库存结构仍表现为高品氧化矿到港不足库存下降明显，中低品占比过大的特点，而一旦外矿尤其是高品氧化矿发货出现延迟，容易导致成本快速推升。盘面价格目前平水主流产区即期成本，但是仍旧贴水远期矿价的综合成本，在高品锰矿缺口尚未解决中低品无法大规模替代高品锰矿的当下，前期盘面下跌程度已背离基本面，建议逢低做多。硅铁产业逻辑稳定，暂无明显矛盾，但整体表现为供需双旺，且库存结构良好，盘面价格平水产区现货，在库存水平明显偏低的情况价格的持续下行可能导致主产区供应出现扰动。 铁矿石： 【现货价格】日照，56.5%超特632，降10；61.5%PB粉800，降10；65%卡粉956，降10。 【现货成交】全国主港铁矿成交99.3万吨，环比上升31% 【钢联发运】全球铁矿石发运总量3338万吨，环比下降117万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2832.8万吨，环比减少28.0万吨。澳洲发运量2059.6万吨，环比减少30.1万吨，其中澳洲发往中国的量1809.9万吨，环比增加24.4万吨。巴西发运量773.1万吨，环比增加2.2万吨。非澳巴发运量594万吨，环比增加156万吨。 【港口库存】45个港口进口铁矿库存为14883.27，环比降9.35；日均疏港量311.52增2.14。分量方面，澳矿6728.19降74.22，巴西矿4951.95增120.9；贸易矿9651.27增188.68，球团655.64增13.26，精粉1501.29降42.26，块矿1577.21降82.61，粗粉11149.13增102.26；在港船舶数85条不变。 【小结】期货市场，连铁i2409午盘收于795.5，较前一个交易日结算价跌3.11%，成交31万手，增仓0.6万手。钢厂利润继续下降。海外发运增量速度超过港口降库速度，需求端受成材未来供需偏弱的影响仍弱，总体来看铁矿石方面供大于求，预计短期盘面将持续震荡。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2408）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价78205元/吨，-1080，升贴水-205；洋山铜溢价(仓单)-12美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜3月合约，-0.37%，comex主连，-0.18%，隔夜沪铜主力合约，+0.04%。 【投资逻辑】宏观上，议息会议偏鹰，但美国CPI延续回落，互换市场相对乐观些，认为9月降息、降息两次，交易或再次切换至降息交易，但需关注接下来经济数据会否进一步走弱，届时逻辑会切换；国内公布的经济数据偏弱，政策对冲效果还未显现，需关注政策落实效果，或有进一步刺激政策。供应上，TC跌势企稳，供应扰动未进一步恶化，但智利秘鲁等公布的产量走低，原料风险难解除；冶炼产量仍高增速，减产暂时被证伪。需求上，价格调整后，下游开始点价补库，线缆企业等开工 率回升，精废价差收窄也利于精铜消费，国内库存持续回落，关注消费能否持续回暖及去库力度。长期看，大的供需缺口的逻辑仍存。 【投资策略】宏观偏弱，现货有支撑，逢低试多谨慎参与为主。 沪锡（2408）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价271000元/吨，-2750；云南40%锡矿加工费17500元/吨，+0。 【价格走势】:昨日伦锡3月合约，-0.40%，隔夜沪锡主力合约，-0.12%。 投资逻辑：前期供需缺口预期有所透支，铜价回落，带动锡价回落，但仍在高位区间内。长期来看，供需缺口大的逻辑仍存，供应有扰动， 需求预期积极。当前，5月份锡矿进口 继续下降，缅甸锡矿仍未有复产消息，佤邦事件影响开始显现；印尼锡锭出口仍受限。需 求上，现货转为升水，随着盘面的下滑，下游开始入市备货，但临近行业淡季，终端整体接货意愿有限；光伏、算力增速有所趋缓，半导体等还未进入补库周期。国内库存回落明 显，lme库存较为稳定，后续临近季节性检修，库存或继续去化。短期关注资金情绪、库存变化等。 【投资策略】锡矿扰动持续，库存回落明显，但需求疲弱限制上方空间，波段操作。 沪铝（2408）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格20240-20280元/吨，现货贴水60元/吨，广东90铝棒加工费320元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于20350元/吨，氧化铝收盘于3810元/吨，伦铝价格收盘于2497.5美元/吨。 【投资逻辑】供需平衡方面，云南地区电解铝复产接近尾声，5月份氧化铝净进口量15万吨符合预期，预计6月份净进口量降至10-12万吨，供给端压力并无明显变化。消费端，消费淡季略有显现，价格回调后终端采购量增加但补库意愿不强，铝棒加工费保持低迷，铝棒产量开始受到影响。价格的回落与基本面微观数据关系不大，铝价回调基本到位调整后或开启新一轮的上涨。氧化铝方面，复产难以呈现规模化，几内亚进入雨季铝土矿发运量下滑，净进口数据为-1万吨，供需紧平衡，进口亏损持续扩大，预计6月份净出口量有望增加，供需缺口或将小幅扩大，现货市场价格坚挺成交价格在3900元/吨以上，进口氧化铝价格屡创新高。 【投资策略】氧化铝和电解铝布局多单时机尚好，氧化铝向上弹性更大。 硅（2409）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格13000-13100元/吨；421#价格13500-13700元/吨；昆明通氧553#价价格13100-13200元/吨；421#价格13500-13700元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于11400元/吨。 【投资逻辑】供应端，云南四川积极复产，周 度开炉数和产量创新高，新疆地区某厂减产消息仍未正式，开炉数未减少。丰水期低廉的成本和远期盘面的 高价格刺激供给端积极复产，新疆伊犁产能置换虽有条文但尚未实施，整体供给端压力依旧。消费方面，多 晶硅价格保持平稳，多晶硅产量继续下滑，库存压力仍未有效缓解，对工业硅消费产生明显拖累。有机硅行 业持续面临亏损，价格、产量和库存表现波动较小，消费平稳，供应端本月将有部分检修，但难改供需格 局，价格难上涨。合金行业进入消费淡季，加工费持续低迷负反馈体现。铝棒产量及其他下游开工率环比下 滑。整个工业硅链条各环节都面临较大压力，下游采购对价格表现较为冷静，现货极差难修复。 【投资策略】上周某大厂提高工业硅售价事出反常，虽然供需基本面仍在恶化，但短期宜观望。 沪锌（2408）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在23630~23780元/吨，双燕成交于23860~24020元/吨，1#锌主流成交于23560~23710元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于23585元，跌幅0.78%。伦锌收于2847.5美元。 【投资逻辑】宏观面，近期国内经济恢复节奏缓慢，市场静待7月三中全会的政策对市场的进一步指引。基本面，矿端紧缺的情况仍未得到缓解。冶炼厂原料库存处于安全生产线之下，TC继续走低，现货市场甚至出现负数的进口矿TC，冶炼厂利润严重受损并纷纷出现提前检修、计划外检修；预计6月锌锭产量进一步下滑。消费端，当下开始进入季节性淡季，而铁塔订单相对稳健，周内锌价反弹，下游补库热情显著下降，未来仍需验证需求复苏力度。 【投资策略】短期锌价受宏观扰动影响较大，而在供应未解决的大背景下，中长期仍以逢低布局多单的主思路对待。 沪铅（2408）： 【现货市场信息】上海市场驰宏18915-18975元/吨，对沪铅2407合约升水30-50元/吨报价；江浙地区江铜、铜冠铅报18905-18975元/吨，对沪铅2407合约升水20-50元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅收于18845元，涨幅0%。伦铅收于2165.5美元。 【投资逻辑】当前原料供应问题使得企业生产受限，5月电解铅产量延续小降趋势。另外废电瓶供应仍较为紧张，再生铅炼厂原料库存处于相对低位，废电瓶价格突破11500元/吨，再生冶炼转为亏损。河南、安徽地区再度出现减产，关注成本支撑。海外交仓伦铅库存增加，而国内库存远低于海外，铅价表现内强外弱。铅锭进口窗口开启，6月海外货源或有明显补充，获利头寸了结使得持仓及价格均出现较大调整。当下逐步进入下游消费旺季，下游铅蓄电池企业开工基本维稳。 【投资策略】受基本金属整体拖累，短期铅价面临高位震荡格局。但由于供应端矛盾仍未解决，中长期仍以逢低布局多单为主。 沪镍（2407）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水2500元/吨（-0），进口镍升水-50元/吨（+50），电积镍升水350元/吨（+50）。 【市场走势】日内基本金属普跌，整日沪镍主力合约收跌0.98%；隔夜基本金属高开低走，最终全线收跌，伦镍收跌0.14 %，沪镍收跌0.15%。 【投资逻辑】镍矿价格持稳，镍铁市场成交价继续回落至975元/镍点附近，国内铁厂利润收窄，不锈钢消费放缓，但钢厂排产量不减，后期库存压力较大。新能源方面，6月三元正极材料排产环比下降，对硫酸镍的消耗减少，硫酸镍价格回落，日内价格折盘面价13.31万元/吨，硫酸镍链条对镍价支撑边际减弱。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。但印尼方面对镍矿、镍铁政策等不确定因素对镍价形成一定支撑。 【投资策略】预计短期镍价弱势震荡，现货接单尚可，关注短多操作机会。 碳酸锂（2407）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价93150元/吨（-1700），工业级碳酸锂88750元/吨（-1700）。 【市场走势】日内碳酸锂大幅回落，最终主力合约收跌5.45%。 【投资逻辑】供应看，澳矿价格逐渐回落，CIF报价1105美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，利润尚可江西以及四川主产区增产明显，全国碳酸锂6月排产量继续大幅回升；需求方面，6月正极材料排产环比下降。库存方面，周内库存略有增加，盐厂以及下游正极材料厂库存均有增加。当前过剩格局不改，且6月过剩量较大。现货市场，低价市场观望情绪略浓，下游补库动力仍旧不足。 【投资策略】过剩格局持续，当前价位多空博弈加剧，下方空间谨慎对待。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋：产区货源供应稳定，养殖单位顺势出货。蛋价阶段性触底，经销商采购积极性提升，走货有所好转。生产环节库存在1-2天，流通环节库存1-2天，市场走货好转，各环节库存略有下降。现货下行动力不足，部分地区有反弹出现，但目前由于天气原因，短期大幅拉涨存在一定难度，且市场大面积囤货现象还需要时间，短期现货虽弱，但预期偏好，老鸡淘汰不畅，产能去化速度偏慢，高供应基数延续，关注后续蛋价下方支撑情况，以及下游囤货量变化。现货表现强于预期，期货出现明显反弹，提前走出淡季阴霾，关注盘面反弹至绝对高位后下跌可能。 生猪：猪价连续下跌后，养殖企业惜售情绪渐浓，散户抵触低价出栏，屠宰企业采购难度或增加，北方地区生猪供应收紧，短期猪价有企稳反弹可能。周末现货大幅下跌，盘面犹由于上周已经受到较大压制，各合约下跌幅度有限，且随着现货跌至17元附近，部分地区再次出现抄底情绪，给予现货下方支撑，关注近期投机情绪表现对现货的影响，另外，南方雨水是否会导致疫情风险增大仍需关注，谨慎者短期可观望。 白糖： 外糖：昨日外盘一路上涨，最终ICE10月合约上涨0.53美分报收19.7美分/磅，盘中最高19.74美分/磅，伦敦8月合约上涨12.2美元/吨报收570.4美元/吨。巴西主产区遭遇干旱，但其产量依然有望与去年持平，7月合约到期临近，关注市场销售进展，短期关注美糖20美分压力。 郑糖：昨日盘面窄幅震荡走低，最终郑糖9月下跌31点报收6071点，当日最高6114点，9月基差435至411，9-1价差256，仓单减少116张至16355张，有效预报维持381张，9月多空持仓都有小幅增加，现货报价大多稳定，9月夜盘上涨50点报收6121点，仓单持续流出，现货报价稳定市场成交清淡，观望情绪浓厚，持续关注盘面资金空头离场动态，操作上，短期9月关注6200压力强度，中长趋势不变。 红枣：河北崔尔庄红枣交易市场今日到货9车，多为本地小车出货，整车到货质量下降，市场价格弱稳运行，参考市场特级12.30元/公斤，一级11.30元/公斤（落价1毛），二级10.90元/公斤（落价1毛）。广东市场今日到货3车，早市成交1车左右，现货价格持稳。6月24日共注销 29张，累计注销50575吨，交易所显示仓单数量 13671张，有效预报 738张，总计 72045吨，较上一交易日减少 145 吨。随着新季关键生长期的来临，天气炒作风险将进一步加大，关注盘面异动及新季产区气候变化，建议投资者观望为主，谨慎操作控制风险。 苹果：山东栖霞地区苹果价格稳定，果农统货主流价格1.5-2.0元/斤。陕西省延安市洛川富士80#以上客商货前期货主流报价5.3-5.5元/斤，中前期货价格4.3-4.5元/斤。当前苹果产区行情持稳，冷库余货集中在山东产区，客商对于西北产区高价好货接受度一般，部分客商转至山东采购，寻找性价比高的货源，果农存惜售情绪，整体成交较之前略有增加。批发市场方面到货不多，成交一般，价格持稳。旧季好货供应偏紧，果农惜售，客商随行补货，终端处于消费淡季，预计短时间内价格持稳。新季增产预期较强，交割品质放宽，日内期价延续弱势，建议投资者偏空对待，谨慎操作控制风险。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 原油：周一油价震荡上涨，Brent首行收涨0.77美元收至86.01美元/桶。油价上涨一方面是需求端对夏季驾驶季驾车需求强劲的推动，另一方面是中东地缘局势的紧张和俄乌冲突中乌克兰对俄罗斯炼厂袭击引发的供应端的担忧。在供需双作用之下，两油月差也表现的比较强势。裂解价差近期表现的稍偏弱，估值也偏低，盘面相对偏强运行。 燃料油：上周低硫燃料油市场持稳运行，而高硫燃料油市场偏强运行。具体来看：低硫方面，下游加油需求低迷而近期套利货供应充足，富查伊拉港5月份船用燃料销量较前月下降3.5%，6月除了来自欧洲的套利货流入量增加外，新加坡还会迎来尼日利亚的低硫燃料油供应，亚洲低硫燃料油市场供应充足，甚至有些过剩。高硫方面，越来越多安装了洗硫塔的船只在结束波斯湾附近的工作后，选择从好望角绕行前往欧洲，由于途中可加油地点有限，富查伊拉港的高硫燃料油需求得到支撑。夏季发电需求抬头，新加坡高硫燃料油需求稳健。此外，非制裁油品供应减少，继续给高硫燃料油市场带来一定支撑。当地船用燃料供应商表示，随着6月下半月补货的货物抵达，目前高硫燃料油供应略微吃紧的局面将得到缓解。我们建议布局09LU-FU价差多头，等待驱动。 沥青：估值：按Brent油价85美元/桶计算，折算沥青成本4200附近，09合约估值低位。驱动：百川炼厂库存增加，社库略减少，隆众库存减少，短期供需驱动中性偏空。中期来看，上半年供需双弱，需求端降幅更为明显，炼厂利润低位，产量难增。三季度仍是小幅去库预期，但库销比太高，价格难有弹性，总之当前沥青低估值，供需方面缺乏驱动，09合约3500附近可短多，参与价值不大。 甲醇：短期大型一体化装置检修拉低开工，但后期预计开工再度回升，中东多套装置重启，马油大装置重启，北美装置预计近期重启，6月到港船货或将增加，7月关注久泰重启及诚志停大开小，传统需求进入淡季，预计需求整体延续弱势；国内外开工逐步回升，烯烃需求延续弱势，传统需求淡季运行，甲醇供需整体趋于宽松，库存开始进入累库周期，此外煤炭成本及运费支撑较弱，整体看甲醇价格或仍延续震荡偏弱运行。 聚酯：聚酯开工高位，关注近期减产保价落实情况，季节性有走弱预期。当前聚酯库存偏高，利润不佳。终端需求有边际走弱。 PX：供需方面：供应上亚洲开工最低的时间点过去（4-5月份检修），本周有所提升，需求上PTA开工后期预计有回升，总体上PX供需边际改善。调油当前仍没有明显走出来（主要由于亚洲芳烃产量同比偏高以及美国提前备货），目前汽油裂差仍较弱，其逻辑在边际走弱，需要继续观察。估值方面石脑油价差低位震荡，PXN震荡有所回落，PX估值中性。总体上PX供需逐步改善。原油我们偏震荡看待，短期布油到85处于偏高位置，有压力。总体看PX基本面好于PTA，但亦无大涨的驱动，维持区间震荡思路，下方支撑8350左右，到位后可逢低做多。可关注逢高做空PTA加工差。 PTA：供需方面：PTA5月去库，6月预计平衡偏去，6月后需要关注大厂的检修动态，同时汉邦5月底重启，蓬威预计近期重启，PTA供应压力较大。需求方面终端需求亦有边际走弱，但预计聚酯开工短期尚能维持，不至于快速走低，但是需要关注近期聚酯大厂减产挺价的落实情况。总体如果后期PTA如无重大检修将累库。估值方面石脑油价差近期震荡，PXN近期震荡有所走肉，调油逻辑弱化。PTA加工差近期震荡，整体PTA估值中性。原油我们震荡看待（布油75-90），大幅上升空间亦缺乏驱动。操作上TA可等待调整到位后做多，滚动操作（向上空间有限），支撑5750左右，上方不追多。 MEG：供给上国产低位陆续升高，其中油化开工相对偏低，而煤化处于近年季节性高位，MEG煤化近期恢复比较明显，但油化恢复略不及预期（卫星预计开一套停一套需关注、浙石化近期投料开车、镇海开车预计推迟到8月）。进口后期装置重启后量陆续提升，放量要在7月偏后。需求方面聚酯开工高位，关注近期是否会减产。估值方面短期有所反弹，其中油化工估值仍处于低位，煤化工利润仍处于高位。绝对价格上偏震荡看待，低估值4400偏下可陆续做多（总库存较去年偏低，绝对价格重心较去年提升），由于向上驱动受限，绝对价格高度亦受限，波动区间预计4200-4700。 PF：供需方面：供给上开工中性偏高，需求一般，本周库存环比略有降低，近期工厂保价，短纤价格强势，利润大幅修复，后期关注减产执行情况。绝对价格已经基本反映短期挺价利多，后期预计跟随成本波动。 塑料：短期震荡，周度波动空间140。基本面来看：1、基差略走强，但仍升水格局。2、成本端原油反弹，煤炭暂稳；3、石化去库，但同比仍是同期偏高水平；4、前5个月表需累计同比增加了48万吨，同比增速仅3%，7月检修陆续恢复。策略：试空或观望，风险在于原油。 PP：基本面看：1、原油反弹是化工短期跌不动的主要原因，除此之外丙烷小涨，其它原料端基本持平；2、价格从高到低为：油制成本＞MTO成本＞进口成本＞盘面＞现货＞出口支撑＞煤制成本≈PDH成本。3、产业环比去库，但下游拿货意愿并不高，成品累库，石化库存同比仍然偏高。4、前5个月表需累计同比2.1%，预计7月数据会有所增加。策略：可轻仓试空或暂时观望。 PVC：现货5750；内需同比改善预期仍存，出口未超预期，库存高位，7—8月检修计划增加，去库或略快；现货估值中性，盘面升水合理，现货锁部分流动，但交割货源之外库存也不低，近期增加新交割库，实际效应不大，需关注仓单注销时间的修正；电石低利润，PVC利润尚可，09逢低试多，6000止损。 烧碱：现货低端2435元，价格略涨；主流现货2300附近支撑偏强，检修预期和低估值逻辑，09在2700—2900偏强。 纯碱：大厂检修结束，开工逐步提高，关注后期检修计划，维持库存高位偏平稳观点；当前投机补库走弱；盘面估值中性略高，中期仍关注出口不及预期下的累库；送到价格2100；策略：观望为主，供应扰动大，参与难度大，短期在2050-2150波动。 玻璃：产销走弱；供应高位略下行，刚需韧性好，梅雨季后仍有需求环比改善预期，宏观强势托底，利空是竣工弱势下玻璃需求持续性；策略：成本抬升，盘面1550—1800震荡为主；关注低多，1450止损。 尿素：现货价格普遍小涨，河南交割区域报价2210，新成交一般；供应端，日产16.92万吨，-0.64，装置突发故障叠加检修，日产回升缓慢；农需或随降雨波动，区域分散，复合肥库存继续去库开工大幅下降（-7.86%），高氮肥生产旺季收尾，工需开工同降，整体需求弱中波动；企业库存27.08（+4.89）开始累库，港口库存继续减少部分回流内陆；煤价稳中趋弱，成本松动；关注天气情况、下游需求节奏及出口政策情况。短期内09合约或2000-2150区间运行。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数：受运输需求强劲，转运中心拥堵加剧运力供应紧张的基本面支撑，集运市场多头氛围偏浓，周一集运欧线继续强势上涨，主力EC2408合约再创上市以来新高收于5399点，按结算价计算较前一交易日上涨2.6%；价差修复叠加地缘影响船舶绕航持续时间延长提振远月合约涨幅更为显著。盘后上海航运交易所公布最新一期SCFIS为4765.87点，较上期环比增长1.6%，不及市场预期且明显低于同期SCFI涨幅（5.8%），表明wk25周涨价落地情况存在打折且大柜占比有所下降。标的指数涨幅不及预期对交割价影响较大，经计算，EC2406合约交割结算价为4561.4点。这对市场情绪或将造成冲击，不过主力驱动逻辑不变。基本面，本周上海至北欧运力将减少5000个标准箱至21.7万TEU，占计划运力比例将由上期的92%降至86%，THE联盟有1条停航计划，下周三大船运联盟各有1条停航，7月停航数量明显增多，运力将进一步收缩，再加上港口拥堵以及港口罢工等因素影响，导致物流延误，加剧供应链压力，预计短期舱位偏紧格局将延续。据现货市场反映，6月底仍有甩柜现象，7月初订舱情况较好，据悉AEU3已订满，供需缺口尚存对运价构成支撑。短期航运市场在运力偏紧以及货量支持的基本面影响下，运价存在一定支撑，随着运价的持续上涨推动标的指数运行中枢上移，策略上维持偏多思路对待。据了解，目前船东对长协客户履约较好，并未出现高价出售长协舱位的情况，显示船东对后市持续涨价的信心并不坚定。考虑到绕行因素影响，今年的航运旺季或将延后1个月左右，预计运价拐点或将出现在10月，可适当关注10-12合约反套机会。 一德期货研究团队： 编辑：车美超 /Z0011885/ 审核人：寇宁 /Z0002132/ 交易咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 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