晨会聚焦240625

（以下内容从国信证券《晨会聚焦240625》研报附件原文摘录）
　　晨会提要 【宏观与策略】 宏观快评:2024年5月财政数据快评-收支仍弱，财政政策力度指数边际回落 点击查看 宏观周报:货币政策与流动性观察-季末临近资金面扰动延续 点击查看 固定收益周报:超长债周报-成交占比再度超过10% 点击查看 【行业与公司】 传媒互联网周报：端侧AI与视频生成模型进展迅速，关注暑期档表现 点击查看 交通运输行业周报：集运延续提价趋势，快递5月单价表现较稳 点击查看 建筑行业周观点：洪涝灾害风险上升，水利工程投资有望持续加码 点击查看 家电行业专题:中国家电企业出海专题-全球主要家电市场规模、空间与格局，及中国家电出海展望 点击查看 轻工制造行业周报（24年第25周）：5月轻工出口延续高景气，618智能家居与个护品类表现优异 点击查看 非金属建材行业专题:数据背后的地产基建图景（九）-地产政策落地带来阶段性改善，基建增速延续放缓 点击查看 非金属建材周报（24年第25周）：新版产能置换再添供给约束，正值汛期关注水利需求释放 点击查看 运达股份(300772.SZ) 公司快评:订单稳健增长，“两海战略”初见成效 点击查看 美团-W(03690.HK) 海外公司深度报告:抖音竞争走出差异化趋势，到店酒旅业务盈利能力回升 点击查看 达梦数据(688692.SH) 深度报告:国产数据库龙头，信创推动加快成长 点击查看 广汇能源(600256.SH) 公司快评:白石湖煤矿产能核增，稳产保供能力提升 点击查看 【金融工程】 金融工程专题报告:金融工程专题研究-红利投资全攻略 点击查看 金融工程专题报告:基金投资价值分析-新兴产业趋势下的小盘股投资机遇——景顺长城国证2000指数增强基金投资价值分析 点击查看 金融工程周报:ETF周报-沪深300ETF净申购近80亿元，2只沙特ETF将于本周发行 点击查看 金融工程日报:三大指数收盘均跌超1%，上证50逆市上涨 点击查看 宏观与策略 宏观快评:2024年5月财政数据快评-收支仍弱，财政政策力度指数边际回落 点击查看 一般公共预算收入降幅收窄，支出增速回落。5月收入当月同比-3.2%，较3月（-3.8%）跌幅收窄，进度上5月收入完成预算的7.1%，为2019年至今次低水平，仅高于2022年。收入端税收降幅扩大，非税收入高增。5月税收收入当月同比-6.1%，非税收入当月同比15.8%。各税种表现分化，主要税种表现偏弱，部分房地产相关税收表现亮眼。主要税种中个人所得税边际下滑，同比-1.1%，较前值（-18.8%）降幅收窄；企业所得税同比-10.6%，较前值（0.7%）显著回落，为税收收入最大拖累项，拖累3.7个百分点；增值税同比增速由上个月-9.6%回升至4.0%，拉动税收收入1.2个百分点；消费税5月同比录得1.4%，较前值（2.1%）边际回落。 一般公共支出当月同比2.6%，较前值（6.1%）边际回落。节奏上5月支出完成6.6%，为2019年至今最低。结构上，各分项大部分回落，基建类支出增速相对更高。民生类支出同比增速0.4%，较前值（3.1%）回落。教育支出同比增长-0.9%；社保就业支出比上年同期增长8.3%；卫生健康支出同比-10.6%；文体娱乐体育传媒支出增速0.4%。基建相关支出5月增速5.3%，较前值（9.5%）回落。交通运输支出增速9.5%，城乡社区事务支出增速0.1%，农林水事务支出同比9.0%，环保支出2.3%大幅回落。 政府性基金预算收入降幅扩大，支出降幅收窄。5月政府性基金收入同比降幅扩大至-22.2%，土地出让收入（-27.4%）拖累程度加深。支出同比-14.2%，降幅收窄（前值-35.9%）。目前超长期特别国债已经开启发行，5月发行两只共800亿，6月四只共1700亿。 总体来看，5月财政政策力度指数边际回落。5月广义支出增速-1.8%，支出进度6.0%为2019年以来最低值。广义财政收入5月同比则降幅扩大至-7.0%。融资端，年初至今新增专项债发行约1.4万亿，远低于前两年同期。我们构建的财政政策力度指数5月边际有所回落，今年以来财政政策力度指数总体震荡。除特殊因素的扰动外，地方债融资节奏后置、经济恢复有所波折等因素导致财政收支两端均偏弱，预计随着特别国债持续发行和专项债发行进度加快，后续政府性基金预算支出端将有所改善。 证券分析师：董德志（S0980513100001）； 联系人：王奕群 宏观周报:货币政策与流动性观察-季末临近资金面扰动延续 点击查看 季末临近资金面扰动延续 海外方面，上周（6月17日-6月23日）全球主要央行货币政策无重大变化。联邦资金利率期货隐含7月美联储FOMC降息25bp的可能性为10.3%，不降息的可能性为89.7%。 国内流动性方面，上周资金面受税期、汇率、跨季将至等因素影响，呈收紧态势。上周央行资金投放总体偏谨慎，MLF缩量续作550亿元，表述也从3月的“完全满足”金融机构需求改为“充分满足”。但本周一央行增量续作逆回购，市场担忧有所缓解。上周国信货币政策力度指数较前一周（6月10日-6月16日）边际下降0.04至101.11。其中价格指标下降贡献395%，数量指标上升贡献-295%。价格指数下降（紧缩）主要由上周全周标准化后的R001利率、R加权利率偏离度和DR加权利率偏离度（7天/14天利率减去同期限政策利率）环比上行拖累，以及同业存单加权利率总体环比下行支撑。数量上，央行上周公开市场操作净投放对数量指标形成支撑。除跨季因素外，本周需关注以下因素的扰动：同业存单到期超过7000亿元。 央行公开市场操作：上周（6月17日-6月23日），央行净投放流动性2650亿元。其中：7天逆回购净投放3900亿元（到期80亿元，投放3980亿元），14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放0亿元），MLF净投放-550亿元（到期2370亿元，投放1820亿元），国库定存到期700亿元。本周（6月24日-6月30日），央行逆回购将到期3980亿元，其中7天逆回购到期3980亿元，14天逆回购到期0亿元。截至本周一（6月24日）央行7天逆回购净投放460亿元，14天逆回购净投放0亿元，OMO存量为4440亿元。 银行间市场质押回购平均日均成交6.12万亿，较前一周（6月10日-6月16日）减少0.78万亿。隔夜回购占比为86.1%，较前一周（87.4%）下降1.3pct。 债券发行：上周政府债净融资759.2亿元，本周计划发行4024.5亿元，净融资额预计为57.1亿元；上周同业存单净融资2874.2亿元，本周计划发行1441.2亿元，净融资额预计为-6535.9亿元；上周政策银行债净融资1230.0亿元，本周计划发行100.0 亿元，净融资额预计为100.0亿元；上周商业银行次级债券净融资455.0亿元，本周计划发行60.0亿元，净融资额预计为-343.0亿元；上周企业债券净融资902.5亿元（其中城投债融资贡献约17.64%），本周计划发行1665.7亿元，净融资额预计为-2031.3亿元。 汇率：上周五（6月21日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（6月14日）上行0.08至99.97，同期美元指数上行0.30，位于105.83。6月21日，美元兑人民币在岸汇率较5月14日汇率基本稳定，位于7.26；离岸汇率边际走弱，位于7.29。 风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。 证券分析师：董德志（S0980513100001）； 联系人：田地 固定收益周报:超长债周报-成交占比再度超过10% 点击查看 超长债复盘：上周公布的5月经济数据总体平稳，央行行长在陆家嘴论坛开幕式上提示长债风险，同时税期资金面相对偏紧，债市总体上涨，超长债继续大涨。成交方面，上周超长债交投活跃度快速上升，超长债交投非常活跃。利差方面，上周超长债期限利差小幅收窄，品种利差收窄为主。 超长债投资展望： 30年国债：截至6月22日，30年国债和10年国债利差为22BP，处于历史极低位置。5月政府债券净供给超过1.3万亿，超长期政府债券供给量明显增加。4月和5月经济数据总体平稳，地产政策持续放松，预计经济延续稳中向好格局的概率更大。当前30年国债期限利差较低，经济预期过度悲观，短周期介入30年国债品种需谨慎。 20年国开债：截至6月22日，20年国开债和20年国债利差为9BP，处于历史偏低位置。5月政府债券净供给超过1.3万亿，超长期政府债券供给量明显增加。4月和5月经济数据总体平稳，地产政策持续放松，预计经济延续稳中向好格局的概率更大。当前30年国债期限利差较低，经济预期过度悲观，短周期介入30年国债品种需谨慎。 一级发行：上周超长债发行量处于较低水平。和上上周相比，超长债总发行量大幅增加。 成交量：上周超长债交投非常活跃。和上上周相比，上周超长债交投活跃度快速上升。 收益率：上周公布的5月经济数据总体平稳，央行行长在陆家嘴论坛开幕式上提示长债风险，同时税期资金面相对偏紧，债市总体上涨，超长债继续大涨。 利差分析：上周超长债期限利差小幅收窄，绝对水平依然偏低。上周超长债品种利差收窄为主，绝对水平偏低。 风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。 证券分析师：赵婧（S0980513080004）； 董德志（S0980513100001）； 季家辉（S0980522010002）； 行业与公司 传媒互联网周报：端侧AI与视频生成模型进展迅速，关注暑期档表现 点击查看 传媒板块本周表现：行业下跌4.66%，跑输沪深300，跑输创业板指。周（6.14-6.21）传媒行业下跌4.66%，跑输沪深300（-0.87%），跑输创业板指（-1.23%）。其中涨幅靠前的分别为智度股份、华扬联众、友车科技、*ST明诚等，跌幅靠前的分别为上海电影、粤传媒、紫天科技、慈文传媒等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第28位。 重点关注：华为发布鸿蒙智能，Anthropic发布Claude3.5Sonnet，Runway发布新一代视频生成模型Gen-3 Alpha。1)6月21日，华为在自己的发布者大会（HDC）上发布了AI服务“鸿蒙智能”（Harmony Intelligence）。在Harmony Intelligence革新下，华为小艺也迎来了重大升级，成为了系统级智能体。2）6月18日，Anthropic发布Claude3.5Sonnet，Claude3.5Sonnet在推理、知识及编码能力等多个方面刷新行业基准，较OpenAI的GPT-4o展现出显著的性能优势。3）Runway发布新一代视频更惨模型Gen-3 Alpha。相比上一代，Gen-3 的视频生成时间明显更快，生成一个 5 秒的片段需要 45 秒，生成一个 10 秒的片段需要 90 秒。 本周重要数据跟踪：6月至今电影票房突破15亿元。1）本周（6月17日-6月23日）电影票房4.31亿元。票房前三名分别为《云边有个小卖部》（11,622.55万，票房占比26.9%）、《头脑特工队2》（6,514.18万，票房占比15.1%）和《排球少年!! 垃圾场决战》（3,300.76万，票房占比7.6%）；2）综艺节目方面，《歌手2024》、《奔跑吧第八季》、《乘风2024》、《开始推理吧第二季》和《你好星期六2024》排名居前；3）游戏方面，2024年5月中国手游收入前三名分别为FirstFun《LastWar:SurvivalGame》、点点互动《WithoutSurvival》和JoyNetGames《菇勇者传说》。 风险提示：监管政策风险；业绩风险；商誉及资产减值风险等。 证券分析师：张衡（S0980517060002）； 陈瑶蓉（S0980523100001）； 交通运输行业周报：集运延续提价趋势，快递5月单价表现较稳 点击查看 航运：集运运价本周继续上涨，但是涨幅出现明显收窄，我们认为这源自于前期积累了较大涨幅后，货主的出货意愿开始下降，但是随着旺季临近，以及供应链紊乱态初显，预计7-8月运价仍有上涨动力，且中长期来看，红海危机的长期化或难以在短期内实现反转，如后续堵港问题发酵，欧线有望形成类似于2020-2022期间美线对全球运力的虹吸效应，船东有望充分受益，继续推荐一梯队船东中远海控。油运方面，当前正处油运行业淡季，本周VLCC运价有所回落，但是当前运价的波动性体现出行业运力已经偏紧，预计随着全球炼厂检修完成，运价有望随之抬升，中长期来看，2024-2025行业供给进入空档期，供需格局有望持续改善，环保公约的约束亦有望在旺季中得以充分体现，继续推荐中远海能、招商轮船、招商南油。 航空：免签利好持续释放，6月17日，中国宣布将把澳大利亚纳入单方面免签国家范围，持有澳洲普通护照的人员赴华经商、旅游和过境可免签入境逗留15天。此外，中国和澳大利亚两国还联合宣布，为了推进商务交流，鼓励旅游体验以及促进亲属团聚，将互为对方公民提供有效期为三至五年的多次入境签证。民航暑运旺季渐行渐近，本周整体和国内客运航班量环比提升，整体/国内客运航班量环比分别为+2.6%/+2.7%，相当于2019 年同期的101.8%/108.7%，国际客运航班量环比提升2.2%，相当于2019年同期的71.6%，油价略高于去年同期水平。今年航空有望延续去年“淡季更淡、旺季更旺”的消费态势，今年暑运旺季仍然值得期待。2024年我国民航供需缺口将持续缩小，航司价格竞争意愿较弱，2024年航司盈利将继续大幅向上突破。继续推荐中国国航和春秋航空。 快递：根据国家邮政局数据，5月快递行业件量实现23.8%的增长，1-5月快递行业累计件量实现了24.4%的快速增长，5月单月行业单价环比下降1.8%、同比下降12.2%（降幅没有明显扩大趋势）。根据上市公司数据，顺丰5月时效快递业务同比增长有所回暖，主要得益于电商平台取消618预售导致出货节奏发生变化，大促带来的件量增长在5月有所体现；圆通、韵达、申通5月件量增速分别为27.6%、32.7%、29.5%，三者增速均高于行业件量增速，5月单价同比降幅分别为3.9%、16.8%、9.05%，三者降幅环比来看仍属稳健 。我们认为中短期行业竞争有望明显趋缓，一是因为快递上市公司的资本开支均呈下降态势，行业整体供需结构趋于均衡；二是因为在龙一中通快递坚持不做“亏损件”的竞争策略下，各家快递公司的价格竞争策略趋于温和；三是因为各家龙头企业经营稳定（资金充足、基础设施网络持续优化、加盟商网络稳定）的情况下，主动扩大价格战带来的影响只会弊大于利。我们预计2024年快递行业件量增速有望超过15%，仍然维持较高景气，而快递龙头估值仍处于偏低水平，投资价值凸显，中短期推荐中通快递、圆通速递、韵达股份和申通快递，中长期继续看好顺丰控股。 物流：我们看好优质物流龙头企业的发展机会：1）自下而上推荐德邦股份，德邦经营稳健且成长逻辑逐步兑现，2024年一季度单季实现营收93.0亿元（+25.3%），实现归母净利润0.93亿元（+27.7%）。剔除京东物流影响，在宏观经济增长承压的背景下，2023年全年以及2024年一季度德邦原始物流业务也仍然实现了个位数的稳健增长。2024年公司将有序推进与京东物流快运业务中转、运输环节的网络融合，此举有利于双方分拣、运输环节的资源整合，最终有望实现降本增效、盈利能力提升。2）另自下而上推荐嘉友国际，公司一季度实现营业收入20.0亿元，同比+26.0%，实现归母净利润3.1亿元，同比+51.9%，环比+8.1%。嘉友受益于我国蒙煤进口量大增以及与大客户绑定加深，蒙古业务核心竞争力持续加强，此外公司以刚果（金）、赞比亚、安哥拉为核心的陆锁国物流模式取得较好成效，非洲业务已逐步形成规模，中亚市场亦与多国合作逐步深入。我们认为，公司“轻重结合”的资产布局模式，以及通过贸易、基础设施锁定物流需求的业务模式具备较强可复制性，看好公司通过跨区域扩张不断增加业绩增长点。 基础设施：6月15日起，全国铁路将实行新的列车运行图。调图后，全国铁路安排图定旅客列车12690列，较现图增加205列；开行货物列车22595列，较现图增加74列，铁路客货运输能力、服务品质和运行效率进一步提升。值得注意的变化是，一是京广高铁全线按时速350公里高标运营，运输品质进一步提升。京广高铁武广段安全标准示范线全面建成，调图后京广高铁全线实现按时速350公里高标运营，运输能力总体提升4.2%；二是完善中西部地区列车开行结构，为中部地区崛起和西部大开发提供有力支撑；三是优化部分旅客列车运行方案，服务国家战略和区域经济社会发展。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。 证券分析师：罗丹（S0980520060003）； 高晟（S0980522070001）； 建筑行业周观点：洪涝灾害风险上升，水利工程投资有望持续加码 点击查看 洪涝灾害风险上升，水利工程投资有望持续加码。近期全国各地洪涝灾害风险明显增大。受降雨和上游来水影响，广西桂江上游干流水位、流量均列1958年有实测资料以来第1位，水利部已对广西启动洪水防御Ⅲ级应急响应。同时，长江中下游干流及两湖出口控制站水位快速上涨，七里山、湖口、大通等站水位已涨至历史同期均值以上。6月19日，财政部、水利部联合下达中央财政水利救灾资金9.16亿元，其中，安排4.99亿元，支持广东、福建、广西、贵州、云南、浙江、江西、湖南、湖北等地开展洪涝救灾、安全度汛等相关工作，重点对水利工程水毁灾损修复给予补助；安排4.17亿元，支持河北、山西、江苏、安徽、山东、河南、陕西、甘肃等地做好水利抗旱救灾等相关工作。1-5月全国水利投资同比+18.5%，5月累计增速环比提升2.4pct。各地洪涝灾害风险提升，中央财政支持加码，水利工程投资有望继续维持高增速。 基建投资降速，细分领域增速分化。2024年1-5月，全国固定资产投资（不含农户）完成额18.8万亿元，同比增长4.0%，环比降速0.2pct。基础设施投资（不含电热气水）同比增长5.7%，环比降速5.7pct，制造业投资同比增长9.6%，环比降速0.1pct，基建三个分项中电热气水投资同比+23.7%，环比降速2.5pct，交运仓储投资同比+7.1%，环比降速1.1pct，水利环保公用投资同比-1.5%，环比降速0.5pct。固定资产投资和基建投资环比明显降速，中央财政资金占比较大的铁路、水利相对增速较高，地方财政支撑的公路、市政投资降速明显。 投资建议：建筑央企在承接重大项目上具有优势，融资成本低于行业均值，有望保持订单和业绩稳健增长；随着海外订单持续回暖，建议关注国际工程龙头企业业绩兑现；工业建筑受地产和地方政府债务影响较小，也是当前政策支持的投资方向，相关板块有望迎来估值修复，半导体行业资本开支有望维持高位，部分重大晶圆厂项目有望年内落地，建议关注洁净厂房建设机会。 风险提示：宏观经济下行风险；政策落地不及预期的风险；重大项目进度不及预期的风险。 证券分析师：任鹤（S0980520040006）； 朱家琪（S0980524010001）； 家电行业专题:中国家电企业出海专题-全球主要家电市场规模、空间与格局，及中国家电出海展望 点击查看 全球成熟家电市场/新兴家电市场七三分。2023年主要大家电市场全球规模约3376亿美元，其中中国、北美、西欧、日韩澳新等家电成熟市场合计规模2482亿美元，占到全球主要大家电市场规模的73%，拉美、东南亚、东欧、中东非、印度家电市场合计规模790亿美元，占到全球规模的24%。 家电新兴市场增长快于成熟市场，有望贡献长期增长动力。2014-2023年，全球主要大家电市场规模以5.7%的增速复合增长，但内部的增速出现分化。中国、北美等成熟区域市场基本和全球整体增速一致，围绕5%增长中枢上下波动；规模更小的新兴市场区域在过去9年增速快于全球整体增速，基本在7-10%之间，且在拉美、中东非等区域还可以观察到近年来逐渐加速的迹象，全球主要大家电增长动能正由成熟市场向新兴市场转换。 成熟家电市场格局稳定，新兴家电市场格局未定。全球大家电成熟市场整体的龙头集中度较高，CR5达到44%。其中中国的龙头市场集中度最高，CR5达到71%，西欧次之达到49.8%，之后是北美和日韩澳新，分别是43%和38%。新兴市场的整体集中度更为分散（CR5仅28%），并且在各个下属区域均没有绝对的寡头龙头。即使在新兴市场整体市占率排名第一的LG（7.2%销量市占率），市占率也仅仅比排名第6的美的（销量市占率3.6%）高不到4%，可以说在新兴市场全球家电企业基本仍处于同一起跑线上。 我国已成为全球家电产销主要国家，出口占比仍在不断提升。借助完善的产业链布局、持续的研发投入和技术创新、领先的生产运营效率，我国家电产业逐渐建立起全球竞争优势。根据产业在线数据，2023年我国家用空调/冰箱/洗衣机/LCD电视内外销量占全球销量的比重分别为85.0%/55.6%/48.1%/72.4%。除此之外，我国家电上游零部件同样具备绝对的全球销量占比，在空调所需的转子压缩机、冰箱所需的活塞压缩机、洗衣机所需的电机等零部件上，我国的零部件产量占比超过对应终端产品的产销占比。目前我国主要家电产品外销量占海外需求的比重仍在提升，全球家电竞争优势不断彰显，未来家电出海有望成为我国家电产业增长的主要来源。 中国家电企业成功出海，打造内外销双轮驱动。依托我国家电产业积累的全球优势，中国家电巨头在海外迎来长期发展。美的集团自1988年以代工模式切入海外市场，经历海外建厂、合资开拓市场、品牌收购等阶段，最终进入海外自有品牌发展的新阶段；海尔智家则以海外创牌+品牌收购的方式推进海外业务的本土化发展，实现多品牌全球布局。2014-2023年美的集团/海尔智家海外收入复合增速分别为13.1%和23.5%，快于全球家电行业和海外主要家电龙头收入增长，成为我国家电龙头进一步发展壮大的主要动力。 风险提示：海外需求增长不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动；海外业务运营风险；汇率波动风险；贸易及关税风险。 证券分析师：陈伟奇（S0980520110004）； 王兆康（S0980520120004）； 邹会阳（S0980523020001）； 联系人：李晶 轻工制造行业周报（24年第25周）：5月轻工出口延续高景气，618智能家居与个护品类表现优异 点击查看 本周研究跟踪与投资思考：4-5月轻工出口整体维持高景气，预计2024Q2出口链企业在收入端普遍有望实现较好增长，利润预计受海运与汇兑的扰动较大；618顺利收官，大促期间智能家居与个护品类实现较好增长，其中自由点品牌在多平台均取得靓丽成绩。 5月出口延续高景气，业绩短期受海运与汇兑扰动。5月我国家具及其零件出口额同比+18.1%，增速较4月+9.4pct，在低基数与补库需求的支撑下出口增长提速。细分品类方面，升降桌、保温瓶、床垫、休闲椅与办公椅增速领先，分别为59.3%/36.1%/32.2%/26.2%/27.0%。预计2024Q2出口链公司在收入端普遍有望实现较好增长，利润预计受海运与汇兑的扰动较大，由于绕行好望角、部分重要港口出现堵塞与旺季集运需求快速上升导致供应相对紧张，截至6/23，出口集运指数美西、美东与欧洲线分别较4月初上涨54.5%/45.2%/51.3%；此外2023H1人民币快速贬值带来的汇兑收益基数较高，且多集中在2023Q2，预计汇兑将对2024Q2业绩形成拖累。 618收官，智能家居与个护品类表现相对优异。根据《618消费洞察报告》，5/31-6/18的全国整体网络零售额11491.2亿元/+10.5%，其中实物网络零售额9949.9亿元/+7.8%；分行业来看日用品、文化办公用品与家具分别同比增长15.2%/5.8%/4.8%。根据各平台战报，618期间智能家居与个护品类实现较好增长，其中以旧换新成为释放家居消费需求的重要拉动力；品牌方面，百亚股份发布618战绩，618期间（5/20-6/20）自由点益生菌卫生巾单品售出超140万套，自由点在抖音/天猫/猫超/拼多多/京东平台增速分别为290%/120%/270%/380%/230%，为抖音618大促排名第一，天猫个护销售榜TOP2、猫超新锐品牌TOP1、拼多多卫生巾品牌销售TOP2且两次登顶京东个人护理竞速榜TOP1，在多平台均取得靓丽成绩。 重点数据跟踪：市场回顾：上周轻工板块-4.23%，周相对收益-2.93%。家居板块：5月家具类零售额同比+4.8%，4月建材家居卖场销额同比-32.1%；上周TDI国内现货价下跌300元/吨，纯MDI下跌650元/吨，软泡聚醚市场价下跌75元/吨。浆价纸价：上周外盘针阔叶浆报价持平；内盘针叶浆持平、阔叶浆下跌100元/吨；上周内盘溶解浆价格持平，废纸现货价持平；上周双胶纸、白卡纸市场价均持平，箱板纸上涨30元/吨、瓦楞纸价格持平。地产数据：5月我国商品房住宅新开工/竣工/销售面积分别同比为-22.2%/-12.3%/-19.0%，5月30大中城市商品房成交面积同比-38.1%，二手房成交面积同比+9.7%。出口数据：5月我国家具及其零件与纸浆、纸及其制品出口额增速分别为+18.1%%/4.7%。 风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。 证券分析师：陈伟奇（S0980520110004）； 王兆康（S0980520120004）； 邹会阳（S0980523020001）； 联系人：李晶 非金属建材行业专题:数据背后的地产基建图景（九）-地产政策落地带来阶段性改善，基建增速延续放缓 点击查看 房地产：销售边际改善，投融资表现较弱 1.销售：5月销售额降幅收窄，城市维度房价持续承压。首先，从交易量分析。2024年1-5月，商品房销售额同比-27.9%，降幅收窄了0.4个百分点；百强房企全口径销售额累计同比-46%，降幅收窄了2.5个百分点；30城新建商品房成交面积累计同比-41%，降幅收窄了0.7个百分点；18城二手住宅成交套数累计同比-15%，降幅收窄了3个百分点。2024年5月，30城新建商品房的单月成交面积约为2019年同期的52%，而18城二手住宅单月成交套数约为2019年同期的89%，显然二手房销售情况好于新房。其次，从房价分析。2024年1-5月，商品房销售均价同比-9.5%，降幅收窄了0.6个百分点。2024年5月，70个大中城市新建商品住宅销售价格同比-4.3%，降幅扩大了0.8个百分点；70个大中城市二手住宅销售价格同比-7.5%，降幅扩大了0.7个百分点。考虑到二手住宅降价幅度对潜在购房者的决策影响，2024年新房价格仍面临较大压力。5月需求端政策密集落地，有望为楼市提供一定支撑，在一定程度上扭转当前楼市的悲观预期，有利于基本面边际好转。 2.投融资：地产开发投资降幅继续扩大，房企到位资金仍主要受销售拖累。首先，从投资端分析。2024年5月，房地产开发景气指数为92.01，继续创历史新低。2024年1-5月，房地产开发投资额同比-10.1%，降幅扩大了0.3个百分点；百强房企权益拿地额累计同比-27%，降幅扩大了17个百分比；300城住宅用地成交建面累计同比-29%，降幅较1-4月扩大10个百分点。5月300城住宅用地成交溢价率2.2%，仍处于较低水平。其次，从融资端分析。2024年1-5月，房企到位资金同比-24.3%，降幅较1-4月收窄了0.6个百分点；其中，国内贷款同比-6.2%，定金及预收款同比-36.7%，个人按揭贷款同比-40.2%；房企非银融资发行额累计同比-29%，降幅扩大了5个百分点。 3.开竣工：累计同比均持续改善。2024年1-5月，新开工面积同比-24.2%，降幅较1-4月收窄了0.4个百分点；竣工面积同比-20.1%，降幅较1-4月收窄了0.3个百分点。5月单月，新开工面积同比-22.7%，降幅较4月扩大了8.7个百分点；竣工面积同比-18.4%，降幅较4月收窄了0.7个百分点。 基建：投资增速持续放缓，国际工程二季度回暖 1.固定资产投资：2024年1-5月，全国固定资产投资（不含农户）完成额18.8万亿元，同比增长4.0%，增速同比持平，环比下降0.2pct。从投资主体看，2024年1-5月国有及国有控股投资累计同比增长7.1%，增速同比下降1.3pct，环比下降0.3pct，民间投资累计同比增长0.1%，增速同比上升0.2pct，环比下降0.2pct，投资信心持续减弱。 2.基建投资：2024年1-5月广义基建投资同比增长6.68%，增速同比下降2.85pct，环比下降1.1pct。狭义基建即基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.7%，增速同比下降1.8pct，环比下降0.3pct。从基建细分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长23.7%，增速同比下降3.9pct，环比下降2.5pct，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长7.1%，增速同比提升0.2pct，环比下降1.1pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比减少1.5%，增速同比下降6.2pct，环比下降0.5pct。 3.项目开工与景气度：5月新开工项目投资额大幅回落。根据Mysteel数据，2024年3/4/5月全国开工项目总投资额分别为4.0/4.0/0.8万亿元，累计同比增速-34.7%/-26.1%/-33.5%，单月同比增速-6.6%/43.4%/-79.6%，年初新开工强度明显弱于前两年，3月同比降幅有所收窄，4月开工投资额同比高增环比持平，5月新开工大幅回落。2024开年以来专项债发行偏慢，国际工程稳健增长，4月增速略有回升。 投资策略： 1.房地产：5月，商品房销售量价单月降幅均有收窄、开竣工累计同比均持续改善，但开发投资额和城市维度房价等指标持续承压。继5月17日央行降低首付比例、取消利率下限后，各城市陆续放松限购限贷政策。尽管改善的幅度和持续性有分歧，但有改善是市场的共识。考虑到5月并非传统旺季，显然归功于需求端政策起效。虽然目前仍无法判断新房价格何时能止跌，短期地产板块较难形成趋势性上涨，但政策落地带来的阶段性改善意味着基本面至少不会加速恶化。 2.基建：2024年1-5月全国固定资产投资增速4.0%，广义基建投资增速6.68%，其中能源/水利/交通投资增速分别为23.7%/-1.5%/7.1%，开工项目投资额累计同比减少33.5%。整体来看基建投资增速环比持续收窄，略显压力，细分领域中，水利管理业与铁路运输业投资提速延续。基建投资对固定资产投资的支撑作用仍然显著，但目前来看，开工项目投资额不及预期，新增专项债规模下降，全年实现3.9万亿元专项债的目标面临较大挑战。随着海外订单持续回暖，建议关注国际工程龙头企业业绩兑现；工业建筑受地产和地方政府债务影响较小，也是当前政策支持的投资方向，相关板块有望迎来估值修复，半导体行业资本开支有望维持高位，部分重大晶圆厂项目有望年内落地，建议关注洁净厂房建设机会。 风险提示： 1、后续政策落地不及预期；2、房企信用风险事件超预期冲击；3、重大项目审批进度不及预期；4、国央企改革推进不及预期；5、地方财政压力持续增大。 证券分析师：任鹤（S0980520040006）； 王粤雷（S0980520030001）； 王静（S0980522100002）； 朱家琪（S0980524010001）； 陈颖（S0980518090002）； 联系人：卢思宇 非金属建材周报（24年第25周）：新版产能置换再添供给约束，正值汛期关注水利需求释放 点击查看 新版“产能置换”方法征求意见进行时，水泥供给将再添新约束；近期多地暴雨，防汛工作持续开展，关注水利需求释放。6月18日，工信部公开征求对《水泥玻璃行业产能置换实施方法（2024年本）（征求意见稿）》的意见。为进一步优化水泥、玻璃行业产业布局，促进市场供需动态平衡，推动水泥玻璃行业高质量发展，制定本办法。该方法收紧了用于置换的产线条件，细化了产能置换比例、跨省置换等要求，加强了监督管理等。6月20日，国家防总针对安徽、湖北、重庆启动防汛四级应急响应，维持针对广西的防汛三级应急响应，维持针对浙江、贵州、广东、湖南、江西的防汛四级应急响应。近日，财政部会同水利部下达中央财政水利救灾资金9.16亿元，全力支持防汛工作。 重点板块数据跟踪：水泥价格环比上涨，浮法玻璃价格下滑，粗纱价格趋稳 1）水泥：本周全国P.O42.5高标水泥平均价为392.8元/吨，环比+0.94%，同比+0.81%，库容比为63.8%，环比-0.6pct，同比-13.0pct。六月下旬，全国大范围迎来雨水天气，且局部强降雨天气引发洪涝灾害，导致市场需求继续减弱，全国重点地区水泥企业平均出货率降至48%。价格方面，尽管市场处于淡季，但因多数地区企业错峰生产执行情况持续保持良好状态，库存呈缓慢下降趋势，同时为提升盈利，华南、西北地区水泥价格继续上涨； 2）玻璃：浮法玻璃市场稳中偏弱整理，成交一般，市场观望偏浓，本周玻璃现货主流市场均价1687.76元/吨，环比-0.31%，重点省份库存为5305万重量箱，环比+1.86%；光伏玻璃整体交投欠佳，场内观望情绪较浓，本周2.0mm镀膜面板主流订单价格15.5-16元/平方米，环比-3.08%，3.2mm镀膜主流订单价格24.5元/平方米，环比-1.01%，库存天数约28.9天，环比+4.26%； 3）玻纤：无碱粗纱市场价格维稳延续，现阶段下游需求支撑力度有限，短期厂家稳价观望为主，本周国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价3800-4000元/吨不等，全国均价3844.25元/吨，环比持平；电子纱价格延续前期新价成交且出货、新单成交良好，电子纱G75主流报价8800-9300元/吨，环比持平，电子布3.8-4.0元/米，环比持平。 投资建议：目前地产影响压力仍存，建材板块整体仍处于底部缓慢修复阶段，但随着风险进一步释放，底部持续夯实，同时优质企业持续领先，整体展现出较强经营韧性，经营质量亦进一步提升，凭借渠道变革、产品品类和区域布局的扩张优化，竞争优势有望持续凸显，供给出清也将带来格局进一步优化，中长期受益集中度持续提升。近期地产政策相继落地，但市场并无显著回暖，当前基本面与估值再落入相对底部。本轮地产政策态度坚决，后续支持政策仍有望加码，持续关注政策落地效果和预期修复下优质建材龙头及部分超跌个股投资机会。 风险提示：政策落地低于预期；成本上涨超预期；供给超预期 证券分析师：任鹤（S0980520040006）； 陈颖（S0980518090002）； 联系人：卢思宇 美团-W(03690.HK) 海外公司深度报告:抖音竞争走出差异化趋势，到店酒旅业务盈利能力回升 点击查看 背景：抖音的迅猛发展引发市场对于美团本地生活领域龙头地位的担忧。抖音本地生活GTV由2022年770亿增长至2023年近3000亿。23Q2以来美团主动补贴出击，测算到店酒旅业务经营利润率由23Q1 48%下跌到23Q4 29%，抖音竞争问题成为影响美团股价的重要因素。 现状：24Q1以来，抖音与美团都进行了组织调整。1）抖音商业化部门核心骨干会被调至生活服务业务，抖音聚焦核销后交易规模并关注收入和利润。2）美团24Q1业绩会表示，随着行业竞争发展到一定阶段，主要参与者将逐渐从补贴驱动型增长战略转向理性的投资回报率驱动型增长战略。美团战略重点是巩固长期竞争优势，而非仅仅追求市场份额。24Q1我们看到美团到店酒旅业务经营利润率环比提升，我们预计这一趋势将在24Q2延续。 本文核心：1）梳理当前抖音本地生活发展阶段；2）探讨抖音和美团今年以来的差异化竞争策略。 抖音不同业务发展阶段不同，预计商家覆盖率约为美团30%。1）到餐：商家覆盖较为完全，数量平稳增长；2）到综：动销商家数增速放缓，但新品类不断开发；3）酒旅：商家入驻率不断提高，直播成为新增长点。从商家覆盖率角度，2023年底，抖音生活服务业务合作门店数达450万。根据美团财报，2022年美团活跃商家数量930万，2023年增长超60%，测算为1488万。 抖音和美团都有各自稳固基本盘，美团强于运营，抖音强于产品，抖音开拓差异化新业务。 1）抖音的产品打破了区域规模效应模型，适合大KA运营，并将服务标准化。对于大型连锁商户来说，他们可以通过抖音做到全国拉起，将团购服务券变成类似电商卖货的形式。并且抖音的视频以及直播展现形式拓展了美团之前没有的品类，比如房产、零售代金券、驾校等。 2）美团由于由评价体系更适合商家长效经营，中小商家是基本盘。对于商家来说，抖音是更高阶的运营方法；内容制作难度大，达人等成本高，投流比不过大KA，导致抖音对中小商家不友好。虽然抖音试图用云连锁售卖中小商家的标准化产品，但对于更多非标准化的中小型服务商家，抖音无暇顾及。美团拥有强大的地推团队，并通过线下销售团队的陪伴，中小商家稳定在美团上经营。 总体来说，我们认为今年以来，抖音GTV增长相对疲软，不仅仅是组织调整带来的短暂阵痛期，更多是基于发展阶段做出的正确策略。随着商家渗透逐步完成，抖音拥抱自身产品优势，探索出差异化新业务，而不是通过价格战赢得竞争。 证券分析师：张伦可（S0980521120004）； 曾光（S0980511040003）； 钟潇（S0980513100003）； 陈淑媛（S0980524030003）； 联系人：王颖婕 达梦数据(688692.SH) 深度报告:国产数据库龙头，信创推动加快成长 点击查看 公司是国产数据库引领者，已实现全栈数据产品覆盖，近年来业绩稳步增长。公司成立于 2000 年，创始团队已深耕数据库行业多年，成为国产数据库关键推动者，连续多年位列中国国产数据库软件市占率排名榜首。公司在国内首次推出的共享集群软件（DMDSC），打破 Oracle 垄断，目前已完成了从通用关系型数据库产品向全栈数据产品的覆盖，云数据库、分布式数据库均已产生实质贡献。受益于信创产业发展，公司19-23年收入复合增速超 27%，扣非归母净利润复合增速超 37%，且公司人效持续提升。近年来公司持续加大行业级市场拓展，党政占比已经下降。数量授权是公司主要商业模式，且22-23年单价稳步提升。公司渠道优势明显。 数据库行业稳步增长，信创助力国产厂商。根据信通院数据，预计到 2027 年，中国数据库市场总规模将达到1286.8 亿元，年复合增长率为 26.1%。受益于行业快速发展，国内数据库产品和厂商数量也快速增长。数据库是IT产业最重要基础软件之一，产品方向百花齐放，近年来向非关系型、HTAP、分布式、云数据库等领域持续创新发展。当前信创产业进入规模推广期， 2+8+N行业建设加速，数据库等基础软件将充分受益。根据赛迪顾问数据，企业客户数据库未来规划已倾向国产，达梦和互联网厂商产品排名前列。 公司信创技术和生态领先，新兴数据库领域不断开拓增长点。目前公司收入体量与盈利能力均位于行业第一梯队，在本地部署型数据库中份额为 7.45% 在非云厂商中，公司排名国产第一。公司整体技术处于国内领先，国际先进水平，在多种测试场景中，与Oracle 性能数据各有千秋。不同于多数厂商基于开源数据库开发，公司自始至终坚持自研代码，产品代码自主原创率高达100%，拥有产品技术发展方向的完全决策权。公司信创生态布局完善，已与 1000 余款主流基础软硬件适配优化，与产业链上下游多家厂商完成 8100 余款产品兼容适配，积累了相当规模的应用案例。同时，公司在数据库创新发展方向上积极投入，如DM8既支持分布式事务集群，也能支持HTAP 等多种应用场景；公司已构建云和分布式数据库产品线，收入已初具规模。 风险提示：行业竞争加剧；下游各行业IT开支收紧；信创推进不及预期等。 证券分析师：熊莉（S0980519030002）； 库宏垚（S0980520010001）； 金融工程 金融工程专题报告:金融工程专题研究-红利投资全攻略 点击查看 以守为攻，长线致胜 以守为攻，长线致胜：当市场经历多轮牛熊交替后，价值风格型投资的长期收益与成长风格型相当，但其过程中的波动和回撤明显更低，极具性价比。 长期绩优代表：长期偏向价值风格的代表产品——长盛量化红利策略A（080005.OF）2010年至今在同时段偏股混合型基金中业绩排名第一。 A股市场分红现状及流程解析 分红政策频出，监管层鼓励现金分红：为鼓励分红，监管层出台一系列政策提高现金分红的稳定性、及时性和可预期性。 分红流程解析：本部分对分红流程中关键日期月份及间隔天数进行统计。 事件研究：潜伏高股息组合 潜伏高股息：高股息股票在分红除息之前具有十分稳健的超额收益，由此我们在分红预案后对高股息股票池进行筛选，在分红除息前一日卖出，构建“潜伏高股息组合”。 组合绩效：“潜伏高股息组合”仅在每年5月-7月持仓，3个月时间相对同期中证红利全收益指数平均有6.95%的超额收益，超额收益获取效率较高。 因子研究：“股息+”因子构建 预期股息率因子：对预期净利润和预期股息支付率进行预测，构建预期股息率因子。该因子RankIC均值达到4.9%，年化RankICIR为3.01，月胜率84.9%，绩效表现优于传统的股息率LYR及股息率TTM因子。 产品研究：A股市场红利类产品一览 本部分对红利类指数增强基金、主动量化基金、被动指数基金进行梳理，并对红利类指数的风险收益特征进行分析。 中证红利指数增强策略构建 组合构建：借助多因子模型框架，引入基于目标跟踪误差设定的自适应个股偏离方式动态调整组合个股偏离，构建中证红利指数增强组合。 组合绩效：中证红利指数增强组合自2014年以来年化收益24.20%，相对中证红利全收益指数年化超额10.43%，相对最大回撤5.83%，年化跟踪误差4.11%，信息比2.13，收益回撤比1.79，展现出较强的稳定性。 潜伏高股息组合 VS 指数增强组合 潜伏高股息组合在每年5月-7月获取超额收益的能力强于指增组合，若在该段时间替换成潜伏高股息组合，复合组合的年化超额收益提升至12.85%。 基于中证红利指数增强策略的“固收+”组合构建 基于中证红利指数增强策略构建的股债20%-80%组合，自2014年以来年化收益9.15%，年化夏普比2.03，且每年都能够获得正收益。 风险提示：市场环境变动风险，本报告基于客观数据，不构成投资建议。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）； 张宇（S0980520080004）； 金融工程专题报告:基金投资价值分析-新兴产业趋势下的小盘股投资机遇——景顺长城国证2000指数增强基金投资价值分析 点击查看 新兴产业趋势下的小盘股投资机遇 小盘股的表现主要受到经济状况、新兴产业趋势、流动性等因素影响。在新兴产业趋势多、经济预期乐观、流动性更好的时候，投资者更倾向于追求未来成长潜力大的小盘股。目前宏观流动性宽裕，PPI预期底部回升，经济弱复苏，同时随着经济转型和技术变革，以专精特新、AI、高端制造等新兴产业仍将崛起，或将利好小盘股趋势，国证2000指数将迎来投资机遇。 国证2000指数投资价值分析：国证2000指数覆盖全部A股中剔除国证1000指数样本股后排名靠前的2000只股票的表现，以反映A股市场小盘股票的价格变动趋势。 行业均衡配置，持股分散风险。国证2000指数行业配置较为均衡，既包含医药、电子、计算机、电力设备及新能源在内的新兴科技行业，又包括机械、基础化工、有色金属在内的周期板块，截至2024年6月18日，国证2000指数前十大权重股占比合计为2.00%，持仓极为分散，能够有效平滑风险。 估值处于低位，长期业绩表现较好。自2014年3月28日以来，截至2024年6月18日，国证2000指数市盈率处于9.05%分位点，市净率处于3.90%分位点，估值处于发布日以来较低水平。2009年12月31日至2024年6月18日国证2000指数年化收益为4.73%，年化夏普比为0.31，长期风险收益特征优于其它宽基指数。 国证2000指数更易获取alpha，适合布局指数增强产品。国证2000指数成分股数量较多，收益分化大，更有利于量化多因子模型发挥；指数成分股市值偏小，机构覆盖度低，定价偏差相对较大，量化策略更擅长于捕捉这种定价偏差。 景顺长城国证2000指数增强A：景顺长城国证2000指数增强A（019013.OF）是一只增强型指数基金，成立于2023年9月5日，基金经理为黎海威先生和徐喻军先生。 超额收益较高，持仓偏向成长。2023年12月4日至2024年6月18日景顺长城国证2000指数增强相对基准的区间超额收益为6.31%，在同类基金中排名2/8，信息比为5.18。与国证2000指数相比，景顺长城国证2000指数增强A在成长风格上的暴露较高，说明持仓股票成长性高，其余风格暴露均和国证2000指数较为接近。 风险提示：本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，相关模型构建与测算均基于国信金融工程团队客观研究。基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，不能保证未来可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。请详细阅读报告风险提示及声明部分。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）； 联系人：陈梦琪 金融工程周报:ETF周报-沪深300ETF净申购近80亿元，2只沙特ETF将于本周发行 点击查看 ETF业绩表现 上周（2024年06月17日至2024年06月21日，下同）股票型ETF周度收益率中位数为-1.49%。宽基ETF中，科创板ETF涨跌幅中位数为0.63%，收益最高。按板块划分，科技ETF涨跌幅中位数为-0.64%，跌幅最小。按主题进行分类，芯片ETF涨跌幅中位数为2.71%，收益最高。 ETF规模变动及净申赎 上周股票型ETF净申购108.62亿元，总体规模减少111.74亿元。在宽基ETF中，上周沪深300ETF净申购最多，为77.63亿元；按板块来看，消费ETF净申购最多，为21.52亿元；按热点主题来看，医药ETF净申购最多，为15.43亿元。 ETF基准指数估值情况 在宽基ETF中，创业板类ETF的估值分位数相对较低；按板块来看，消费ETF的估值分位数相对温和；按照细分主题来看，医药ETF的估值分位数相对较低。与前周相比，ESGETF的估值分位数明显提升。 ETF融资融券情况 上周一至周四股票型ETF融资余额由前周的387.83亿元下降至387.47亿元，融券余量由前周的44.00亿份下降至41.82亿份。在日均融资买入额、融券卖出量最高的前10只ETF中，科创板ETF和证券ETF的日均融资买入额较高，中证1000ETF和中证500ETF的日均融券卖出量较高。 ETF管理人 上周新成立2只ETF，为大成恒生医疗保健ETF、招商中证2000增强策略ETF。本周将有华泰柏瑞南方东英沙特阿拉伯ETF、南方基金南方东英沙特阿拉伯ETF、富国中证全指软件ETF3只ETF发行。 风险提示：市场环境变动风险，风格切换风险。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）； 杨丽华（S0980521030002）； 联系人：杨昕宇 金融工程日报:三大指数收盘均跌超1%，上证50逆市上涨 点击查看 市场表现：今日(20240624) 大部分指数处于下跌状态，规模指数中上证50指数表现较好，板块指数中上证综指表现较好，风格指数中沪深300价值指数表现较好。银行、家电、食品饮料、电力公用事业、石油石化行业表现较好，计算机、房地产、传媒、综合、综合金融行业表现较差。水电、央企银行、密码学、茅、沪伦通等概念表现较好，黄酒、自行车、共享单车、医保支付改革、超硬材料等概念表现较差。 市场情绪：今日收盘时有31只股票涨停，有83只股票跌停。昨日涨停股票今日收盘收益为0.83%，昨日跌停股票今日收盘收益为-3.70%。今日封板率56%，较前日下降18%，连板率20%，较前日下降8%。 市场资金流向：截至 20240621 两融余额为15035亿元，其中融资余额14709亿元，融券余额326亿元。两融余额占流通市值比重为2.2%，两融交易占市场成交额比重为7.8%。20240624 北向合计净流出4.0亿元。 折溢价：20240621当日ETF溢价较多的是创300ETF，ETF折价较多的是芯片50ETF。近半年以来大宗交易日均成交金额达到16亿元，20240621当日大宗交易成交金额为11亿元，近半年以来平均折价率3.53%，当日折价率为4.57%。近一年以来上证50股指期货主力合约年化升水率中位数为2.13%, 近一年以来沪深300股指期货主力合约年化升水率中位数为1.55%, 近一年以来中证500股指期货主力合约年化贴水率中位数为-3.87%, 近一年以来中证1000股指期货主力合约年化贴水率中位数为-7.84%, 当日上证50股指期货主力合约年化贴水率为17.01%，处于近一年来6%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为10.15%，处于近一年来11%分位点；当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为7.36%，处于近一年来30%分位点；当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为14.48%，处于近一年来27%分位点。 机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是兴通股份、中钨高新、伟创电气、三花智控、周大生、华旺科技、莱斯信息、兴蓉环境等，兴通股份被118家机构调研。20240624披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入较多的股票是好上好、美信科技、凯旺科技、科翔股份、日上集团、华铭智能、满坤科技、舜禹股份等，机构专用席位净流出较多的股票是神州信息、涛涛车业、大业股份、华锋股份、宏英智能、华蓝集团、松炀资源、艾森股份、天马科技、金溢科技、飞天诚信、兆日科技等。陆股通净流入较多的股票是神州信息、涛涛车业等，陆股通净流出较多的股票是天马科技、万通发展、中信尼雅、松炀资源等。 风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）； 联系人：胡志超 研报精选：近期公司深度报告 英维克(002837.SZ) 深度报告:温控龙头，AI液冷时代迎新机遇 远兴能源(000683.SZ) 深度报告:资源稀缺且优势突出的天然碱行业龙头 中曼石油(603619.SH) 深度报告:油服民企转型油气开采，开启第二成长曲线 山西汾酒(600809.SH) 深度报告:提质换档，增长动能充足 瑞普生物(300119.SZ) 深度报告:畜禽动保业务规模领先，宠物动保业务进入收获期 天立国际控股(01773.HK) 海外公司深度报告:民办K12学历教育转型先锋，聚焦高中业务再谋新发展 中国有色矿业(01258.HK) 海外公司深度报告:矿山年产铜接近17万吨，中长期成长性值得期待 鲁西化工(000830.SZ) 深度报告:化工平台型企业，产品景气度有望回暖 携程集团-S(09961.HK) 深度报告:打通国内外出行闭环，龙头迈向全新发展周期 巨子生物(02367.HK) 深度报告:重组胶原蛋白领导者，产研结合铸就行业标杆 菜百股份(605599.SH) 深度报告:京城黄金珠宝老字号，全直营模式提质增效促成长 五粮液(000858.SZ) 深度报告:品牌、产品底蕴深厚，千元龙头整装待发 太极集团(600129.SH) 深度报告:改革持续推进，中药旗舰再出发 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～

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