研究|一周行业观点

（以下内容从国金证券《研究|一周行业观点》研报附件原文摘录）
　　本周重点推荐：受益顺周期景气复苏的机械板块；受益持续迎来政策利好的券商板块；受益全球流动性剩余及美国降息的大宗品&金属板块；受益高股息需叠加困境反转、景气改善的电力板块；受益供给出清产能持续去化的猪周期；受益地缘政治影响的交运板块。 机械：【工程机械】积极信号频出（国内开工回暖+5月出口保持增长），关注板块长逻辑。【铁路装备】需求持续复苏，关注龙头中车。【船舶】交付顺利关注国内龙头中国船舶/中国动力。【矿山机械】景气度向好，看好中国矿山机械行业量利双增。 券商：展望今年6-8月，在基本面改善和政策预期催化下，券商有望再迎“中期躁动”行情，当前板块布局性价比高。持续关注券商板块并购+国资增资主线。 大宗&贵金属：本周关注黄金/铝/铜。【黄金】今年黄金企业成本增幅较小，且金价深度回调概率较小，因此股价具备向金价修复的基础。【铝】供需缺口和成本端抬升有望共同推动铝价迎来趋势性上涨。【铜】3Q24需求定价占比将有所上升，国内社库的顺利去化需要考虑下游对价格的承接力度，价格的小幅调整或更有利于国内社库逐步去化，此后价格有望迎来新一轮上涨。 能源金属：本周持续关注锑/稀土/钼。【锑】库存历史低位，需求旺盛，产能周期驱动原料紧缺叠加环保督查限产，我们认为价格上涨仍未结束，有望持续新高。【稀土】持续受益于制造升级和更新改造（新能源车&工业设备电机），叠加国内配额增速放缓，稀土价格中枢有望逐步上行。【钼】钼供需中长期偏紧，钼价中枢有望持续上行，盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益。 电力：以现货市场价格结算的电量占比未来很大程度上取决于当地政府对火电中长协比例的态度。在宽松市场环境下、出于用能成本最小化的考虑，当地政府是有意愿逐步放开火电中长协比例或向后调整火电中长协签订顺位的，类似案例或已在甘肃出现，如此一来现货市场价格的影响变得更加重要。 猪周期：目前行业内有能力大量补充产能的主体较少，在行业高负债和低猪价预期的背景下，行业盈利的第一时间并无充沛现金补充产能，预计产能在低位会维持较长事件，从而拉长本轮周期持续的时间。生猪产能已经去化15个月之久，生猪产能已经处于2021年以来的低位，猪周期有望在下半年迎来反转。 交运：【集运】运价短期维持强势，欧美景气上升支撑运输需求+运力紧张+船东涨价。【油运】欧佩克减产延期，预计油运需求仍旧向好。 总量研究 《市场是在交易“衰退”吗？》 《全球“降息潮”开启，国内宽货币亟需加码》 《非银金融周报：券商或将迎来重大政策催化, 保险Q2业绩向好预期有望驱动估值修复持续》 新能源&汽车 《汽车周报：华为系销售再超预期，看好整车两端投资机会》 《电新周报：光伏5月出口继续环增，电力设备出口、两网投资保持强势》 科技&制造 《信息技术产业行业周报：AI持续迭代，关注硬件及应用落地投资机会》 《机械行业周报：看好工程机械、铁路装备、船舶、矿山机械景气度提升》 周期 《地产行业周报：销售量升价跌，各指标持续筑底中》 《化工行业周报：HBM高景气度持续，新材料有望持续突破》 《大宗&贵金属周报：地缘政治及经济波动性提升，黄金价值凸显》 《能源金属周报：继续看好价格强势的钼，重视稀土底部布局机会》 《交运仓储行业周报：端午人流量较19年增长17%，招商轮船发布子公司重组方案》 《公用环保行业周报：电力中长协与现货衔接——现货敞口有多大？》 消费&医药 《食品饮料行业周报：守得云开见月明，关注龙头配置价值》 《农林牧渔行业周报：生猪价格出现调整，看好猪价上涨空间》 《轻工造纸行业周报：美国电子烟合规市场或迎扩容，宠物个护国货品牌618表现靓丽》 周报导读 总量研究 《市场是在交易“衰退”吗？》 【宏观赵伟】①5月以来，全球资本市场呈现出类“衰退交易”的特征。分市场来看，海外债市收益率回落，股市“周期板块”弱于“防御板块”，商品市场铜油比下行等，似乎也在定价“衰退”。②商品市场的回调，前期过热情绪的回落、供给侧扰动等或是主要因素。权益市场，海外流动性趋稳后，AI对传统板块的虹吸驱动了美股的结构性行情；而国内，地产政策效果尚未显现与对小盘股的担忧成为主要拖累。③往后来看，美国本轮库存周期持续性较高、但弹性较低；国内稳增长政策效果，或将逐步显现。海外市场，降息落地前，降息预期或仍有反复；国内市场，市场破局或仍需经济修复斜率回升。 风险提示：政策落地效果不及预期。 《全球“降息潮”开启，国内宽货币亟需加码》 【策略张弛】当前我们处于“政策影响End-市场底”阶段，市场波动率或加快上升，维持“大盘价值防御”策略，建议：①银行底仓；②黄金+医药“进攻”；③次选高股息。扩散策略包括：（1）大宗品仅保留“黄金”。2）创新药将受益于美债利率趋势性下降。（3）高股息需叠加困境反转、景气改善或出海逻辑：首选，银行、公用事业、环保、纺织服装、农林牧渔；次选通信、中药、旅游及景区、饮料乳品等。 风险提示：国内经济放缓超预期；国内货币政策宽松力度低于预期；美债收益率反弹超预期。 《非银金融周报：券商或将迎来重大政策催化, 保险Q2业绩向好预期有望驱动估值修复持续》 【非银舒思勤】本周关注券商。展望今年6-8月，在基本面改善和政策预期催化下，券商有望再迎“中期躁动”行情，当前板块布局性价比高。持续关注券商板块并购+国资增资主线。 风险提示：权益市场波动：将直接降低公司的投资收益，拖累利润表现；资本市场改革不及预期：中长线资金引入等投资端改革不及预期或利空券商财富管理和机构业务。 新能源&汽车 《汽车周报：华为系销售再超预期，看好整车两端投资机会》 【汽车陈传红】本周建议关注华为智选/国际化等。【机器人】看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，推荐三花智控、拓普集团和五洲新春等。【电池】产能利用率和库存触底，Q1业绩底，推荐宁德时代等。【汽车】整车看好微笑曲线两端，即比亚迪和华为，关注出海可能超预期的零跑汽车，部件看好国产替代天成自控、继锋股份、松原股份、恒帅股份。 风险提示：行业竞争加剧；汽车与电动车产销量不及预期。 《电新周报：光伏5月出口继续环增，电力设备出口、两网投资保持强势》 【光储姚遥】推荐三条主线：1）全年盈利趋势或长期竞争优势突出的强α公司；2）Q2-Q3有望持续环比改善的环节（逆变器、玻璃）；3）新技术领域HJT/0BB相关设备/辅材/制造龙头。光伏组件、逆变器5月出口数据全面环增，无论是欧美传统主力市场，还是中东、南美、南亚等新兴市场，均呈现出对光储成本下降的显著需求弹性，我们应该对行业需求增长的持续性更有信心一些；美国储能市场持续高景气，Q1大储装机同比大增130%，美储相关标的业绩兑现确定性持续提升。 【风电姚遥】持续关注海风产业链。Q1国内海上风电开工建设规模约13GW（去年并网6.8GW），年初实现良好开局预示着全年海风装机有望兑现高增长，预计2024年国内海风装机约10GW，同比增长47%。 【电网姚遥】持续关注电力设备出海/电力市场化改革/特高压线路&主网/配网改造。1）出海：5月份重点产品出口数据亮眼，整体同比增长16%。2）网内投资：南方电网24年固定资产投资安排1730亿元，同比增长23.5%。3）特高压：24年国网特高压设备2批招标结果公示，公示金额高达8.38亿元，主要产品为换流变与1000kv组合电器，主要中标企业依次为特变电工、国西电、平高电气、国电南瑞。 【氢能&燃料电池】本周重点关注制储相关设备企业：1）绿氢生产由项目持续落地所带动，板块整体表现将取决于招标的持续性与绝对量，随着近一年来电解槽项目招标要求逐步提高，标的首选具备进入大型项目供应商以及具备海外出货企业，重点看好电解槽相关设备端机会；2）产业大发展下，中下游同步推广，看好加氢站建设带来的设备机会以及燃料电池核心零部件。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 科技&制造 《信息技术产业行业周报：AI持续迭代，关注硬件及应用落地投资机会》 【电子樊志远】电子即将进入三季度拉货旺季，建议关注二季度业绩有望超预期、三季度受益需求拉动的公司。大模型持续升级，算力需求不断提升，云厂商增加AI资本开支，带动AI芯片、AI服务器、光模块、交换机等需求高景气，今年下半年智能手机、AI PC将迎来众多新机发布，三季度有望迎来需求旺季，中长期来看，Ai有望给消费电子赋能，带来新的换机需求，看好Ai驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。 【计算机孟灿】预计全年经营态势逐步改善，H2强于H1，利润端强于收入端的可能性大。对于估值弹性贡献市值波动远大于基本面弹性的板块，面对今年的计算机行情，我们不悲观，人工智能、数据要素、新质生产力、低空经济、华为产业链、信创、出海等都在持续推进和落地，预计24年中央政府、央国企关键行业、海外需求等，都有发力的能力和空间。 【通信张真桢】本周关注光模块。1）明年光模块用量再超市场预计，行业整体呈现量价齐升局面。2）以太网组网方式可能以更多层级实现多卡组网，从而有望带来“卡-光"配比的提升。3）苹果新机在端侧催生各项AI应用，C端商用进入实质性落地阶段，推理侧光模块用量预计调升预期量。4）今年国产芯片预计出货量提升。 【传媒互联网陈泽敏】关注AI应用+内容板块、港股互联网。1）AI：关注AI产业（模型、应用、硬件）变化。2）内容：看好边际向上游戏标的及游戏龙头；关注暑期档排片。3）互联网：建议关注基本面边际向好、具备出海逻辑的互联网公司。 风险提示：宏观经济不及预期风险；政策风险；需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险；内容上线及表现不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；数据统计误差；行业竞争加剧。 《机械行业周报：看好工程机械、铁路装备、船舶、矿山机械景气度提升》 【机械满在朋】本周关注工程机械/铁路装备/船舶/矿山机械。【工程机械】积极信号频出（国内开工回暖+5月出口保持增长），关注板块长逻辑。【铁路装备】需求持续复苏，关注龙头中车。【船舶】交付顺利关注国内龙头中国船舶/中国动力。【矿山机械】景气度向好，看好中国矿山机械行业量利双增。 风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。 周期 《地产行业周报：销售量升价跌，各指标持续筑底中》 【地产方鹏】本周持续推荐国资房企及中介。五月市场呈现弱复苏态势，房地产各项主要指标仍在持续筑底中，政府收储去库存箭在弦上势在必行，需要尽快出台配套政策，形成实物量，加快行业企稳的进程。推荐受益于深耕高能级城市、主打改善产品的国资房企。 风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；房企出现债务违约。 《化工行业周报：HBM高景气度持续，新材料有望持续突破》 【化工陈屹】建议重点关注底部向上的新材料标的。 风险提示：国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 《大宗&贵金属周报：地缘政治及经济波动性提升，黄金价值凸显》 【金属李超】本周关注黄金/铝/铜。【黄金】今年黄金企业成本增幅较小，且金价深度回调概率较小，因此股价具备向金价修复的基础。【铝】供需缺口和成本端抬升有望共同推动铝价迎来趋势性上涨。【铜】3Q24需求定价占比将有所上升，国内社库的顺利去化需要考虑下游对价格的承接力度，价格的小幅调整或更有利于国内社库逐步去化，此后价格有望迎来新一轮上涨。 风险提示：项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。 《能源金属周报：继续看好价格强势的钼，重视稀土底部布局机会》 【金属李超】【锑】库存历史低位，需求旺盛，产能周期驱动原料紧缺叠加环保督查限产，我们认为价格上涨仍未结束，有望持续新高。【稀土】持续受益于制造升级和更新改造（新能源车&工业设备电机），叠加国内配额增速放缓，稀土价格中枢有望逐步上行。【钼】钼供需中长期偏紧，钼价中枢有望持续上行，盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益。 风险提示：供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 《交运仓储行业周报：端午人流量较19年增长17%，招商轮船发布子公司重组方案》 【交运郑树明】本周关注集运/油运。【集运】运价短期维持强势，欧美景气上升支撑运输需求+运力紧张+船东涨价。【油运】欧佩克减产延期，预计油运需求仍旧向好。 风险提示：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期 《公用环保行业周报：电力中长协与现货衔接——现货敞口有多大？》 【国金公用事业团队】持续关注火电/水电/核电。以现货市场价格结算的电量占比未来很大程度上取决于当地政府对火电中长协比例的态度。在宽松市场环境下、出于用能成本最小化的考虑，当地政府是有意愿逐步放开火电中长协比例或向后调整火电中长协签订顺位的，类似案例或已在甘肃出现，如此一来现货市场价格的影响变得更加重要。 风险提示：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期 医药&消费 《食品饮料行业周报：守得云开见月明，关注龙头配置价值》 【食饮刘宸倩】本周持续关注白酒&大众品。对于酒企的表观业绩，我们对头部酒企业绩置信度仍乐观，预计头部酒企仍能高质兑现全年增长目标，措施包括完善SKU架构、抢挖终端核心网点/团购&宴席需求等。 风险提示：宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 《农林牧渔行业周报：生猪价格出现调整，看好猪价上涨空间》 【农牧刘宸倩】本周持续关注猪。目前行业内有能力大量补充产能的主体较少，在行业高负债和低猪价预期的背景下，行业盈利的第一时间并无充沛现金补充产能，预计产能在低位会维持较长事件，从而拉长本轮周期持续的时间。生猪产能已经去化15个月之久，生猪产能已经处于2021年以来的低位，猪周期有望在下半年迎来反转。 风险提示：转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。 《轻工造纸行业周报：美国电子烟合规市场或迎扩容，宠物个护国货品牌618表现靓丽》 【轻工张杨桓】本周关注电子烟&出海。【电子烟】近期美国FDA向NJOY发布了四种薄荷醇电子烟产品的营销授权令，思摩尔最艰难时刻已逐步过去，主业有望稳步迎来改善，新业务也将逐步贡献实质增量。【出海】名创优品（海外加速出海开店，性价比IP产品战略下盈利能力超预期）、致欧科技（品牌塑造初现效果，平台、品类扩张持续推进）。 风险提示：地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。

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