【朝闻国盛1214】跨年度行情:把握调整积极布局

（以下内容从国盛证券《【朝闻国盛1214】跨年度行情:把握调整积极布局》研报附件原文摘录）
　　特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券有限责任公司（以下简称"国盛证券"）客户中的金融机构专业投资者。若您非国盛证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本资料暂时无法设置访问限制，国盛证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户，由此给您造成的不便，烦请谅解！任何接收人使用本订阅号推送信息，建议先寻求专业投资顾问的指导。 欢迎收听国盛晨报1214.mp3 From 国盛证券研究所 00:00 01:21 今日概览 重磅研报 【策略】跨年行情：把握调整积极布局——A股市场策略周报-20201213 【固定收益】雷声阵阵，如何防范——2020年违约梳理及启示-20201213 【建筑装饰】思维转换，拥抱未来-20201213 【保险】资负两端均有改善 多元保障风起云涌-2021保险行业年度策略-20201213 【银行】多因素叠加下，有什么投资机会？—2021银行业年度策略-20201213 【通信】5G三部曲，花自向阳开——2021通信年度策略-20201211 【传媒】泡泡玛特（09992.HK）-国内潮玩盲盒拓荒者，IP+渠道双管齐下铸就行业龙头-20201211 研究视点 【宏观】转折与转向——逐句解读12.11政治局会议-20201212 【策略】指数纳入在即，科创板再迎被动增量——科创板周监控第29期-20201212 【策略】顺周期估值修复至何处？——估值与结构第91期-20201211 【金融工程】掘金ETF：华宝中证细分食品饮料产业主题ETF投资价值分析-20201211 【金融工程】上涨趋势不变，下行空间有限-20201213 【固定收益】每年专项债到底会发多少，今年到底剩余多少？-20201213 【固定收益】永煤事件后，各地融资收缩如何，谁的压力最大？-20201212 【固定收益】小批量板专业制造商，建议积极申购——明电转债投资价值分析-20201212 【化工】醋酸、PVC价格持续上涨，继续推荐顺周期龙头标的-20201213 【建筑材料】关注顺周期玻纤板块和出口链条相关品类-20201213 【医药生物】2021医药“春季躁动”有望提前到来，关注医药消费投资机会-20201213 【电子】半导体景气持续向上，封测厂资本开支重启-20201213 【传媒】泡泡玛特引领中国潮玩发展，继续重点关注底部边际变化标的-20201213 【通信】抓住5G演化节奏，持续关注高景气赛道-20201213 【电气设备】“十四五”国内光伏成长确定性强，我国新能源车全年销量望至130万辆-20201213 【机械设备】明年Q1制造业投资强势反弹下优选弹性品种-20201213 【环保工程及服务】排污许可趋严，促环保需求释放-20201213 【房地产开发】M2同增超10%，15城去化周期环比下降-20201213 【银行】本周聚焦—招行+京东直销银行预案获批，进一步夯实零售优势-20201213 【交通运输】快递业务量高增长，全球航空客运量降幅收窄-20201213 【建筑装饰】看好装配式与工业工程龙头-20201213 【教育】中汇集团（00382.HK）-并购首单落地，整合增长可期-20201211 【医药生物】云南白药（000538.SZ）-大幅提高回购价格，回购及员工持股进度有望加快-20201211 重磅研报 ※【策略】跨年行情：把握调整积极布局——A股市场策略周报-20201213 张启尧 S0680518100001 zhangqiyao@gszq.com 胡思雨 S0680520080009 husiyu@gszq.com 展望：跨年行情继续，乘着调整积极布局三条主线 1、近期市场调整，主要因为一些短期因素导致，我们认为不会影响跨年行情的持续性，也不必过度担忧。 2、今年年末的行情比较类似09、12年，在全球经济共振复苏，叠加外部不确定性消化、内部政策预期升温带来的风险偏好提升的多重合力之下，共同推动跨年行情。 3、另一方面，经济复苏动力偏弱、货币政策维持中性，也令本轮跨年行情斜率更缓、时间更持久、市场风格也更均衡。 4、继续看好跨年行情，乘着调整积极布局三条战线。 风险提示：1、疫情发展超预期；2、宏观经济超预期波动。 ※【固定收益】雷声阵阵，如何防范——2020年违约梳理及启示-20201213 杨业伟 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 李清荷 研究助理 2021年违约风险将总体上升，对雷区需要重点关注：社融增速开始回落，反映着实体融资接近见顶，四因素开启信用收缩进程。疫情期间信贷政策持续向民企倾斜，民企筹资现金净流入较去年大幅增加，现金流净额同比改善，但其投资回报率在下降，叠加未来到期压力大，民企违约或成常态化；下半年国有企业陆续爆雷表明政府兜底意愿和协调能力下降，可能会导致信用面进一步恶化，违约帷幕或刚揭开；关注重资产强周期行业的信用风险；关注东北、华北、江浙及部分西部地区发行人的信用风险；关注企业层面的边际变化。 风险提示：大型国企违约诱发信用危机，企业流动性恶化或超预期。 ※【建筑装饰】思维转换，拥抱未来-20201213 夏天 S0680518010001 021-38934122 xiatian@gszq.com 何亚轩 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 程龙戈 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 廖文强 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 杨涛 S0680518010002 021-38934255 yangtao1@gszq.com 展望2021年，财政、货币政策逐步回归常态化，基建、地产投资预计平稳增长，制造业投资有望得到改善。建筑业总量已十分庞大，新机会来自于转型升级和行业格局变化。一方面，中国经济的工业化、信息化发展对建筑业自身及产业链带来全新机遇。另一方面，行业增速放缓将加速龙头企业市占率提升，龙头企业有望重估。 投资策略：重点推荐低估值建筑龙头品种中国建筑、金螳螂。坚定看好装配式产业发展，重点推荐鸿路钢构、精工钢构、远大住工、亚厦股份、华阳国际、东南网架。制造业投资领域重点推荐中材国际、中国化学。 风险提示：疫情影响超预期风险，地产调控趋紧风险，制造业复苏力度不及预期风险，应收账款坏账风险等。 ※【保险】资负两端均有改善 多元保障风起云涌-2021保险行业年度策略-20201213 马婷婷 S0680519040001 matingting@gszq.com 赵耀 S0680519090002 zhaoyao@gszq.com 投资建议：预计2020年上市险企EV增速在14-16%之间，2021年将下滑至13-14%之间，展望明年，投资端利率企稳对保险股估值形成支撑；开门红预期逐步验证，明年上市负债将有明显改善，行业景气度修复带动估值提升，我们维持保险行业“增持”评级，重点关注明年负债端预期较强的中国平安、中国太保。 风险提示：开门红表现不及预期风险；长端利率持续下行风险；行业竞争加剧风险。 ※【银行】多因素叠加下，有什么投资机会？—2021银行业年度策略-20201213 马婷婷 S0680519040001 matingting@gszq.com 陈功 S0680520080001 chenggong2@gszq.com 蒋江松媛 S0680519090001 jiangjiangsongyuan@gszq.com 综合来看，我们看好板块整体修复的β行情，预计Q1行业有绝对收益，Q2或有相对收益。板块内部来看，前期市场风格较为极致，此轮行情中或迎来普涨，基本面没有太大瑕疵的银行都有望估值修复，弹性及空间很大程度上取决于市场的资金偏好。 个股投资建议：持续关注中长期优质银行（招商银行、宁波银行）的同时，也可积极关注资质较优、2020年估值承压，2021年受益于利率上行具备业绩弹性的品种的修复机会（如邮储银行、常熟银行等），此外其他低估值品种如：兴业银行、平安银行、光大银行、工商银行等大行也有估值修复的机会。 风险提示：海外疫情超预期，经济复苏节奏不及预期，利率市场化推进超预期，金融监管力度超预期。 ※【通信】5G三部曲，花自向阳开——2021通信年度策略-20201211 宋嘉吉 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 黄瀚 S0680519050002 huanghan@gszq.com 丁劲 S0680520080006 dingjing@gszq.com 李行杰 研究助理 lihangjie@gszq.com 赵丕业 研究助理 zhaopiye@gszq.com 投资建议：白马优先、守正出奇。推荐白马组合：新易盛、亿联网络、中际旭创、天孚通信、七一二、移远通信、中天科技、中兴通讯；拐点型组合：会畅通讯、太辰光、华正新材、沙钢股份及能科股份。 风险提示：5G进程不达预期；价格竞争加剧；中美关系趋紧。 ※【传媒】泡泡玛特（09992.HK）-国内潮玩盲盒拓荒者，IP+渠道双管齐下铸就行业龙头-20201211 顾晟 S0680519100003 gusheng@gszq.com 马继愈 S0680519080002 majiyu@gszq.com 何欣仪 研究助理 hexinyi@gszq.com 投资建议：公司为国内潮玩行业龙头公司，目前头部IP储备充足且处于渠道快速扩张阶段，未来增长确定性较强。预计2020-2022年公司实现净利润5.79、12.01、17.98亿元，分别同比增长28.0%、107.6%、49.7%。我们给予公司2021年目标市值1159亿港币，对应PE 82x，首次覆盖给予“买入”评级（参考发行价38.5元港币）。 风险提示：IP吸引力不及预期；零售店扩张不及预期；行业竞争加剧 研究视点 ※【宏观】转折与转向——逐句解读12.11政治局会议-20201212 熊园 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 1、每年12月政治局会议，历来是中央经济工作会议的吹风会；本次对标的应是五中全会、“十四五”规划建议稿和今年7.30政治局会议。 2、 2021年是有特殊重要性的一年”：“十四五”开局之年；建党一百周年；全面建成小康社会的宣布、评估与总结之年；2022年二十大的人事布局之年。 3、对今年满意、对明年有信心，仍担忧内外部压力；稳增长仍是硬要求、可能还会定GDP目标。 4、强调“六稳+六保”、扩大内需、科技创新、提升产业链、“双循环”。 5、三个首提：注重需求侧改革；强化反垄断和防止资本无序扩张；抓好各种存量风险化解和增量风险防范。 风险提示：疫情演化、政策走向、外部环境变化超预期 ※【策略】指数纳入在即，科创板再迎被动增量——科创板周监控第29期-20201212 张启尧 S0680518100001 zhangqiyao@gszq.com 王程锦 研究助理 wangchengjin@gszq.com 1、核心指数纳入在即，科创板交投情绪有望修复； 2、市场表现：本周科创50指数累计下跌2.98%； 3、估值分析：本周科创板PE和PB估值回落； 4、资金结构：科创板成交额和两融均有所增加，交投情绪小幅升温； 5、新股发行：本周新增三家IPO——新致软件、欧科亿、杭华股份； 6、科创板基金：本周无新增科创板基金； 7、解禁展望：下周科创板将有3只个股解禁——芯源微、金宏气体、博汇科技。 风险提示：1、宏观经济超预期波动；2、海外超预期波动。 ※【策略】顺周期估值修复至何处？——估值与结构第91期-20201211 张启尧 S0680518100001 zhangqiyao@gszq.com 程鲁尧 研究助理 chengluyao@gszq.com 1、A股行情回顾：股指下行，消费、高市盈率和绩优股占优。 2、估值变化：全球股市小幅上行，A股市场下行。 3、大类资产：海外风险偏好回落，人民币汇率持稳。 风险提示：美国财政刺激不达预期；国内经济和政策超预期变化。 ※【金融工程】掘金ETF：华宝中证细分食品饮料产业主题ETF投资价值分析-20201211 叶尔乐 S0680518100003 yeerle@gszq.com 刘富兵 S0680518030007 liufubing@gszq.com 中证细分食品饮料产业主题指数投资价值分析： 1、从基本面、宏观面、行业面来看，食品饮料行业未来具有丰富投资价值。 2、指数长期具有稳健的超额收益。指数限制了个股权重，使得风险相对更为分散。 3、指数的风格总体为大市值、高动量、高成长、高流动性。 华宝中证细分食品饮料产业主题ETF投资价值分析：简称食品ETF，认购代码为515713，上市代码为515710，其上市后将是当前市场上首批食品ETF。 风险提示：本报告从历史统计的角度对特定基金产品、行业观点进行客观分析，当基金投资策略、市场环境、政策倾向发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 ※【金融工程】上涨趋势不变，下行空间有限-20201213 刘富兵 S0680518030007 liufubing@gszq.com 叶尔乐 S0680518100003 yeerle@gszq.com 林志朋 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 段伟良 S0680518080001 duanweiliang@gszq.com 李林井 S0680520040002 lilinjing@gszq.com 丁一凡 S0680520100001 dingyifan@gszq.com 上涨趋势不变，下行空间有限。本周市场出现大幅回撤，下跌幅度达到3%。在我们的体系下，这是一波30分钟级别调整，目前来看，行业的30分钟级别调整大部分已基本充分，下行空间有限，这波调整有望于下周结束。当下我们仍然坚持中小板指及创业板指后面会跟大盘蓝筹一样突破平台并创出新高。从行业上来看，TMT及医药的日线级别调整已基本充分，有望迎来日线级别反弹。因此当下位置我们认为市场不会出现大幅调整，上涨趋势大概率将会延续。中期风格我们认为科技、消费和医药的上涨趋势大概率没有结束。建议持股待涨，小盘成长逢回调可适当加仓。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 ※【固定收益】每年专项债到底会发多少，今年到底剩余多少？-20201213 杨业伟 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 张伟 S0680520040001 zhangwei2920@gszq.com 李清荷 研究助理 目前我国政府债券可以分为国债、地方政府一般债以及地方政府专项债三类。地方政府债根据用途又可以分为新增地方债、置换地方债以及再融资地方债。目前对地方政府债券剩余发行规模的理解关键在于对3.75亿新增的理解，专项债发行与偿还机制是分来的，3.75万亿指新发行规模，而专项债偿还则主要来自再融资债券和财政资金。今年年底之前政府债券供给在1800亿元左右，不会再出现一轮政府债券供给冲击。而今年12月全国政府债券净融资规模预计在6500亿元左右，大部分是国债，已经在前两周完成发行。中性货币政策下的紧信用将为利率债带来配置机会。 风险提示：经济上行超预期；货币政策超预期收紧。 ※【固定收益】永煤事件后，各地融资收缩如何，谁的压力最大？-20201212 杨业伟 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 各区域城投债投资如何布局？采用类似的方法，我们综合分析各地城投债风险。债务风险最高的是：天津、青海和云南；次高档的是海南和河南；位于第三档的是河北、湖北、山西和新疆，这些地区城投债谨慎选择。综合债务压力较小的最低分档有广东、黑龙江、上海、四川和浙江；次抵档的有山东、宁夏、辽宁、江西、江苏、湖南、贵州、甘肃和福建，建议可以适当挖掘，选取优质标的。 风险提示：信用风险传播超预期、波及其他核心资产。 ※【固定收益】小批量板专业制造商，建议积极申购——明电转债投资价值分析-20201212 杨业伟 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 李顺帆 研究助理 lishunfan@gszq.com 2020年12月11日，明阳电路发布可转债发行公告，计划发行6.73亿元，其中5.6亿元用于九江明阳电路科技有限公司年产36万平方米高频高速印制电路板项目，1.13亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。 建议一级市场积极参与申购。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，原材料价格大幅波动。 ※【化工】醋酸、PVC价格持续上涨，继续推荐顺周期龙头标的-20201213 王席鑫 S0680518020002 wangxixin@gszq.com 孙琦祥 S0680518030008 sunqixiang@gszq.com 杜鹏 S0680520090001 dupeng@gszq.com 1、经济复苏预期下，加大顺周期标的配置，优选行业龙头：首选化工周期类的核心资产：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、大炼化（荣盛、恒力、桐昆、东方盛虹）；白马龙头：三友化工、龙蟒佰利、华峰氨纶、金禾实业、卫星石化、合盛硅业、玲珑轮胎、新和成；弹性标的：鲁西化工、神马股份、新安股份、中泰化学、恒逸石化、新凤鸣、海利得、浙江龙盛。 2、调整不改中长期方向，继续看好化工高成长公司。重点推荐奥克股份（12月金股）、建龙微纳、中旗股份、金禾实业、和顺石油、国六产业链（艾可蓝、奥福环保、万润股份、国瓷材料、龙蟠科技）、双箭股份、松井股份等。 风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动等。 ※【建筑材料】关注顺周期玻纤板块和出口链条相关品类-20201213 黄诗涛 S0680518030009 huangshitao@gszq.com 房大磊 S0680518010005 fangdalei@gszq.com 石峰源 S0680519080001 shifengyuan@gszq.com 装修建材细分龙头集中趋势未变，考虑估值切换和成长弹性，多个细分龙头公司估值已处于历史区间下限水平，建议关注。展望Q4及明年，基建与地产需求仍有韧性，外需也有望进一步修复，水泥预计全国总体景气维持高位震荡，玻璃在需求支撑以及供给新增节奏受限下，此轮高景气持续性也有望好于前几轮，而顺周期的玻纤行业中期来看预计将更具业绩弹性。中长期来看，布局长线核心品种的机会，具备成长性的工程建材龙头，尤其是已经建立了下沉市场的小B客户开发和多品类销售体系的公司。核心推荐坚朗五金、东方雨虹；短期建议关注具备较强成长弹性的二线龙头，蒙娜丽莎、帝欧家居、科顺股份、凯伦股份。 风险提示：宏观政策反复，汇率大幅贬值。 ※【医药生物】2021医药“春季躁动”有望提前到来，关注医药消费投资机会-20201213 张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 杨春雨 S0680520080004 yangchunyu@gszq.com 本周申万医药指数下跌2.14%，位列全行业第7，跑赢沪深300指数，跑输创业板指数。本周周专题，我们对2021Q1医药阶段性板块投资机会进行了分析。我们继续强调12月份是医药底部布局期，21年Q1有望迎来医药最甜蜜躁动期。 配置思路： 除确定性龙头&细分龙头配置思路外，对于估值业绩双击机会，我们认为“疫情常态化超预期受益+更为聚焦的政策免疫” 是两条核心思路。具体情况见报告正文。 风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期。 ※【电子】半导体景气持续向上，封测厂资本开支重启-20201213 郑震湘 S0680518120002 zhengzhenxiang@gszq.com 佘凌星 S0680520010001 shelingxing@gszq.com 封测厂产能不足，资本开支重启。 大陆封测产能上升至高位。封测处于新一轮上升周期初始阶段，根据我们调研，目前大陆封测产能利用率上升至高位，行业内有涨价趋势，我们预计产能紧张将持续到2021H1。 产能扩张，设备先行。2020年代工带头的全球半导体资本开支重回增长。 内资测试设备厂商华峰、长川科技加速国产替代。 封装后道设备国内尚未出现规模企业，ASMPT龙头优势明显。 高度重视国内半导体产业格局将迎来空前重构、变化，以及苹果产业链核心龙头。 风险提示：下游需求不及预期，国际形势进一步恶化 ※【传媒】泡泡玛特引领中国潮玩发展，继续重点关注底部边际变化标的-20201213 顾晟 S0680519100003 gusheng@gszq.com 马继愈 S0680519080002 majiyu@gszq.com 吴珺 研究助理 wujun@gszq.com 投资建议：游戏子板块长期推荐完美世界、三七互娱、吉比特、掌趣科技；视频子板块持续推荐芒果超媒并关注超跌且有基本面变化的新媒股份；院线子板块重点推荐院线产业链的光线传媒、万达电影；广告营销子板块建议关注星期六、元隆雅图、华扬联众、蓝色光标等。另外建议重点关注底部改善的中信出版、视觉中国、新经典等。 风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险，疫情影响超预期风险。 ※【通信】抓住5G演化节奏，持续关注高景气赛道-20201213 宋嘉吉 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 本周，IDCC 2020召开，本次大会主题为“重新定义IDC”，围绕人工智能，金融科技。智慧生活三大方面探讨了未来IDC的建设和发展方向。同时，面向高功机柜的液冷方案，以及海外IDC的拓展也成为本次大会探讨的热点。眺望2021年，随着5G终端逐渐普及，海外云支出上修，云计算与工业互联网进一步演化，通信板块也将继续沿着基建侧，流量侧，应用侧的三部曲节奏茁壮成长，建议持续关注以云视讯、光通信、军工通信，物联网为首的高景气板块，抓住白马，守正出奇。 风险提示：贸易摩擦加剧，5G进度不达预期。 ※【电气设备】“十四五”国内光伏成长确定性强，我国新能源车全年销量望至130万辆-20201213 王磊 S0680518030001 wanglei1@gszq.com 孟兴亚 S0680518030005 mengxingya@gszq.com 杨润思 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 光伏：“十四五”国内光伏年均装机有望达到70~90GW，行业成长确定性强，技术革新趋势确定，关注板块估值切换节奏。风电：各大能源集团“十四五”规划积极，新能源发展风光并进，十四五期间风电装机有望再上台阶。新能源车：国内电车销量十一月环比高增，全年中国新能源车销量望至130万辆超出预期。电力设备：聚焦特高压、充电桩、数字新基建等领域，国网预计“十四五”期间电网及相关产业投资将超过6万亿元。 风险提示：新能源装机需求不及预期，新能源发电政策不及预期，宏观经济不及预期。 ※【机械设备】明年Q1制造业投资强势反弹下优选弹性品种-20201213 姚健 S0680518040002 yaojian@gszq.com 陆亚兵 S0680520080005 luyabing@gszq.com 彭元立 S0680520030003 pengyuanli@gszq.com 从主线上来看，明年房地产、基建投资承压背景下，货币流动性、工业企业盈利、下游景气改善、高端产业升级等支撑制造业投资有望一枝独秀，根据宏观组测算，2021年制造业投资累计同比增速有望达11.5%，其中2021年Q1同比增速有望达37%，叠加出口链条恢复背景下，此轮制造业投资景气持续周期或超预期。重点推荐通用设备企业，海天国际、伊之密、海天精工、埃斯顿等；以及上游核心零部件企业柏楚电子、绿的谐波等，规模效应下上述企业利润弹性或超预期。 风险提示：疫情持续扩散、基建投资不达预期，制造业周期性下滑风险。 ※【环保工程及服务】排污许可趋严，促环保需求释放-20201213 杨心成 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com 余楷丽 研究助理 yukaili@gszq.com 排污许可监管趋严，农村污水治理力度加强。12月9日国务院常务会议通过《排污许可管理条例（草案）》，目前无证排污等现象仍普遍存在。《条例》对违法行为加大处罚力度，提高了违法成本，环保监管趋严促需求释放，在2020年底前有望基本实现固定污染源排污许可全覆盖。（2）12月7日住建部将20个县（市、区）列为全国农村生活污水治理示范县），要求省级住房和城乡建设部门要加大农村生活污水治理力度。目前我国农村污水处理设施建设普遍存在厂网建设不完善、处理水平低下、污水回收率低等问题，农村污水处理是行业发展的重点方向，潜在空间大。 风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期。 ※【房地产开发】M2同增超10%，15城去化周期环比下降-20201213 黄诗涛 S0680518030009 huangshitao@gszq.com 杨倩雯 研究助理 yangqianwen@gszq.com 成交情况：52城新房成交面积同比增加2.3%。去化情况：15城去化周期环比下降2.8%，同比上升29%。政策追踪：流动性好于去年同期，11月末M1、M2同比增长超过10%。投资建议：房地产板块估值仍处于低位，建议关注：1.经营稳健、现金流充裕、同时销售有一定增长潜力的龙头房企，如金地集团、保利地产、万科A；2.弹性较大、经营持续提升的成长型房企，如中南建设、金科股份、阳光城3.现金流优秀、运营能力逐渐得到市场认同从而估值提升的商业地产：华润置地、新城控股、龙湖集团、大悦城；4.推荐关注经纪服务赛道龙头：贝壳、我爱我家、世联行。 风险提示：疫情影响超预期，销售超预期下行。 ※【银行】本周聚焦—招行+京东直销银行预案获批，进一步夯实零售优势-20201213 马婷婷 S0680519040001 matingting@gszq.com 赵耀 S0680519090002 zhaoyao@gszq.com 事件：12月11日，招商银行与京东集团共同筹建直销银行--“招商拓扑银行”（后简称“拓扑银行”）的预案获银保监会批准。 基于招商银行的市场化基因、零售业务基础以及京东集团的流量、场景与技术优势，我们看好拓扑银行未来的发展空间，招行与京东也将持续从其发展中受益。对于银行业而言，商业银行+互联网机构通过直销银行进行合作的模式，有利于传统银行的“数字化转型”，也有利于互联网机构“技术赋能与输出”，未来或成为传统银行转型的重要模式。 风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；保险开门红进展不及预期。 ※【交通运输】快递业务量高增长，全球航空客运量降幅收窄-20201213 张俊 S0680518010004 zhangjun1@gszq.com 郑树明 S0680520040003 zhengshuming@gszq.com 本周核心观点：1）快递：11月份，全国快递服务企业业务量完成97.3亿件，同比增长36.5%；重点推荐顺丰控股、中通快递、韵达股份。2）航空：国际航线边际改善，运价市场化持续推进。推荐航班恢复较快的低成本航空春秋航空、支线航空龙头华夏航空、高弹性的三大航。3）机场：随着疫苗研发进程的推进，国际航班逐渐恢复，关注上海机场、白云机场、首都机场。4）航运：中国出口持续超预期，集运维持高景气，重点关注中远海控、海丰国际、中远海发。 风险提示：宏观经济增速低于预期风险、人民币汇率贬值风险、油价大幅上涨风险。 ※【建筑装饰】看好装配式与工业工程龙头-20201213 何亚轩 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 夏天 S0680518010001 021-38934122 xiatian@gszq.com 程龙戈 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 廖文强 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 杨涛 S0680518010002 021-38934255 yangtao1@gszq.com 11月社融在表内贷款、政府债券、委托贷款支撑下同比多增1406亿，当前货币政策逐渐回归常态化，预计后续社融增速将趋于温和。11月出口增速大增创新高，外贸驱动制造业投资有望持续改善。“十四五”建筑工业化主线明确，经历前期明显调整后，优质装配式龙头已极具吸引力，重点推荐鸿路钢构、精工钢构、华阳国际、亚厦股份、东南网架，以及受益制造业投资改善，有望切入运营服务环节、向制造业服务商转型的工业工程龙头中材国际、中国化学。当前建筑蓝筹市占率不断提升，基本面持续向上，低估值性价比突显，持续推荐中国建筑、金螳螂等。 风险提示：信用环境趋紧风险、疫情影响超预期风险、应收账款风险、海外经营风险等。 ※【教育】中汇集团（00382.HK）-并购首单落地，整合增长可期-20201211 鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com 孟鑫 S0680520090003 mengxin@gszq.com 李宣霖 研究助理 lixuanlin@gszq.com 投资建议。公司为大湾区民办商科龙头，内生增长空间充裕确定性强，积极拓展国际教育及职业教育业务，外延能力初步验证空间可期。我们根据本次并购调整公司2021-2023财年归母净利润预测至4.19/5.70/7.36（原3.91/4.97/6.44）亿元，同增43.7%/36.0%/29.2%，对应EPS 0.41/0.56/0.72元，现价对应PE 17/13/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：本次并购尚未完成，存在不确定性；新校区建设或不及预期；扩张速度不达预期；《民促法》未来落地或存政策性风险。 ※【医药生物】云南白药（000538.SZ）-大幅提高回购价格，回购及员工持股进度有望加快-20201211 张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 杨春雨 S0680520080004 yangchunyu@gszq.com 公司发布公告，将2020年4月通过的回购股份方案的回购价格上限由不超过人民币92元/股调整为不超过人民币125元/股。提高回购价有望加快推进回购及员工持股进度，展现公司信心。我们预计2020-2022公司归母净利润分别为50.0，56.2，62.8亿元，对应增速19.5%，12.4%，11.7%，对应PE为26/24/21X。2020年为公司业绩激励实施第一年，经营活力有望明显增强，维持“买入”评级。 风险提示：牙膏增速减缓；员工激励效果不及预期；新业务开展进度不及预期。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 6、本订阅号版权归国盛证券所有，未经国盛证券书面授权，任何个人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息，否则，国盛证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明

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