光大期货策略周报20240624
（以下内容从光大期货《光大期货策略周报20240624》研报附件原文摘录）
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1、债市表现：本周资金面小幅收紧，但5月经济数据显示消费和制造业投资回升，工业增加值、基建和地产投资出现回落，整体延续偏弱格局。同时央行行长在讲话中表示货币政策保持支持性，国债收益率小幅下行。二年期国债收益率周环比下行8.5BP至1.69%，而长端国债收益率下行幅度有限，其中十年期国债收益率上行0.13BP至2.26%，三十年期国债收益率下行1.93BP至2.48%。国债期货偏强震荡，截止6月21日收盘，TS2409、TF2409、T2409、TL2309周环比变动分别为+0.05%、+0.11%、+0.15%、+0.43%。美债方面，本周美债收益率窄幅波动，截至6月21日收盘，10年期美债收益率周环比上行5BP至4.25%，2年期美债上行BP至4.7%，10-2年利差-45BP。10年期中美利差-199BP，倒挂幅度周环比扩大5BP。 2、政策动态：央行行长发表《中国当前货币政策立场及未来货币政策框架的演进》的主题演讲，强调货币政策保持支持性，不会收紧，降准降息灵活运用，以我为主但要兼顾定力和海外。央行周一开展了1820亿MLF操作，操作利率2.5%维持不变。因有2370亿元MLF到期，因此央行在当月实现缩量平价续作MLF，通过MLF净回笼550亿元。当前MLF利率调降受到银行净息差、人民币汇率等因素掣肘，平价续作符合市场预期。中国6月LPR出炉，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，均与5月持平。周一至周五，央行分别开展了 40亿元、860亿元、2780亿元、200亿 元和100亿元逆回购操作，全周共投放逆回购3980亿元，因有80亿元逆回购到期，净投放3900亿元。下周有3980亿元逆回购到期。受税期影响资金利率明显上行。R001、R007、DR001、DR007分别较上周五变动+17.3、+17.6、+15.7、+8.3BP至2.03%、2.04%、1.96%、1.95%。 3、债券供给：本周政府债发行5174亿元，净发行759亿元。其中国债净发行-1077亿元，地方债净发行1836亿元。发行计划显示，下周政府债发行5034亿元，净发行1166亿元，其中国债净发行-231亿元，地方债净发行1397亿元。本周新增专项债1450亿元，全年累计发行13321亿元，发行进度34.1%，下周计划发行995亿元。 4、策略观点：6月末资金面波动或有所加大，资金利率中枢将继续上移，但在央行呵护下资金大幅度收紧概率较低，短期债市窄幅震荡格局难以打破。30年国债收益率再次下破“2.5%”的关键点位，在持续提示长债风险的情况下30Y国债收益率进一步向下突破空间有限，中短端相对偏强。 宏观：投资行业需求延续偏弱表现 实体经济：受高温多雨部分工程停工影响，投资行业整体需求延续偏弱表现，黑色库存库存略有下降，表需小幅回升；磨机开工负荷有所上升，沥青出货量平稳。消费行业，一线和主要二线城市地铁客运量平稳，拥堵延时指数回落。商品房销售面积和乘用车销量保持平稳。 重要会议：6月19日，2024年陆家嘴论坛开幕式上，证监会主席吴清在2024陆家嘴论坛开幕式上演讲，提出积极主动拥抱新质生产力发展、大力推动上市公司提升投资价值和坚持把保护投资者贯穿于资本市场制度建设和监管执法全过程，明确将发布深化科创板改革、提升多层次市场的服务覆盖面和精准度、壮大耐心资本，随后证监会发布科创板八条。 央行行长潘功胜发表主题演讲，一是优化货币政策调控的中间变量，未来还可以继续优化货币政策中间变量，逐步淡化对数量目标的关注；二是进一步健全市场化的利率调控机制，以短期利率为主要政策利率，可能适度收窄利率走廊的宽度；三是逐步将二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱；四是健全精准适度的结构性货币政策工具体系。对于M1口径的问题，此前央媒发文《如何理解M1增速变化？》，该文认为上半年，在金融业“挤水分”、财政发力较慢等因素综合影响下，M1增速下行，更深层面来看，M1统计口径不包含居民活期存款，使得M1对企业活期存款变动尤为敏感。即缺少居民活期存款，是M1大幅波动的其中一项因素。未来央行可能更改M1统计口径，增加对居民部分的关注。 下周关注：中国5月规模以上工业企业利润（周四）、美国5月核心PCE物价指数（周五） 贵金属：冲高回落 分歧依旧 1、伦敦现货黄金冲高回落，较上周下跌0.47%至2321.45美元/盎司；现货白银亦冲高回落，较上周下跌0.05%至29.533美元/盎司；金银比在78.6附近徘徊。截止6月11日美国CFTC黄金持仓显示，总持仓较上次（4号）统计减仓10631张至436857张；非商业持仓净多数据减仓3376张至233926张；Comex库存，截止6月21日黄金库存周度下降2.1吨至546.68吨；白银库存增加13.12吨至9231.99吨。 2、数据方面，美国5月份零售销售额环比增长0.1%，低于预期值0.3%，前值下修至-0.2%；美国5月新屋开工量环比减少了5.5%，低于市场预期，速度下滑至四年新低，4月从5.7%下调至4.1%。另外，美国6月15日当周首申失业金人数减少了5000人至23.8万人，高于预期值23.5万人，前值小幅上修至24.3万。经济数据的低迷令市场对美联储开启降息增强信心，但就业数据依然表现稳健。近期美联储官员近期密集发声，称对降通胀有成效，要对降息有耐心，这表明美联储已经开始对9月份降息作铺垫。而美20年长债标售情况良好，缓解了市场对流动性的担忧，美股再次表现强劲，带动一定市场情绪。地缘政治方面，以色列战时内阁解散，关注后续影响；俄核潜艇试射导弹，重新聚焦世界目光。 3、本周金银一度表现偏强，特别是白银引领涨势，引起市场较大关注，因为从金银比去看有继续回归（下跌）的，而从历史走势来看金银比的低点是由白银补涨实现的，但周五金银重新走弱，代表着宏观环境及市场情绪的不稳定性。另外，美股不断创出历史新高，是市场风险偏好和流动性的集中体现，其上涨也一度带动贵金属的市场情绪，但带动性正逐渐偏弱，也表明市场对美股当前上涨的谨慎。我们认为，市场再次陷入高位整理走势，表明中期调整阶段可能并未完结，投资者可继续等待逢低布局的机会。白银亦是如此，当前因光伏用量增加，白银基本面日益好转，市场对白银看涨情绪正逐渐增强，若后期黄金开启新一轮上涨走，白银的表现可能优于黄金。 有色金属类 铜：冲高回落 调整仍在 1、宏观。海外方面，美国5月份零售销售额环比增长0.1%，低于预期值0.3%，前值下修至-0.2%，美国5月新屋开工量环比减少了5.5%，低于市场预期，速度下滑至四年新低，4月从5.7%下调至4.1%，经济数据的低迷令市场对美联储开启降息增强信心，近期美联储官员近期密集发声，称对降通胀有成效，要对降息有耐心，这表明美联储已经开始对9月份降息作铺垫。国内方面，经济和货币数据表现偏弱，近期地方债和城投债发行量有所增加，提振部分信心。 2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价升至0以上，表明铜精矿市场有所缓解，但仍然紧张，供给的担忧并不能抹去。精铜产量方面，国内5月电解铜产量100.86万吨，同环比均有增加，大幅高于市场预期；6月电解铜预估产量98.5万吨，同比增加1.9%，从产量预估来看，铜精矿紧张情况确实影响到部分冶炼企业，但由于粗铜和阳极板较充裕，这也使得产量下降幅度低于市场预期。进口方面，国内5月精铜净进口同比下降3.15%至25.07万吨，累计同比增加22.57%；5月废铜进口量环比下降12.3%至15.9万金属吨，同比增加15.4%，累计同比增加22.2%；进口深度亏损下对进口的影响在逐渐显现。库存方面来看，6月21日全球铜显性库存较上周（14日）统计增加0.2万吨至66.6万吨，其中LME库存增加28500吨至165175吨；Comex库存下降618吨至9120吨；国内精炼铜社会库存较上周（13日）下降3.09万吨至39.84万吨，保税区库存增加0.2万吨至9.46万吨。需求方面，周内铜价止跌回升，下游补货力度随之减弱，但总体来看6月环比5月将出现好转，本周从铜样本制杆企业周度开工率来看，精炼铜制杆开工率从64.74%升至70.15%，再生铜制杆从47.45%降至40.98%。 3、观点。铜一度减仓上行，并站上关键位置，但周五下跌再度把铜价打回调整之势，这与我们此前预计大体一致，美股上行带动的风险偏好在减弱，宏观情绪并不稳定，市场仍在交易宏观预期回归基本面现实本身，这个阶段可能持续至6月底，甚至7月中旬。从基本面来去看，供给角度实际已经被证伪，精矿短缺的程度并未加剧，反而随着部分矿山的增产（高价刺激）正逐渐弥补不足，而需求尚未完全被验证，所以这个阶段存在继续向下调整的可能性。只是站在今年的角度，投资者对做空信心并不足，耐心等待低配机会。可以关注，一是下游需求情况，特别是社会库存去库的速率，但不是去库这件事本身；二是铜精矿企业动态，特别是新增投产或检修情况 镍&不锈钢：矿端供应实际偏慢 仍为价格扰动因素 1、供给：6/7，镍矿港口库存环比增加3万湿吨至771.8万湿吨，港口库存水平同比较高；到港环比减少75.18万吨至57.02万吨，到港量环比快速下跌；5月全国精炼镍产量共计2.57万吨，环比增加4%；6月预计产量2.62万吨，环比增加1.95%；周内印尼镍铁发往中国发货21.47万吨，环比增幅27.31%，同比增幅3.86%；到中国主要港口25.95万吨，环比增幅139.91%，同比增幅343.8%；中国主要地区镍生铁库存环比下降9%至2万镍吨；硫酸镍需求环比放缓，MHP及高冰镍折扣系数下降，硫酸镍成本支撑走弱。 2、需求：不锈钢产业链，库存端，6/13，78家样本社会库存110.18万吨，周环比上升5.1%，市场刚需采购为主，库存水平较高；供应端，6月排产336.28万吨，月环比增加2.43%，同比增加10.32%；新能源汽车产业链，6月预计三元前驱体产能维持至16万吨，产量环比下滑6%至6万吨，各系别均有降幅，高镍系降幅较大；5月，我国动力和其他电池合计产量为82.7GWh，环比增长5.7%，同比增长34.7%；销量为77.9GWh，环比增长14.3%，同比增长40.7%；出口13.8GWh，环比增长8.6%，同比增长16.7%；装车量39.9GWh，同比增长41.2%，环比增长12.6%；乘联分会数据显示，5月新能源乘用车生产达到88.1万辆，同比增长31.0%，环比增长9.9%；5月新能源乘用车批发销量达到89.7万辆，同比增长32.1%，环比增长13.8%；5月新能源车市场零售80.4万辆，同比增长38.5%，环比增长18.7%；5月新能源车出口9.4万辆，同比下降4.0%，环比下降18.8%。 3、库存：周内LME库存减少增加1902吨至87480吨；沪镍库存减少915吨至24707吨，社会库存减少3785吨至34118吨，保税区库存维持至4160吨 4、观点：供应端，镍矿批复缓解市场对于镍矿供应紧张的担忧，但需要注意的是产能投放和铁厂升水会有一定时滞；印尼政府正在对终止RKEF冶炼厂的许可证进行全面评估，其并非针对现有的RKEF许可证；电镍随着产能投放和检修完毕产量仍然预计环比增加；硫酸镍成本和需求双双趋弱。需求端，不锈钢方面供应环比有增，而消费端旺季结束后仍显拖累，库存水平也处于往年水平之上；新能源汽车方面，6月三元前驱体产量预计环比下滑，终端库存消化，内销好于出口。整体来看，产业链上各环节产品价格均有下跌，后市预计价格或将震荡偏弱，关注宏观变量及产业链矛盾消化情况。 氧化铝&电解铝：供需分化，上强下弱 氧化铝期货震荡偏弱，21日主力收至3828元/吨，周度跌幅0.7%；沪铝震荡偏弱，21日主力收至20470元/吨，周度跌幅0.7%。 1、供给：周内氧化铝开工率小幅上升0.08%至81.29%，主因广西因设备检修氧化铝厂周在恢复生产，重庆大型氧化铝厂于18-20日焙烧炉全停，周内维持低开工状态，山东氧化铝厂60万吨产能将进入10天检修期。晋豫矿山稳步推进复产，新增投产释放、内蒙开工小浮抬升。云南电力供给继续恢复，仍处检修中的剩余将于6月底前恢复，内蒙新增产能通电投产，其他地区仍无产能变动消息。据SMM预计6月国内冶金级氧化铝运行产能恢复至8376万吨，产量688.5万吨，同比上涨6.6%；6月国内电解铝运行产能修复至4327万吨，产量354万吨，同比增长5.2%。 2、需求：周内加工企业开工率下调0.4%至63.6%。其中铝型材开工率下调2%至54.5%，铝线缆开工率上调0.5%至66.5%，铝板带开工率持稳在75.6%，铝箔开工率持稳在77%。铝棒加工费河南临沂持稳，新疆广东上调100元/吨，包头无锡下调70-150元/吨；铝杆加工费河南山东广东内蒙全线持稳；铝合金ADC12及A380下调100元/吨，ZLD102/104及A356下调150元/吨。 3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度去库1.92万吨至23.93万吨；沪铝周度累库4436吨至22.87万吨；LME周度去库2.46万吨至106.1万吨。社会库存方面，氧化铝周度累库2.4万吨至10.91万吨；铝锭周度去库2.4万吨至75.6万吨；铝棒周度去库1.1万吨至15.18万吨。 4、观点：几内亚进入雨季，海矿紧张格局在近期进口矿上涨中显现，多地氧化铝厂出现不同程度检修，内矿宽松预期仍未兑现，短期氧化铝仍维持高位震荡。随着电解铝价格回撤、下游阶段补库带动铝锭社库去化，但最新地产数据和工业型材订单量均有下滑，淡季效应渐强、基本面仍有向下驱动。但注意到现阶段宏观上不确定因素较多，叠加氧化铝给予较强成本支撑，预计铝价弱势震荡、窄幅回调为主，不建议过分追空。 锌：冶炼亏损 国内锌产量难以走高 一、供应： 本周国内锌矿加工费环比下调200元/金属吨至2,300元/金属吨，进口锌矿加工费环比下调5美金/干吨至10美金/干吨，锌矿供应紧张程度继续恶化，锌冶炼亏损情况下，预计7月国内冶炼企业检修企业或有所增加。进口方面，5月锌矿进口26.6万吨，同比减少22.5%。5月进口精炼锌为4.4万吨，同比增加147%。 二、需求： 上周锌锭现货交投清淡，因前期低价下游企业有所备货，走高后备货情绪走弱。另外目前国内锌需求表现低迷，加工环节开工率同、环比走低，预计短期难以看到现货采购量大幅好转。 三、库存： SMM七地社会库存周环比-0.57万吨至19.03万吨，同比+79.87%；上期所库存周环比+0.27万吨至12.81万吨，同比+135.52%；LME库存周环比-1.17万吨至24.25万吨，同比+207.68%。 四、策略观点： 基于目前的国内锌加工费，预计7-9月国内冶炼企业或有所增加，锌产量或维持在50-51万吨左右，国内供应缺口有所扩大，锌比价或低位回升，带动进口锌锭流入国内。 锡：基本面矛盾不够剧烈 短期以震荡为主 一、供应： 国内锡冶炼企业生产平稳，据SMM调研本周云南及江西冶炼厂平均开工率在67.27%，处于近三年同期高位。进出口方面，5月份国内锡矿进口量为0.84万吨，环比-18.28%，同比-54.12%。5月份国内锡锭进口量为637吨，环比 13.22%，同比-82.72%。 二、需求： 上周锡价探低回升，锡下游企业低价大量备货，带动国内锡库存进一步走低，预计随着锡价高位盘整后，锡库存去库幅度将有所放缓。 三、库存： Myseel社会库存周环比-870吨至16,551吨，同比+33.61%；上期所库存周环比-625吨到15,530吨，同比+74.99% ；LME库存周环比+125吨到4,735吨，同比+84.60%。 四、策略观点： 现实端依然为缅甸矿供应未恢复加之印尼出口未恢复，但以上的供应矛盾目前已经驱动锡价较久，中长期锡能否继续上行的核心是锡的需求好转能否预期兑现，但短期基本面来看，预计锡以震荡为主，供需矛盾不够剧烈。 工业硅：供需错配，期现分歧 周内工业硅期货震荡偏弱，21日主力2409收于12035元/吨，周度下跌1.47%。现货价格弱势调整，百川参考均价为13350元/吨，周度下调85元/吨，其中不通氧553下调50元/吨至12800元/吨，通氧553下调200元/吨至12900元/吨，421下调150元/吨至13750元/吨。 1、供给：据百川，工业硅周度产量环比增加4040吨至10.2万吨，周度开炉数量增加27台至401台，开炉率上涨3.68%至54.7%。西南开率继续提升，云南德宏和怒江均已开始提供增量，周内盈江也回归开炉生产，新疆大厂新增投产到位，重庆部分硅厂出现减产。 2、需求：有机硅企稳整理，DMC周度价格持稳在13400-13900元/吨，随着成本稍有缓释、单体厂压力稍缓。以及下游出现阶段预售订单增量，前期检修降负单体厂存在新产能投产计划，市场供需格局有所好转。多晶硅继续承压，周度价格持稳在3.6万元/吨，继晶硅跌至成本线后，下游硅片厂也面临同样窘境，多环节高库存问题仍在，晶硅企业检修规模进一步扩大，对工业硅需求持续下滑。但在产业已无让利空间后，成交开始僵持，硅料跌幅有限。DMC周度产量环比下滑800吨至4.11万吨，多晶硅周度产量下滑950吨至4.05万吨。 3、库存：交易所库存周度整体累库8845吨至30.51万吨。工业硅社库周度累库9170吨至19.85万吨，其中厂库累库5170吨至9.45万吨；三大港口库存，黄埔港累库1000吨至3.9万吨，天津港持稳在3.6万吨，昆明港累库3000吨至2.9万吨。 4.观点：西南复产规模和下游主消费晶硅板块停产规模双双扩大、下游新单签订量走弱，继续压制采购意向减弱。当前供需错配压力凸显、上下游僵持博弈，硅厂仍在积极与期现贸易商签单以消化库存压力，预计随着旧仓单注销，新仓单集中在远月上，近月盘面上调，现货持续走低，期现再度出现分歧，仍需关注西南复产进度以及晶硅停产规模。 碳酸锂：供增需减，价格重心下移 1、供应：5月锂精矿进口环比增加28%至56.59万吨，其中，自澳洲、尼日利亚进口环比大幅增加，自津巴布韦进口环比小幅增加，自加拿大、巴西进口量环比不同程度减少；5月氯化锂进口量环比增加7%至833吨；周度产量环比增加1.7%吨至14814吨，其中锂辉石提锂环增4%至6613吨，盐湖提锂环增1.5%至2959吨，锂云母提锂环增0.4%至3894吨；5月碳酸锂进口环增16%至2.46万吨，其中自智利进口环增18%，占比约83%；5月氢氧化锂出口环增11%至1.2万吨，其中出口至韩国环增2%，占比约62%、出口至日本环增37%，占比约34%；5月六氟磷酸锂出口环降41%至1228吨。 2、需求：5月三元前驱体出口环比减少6%至13424吨，出口至韩国；5月三元材料出口环比减少3.3%至6693吨，出口至韩国占比53%，少量出口至波兰、日本、瑞典和比利时；进口环比增加15%，自韩国进口环增11%，占比93%；原材料价格下跌，即期利润环比小幅增长，库存小幅去化；5月磷酸铁锂出口环增179%至177.4吨；原材料价格下跌，即期利润环比小幅增长，库存小幅去化；终端，据乘联会，6月新能源零售预计为86.0万辆，同比增长32.7%，渗透率预计提升至49.1%。 3、库存：6/20碳酸锂库存环比增加3.8%至约10.29万吨，下游库存增加7.9%至约2.46万吨，其他环节增加31.6%至约2.61万吨，冶炼厂减少7.6%至约5.22万吨；6/14四地样本社会库存环比增加6%至3.52万吨，仓单库存28195吨。 4、观点：供应端，本周国内碳酸锂产量环比小幅增加，叠加进口锂矿、锂盐体量较大，供应整体宽松；需求端，6月走弱符合预期，客供比例抬升，终端销售预计环比小幅增加。库存端，整体仍然环比小幅增加，但结构上来看，随着价格快速下跌，中间环节及贸易商有所补库，且中间环节居多。综合来看，供增需减导致价格重心快速下移，但9-9.5万元/吨左右的价格仍能激发一定补库意愿，或为当前市场的弱支撑，但需要注意的是弱现实导致的中间环节和下游的消化能力较为有限，后市建议仍可关注反弹后逢高沽空的机会。本周主力合约仓单下降至8.7万手左右，后续建议关注仓单情况。 矿钢煤焦类 钢材：终端需求表现低迷，钢价仍将偏弱运行 螺纹方面，本周全国螺纹产量环比回落1.88万吨至230.53万吨，同比减少42.74万吨；社库环比回升2.33万吨至573.09万吨，同比增加42.61万吨；厂库环比回落7.57万吨至202.57万吨，同比增加9.94万吨。本周螺纹表需环比回升8.66万吨至235.77万吨，同比减少62.49万吨。螺纹周产量连续第三周回落，库存由升转降，表需由降转升，数据表现环比略有改善。据国家统计局数据，1-5月全国固定资产投资同比增长4%，比1-4月份回落0.2个百分点。分领域看，基础设施投资增长5.7%，较1-4月回落0.3个百分点；制造业投资增长9.6%，较1-4月回落0.1个百分点；房地产开发投资下降10.1%，较1-4月降幅扩大0.3个百分点。5月房地产投资、销售、新开工、施工、竣工同比分别下降4.74%、16.06%、22.61%、83.59%和18.41%。5月份基建（不含电力）投资同比增长4.87%，较4月回落0.17个百分点。1-5月我国粗钢、生铁和钢材产量分别为43861万吨、36113万吨和57405万吨，同比分别下降1.4%、下降3.7%和增长2.9%；其中5月粗钢、生铁和钢材日均产量分别为299.55万吨、245.58万吨和395.81万吨，环比4月份分别增长4.57%、增长2.85%和增长1.9%。整体看地产、基建表现依然偏弱，钢厂产量释放加快，市场供需压力加大。预计短期螺纹盘面震荡偏弱运行。 热卷方面，本周热卷产量环比回落6.93万吨至320.72万吨，同比增加12.01万吨；社库环比回升2.18万吨至326.77万吨，同比增加62.05万吨；厂库环比回落0.4万吨至88.84万吨，同比增加3.4万吨。本周热卷表观消费量环比回落9.73万吨至318.94万吨，同比增加7.06万吨。热卷产量回落，库存小幅增加，表需回落，数据表现偏弱。海关总署数据显示，2024年5月中国出口钢铁板材650万吨，同比增长20.5%；1-5月累计出口3064万吨，同比增长32.3%。5月出口汽车57万辆，同比增长29.8%；1-5月累计出口汽车245万辆，同比增长26.8%。5月出口空调697万台，同比增长39.5%；出口冰箱744万台，同比增长15.4%；出口洗衣机278万台，同比增长18.3%；出口液晶电视893万台，同比增长18.9%。钢材及下游行业出口处于高位，对缓解国内供应压力起到一定积极作用。不过整体看国内热卷需求近期偏弱，部分钢厂订单压力加大。预计短期热卷盘面震荡偏弱运行。 铁矿石：铁水产量继续回升，成材需求拖累矿价 供应端，本期进口矿发运大幅回升，到港量则有所回落。全球铁矿石发运总量3455万吨，环比增加423.4万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2860.7万吨，环比增加267.0万吨。澳洲发运量2089.8万吨，环比增加136.2万吨。巴西发运量770.9万吨，环比增加130.8万吨。45港到港总量2207.4万吨，环比减少229.0万吨。根据船期测算，预计下期到港量将会小幅回升。 需求端，本周高炉开工率、产能利用率、铁水产量继续回升，本周247家钢厂日均铁水产量239.94万吨，周环比增加0.63万吨，较年初增加21.77万吨，同比减少5.91万吨。统计局5月份生铁日均产量245.58万吨，环比4月份增长2.85%。本周进口矿日耗环比增加1.1万吨至294.01万吨、疏港量环比回升2.1万吨至311.5万吨，港口日均成交量回落27.3万吨86.6万吨。本周各地钢厂限产传闻不断，对市场情绪有一定影响。 库存端，本周45港口铁矿石库存环比降库9.4万吨至14883.3万吨，年初以来累库2638.5万吨，较去年同期高出2033.3万吨。钢厂库存环比回落35.78万吨至9214.13万吨，年初以来下降312.82万吨，同比增加639.76万吨。在港船舶数持平于85船，同比增加1船。 综合来看，本周铁矿石发运大幅回升，到港量有所回落，预计下周发运及到港均会有所回升。铁水产量继续小幅回升，钢厂亏损幅度有所加大，预计下周铁水产量或有小幅下降。港口铁矿石库存连续第二周下降，但降幅明显收窄，下周或将有所累积。成材需求弱势，钢厂限产传闻不断，对铁矿石情绪形成利空影响。预计短期铁矿石盘面或将呈现震荡偏弱运行态势。 双焦：焦企发起第一轮提涨，成材需求弱势施压原料 焦炭：焦炭方面，本周焦炭现货市场弱稳运行，天津、吕梁、唐山准一级冶金焦价格维持，日照准一级冶金焦价格回落40元/吨，预期转弱期货盘面价格回落，焦炭基差有所走强。供应方面，247家钢厂焦炭开工率继续小幅回升至87.57%，全样本独立焦化企业产能利用率有小幅回落，产能利用率72.68%，供应端整体相对稳定，变动不大。需求方面，本周铁水产量继续回升0.63万吨/日，目前日均铁水产量239.94万吨，带动焦炭需求继续走高。库存方面，本周独立焦化厂焦炭库存增加0.4万吨，钢厂焦炭库存减少0.4万吨，港口焦炭库存减少1.87万吨，整体库存水平小幅回落，主要是铁水增加导致焦炭需求增加所致。综合来看，高炉开工率以及产能利用率继续爬坡，需求端对于焦炭的支撑仍旧存在，但是预期端对于成材的需求开始转弱，期货盘面的弱预期导致焦炭盘面相对弱于现货，基差走强。目前独立焦化企业的利润继续走低，尚可的需求以及低利润驱动部分焦企本周发函第一轮提涨，但是主流钢企对此没有回应，焦钢博弈会愈发浓烈。预期短期焦炭盘面将呈现震荡运行态势。 焦煤：焦煤方面，本周炼焦煤现货市场平稳运行，各区域价格整体维持上周水平，部分配焦煤受到下游补库增加以及价格偏低影响现货价格有小幅回升30元/吨左右。供给方面，在安监严格形势下，洗煤厂产能利用率继续回落2.38%至66.57%，日均产量较上周减少2.59万吨，国内供应端虽有减量，但是蒙煤进口近期一直增加。需求方面，目前焦炭的需求得益于铁水产量以及高炉开工率的回升而有一定保障，但是终端弱势持续挤压独立焦企的利润空间，目前独立焦企的焦化利润只有2元/吨，同时01合约盘面288.98元/吨的亏损也打压着焦煤的远期需求，但部分配焦煤的需求受补库影响短期小幅回升。库存方面，生产端的减量以及铁水需求导致焦煤驱动，样本煤矿精煤库存、焦化厂库存、钢厂库存均有所减少，港口库存持平，焦煤总库存环比下降10.13万吨。综合来看，焦煤受到铁水增量而有间接增量需求，供应上国内端短期无法放量，但蒙煤的进口增量一直在弥补国内供给的缺口，供需相对平衡，终端需求的弱势持续向上负反馈，焦煤因此也受到打压，同时叠加安监过去之后的增量预期，焦煤供需仍旧偏弱一些。预计短期焦煤盘面将呈震荡偏弱运行态势。 废钢：钢材需求疲弱电炉亏损增多，预计短期废钢价格偏弱运行 本周国内废钢价格继续下跌，唐山市场废钢价格下跌40元。本周沙钢废钢采购价格不变。 供给端，本周钢厂废钢日均到货量逐步下降。本周255家钢厂废钢日均到货量44万吨，环比下降1万吨。废钢破碎料加工企业开工率保持稳定，产能利用率、产量环比均有所下降。 需求端，废钢需求持续回落，255家钢厂废钢日耗环比减少1.14万吨至51.3万吨，其中短流程钢厂日耗环比增加0.42万吨，长流程钢厂日耗环比减少0.82万吨。49家电炉厂开工率环比增加3.4%、产能利用率环比增加2.5%。利润方面，短流程钢厂利润持续亏损。 库存端，短流程钢厂废钢库存环比下降5万吨至131万吨，长流程钢厂废钢库存环比下降7.9万吨至183.7万吨。 综合来看，随着多地区高温天气的持续，市场开始显现淡季特征。黑色系期货弱势震荡运行，终端用钢需求存在趋弱。同时由于成材价格上涨乏力，废钢性价比近期相对处于弱势，废钢价格上行压力同样较大。预期预计短期废钢价格呈现偏弱震荡走势。 铁合金：消息面持续扰动，二者走势分化 锰硅：康密劳延迟发货，锰矿供应收紧预期仍在，库存持续下降，锰硅期价底部有支撑。本周锰硅期价波动仍然较大，周初有消息传说康密劳对长协客户发邮件称要延迟锰矿发货，锰矿供应收紧预期再度升温，且港口锰矿库存持续下降，给锰矿贸易商信心支撑，挺价意愿较强，锰矿成本坚挺，目前天津港澳矿约71元/吨度，加蓬矿约70元/吨度，半碳酸约49元/吨度，成本端对锰硅价格的支撑仍在。供需层面来看，锰硅生产企业开机率仍在持续回升，日均产量已经回升至近年来同期高位水平，但是需求量当周值却开始震荡下降，需求前景令人存疑，供需格局或将发生变化。库存端来看，当前锰硅63家样本企业库存持续大幅下降，截至6月21日，仅有7.3万吨，两周环比下降4.13万吨，当前库存水平已经创下近年来同期新低，库存现货短缺对锰硅价格也有一定支持。综合来看，近期市场多空因素交织，库存及成本端支撑较强，但上行动力同样有限，预计短期锰硅期价区间震荡为主。 硅铁：成本支撑有限，供需格局逐渐转变，硅铁价格震荡偏弱。近期硅铁期价走势弱于锰硅，成本端的支撑弱于锰硅是主要影响因素。截至最新锰硅生产成本与上周末相比持平，主要原材料中，近陕西地区兰炭价格较上周环比有小幅上涨，其余原材料价格均相对稳定，成本端支撑力度有限。供需层面来看，硅铁生产企业开机率也在不断回升，硅铁周产量已经达到11.44万吨，逼近近年来同期高位，但硅铁需求量当周值已经连续三周环比下降，需求好转可持续性存疑，供需格局正在逐渐变化。硅铁库存处于历史同期低位水平，自2月中旬开始，硅铁样本企业库存就开始环比下降，截至最新，60家硅铁样本企业库存仅有48620吨，已经创下近三年来同期最低值。综合来看，近期 硅铁市场利多因素有限，预计短期硅铁价格弱稳为主，关注硅铁招标定价情况。 关注：相关政策，锰矿，需求。 能源化工类 原油：供需支撑之下维持震荡偏强 1、宏观和地缘方面：本周俄罗斯罗斯托夫地区亚速海港口一油库遭到乌克兰无人机袭击起火。根据市场消息，起火的油库属于Azovproduct公司，最多可储存约2.8万吨石油产品。近期市场对于俄罗斯石油的制裁有进一步收紧的迹象，当地时间6月20日，欧盟批准针对俄罗斯的新一轮制裁，其中包括禁止转运俄罗斯LNG，这是欧盟对俄制裁中首次针对LNG。从我国进口数据来看，5月我国进口俄罗斯原油891.0万吨，同比下跌8.2%，占比为19%，环比有一定萎缩，不过炼厂对于俄罗斯燃料油的进口出现大增，在一定程度上弥补了俄罗斯原油进口的减少。 2、供应方面：EIA美国原油产量在上周增加了10万桶/日之后，本周维持1320万桶/日不变，EIA预计2024年和2025年美国原油日产量将分别为1320万桶和1370万桶。此外，据外媒报道，近期伊朗石油部长表示，伊朗石油生产和出口将继续增长，过去三年，伊朗原油产量增加了140万桶/日。此前伊朗批准了将石油产量提高到400万桶/日的计划，但我们认为其年内产量达到该水平的可能性较小。 3、需求方面：当前国内炼厂开工率仍处于低位，对原油进口需求尚未有显著提升。据金联创统计，截至6月20日，全国地炼开工率为63.77%，较上周涨2.22个百分点，但仍位于历史低位，尤其山东地炼开工率还在下滑。海关总署数据显示：2024年5月中国原油进口量为4696.7万吨，环比上涨5.0%，同比下跌8.7%；1-5月中国累计进口原油2.3亿吨，同比下跌0.4%。国家统计局发布数据显示，5月工业原油加工量6052万吨，同比下降1.8%，降幅比4月收窄1.5个百分点；1-5月，工业原油加工量30177万吨，同比增长0.3%。而海外需求表现相对较好，美国汽车协会预计，6月29日至7月7日的独立日假期期间，或有6060万美国人驾车出行50英里或以上，较去年同期增长4.8%；在此期间预计约有574万人将乘飞机出行，同比增长6.9%。其中航煤的需求可能会表现超过汽油，受到新能源汽车的影响，近期美国加油站零售额维持平稳，尽管出行人数同比增加。近期全球陆上原油库存也出现明显下滑，EIA数据显示，截至6月14日当周，美国原油库存减少250万桶，美国汽油库存减少230万桶，包括取暖油和柴油在内的馏分油库存减少170万桶。 4、策略观点：本周在供需端的支撑之下油价继续维持震荡偏强，月差的走强也反映了基本面的好转，从短期来看，海外原油市场进入需求旺季，持续关注海外需求的兑现和国内原油进口需求的恢复情况，需要注意油价在这一轮反弹之后维持当前高位的驱动力。 燃料油：高硫表现仍然偏强 1、供应方面：6月除了来自欧洲的套利货流入量增加外，新加坡还会迎来尼日利亚的低硫燃料油供应，亚洲低硫燃料油市场供应充足。截至6月21日当周，新加坡燃料油库存录得2280.7万桶，环比前一周增加364.4万桶（19.02%）；富查伊拉燃料油库存录得877.6万桶，环比前一周减少129.2万桶（12.83%）。 2、需求方面：新加坡海事及港务管理局数据显示，2024年5月新加坡船用燃料销量为482.7万吨，环比增长13.97%，同比增长6.67%，结束了新加坡船燃销量连续四个月的下降趋势。2024年1-5月，新加坡船用燃料总销量为2292.27万吨，较去年同期增长8.44%。5月传统船用燃料油中LSFO的销量为263.95万吨，环比增长17.19%。HSFO的销量为173.78万吨，环比增长8.58%。5月下旬，由于对6月装船的需求较为强劲，下游终端加注活动有所回升，支撑船用燃料油销量的增长。6月从西半球流入新加坡的低硫燃料油套利货处于增长状态，而下游低硫燃料油船加油需求不佳，预计6月新加坡船用燃料销量或稳中下行为主。此外，高硫发电在高温天气之下需求旺盛，沙特5、6月的高硫进口量分别为115和120万吨，同比高出月20万吨。 3、成本方面：本周EIA美国商业原油库存意外减少，同时汽油和柴油库存在经历了连续几周的累库后首次去库，当周炼厂原油加工量减少28.2万桶/日，炼厂产能利用率下滑1.5个百分点。美国独立日假期即将来临，美国汽车协会预计，6月29日至7月7日期间，或有6060万美国人驾车出行50英里或以上，较去年同期增长4.8%；在此期间预计约有574万人将乘飞机出行，同比增长6.9%。其中航煤的需求可能会表现超过汽油，受到新能源汽车的影响，近期美国加油站零售额维持平稳。与此同时，国内地炼开工率依然位于历史低位。统计局数据显示，5月我国工业原油加工量6052万吨，同比下降1.8%；1-5月工业原油加工量同比增长0.3%。海关数据显示，5月中国进口原油4696.7万吨，同比下降8.7%；1-5月中国累计进口原油同比下降0.4%。预计短期油价在供需支撑之下暂时维持震荡偏强状态。 4、策略观点：本周，国际油价震荡上涨，新加坡燃料油市场也震荡偏强。从基本面看，低硫燃料油市场继续承压，而高硫燃料油市场仍有支撑。低硫方面，由于下游市场需求持续低迷且供应充足，亚洲低硫燃料油市场依然疲软。高硫方面，由于近期安装了脱硫塔的船只活动频繁，而且中东和南亚高温天气之下，夏季发电需求强劲，新加坡高硫燃料油供需稳健。本周高低硫价差仍维持在700元/吨之上，短期持续关注LU-FU潜在的低位反弹套利机会。 沥青：梅雨天气压制下游需求 1、供应方面：随着下周部分炼厂复产，供应有增加预期，不过相比往年同期仍处于低位水平。隆众资讯统计，截至6月17日，本周国内沥青81家企业产能利用率为22.2%，环比下降2%；沥青周产量为38.9万吨，环比下降7.6%；1-6月国内沥青累计总产量1193.9万吨，同比跌7.8%，产能利用率同比减少2.5个百分点。库存方面绝对值依然偏高，但是社库已经出现拐点，隆众资讯统计本周国内沥青104家社会库库存共计284.7万吨，环比减少0.6%。国内54家沥青样本厂库库存共计123.4万吨，环比减少0.3%。 2、需求方面：本周长江流域地区梅雨天气的到来使得出货量显著下滑。隆众资讯统计，截至6月17日，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共34.9万吨，环比减少6.1%；国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为12.5%，环比增加0.2%。北方天气尚可令刚需仍有一定支撑。 3、成本方面：本周EIA美国商业原油库存意外减少，同时汽油和柴油库存在经历了连续几周的累库后首次去库，当周炼厂原油加工量减少28.2万桶/日，炼厂产能利用率下滑1.5个百分点。美国独立日假期即将来临，美国汽车协会预计，6月29日至7月7日期间，或有6060万美国人驾车出行50英里或以上，较去年同期增长4.8%；在此期间预计约有574万人将乘飞机出行，同比增长6.9%。其中航煤的需求可能会表现超过汽油，受到新能源汽车的影响，近期美国加油站零售额维持平稳。与此同时，国内地炼开工率依然位于历史低位。统计局数据显示，5月我国工业原油加工量6052万吨，同比下降1.8%；1-5月工业原油加工量同比增长0.3%。海关数据显示，5月中国进口原油4696.7万吨，同比下降8.7%；1-5月中国累计进口原油同比下降0.4%。预计短期油价在供需支撑之下暂时维持震荡偏强状态。 4、策略观点：本周，国际油价震荡上涨，沥青盘面和现货价格小幅上行。随着部分地炼复产，后期供应有增量预期，但是在加工利润的压制之下，预计7月排产难有较大上升空间；需求端，当前梅雨天气的到来对于下游终端需求有比较明显的压制，并且部分地区资金制约问题依然存在。预计短期沥青盘面价格仍以窄幅震荡为主，整体波动不大；从裂解利润来看，前期沥青利润修复情况较好，但是近一周利润再度出现下滑，短期对于裂解利润也暂时维持观望状态，关注原料端美国对于委内瑞拉制裁重启是否仍有变数。 橡胶：天胶供应干扰持续，原料价格回落迅速 1、供给端，随着降雨干扰减弱，产区天胶供应维持增量，原料价格出现快速回落。国内原料市场胶水价格回落900-1400元/吨，海南胶水下跌更快，泰国杯胶周内回落3.3泰铢/公斤，胶乳回落8.25泰铢/公斤，对盘面形成一定拖拽。据海关数据显示，2024年5月中国天然橡胶进口量34.77万吨，环比减少5.88%，1-5月份累计进口212.57万吨，累计同比下跌67.23%。ANRPC2024年5月报告预测，5月全球天胶产量料增4.8%至101.1万吨，较上月增加33%；天胶消费量料增2.1%至128.3万吨，较上月下降0.5%。2024年前5个月，越南天然橡胶、混合胶合计出口56.1万吨，较去年的60.3万吨同比下降7%；合计出口中国37.5万吨，较去年的44万吨同比降15%。 丁二烯橡胶供应：锦州石化3、菏泽科信8、山东益华10等顺丁橡胶装置陆续恢复正常运行，截至6月20日，顺丁橡胶周度产能利用率提升至58.22%，周环比小幅走强，但依然较去年同期趋弱。 2、需求端，需求端支撑持稳，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.73%，较上周走高3.42个百分点，较去年同期走高8.46个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为58.15%，较上周走高6.32个百分点，较去年同期走高1.0个百分点。2024年前5个月中国橡胶轮胎出口量达363万吨，同比增长4.6%；2024年前5个月中国橡胶轮胎出口量达363万吨，同比增长4.6%；出口金额为642亿元，同比增长6.1%。 3、库存：截止2024年6月19日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：2.46万吨，较上期+0.21万吨，环比+9.27%。截至2024年6月16日，中国天然橡胶社会库存126.1万吨，较上期下降1.58万吨，降幅1.24%。中国深色胶社会总库存为75.7万吨，较上期下降1.16%。中国浅色胶社会总库存为50.5万吨，较上期下降1.35%。截至6月14日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为9.55万吨，较上期减少了0.27万吨，降幅2.74%。截至6月14日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为32.37万吨，较上期增加0.06万吨，增幅0.19%。合计库存41.92万吨，较上期减少0.21万吨。 4、整体来看，天然橡胶原料产出维持增量，国内外原料价格出现大幅回落，对盘面价格形成拖拽，轮胎需求本周企稳，进口到港减少，天胶社会库存还在去化中，期价高位震荡。关注点仍在供应端，6.21-6.24云南地区将出现强降雨过程，西双版纳州有中到大雨局部暴雨、大暴雨，对割胶作业将产生不利影响，短期观察天胶供应流畅程度，以及原料价格波动情况。合成橡胶成本丁二烯价格止涨，内外盘价差拉开，进口套利窗口打开，预计7月下至8月初丁二烯到港增多，市场供应偏紧格局改善。成本端丁二烯边际支撑减弱，顺丁橡胶现货价格止涨持稳，供给端21万吨/年停车装置重启中，合成橡胶价格利空因素增加，期价回落后震荡。BR仓单周下降9940吨到10630吨，快于07合约持仓下降速度。关注丁二烯产业链价格向下传导情况，以及顺丁橡胶生产利润修复情况。 PX&PTA&MEG：TA装置供应恢复不及预期，下游聚酯开工高位难维系 1、本周PX价格回升，至周五绝对价格环比回升0.16%至1041美元/吨CFR。本周PTA现货价格先跌后涨，周环比下降7元/吨至5958元/吨。乙二醇现货价格上涨，周环比上涨32元/吨至4507元/吨。 2、供给端，PX：韩国一套77万吨PX装置6.20已按计划重启，该装置4月底停车检修。截至6月21日，中国PX开工负荷为82.2%，较上增加1.9%。亚洲PX开工负荷为73.2%，较上增加1.5%。 PTA计划重启装置逐步恢复，存在推迟装置，本周新材料PTA装置负荷提升，山东威联化学250万吨装置重启中，预计周五附近出产品，蓬威90万吨PTA装置投料暂时推后，截至6月21日，PTA开工负荷为76.3%，较上周下降0.3个百分点。 MEG：东北一套16万吨/年的乙二醇装置近期开始停车检修，预计持续至10月中旬，此前该装置主产EO。截至6月20日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在63.35%（环比上期下降0.14%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在67.58%（环比上期上升1.67%）。 3、需求端，本周刚需回归，聚酯负荷有所上调。国内大陆地区聚酯负荷在90%附近（前值89.6%）。聚酯产品加权现金流六月以来不断修复，加权现金流修复近200元/吨，部分产品现金流由负转正，这得益于涤丝大厂一口价的实施，下游产品价格稳步抬升，涤丝产销在无促销的情况下在本周三也出现脉冲放量。但从历年来看，现金流仍处在低位，且目前处于纺织行业淡季，下游高库存下存在减产现象，终端印染和织造的开工已经出现小幅下滑，聚酯负荷维持在九成水平较难。 4、整体来看，美国夏季汽油需求消费利好释放，原油价格上扬，PX供需装置变动不大，整体，PXN小幅回调，PX价格跟随成本上涨。PTA装置恢复预期较高，后续供应压力逐步增大，下游涤丝产销脉冲放量，对TA基本面有所支撑，TA短期偏弱震荡。乙二醇港口库存小幅去化，合成气制产量缓慢恢复，下游需求以稳为主，短期乙二醇价格偏弱震荡。关注7-8月份迎峰度夏可能出现的限电措施导致聚酯负荷下滑，拖累聚酯原料价格。 聚烯烃：基本面无明显矛盾，短期维持震荡走势 1、供应：本周PE与PP有所分化，PE检修装置偏多导致产能利用率小幅下降，周度产量在51.51万吨，较上周小幅下降，PP重启产能多于检修产能，周度产量小幅增至66万吨，总体来说产量变动不大，基本符合预期。下周浙江石化、宝来利安德巴赛尔检修装置重启，预计PE产量可能回小幅回升，PP方面下周神华宁煤双线50万吨/年和宁夏宝丰三期50万吨/年等装置计划检修，预计PP产量小幅下降。 2、需求：PE和PP下游开工整体走弱，但幅度有限，基本符合淡季预期。目前来看，下游整体消费仍旧呈现小幅缩量，生产企业维持刚需采买，订单方面也未出现明显好转，预计短期将继续维持偏弱的状态。 3、库存：PE本周供应有一定减量，因此炼厂小幅去库，而PP由于供应小幅增加，导致上游小幅累库。综合来看，短期需求无明显好转的情况下，库存主要围绕供给端来变化，下周PE产量小幅增加、PP产量减少将导致PE库存增加，PP库存降低，但总体变化依旧有限。 4、原料：布伦特原油现货价格环比上升4.73%至84.95美元/桶，石脑油价格环比上升2.39%至686.82元/吨，乙烷价格环比下降1.26%至3695.00元/吨，丙烷价格环比下降0.14%至5250.00元/吨，动力煤价格环比下降0.14%至873.75元/吨，甲醇价格环比下降1.95%至2520.00元/吨。 5、总结：需求在后续一段时间内将继续保持相对偏弱的状态，现货市场维持刚需采购，供给端小幅波动，因此基本面并无明显矛盾，估值目前也在相对合理区间，预计短期依旧维持震荡走势。 PVC：短期供强需弱，库存压力依旧较大 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比上升4.93%至79.77%，其中电石法开工率环比上升6.71%至80.51%，乙烯法开工率环比下降1.82%至76.29%；装置检修损失量环比下降19.42%至11.93万吨；总产量环比上升4.73%至45.83万吨，其中电石法产量环比上升7.35%至34.34万吨，乙烯法产量环比下降2.40%至11.49万吨。 2、需求：下游企业开工率环比下降1.71%至54.01%，其中管材开工率环比上升1.88%至50.94%，型材开工率环比下降0.37%至48.71%；产销率环比下降2.42%至138.99%。3、库存：上游企业库存环比上升1.04%至32.07万吨，其中电石法企业库存环比上升1.34%至24.02万吨，乙烯法企业库存环比上升0.12%至8.05万吨；社会库存环比下降0.38%至60.38万吨。 4、原料：动力煤价格环比下降0.14%至873.75元/吨，电石价格环比上升2.78%至2725.00元/吨，石脑油价格环比上升1.70%至8124.50元/吨，甲醇价格环比下降1.95%至2520.00元/吨。 5、总结：供应端，生产利润较去年同期有所增加，检修装置多按计划复产，开工快速恢复，产量继续增加，目前在5年高位水平；需求端，虽然综合开工率下降，但幅度并不算很大，并且管材开工也有所恢复，整体需求虽然偏弱，但大概率不会大幅恶化；库存端，在需求弱势的情况下，出口也无亮眼表现，上游炼厂小幅累库，并且社会库存压力仍存。综合来看，社会库存可能依旧维持较高水平，一方面目前月差给出一定套利空间，使仓单可以被逐渐抛向远月，另一方面盘面阶段性给出的期现套利机会，进一步增加社会库存压力，短期来看供强需弱格局暂时无法改变，但房地产政策依旧给远月一定预期空间，因此以震荡偏弱对待。 甲醇：供强需弱，累库压力仍然较大 1、供应：本周国内供应如预期降低，主要是榆林兖矿、中天合创、山西焦化等装置检修，导致检修量偏多。进口方面，到港量明显增多，华东地区到港量环比增加26%至28万吨。下周国内神华西来峰、甘肃华亭、宁夏畅亿和榆林兖矿装置将恢复，产量受此影响会有所增加，港口方面预计外轮抵港将继续增加。 2、需求：受淡季影响，下游开工均出现下滑，需求相对偏弱。近期甲醇市场价格处于震荡回落趋势，缓解了下游成本压力，推动甲醇下游行业多数利润上涨，因此预计需求将逐渐企稳回升。 3、库存：本周内地生产企业库存大幅增加，主要系近期市场持续偏弱影响。到港量增加导致港口库存窄幅累库。下周甲醇到港量继续增加，港口甲醇库存或继续累库，且累库速度可能会加速。短期需求维持弱势震荡，内地库存或将继续累库。 4、总结：短期不论是内地还是港口，供应都相对宽松，而需求增量有限，整体还将维持累库的节奏。原料端，目前南北方气温分化明显，北方地区高温天气持续，居民用电负荷有所提升；南方地区依然是降雨频繁，气温比往年同期要低，居民用电需求相对较差，短期来看，煤炭多空因素并存，在电厂日耗未拉起前，市场将延续当前僵持局面，煤价难有大波动，对估值影响有限。目前基本面偏弱的情况下，预计甲醇将维持震荡偏弱的走势。 纯碱：盘面反弹但短期缺乏持续上涨驱动 本周纯碱期货价格先抑后扬，整体走势呈现V字型。截至周五收盘，主力09合约报收2109元/吨，周度跌幅1.91%。现货市场价格向下松动，本周华中、华东等地区价格均有不同程度下调，沙河地区重碱送到价格2130～2250元/吨，较上周下降20～50元/吨，成交相对灵活。 近期纯碱生产水平小幅提升。隆众数据显示，本周行业开工率89.45%，周环比提升1.18个百分点；本周纯碱产量74.57万吨，周环比提升1.33%。近期检修企业数量较少，但市场仍不乏企业短停现象，后期高温天气纯碱供应端稳定性依旧存在较大不确定性。且按照历年检修高峰期行业开工及产量来看，当前尚未达到往期低点。因此，7~8月份纯碱供应端或仍有扰动因素。 需求端表现整体偏弱。近期受浮法玻璃部分产线冷修影响，玻璃对纯碱刚需用量小幅下降。隆众数据显示，截至6月21日浮法玻璃在产日熔量16.88万吨，光伏在产日熔量稳定在11.45万吨，二者合计较上周五下降1820吨/天。下周光伏玻璃行业存在产线投放预期，届时将弥补浮法玻璃产线冷修带来的纯碱刚需缺失。除此之外，部分轻碱需求表现偏弱，但库存偏低的下游企业近期适量补库，纯碱现货成交有所好转。本周纯碱表观消费量70.22万吨，周环比提升1.36%。企业产销率94.17%，周环比小幅提升0.03个百分点。 本周纯碱企业库存89.65万吨，较上周的85.30万吨提升5.10%。其中，轻碱库存增幅明显，重碱库存反而下降。另外，纯碱社会环节库存本周继续小幅提升，期货市场仓单数量高位略有回落。 整体来看，短期纯碱基本面暂无明显矛盾，市场也未有新增利好或利空因素，阶段性消息扰动仍存。盘面近半个月下行后到达阶段性低位，短期存在修复性反弹契机且多头资金进场带动期价反弹。预计下周纯碱期货盘面进入偏强震荡周期，持续上行仍缺乏动能。中期角度供给端变数仍存，关注供应变化幅度是否能与资金形成共振。 尿素：天气因素反复，期价偏强运行 本周尿素期货价格宽幅震荡，截至周五收盘主力合约报2091元/吨，周度涨幅0.72%。现货市场先涨后跌，6月21日山东地区市场价格2250元/吨，河南地区市场价格2230元/吨，二者分别较上周五上调20元/吨、维持稳定。 供应来看，尽管前期检修企业复产，但由于高温天气装置故障频率提升，尿素供应不增反降。隆众数据显示，6月21日尿素行业日产量17.56万吨，较上周五的17.74万吨下降0.18万吨，降幅1.01%。当前尿素日产水平虽再度回归18万吨以下，但较去年同期仍偏高。下周企业检修、复产仍交替进行，日产量预计将较本周略有回升，但高温天气装置运行仍存较大不确定因素，持续关注尿素日产水平变化。 需求是当前市场的核心变量。工业需求高位回落。一方面，下游复合肥行业高氮肥生产旺季结束，行业开工下降明显。另一方面，高温天气影响下部分下游行业装置开工不稳，不利于尿素刚需。隆众数据显示，本周复合肥、三聚氰胺行业开工率分别为36.14%、59.76%，二者分别较上周下降2.55个百分点、2.96个百分点。农业需求仍受北方干旱影响，作物追肥不断延迟。上周临近周末河南等主产区降雨，缓解干旱程度。本周末华北、华东、华中等地区仍存降雨预期，后期农业需求也仍存释放空间，但需关注降雨力度及追肥需求释放情况。下旬至月底山东、河南降雨整体依旧偏少，后期天气情况反复依旧会对农业需求产生影响。 尽管市场情绪偏弱，但本周尿素企业库存并未出现明显增加。一方面，尿素企业积极执行前期订单，外发速度加快带动厂内库存下降；另一方面，东北等地区需求支撑下带动周边货源运至东北，减缓主流地区库存压力。隆众数据显示本周尿素企业库存26.64万吨，较上周减少1.62%。 近期国内再次出现出口相关消息，但国内外价差波动幅度有限且出口管控依旧严格，短时出口量明显增加的可能性偏低。国际市场方面，本周埃及尿素工厂复产，多国尿素价格下跌明显。由于我国出口依旧受限，短时国际市场对国内影响有限。 整体来看，当前供应提升速度缓慢、企业库存水平不高，尿素供应端矛盾相对不突出。但工业需求下降、农业需求延后给市场带来拖累。临近周末主流地区降雨，农业需求仍存释放空间，区别则是集中释放或是分散进行。预计尿素期货价格将进入需求释放带来的反弹阶段，关注天气及土地墒情变化、农作物备肥及追肥情况、中下游对价格接受程度。 玻璃：市场缺乏新增催化，盘面震荡运行 本周玻璃期货价格延续偏弱格局，截至周五收盘主力09合约收盘报价1579元/吨，周度跌幅4.19%。现货市场偏弱运行，6月21日国内浮法玻璃市场均价1651元/吨，较上周五下降13元/吨。 基本面来看，本周两条玻璃产线放水冷修，行业日熔量下降至17万吨以下。隆众数据显示，截至6月21日玻璃行业在产日熔量16.88万吨/天，较上周五下降1820吨/天。尽管供应持续下降，但当前绝对水平处于近几年的中等偏高水平。前期点火的部分产线下周预计将出玻璃成品，玻璃实际供应量存在增加预期。 需求端维持刚需。南方洪涝灾害偏多，且国内多地进入梅雨季节，玻璃厂发货速度受限。近期地产政策利多因素消化完毕，需求端暂无新增刺激因素，玻璃产销周内多维持70~90%区间波动，沙河地区略显偏弱。 受需求不振、企业出货缓慢影响，本周玻璃企业库存继续增加。隆众数据显示，本周玻璃企业库存总量5982.7万重箱，周环比提升2.91%，同比提升8.29%。 整体来看，玻璃市场供应下降、需求受限、库存累积，基本面偏弱。盘面此前持续下跌后存在企稳迹象，考虑到当前市场暂无新增催化因子，预计玻璃期货盘面仍将维持宽幅震荡趋势，关注原料纯碱期价走势、玻璃现货成交及需求情况。 农产品类 油脂油料：美豆加速下跌 下周关注天气及报告 1、 本周美豆加速下挫，CBOT大豆7月合约价格跌至近两个多月低点，远月11月合约价格跌至近三年多低点，国内豆二、豆粕主力期货价格跌至近两个月低点。BMD棕榈油和国内三大油脂期货价格震荡运行，呈现近弱远强、油强粕弱格局。 2、基本面，最新优良率在70%，有利于丰产实现。美豆面积8750万英亩，较去年扩张，有机构预计月底的面积报告会进一步上调美豆面积。南美大豆丰产挤压美豆出口；南美大豆压榨增加挤压美豆粕出口，进而不利于美豆压榨需求释放。美豆新作面临较大的累库压力，盘面价格下挫，寻求困境解决。此外，强美元格局也打压了美豆价格。下周市场风格或变，一方面，美豆价格已经跌破种植成本，市场存在透支下跌可能。下周五种植面积报告发布，在此制取，空头获利平仓意愿增加。另一方面，气象预报显示，美豆产区7月温度高于正常水平，但降雨低于正常水平，谨防天气炒作展开。本周豆粕现货价格、豆粕基差均走弱，豆菜粕价差扩大。现货库存矛盾消化中，后期重点关注低价后豆粕成交情况。另外，若美豆企稳、国内蛋白粕反弹，菜粕弹性好于豆粕，豆菜价差或缩小。 3、油脂方面，马棕油6月1-20日产量环比减少6.79%，出口减少8.12%-12.93%，另有机构预计出口增加13.96%。和1-15日相比，出口数据向好发展，产量降幅扩大，6月累库压力不大。原油价格坚挺给油脂外溢支撑。国内油脂累库速度不及预期，尤其是棕榈油，主要是棕榈油到港慢。需求端不好不坏，淡季持续。远期油料盘面榨利下降，不利于进口；不过，棕榈油进口利润改善，有利于进口。操作上，油脂基差压力大，盘面震荡偏强思路，多单参与。 鸡蛋：现货拖累，主力合约回调 1、5月底以来，鸡蛋现货价格持续回落，对期货价格形成拖累。近月2407合约在6月中旬出现回调，而主力2409合约相对坚挺，延续震荡表现。本周一，在现货价格持续下行的拖累下，鸡蛋主力2409合约大幅回调，日收跌2.91%，随后震荡窄幅调整。 2、新开产蛋鸡数量增加，中小码货源供应增加，另一方面，养殖单位淘鸡意向不高，大码货源供应稳定。短期，市场整体供应相对充足，终端消化低迷，经销商采购心态谨慎，市场走货不快，蛋价延续回落。卓创样本点统计数据，6月21日，中国褐壳蛋日度均价3.48元/斤，较上周跌0.32元/斤。 3、近期鸡蛋现货价格持续回调，养殖利润下降。但由于养殖户看好未来三季度行情，淘汰意愿较弱，老鸡淘汰量延续下降。预计蛋价达到全年高点前，老鸡淘汰量或将延续低位运行。短期来看，高温天气不利于鸡蛋储存，需求弱势叠加供给增加，蛋价持续回落，对期货盘面形成抑制。中长期来看，三季度需求旺季，蛋价将出现季节性反弹行情。中长期维持多头思路，但考虑目前现货价格对期货盘面抑制作用明显，短期暂时观望，等待后市回调到位后做多机会。关注需求恢复的时间，期货盘面关注市场情绪及周边商品变化。 玉米：美玉米承压下行，国内区间波动 外盘：本周美麦下跌，因受到收割加速和假期基金卖盘打压，美麦期价承压调整。周末小麦收于两个月低点，因俄罗斯和阿根廷预估上调，这令全球供应的担忧有所缓解。受小麦下跌拖累，玉米期货下跌，交易商抛售仓位造成市场的压力影响市场。本周，美国春麦优良率为76%，高于预期。美国玉米优良率为72%，结果不及预期。 国内：本周全国玉米市场价格稳中偏强运行，截止6月20日，全国玉米周均价2412元/吨，较上周上涨15元/吨。东北玉米价格窄幅震荡，地区内贸易商低价惜售，少量供周边养殖企业和饲料企业，整体供应偏紧，部分深加工企业提价锁单，价格微幅上涨。华北地区玉米价格震荡偏强运行，基层购销相对平稳，供需维持相对平衡的状态，下游企业到货量不大，价格震荡上涨。销区玉米市场主流稳定，局部偏弱运行，受期货走弱及北港价格疲软影响，珠三角港口报价出现下调，高报低走，长三角和西南内陆价格保持稳定。 期货：现货强、期货弱，玉米基差走强。技术上，玉米9月合约在2500元/吨整数关口遇阻回落，玉米期价重回震荡区间，考虑到天气炒作仍未开展，玉米中期操作维持偏强预期。 生猪：现货猪价下调，期价继续调整 1、本周国内生猪价格走弱。卓创数据显示，6月21日，全国生猪均价18.22元/公斤，较上周跌0.24元/公斤。上半周，个别养殖企业拉涨情绪较强，带动周边业者挺价情绪，下游被迫抬价，市场实际成交重心上行。但受高温影响，终端白条走货弱，屠宰企业收购意愿不强，下半周，猪价止涨下行。 2、本周，仔猪均价延续上行趋势，但涨幅较上周收窄。市场对未来猪价看涨预期仍对仔猪价格形成利多，但受到本周猪价走弱影响，部分养殖补栏意愿减弱，仔猪价格涨幅较上周缩窄。卓创统计数据显示，6月20日，仔猪均价689元/头，较上周涨11元/头。 3、农业农村部存栏数据显示，5月，我国能繁母猪存栏3996万头，环比增加0.25%，同比减少6.2%。受到猪价持续上涨影响，养殖利润持续增加，养殖端补栏意愿增强。5月，能繁母猪存栏环比出现增加。 4、本周全国生猪交易均重继续上涨，但各地情况不一。高温天气不利于生猪增重，华中、华东和华北地区下滑。而四川、湖北和江西，东北因散户前期二次育肥的大猪出栏，交易均重增加。6月20日，卓创样本点统计生猪出栏体重125.05公斤/头，较上周增加0.04公斤/头。 5、周内养殖期间饲料成本继续下滑，仔猪补栏成本低位震荡，综合养殖成本小幅回落。但由于生猪价格延续走弱，养殖利润较上周出现下降。Wind统计数据显示，6月21日，自繁自养养殖利润413元/头，外购仔猪养利润366元/头，分别较上周增加31元/头、30元/头。 6、卓创样本点统计，截至6月20日，样本点屠宰企业开机率26.67%，较上周增加2.73个百分点。下半周，养殖端出栏积极性较高，叠加前期二次育肥猪源出栏有所增量，猪源供应较为充裕；但目前正值需求淡季，屠宰企业开机较上周增幅有限。 7、本周，生猪加权合约持仓先降后升。目前，生猪加权持仓18万手，较4月末持仓增加3.5万手，与上周持仓相比基本稳定。猪价上行至高位后持仓下降，反映出市场中获利离场情绪升温。端午过后，现货猪价先涨后跌，猪价高位波动随之加大，远月合约获利多单离场后期货市场中观望情绪增加。 软商品类 白糖：近远价差波动增大 天气扰动仍存 原糖：本周原糖期价仍保持区间走势。咨询公司JOB预计24/25榨季巴西中南部地区甘蔗入榨量为6.045亿吨，较上榨季的历史高位下降7.6%；糖产量将为4130万吨，较2023/24榨季下降2.7%；制糖比将达到创纪录的50.8%。据JOB的预测，2024/25榨季巴西食糖出口量预计为3410万吨，同比减少3.7%。 国内：广西现货报价6480-6520元/吨，较上小幅回落；配额内进口估算价5250-5270元/吨；配额外进口估算价6700-6720元/吨。 小结：巴西双周产量数据连续低于预期，市场暂时继续维持原有估产，但保持高度关注。巴西中南部 5月后两周产量270万吨，低于预期的290万吨，入榨甘蔗量、出糖、制糖比均同比下降。且榨季初期天气适宜，产量连续低于预期，令市场高度关注。但目前各机构仍维持巴西产量历史第二高位的预期不变，6月巴西进入到压榨高峰期 ，数据更有代表性，未来仍需密切关注压榨进度情况。巴西干旱对于本榨季的影响、印度季风雨量偏低对于未来甘蔗长势的影响都在动态变化中。 本周二国内期价意外大幅增仓下行，但增仓未能持续，周三9/1价差快速被修整，从最低190点回到240-260点常态区间。可以把这次下行视为资金看空远期的一次抢跑，但低库存及进口到港时间延迟，现货价格相对坚挺，导致市场并未跟风，反而快速纠正9/1价差，近期点价交易增加。经过本次下行，市场情绪受到影响，终端购货变得谨慎。建议未来仍维持近期坚挺、远期偏弱的看法， 静待01合约反弹后的空头入场机会，如价格波动区间偏窄，缺乏入场机会，耐心等待。 棉花：需求偏弱，郑棉震荡下跌 1、供应端：天气“扰动” 影响有限，但美棉优良率持续下降需要关注，目前2024/25年度全球棉花增产预期仍然较强。 2、需求端：国内纺织品及服装处于消费淡季，纺织企业开机负荷持续下降，需求偏弱格局短期难改。 3、进出口：纺服出口数据相对尚可，棉花进口量环比下降，但位于历史同期高位水平。 4、库存端：当前国内纺织企业产成品库存逐渐累积，棉花库存总量充裕，织厂棉纱库存下降。 5、国际市场方面：宏观层面扰动持续，新年度增产预期较强，需求改善程度存疑，美棉承压运行。近期市场扰动因素较多，美联储降息路径悬而未决，引发市场持续关注，对消息较为敏感，宏观层面的扰动持续且反复。基本面来看，新年度全球棉花增产预期较强，USDA6月报预计新年度全球棉花产量2594万吨，同比上涨4.9%，虽然最新数据显示美棉的优良率连续两周环比下降，但仍高于去年同期均值，目前仍维持新年度增产预期不变。但是对于新年度全球棉花需求，作者认为USDA预估数据相对乐观，具体情况仍需时间验证，全球棉花期末库存调增，棉花供应充裕，消费存疑，供需宽松，抑制棉价。综合来看，在宏观扰动持续且供需预期宽松情况下，美棉驱动有限，预计短期间波动为主，关注月底即将公布的USDA种植面积报告。 6、国内市场方面：郑棉基本面偏弱，缺乏向上驱动，短期趋势难改。需求偏弱是近期影响棉价的最主要因素，当前是纺织服装消费淡季，纺织企业开机负荷持续下降，且降幅有逐渐扩大趋势，产成品库存持续累积，市场走货较慢，纺织企业补库意愿较弱，织厂原材料库存已经降至近年来同期最低。预计需求较弱，库存累积的现状仍将至少维持1-2月时间，服装零售数据的好转向上传递需要时间。展望新年度，不管是全球范围还是中国本身来看，新棉增产预期都比较强，在未来较长时间内，棉花供应充裕。综合来看，在短期需求偏弱格局难改的情况下，预计短期郑棉震荡偏弱运行为主，关注月底即将公布的USDA种植面积报告。 关注：宏观、天气、需求。 完整报告请联系客服经理，谢谢阅读！ 免责声明 本订阅号是光大期货有限公司研究所（以下简称“光大期货研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大期货研究所名义注册的、或含有“光大期货研究”、与光大期货研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大期货研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大期货有限公司已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，尽管本订阅号所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但我公司对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，其中的资料、意见等均反映相关研究报告初次发布当日的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的期货研究信息，请具体参见光大期货有限公司已发布的完整研究报告。 本订阅号所载内容在任何情况下都不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。光大期货有限公司不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大期货有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大期货造成任何直接或间接的损失，光大期货保留追究一切法律责任的权利。
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1、债市表现：本周资金面小幅收紧，但5月经济数据显示消费和制造业投资回升，工业增加值、基建和地产投资出现回落，整体延续偏弱格局。同时央行行长在讲话中表示货币政策保持支持性，国债收益率小幅下行。二年期国债收益率周环比下行8.5BP至1.69%，而长端国债收益率下行幅度有限，其中十年期国债收益率上行0.13BP至2.26%，三十年期国债收益率下行1.93BP至2.48%。国债期货偏强震荡，截止6月21日收盘，TS2409、TF2409、T2409、TL2309周环比变动分别为+0.05%、+0.11%、+0.15%、+0.43%。美债方面，本周美债收益率窄幅波动，截至6月21日收盘，10年期美债收益率周环比上行5BP至4.25%，2年期美债上行BP至4.7%，10-2年利差-45BP。10年期中美利差-199BP，倒挂幅度周环比扩大5BP。 2、政策动态：央行行长发表《中国当前货币政策立场及未来货币政策框架的演进》的主题演讲，强调货币政策保持支持性，不会收紧，降准降息灵活运用，以我为主但要兼顾定力和海外。央行周一开展了1820亿MLF操作，操作利率2.5%维持不变。因有2370亿元MLF到期，因此央行在当月实现缩量平价续作MLF，通过MLF净回笼550亿元。当前MLF利率调降受到银行净息差、人民币汇率等因素掣肘，平价续作符合市场预期。中国6月LPR出炉，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，均与5月持平。周一至周五，央行分别开展了 40亿元、860亿元、2780亿元、200亿 元和100亿元逆回购操作，全周共投放逆回购3980亿元，因有80亿元逆回购到期，净投放3900亿元。下周有3980亿元逆回购到期。受税期影响资金利率明显上行。R001、R007、DR001、DR007分别较上周五变动+17.3、+17.6、+15.7、+8.3BP至2.03%、2.04%、1.96%、1.95%。 3、债券供给：本周政府债发行5174亿元，净发行759亿元。其中国债净发行-1077亿元，地方债净发行1836亿元。发行计划显示，下周政府债发行5034亿元，净发行1166亿元，其中国债净发行-231亿元，地方债净发行1397亿元。本周新增专项债1450亿元，全年累计发行13321亿元，发行进度34.1%，下周计划发行995亿元。 4、策略观点：6月末资金面波动或有所加大，资金利率中枢将继续上移，但在央行呵护下资金大幅度收紧概率较低，短期债市窄幅震荡格局难以打破。30年国债收益率再次下破“2.5%”的关键点位，在持续提示长债风险的情况下30Y国债收益率进一步向下突破空间有限，中短端相对偏强。 宏观：投资行业需求延续偏弱表现 实体经济：受高温多雨部分工程停工影响，投资行业整体需求延续偏弱表现，黑色库存库存略有下降，表需小幅回升；磨机开工负荷有所上升，沥青出货量平稳。消费行业，一线和主要二线城市地铁客运量平稳，拥堵延时指数回落。商品房销售面积和乘用车销量保持平稳。 重要会议：6月19日，2024年陆家嘴论坛开幕式上，证监会主席吴清在2024陆家嘴论坛开幕式上演讲，提出积极主动拥抱新质生产力发展、大力推动上市公司提升投资价值和坚持把保护投资者贯穿于资本市场制度建设和监管执法全过程，明确将发布深化科创板改革、提升多层次市场的服务覆盖面和精准度、壮大耐心资本，随后证监会发布科创板八条。 央行行长潘功胜发表主题演讲，一是优化货币政策调控的中间变量，未来还可以继续优化货币政策中间变量，逐步淡化对数量目标的关注；二是进一步健全市场化的利率调控机制，以短期利率为主要政策利率，可能适度收窄利率走廊的宽度；三是逐步将二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱；四是健全精准适度的结构性货币政策工具体系。对于M1口径的问题，此前央媒发文《如何理解M1增速变化？》，该文认为上半年，在金融业“挤水分”、财政发力较慢等因素综合影响下，M1增速下行，更深层面来看，M1统计口径不包含居民活期存款，使得M1对企业活期存款变动尤为敏感。即缺少居民活期存款，是M1大幅波动的其中一项因素。未来央行可能更改M1统计口径，增加对居民部分的关注。 下周关注：中国5月规模以上工业企业利润（周四）、美国5月核心PCE物价指数（周五） 贵金属：冲高回落 分歧依旧 1、伦敦现货黄金冲高回落，较上周下跌0.47%至2321.45美元/盎司；现货白银亦冲高回落，较上周下跌0.05%至29.533美元/盎司；金银比在78.6附近徘徊。截止6月11日美国CFTC黄金持仓显示，总持仓较上次（4号）统计减仓10631张至436857张；非商业持仓净多数据减仓3376张至233926张；Comex库存，截止6月21日黄金库存周度下降2.1吨至546.68吨；白银库存增加13.12吨至9231.99吨。 2、数据方面，美国5月份零售销售额环比增长0.1%，低于预期值0.3%，前值下修至-0.2%；美国5月新屋开工量环比减少了5.5%，低于市场预期，速度下滑至四年新低，4月从5.7%下调至4.1%。另外，美国6月15日当周首申失业金人数减少了5000人至23.8万人，高于预期值23.5万人，前值小幅上修至24.3万。经济数据的低迷令市场对美联储开启降息增强信心，但就业数据依然表现稳健。近期美联储官员近期密集发声，称对降通胀有成效，要对降息有耐心，这表明美联储已经开始对9月份降息作铺垫。而美20年长债标售情况良好，缓解了市场对流动性的担忧，美股再次表现强劲，带动一定市场情绪。地缘政治方面，以色列战时内阁解散，关注后续影响；俄核潜艇试射导弹，重新聚焦世界目光。 3、本周金银一度表现偏强，特别是白银引领涨势，引起市场较大关注，因为从金银比去看有继续回归（下跌）的，而从历史走势来看金银比的低点是由白银补涨实现的，但周五金银重新走弱，代表着宏观环境及市场情绪的不稳定性。另外，美股不断创出历史新高，是市场风险偏好和流动性的集中体现，其上涨也一度带动贵金属的市场情绪，但带动性正逐渐偏弱，也表明市场对美股当前上涨的谨慎。我们认为，市场再次陷入高位整理走势，表明中期调整阶段可能并未完结，投资者可继续等待逢低布局的机会。白银亦是如此，当前因光伏用量增加，白银基本面日益好转，市场对白银看涨情绪正逐渐增强，若后期黄金开启新一轮上涨走，白银的表现可能优于黄金。 有色金属类 铜：冲高回落 调整仍在 1、宏观。海外方面，美国5月份零售销售额环比增长0.1%，低于预期值0.3%，前值下修至-0.2%，美国5月新屋开工量环比减少了5.5%，低于市场预期，速度下滑至四年新低，4月从5.7%下调至4.1%，经济数据的低迷令市场对美联储开启降息增强信心，近期美联储官员近期密集发声，称对降通胀有成效，要对降息有耐心，这表明美联储已经开始对9月份降息作铺垫。国内方面，经济和货币数据表现偏弱，近期地方债和城投债发行量有所增加，提振部分信心。 2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价升至0以上，表明铜精矿市场有所缓解，但仍然紧张，供给的担忧并不能抹去。精铜产量方面，国内5月电解铜产量100.86万吨，同环比均有增加，大幅高于市场预期；6月电解铜预估产量98.5万吨，同比增加1.9%，从产量预估来看，铜精矿紧张情况确实影响到部分冶炼企业，但由于粗铜和阳极板较充裕，这也使得产量下降幅度低于市场预期。进口方面，国内5月精铜净进口同比下降3.15%至25.07万吨，累计同比增加22.57%；5月废铜进口量环比下降12.3%至15.9万金属吨，同比增加15.4%，累计同比增加22.2%；进口深度亏损下对进口的影响在逐渐显现。库存方面来看，6月21日全球铜显性库存较上周（14日）统计增加0.2万吨至66.6万吨，其中LME库存增加28500吨至165175吨；Comex库存下降618吨至9120吨；国内精炼铜社会库存较上周（13日）下降3.09万吨至39.84万吨，保税区库存增加0.2万吨至9.46万吨。需求方面，周内铜价止跌回升，下游补货力度随之减弱，但总体来看6月环比5月将出现好转，本周从铜样本制杆企业周度开工率来看，精炼铜制杆开工率从64.74%升至70.15%，再生铜制杆从47.45%降至40.98%。 3、观点。铜一度减仓上行，并站上关键位置，但周五下跌再度把铜价打回调整之势，这与我们此前预计大体一致，美股上行带动的风险偏好在减弱，宏观情绪并不稳定，市场仍在交易宏观预期回归基本面现实本身，这个阶段可能持续至6月底，甚至7月中旬。从基本面来去看，供给角度实际已经被证伪，精矿短缺的程度并未加剧，反而随着部分矿山的增产（高价刺激）正逐渐弥补不足，而需求尚未完全被验证，所以这个阶段存在继续向下调整的可能性。只是站在今年的角度，投资者对做空信心并不足，耐心等待低配机会。可以关注，一是下游需求情况，特别是社会库存去库的速率，但不是去库这件事本身；二是铜精矿企业动态，特别是新增投产或检修情况 镍&不锈钢：矿端供应实际偏慢 仍为价格扰动因素 1、供给：6/7，镍矿港口库存环比增加3万湿吨至771.8万湿吨，港口库存水平同比较高；到港环比减少75.18万吨至57.02万吨，到港量环比快速下跌；5月全国精炼镍产量共计2.57万吨，环比增加4%；6月预计产量2.62万吨，环比增加1.95%；周内印尼镍铁发往中国发货21.47万吨，环比增幅27.31%，同比增幅3.86%；到中国主要港口25.95万吨，环比增幅139.91%，同比增幅343.8%；中国主要地区镍生铁库存环比下降9%至2万镍吨；硫酸镍需求环比放缓，MHP及高冰镍折扣系数下降，硫酸镍成本支撑走弱。 2、需求：不锈钢产业链，库存端，6/13，78家样本社会库存110.18万吨，周环比上升5.1%，市场刚需采购为主，库存水平较高；供应端，6月排产336.28万吨，月环比增加2.43%，同比增加10.32%；新能源汽车产业链，6月预计三元前驱体产能维持至16万吨，产量环比下滑6%至6万吨，各系别均有降幅，高镍系降幅较大；5月，我国动力和其他电池合计产量为82.7GWh，环比增长5.7%，同比增长34.7%；销量为77.9GWh，环比增长14.3%，同比增长40.7%；出口13.8GWh，环比增长8.6%，同比增长16.7%；装车量39.9GWh，同比增长41.2%，环比增长12.6%；乘联分会数据显示，5月新能源乘用车生产达到88.1万辆，同比增长31.0%，环比增长9.9%；5月新能源乘用车批发销量达到89.7万辆，同比增长32.1%，环比增长13.8%；5月新能源车市场零售80.4万辆，同比增长38.5%，环比增长18.7%；5月新能源车出口9.4万辆，同比下降4.0%，环比下降18.8%。 3、库存：周内LME库存减少增加1902吨至87480吨；沪镍库存减少915吨至24707吨，社会库存减少3785吨至34118吨，保税区库存维持至4160吨 4、观点：供应端，镍矿批复缓解市场对于镍矿供应紧张的担忧，但需要注意的是产能投放和铁厂升水会有一定时滞；印尼政府正在对终止RKEF冶炼厂的许可证进行全面评估，其并非针对现有的RKEF许可证；电镍随着产能投放和检修完毕产量仍然预计环比增加；硫酸镍成本和需求双双趋弱。需求端，不锈钢方面供应环比有增，而消费端旺季结束后仍显拖累，库存水平也处于往年水平之上；新能源汽车方面，6月三元前驱体产量预计环比下滑，终端库存消化，内销好于出口。整体来看，产业链上各环节产品价格均有下跌，后市预计价格或将震荡偏弱，关注宏观变量及产业链矛盾消化情况。 氧化铝&电解铝：供需分化，上强下弱 氧化铝期货震荡偏弱，21日主力收至3828元/吨，周度跌幅0.7%；沪铝震荡偏弱，21日主力收至20470元/吨，周度跌幅0.7%。 1、供给：周内氧化铝开工率小幅上升0.08%至81.29%，主因广西因设备检修氧化铝厂周在恢复生产，重庆大型氧化铝厂于18-20日焙烧炉全停，周内维持低开工状态，山东氧化铝厂60万吨产能将进入10天检修期。晋豫矿山稳步推进复产，新增投产释放、内蒙开工小浮抬升。云南电力供给继续恢复，仍处检修中的剩余将于6月底前恢复，内蒙新增产能通电投产，其他地区仍无产能变动消息。据SMM预计6月国内冶金级氧化铝运行产能恢复至8376万吨，产量688.5万吨，同比上涨6.6%；6月国内电解铝运行产能修复至4327万吨，产量354万吨，同比增长5.2%。 2、需求：周内加工企业开工率下调0.4%至63.6%。其中铝型材开工率下调2%至54.5%，铝线缆开工率上调0.5%至66.5%，铝板带开工率持稳在75.6%，铝箔开工率持稳在77%。铝棒加工费河南临沂持稳，新疆广东上调100元/吨，包头无锡下调70-150元/吨；铝杆加工费河南山东广东内蒙全线持稳；铝合金ADC12及A380下调100元/吨，ZLD102/104及A356下调150元/吨。 3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度去库1.92万吨至23.93万吨；沪铝周度累库4436吨至22.87万吨；LME周度去库2.46万吨至106.1万吨。社会库存方面，氧化铝周度累库2.4万吨至10.91万吨；铝锭周度去库2.4万吨至75.6万吨；铝棒周度去库1.1万吨至15.18万吨。 4、观点：几内亚进入雨季，海矿紧张格局在近期进口矿上涨中显现，多地氧化铝厂出现不同程度检修，内矿宽松预期仍未兑现，短期氧化铝仍维持高位震荡。随着电解铝价格回撤、下游阶段补库带动铝锭社库去化，但最新地产数据和工业型材订单量均有下滑，淡季效应渐强、基本面仍有向下驱动。但注意到现阶段宏观上不确定因素较多，叠加氧化铝给予较强成本支撑，预计铝价弱势震荡、窄幅回调为主，不建议过分追空。 锌：冶炼亏损 国内锌产量难以走高 一、供应： 本周国内锌矿加工费环比下调200元/金属吨至2,300元/金属吨，进口锌矿加工费环比下调5美金/干吨至10美金/干吨，锌矿供应紧张程度继续恶化，锌冶炼亏损情况下，预计7月国内冶炼企业检修企业或有所增加。进口方面，5月锌矿进口26.6万吨，同比减少22.5%。5月进口精炼锌为4.4万吨，同比增加147%。 二、需求： 上周锌锭现货交投清淡，因前期低价下游企业有所备货，走高后备货情绪走弱。另外目前国内锌需求表现低迷，加工环节开工率同、环比走低，预计短期难以看到现货采购量大幅好转。 三、库存： SMM七地社会库存周环比-0.57万吨至19.03万吨，同比+79.87%；上期所库存周环比+0.27万吨至12.81万吨，同比+135.52%；LME库存周环比-1.17万吨至24.25万吨，同比+207.68%。 四、策略观点： 基于目前的国内锌加工费，预计7-9月国内冶炼企业或有所增加，锌产量或维持在50-51万吨左右，国内供应缺口有所扩大，锌比价或低位回升，带动进口锌锭流入国内。 锡：基本面矛盾不够剧烈 短期以震荡为主 一、供应： 国内锡冶炼企业生产平稳，据SMM调研本周云南及江西冶炼厂平均开工率在67.27%，处于近三年同期高位。进出口方面，5月份国内锡矿进口量为0.84万吨，环比-18.28%，同比-54.12%。5月份国内锡锭进口量为637吨，环比 13.22%，同比-82.72%。 二、需求： 上周锡价探低回升，锡下游企业低价大量备货，带动国内锡库存进一步走低，预计随着锡价高位盘整后，锡库存去库幅度将有所放缓。 三、库存： Myseel社会库存周环比-870吨至16,551吨，同比+33.61%；上期所库存周环比-625吨到15,530吨，同比+74.99% ；LME库存周环比+125吨到4,735吨，同比+84.60%。 四、策略观点： 现实端依然为缅甸矿供应未恢复加之印尼出口未恢复，但以上的供应矛盾目前已经驱动锡价较久，中长期锡能否继续上行的核心是锡的需求好转能否预期兑现，但短期基本面来看，预计锡以震荡为主，供需矛盾不够剧烈。 工业硅：供需错配，期现分歧 周内工业硅期货震荡偏弱，21日主力2409收于12035元/吨，周度下跌1.47%。现货价格弱势调整，百川参考均价为13350元/吨，周度下调85元/吨，其中不通氧553下调50元/吨至12800元/吨，通氧553下调200元/吨至12900元/吨，421下调150元/吨至13750元/吨。 1、供给：据百川，工业硅周度产量环比增加4040吨至10.2万吨，周度开炉数量增加27台至401台，开炉率上涨3.68%至54.7%。西南开率继续提升，云南德宏和怒江均已开始提供增量，周内盈江也回归开炉生产，新疆大厂新增投产到位，重庆部分硅厂出现减产。 2、需求：有机硅企稳整理，DMC周度价格持稳在13400-13900元/吨，随着成本稍有缓释、单体厂压力稍缓。以及下游出现阶段预售订单增量，前期检修降负单体厂存在新产能投产计划，市场供需格局有所好转。多晶硅继续承压，周度价格持稳在3.6万元/吨，继晶硅跌至成本线后，下游硅片厂也面临同样窘境，多环节高库存问题仍在，晶硅企业检修规模进一步扩大，对工业硅需求持续下滑。但在产业已无让利空间后，成交开始僵持，硅料跌幅有限。DMC周度产量环比下滑800吨至4.11万吨，多晶硅周度产量下滑950吨至4.05万吨。 3、库存：交易所库存周度整体累库8845吨至30.51万吨。工业硅社库周度累库9170吨至19.85万吨，其中厂库累库5170吨至9.45万吨；三大港口库存，黄埔港累库1000吨至3.9万吨，天津港持稳在3.6万吨，昆明港累库3000吨至2.9万吨。 4.观点：西南复产规模和下游主消费晶硅板块停产规模双双扩大、下游新单签订量走弱，继续压制采购意向减弱。当前供需错配压力凸显、上下游僵持博弈，硅厂仍在积极与期现贸易商签单以消化库存压力，预计随着旧仓单注销，新仓单集中在远月上，近月盘面上调，现货持续走低，期现再度出现分歧，仍需关注西南复产进度以及晶硅停产规模。 碳酸锂：供增需减，价格重心下移 1、供应：5月锂精矿进口环比增加28%至56.59万吨，其中，自澳洲、尼日利亚进口环比大幅增加，自津巴布韦进口环比小幅增加，自加拿大、巴西进口量环比不同程度减少；5月氯化锂进口量环比增加7%至833吨；周度产量环比增加1.7%吨至14814吨，其中锂辉石提锂环增4%至6613吨，盐湖提锂环增1.5%至2959吨，锂云母提锂环增0.4%至3894吨；5月碳酸锂进口环增16%至2.46万吨，其中自智利进口环增18%，占比约83%；5月氢氧化锂出口环增11%至1.2万吨，其中出口至韩国环增2%，占比约62%、出口至日本环增37%，占比约34%；5月六氟磷酸锂出口环降41%至1228吨。 2、需求：5月三元前驱体出口环比减少6%至13424吨，出口至韩国；5月三元材料出口环比减少3.3%至6693吨，出口至韩国占比53%，少量出口至波兰、日本、瑞典和比利时；进口环比增加15%，自韩国进口环增11%，占比93%；原材料价格下跌，即期利润环比小幅增长，库存小幅去化；5月磷酸铁锂出口环增179%至177.4吨；原材料价格下跌，即期利润环比小幅增长，库存小幅去化；终端，据乘联会，6月新能源零售预计为86.0万辆，同比增长32.7%，渗透率预计提升至49.1%。 3、库存：6/20碳酸锂库存环比增加3.8%至约10.29万吨，下游库存增加7.9%至约2.46万吨，其他环节增加31.6%至约2.61万吨，冶炼厂减少7.6%至约5.22万吨；6/14四地样本社会库存环比增加6%至3.52万吨，仓单库存28195吨。 4、观点：供应端，本周国内碳酸锂产量环比小幅增加，叠加进口锂矿、锂盐体量较大，供应整体宽松；需求端，6月走弱符合预期，客供比例抬升，终端销售预计环比小幅增加。库存端，整体仍然环比小幅增加，但结构上来看，随着价格快速下跌，中间环节及贸易商有所补库，且中间环节居多。综合来看，供增需减导致价格重心快速下移，但9-9.5万元/吨左右的价格仍能激发一定补库意愿，或为当前市场的弱支撑，但需要注意的是弱现实导致的中间环节和下游的消化能力较为有限，后市建议仍可关注反弹后逢高沽空的机会。本周主力合约仓单下降至8.7万手左右，后续建议关注仓单情况。 矿钢煤焦类 钢材：终端需求表现低迷，钢价仍将偏弱运行 螺纹方面，本周全国螺纹产量环比回落1.88万吨至230.53万吨，同比减少42.74万吨；社库环比回升2.33万吨至573.09万吨，同比增加42.61万吨；厂库环比回落7.57万吨至202.57万吨，同比增加9.94万吨。本周螺纹表需环比回升8.66万吨至235.77万吨，同比减少62.49万吨。螺纹周产量连续第三周回落，库存由升转降，表需由降转升，数据表现环比略有改善。据国家统计局数据，1-5月全国固定资产投资同比增长4%，比1-4月份回落0.2个百分点。分领域看，基础设施投资增长5.7%，较1-4月回落0.3个百分点；制造业投资增长9.6%，较1-4月回落0.1个百分点；房地产开发投资下降10.1%，较1-4月降幅扩大0.3个百分点。5月房地产投资、销售、新开工、施工、竣工同比分别下降4.74%、16.06%、22.61%、83.59%和18.41%。5月份基建（不含电力）投资同比增长4.87%，较4月回落0.17个百分点。1-5月我国粗钢、生铁和钢材产量分别为43861万吨、36113万吨和57405万吨，同比分别下降1.4%、下降3.7%和增长2.9%；其中5月粗钢、生铁和钢材日均产量分别为299.55万吨、245.58万吨和395.81万吨，环比4月份分别增长4.57%、增长2.85%和增长1.9%。整体看地产、基建表现依然偏弱，钢厂产量释放加快，市场供需压力加大。预计短期螺纹盘面震荡偏弱运行。 热卷方面，本周热卷产量环比回落6.93万吨至320.72万吨，同比增加12.01万吨；社库环比回升2.18万吨至326.77万吨，同比增加62.05万吨；厂库环比回落0.4万吨至88.84万吨，同比增加3.4万吨。本周热卷表观消费量环比回落9.73万吨至318.94万吨，同比增加7.06万吨。热卷产量回落，库存小幅增加，表需回落，数据表现偏弱。海关总署数据显示，2024年5月中国出口钢铁板材650万吨，同比增长20.5%；1-5月累计出口3064万吨，同比增长32.3%。5月出口汽车57万辆，同比增长29.8%；1-5月累计出口汽车245万辆，同比增长26.8%。5月出口空调697万台，同比增长39.5%；出口冰箱744万台，同比增长15.4%；出口洗衣机278万台，同比增长18.3%；出口液晶电视893万台，同比增长18.9%。钢材及下游行业出口处于高位，对缓解国内供应压力起到一定积极作用。不过整体看国内热卷需求近期偏弱，部分钢厂订单压力加大。预计短期热卷盘面震荡偏弱运行。 铁矿石：铁水产量继续回升，成材需求拖累矿价 供应端，本期进口矿发运大幅回升，到港量则有所回落。全球铁矿石发运总量3455万吨，环比增加423.4万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2860.7万吨，环比增加267.0万吨。澳洲发运量2089.8万吨，环比增加136.2万吨。巴西发运量770.9万吨，环比增加130.8万吨。45港到港总量2207.4万吨，环比减少229.0万吨。根据船期测算，预计下期到港量将会小幅回升。 需求端，本周高炉开工率、产能利用率、铁水产量继续回升，本周247家钢厂日均铁水产量239.94万吨，周环比增加0.63万吨，较年初增加21.77万吨，同比减少5.91万吨。统计局5月份生铁日均产量245.58万吨，环比4月份增长2.85%。本周进口矿日耗环比增加1.1万吨至294.01万吨、疏港量环比回升2.1万吨至311.5万吨，港口日均成交量回落27.3万吨86.6万吨。本周各地钢厂限产传闻不断，对市场情绪有一定影响。 库存端，本周45港口铁矿石库存环比降库9.4万吨至14883.3万吨，年初以来累库2638.5万吨，较去年同期高出2033.3万吨。钢厂库存环比回落35.78万吨至9214.13万吨，年初以来下降312.82万吨，同比增加639.76万吨。在港船舶数持平于85船，同比增加1船。 综合来看，本周铁矿石发运大幅回升，到港量有所回落，预计下周发运及到港均会有所回升。铁水产量继续小幅回升，钢厂亏损幅度有所加大，预计下周铁水产量或有小幅下降。港口铁矿石库存连续第二周下降，但降幅明显收窄，下周或将有所累积。成材需求弱势，钢厂限产传闻不断，对铁矿石情绪形成利空影响。预计短期铁矿石盘面或将呈现震荡偏弱运行态势。 双焦：焦企发起第一轮提涨，成材需求弱势施压原料 焦炭：焦炭方面，本周焦炭现货市场弱稳运行，天津、吕梁、唐山准一级冶金焦价格维持，日照准一级冶金焦价格回落40元/吨，预期转弱期货盘面价格回落，焦炭基差有所走强。供应方面，247家钢厂焦炭开工率继续小幅回升至87.57%，全样本独立焦化企业产能利用率有小幅回落，产能利用率72.68%，供应端整体相对稳定，变动不大。需求方面，本周铁水产量继续回升0.63万吨/日，目前日均铁水产量239.94万吨，带动焦炭需求继续走高。库存方面，本周独立焦化厂焦炭库存增加0.4万吨，钢厂焦炭库存减少0.4万吨，港口焦炭库存减少1.87万吨，整体库存水平小幅回落，主要是铁水增加导致焦炭需求增加所致。综合来看，高炉开工率以及产能利用率继续爬坡，需求端对于焦炭的支撑仍旧存在，但是预期端对于成材的需求开始转弱，期货盘面的弱预期导致焦炭盘面相对弱于现货，基差走强。目前独立焦化企业的利润继续走低，尚可的需求以及低利润驱动部分焦企本周发函第一轮提涨，但是主流钢企对此没有回应，焦钢博弈会愈发浓烈。预期短期焦炭盘面将呈现震荡运行态势。 焦煤：焦煤方面，本周炼焦煤现货市场平稳运行，各区域价格整体维持上周水平，部分配焦煤受到下游补库增加以及价格偏低影响现货价格有小幅回升30元/吨左右。供给方面，在安监严格形势下，洗煤厂产能利用率继续回落2.38%至66.57%，日均产量较上周减少2.59万吨，国内供应端虽有减量，但是蒙煤进口近期一直增加。需求方面，目前焦炭的需求得益于铁水产量以及高炉开工率的回升而有一定保障，但是终端弱势持续挤压独立焦企的利润空间，目前独立焦企的焦化利润只有2元/吨，同时01合约盘面288.98元/吨的亏损也打压着焦煤的远期需求，但部分配焦煤的需求受补库影响短期小幅回升。库存方面，生产端的减量以及铁水需求导致焦煤驱动，样本煤矿精煤库存、焦化厂库存、钢厂库存均有所减少，港口库存持平，焦煤总库存环比下降10.13万吨。综合来看，焦煤受到铁水增量而有间接增量需求，供应上国内端短期无法放量，但蒙煤的进口增量一直在弥补国内供给的缺口，供需相对平衡，终端需求的弱势持续向上负反馈，焦煤因此也受到打压，同时叠加安监过去之后的增量预期，焦煤供需仍旧偏弱一些。预计短期焦煤盘面将呈震荡偏弱运行态势。 废钢：钢材需求疲弱电炉亏损增多，预计短期废钢价格偏弱运行 本周国内废钢价格继续下跌，唐山市场废钢价格下跌40元。本周沙钢废钢采购价格不变。 供给端，本周钢厂废钢日均到货量逐步下降。本周255家钢厂废钢日均到货量44万吨，环比下降1万吨。废钢破碎料加工企业开工率保持稳定，产能利用率、产量环比均有所下降。 需求端，废钢需求持续回落，255家钢厂废钢日耗环比减少1.14万吨至51.3万吨，其中短流程钢厂日耗环比增加0.42万吨，长流程钢厂日耗环比减少0.82万吨。49家电炉厂开工率环比增加3.4%、产能利用率环比增加2.5%。利润方面，短流程钢厂利润持续亏损。 库存端，短流程钢厂废钢库存环比下降5万吨至131万吨，长流程钢厂废钢库存环比下降7.9万吨至183.7万吨。 综合来看，随着多地区高温天气的持续，市场开始显现淡季特征。黑色系期货弱势震荡运行，终端用钢需求存在趋弱。同时由于成材价格上涨乏力，废钢性价比近期相对处于弱势，废钢价格上行压力同样较大。预期预计短期废钢价格呈现偏弱震荡走势。 铁合金：消息面持续扰动，二者走势分化 锰硅：康密劳延迟发货，锰矿供应收紧预期仍在，库存持续下降，锰硅期价底部有支撑。本周锰硅期价波动仍然较大，周初有消息传说康密劳对长协客户发邮件称要延迟锰矿发货，锰矿供应收紧预期再度升温，且港口锰矿库存持续下降，给锰矿贸易商信心支撑，挺价意愿较强，锰矿成本坚挺，目前天津港澳矿约71元/吨度，加蓬矿约70元/吨度，半碳酸约49元/吨度，成本端对锰硅价格的支撑仍在。供需层面来看，锰硅生产企业开机率仍在持续回升，日均产量已经回升至近年来同期高位水平，但是需求量当周值却开始震荡下降，需求前景令人存疑，供需格局或将发生变化。库存端来看，当前锰硅63家样本企业库存持续大幅下降，截至6月21日，仅有7.3万吨，两周环比下降4.13万吨，当前库存水平已经创下近年来同期新低，库存现货短缺对锰硅价格也有一定支持。综合来看，近期市场多空因素交织，库存及成本端支撑较强，但上行动力同样有限，预计短期锰硅期价区间震荡为主。 硅铁：成本支撑有限，供需格局逐渐转变，硅铁价格震荡偏弱。近期硅铁期价走势弱于锰硅，成本端的支撑弱于锰硅是主要影响因素。截至最新锰硅生产成本与上周末相比持平，主要原材料中，近陕西地区兰炭价格较上周环比有小幅上涨，其余原材料价格均相对稳定，成本端支撑力度有限。供需层面来看，硅铁生产企业开机率也在不断回升，硅铁周产量已经达到11.44万吨，逼近近年来同期高位，但硅铁需求量当周值已经连续三周环比下降，需求好转可持续性存疑，供需格局正在逐渐变化。硅铁库存处于历史同期低位水平，自2月中旬开始，硅铁样本企业库存就开始环比下降，截至最新，60家硅铁样本企业库存仅有48620吨，已经创下近三年来同期最低值。综合来看，近期 硅铁市场利多因素有限，预计短期硅铁价格弱稳为主，关注硅铁招标定价情况。 关注：相关政策，锰矿，需求。 能源化工类 原油：供需支撑之下维持震荡偏强 1、宏观和地缘方面：本周俄罗斯罗斯托夫地区亚速海港口一油库遭到乌克兰无人机袭击起火。根据市场消息，起火的油库属于Azovproduct公司，最多可储存约2.8万吨石油产品。近期市场对于俄罗斯石油的制裁有进一步收紧的迹象，当地时间6月20日，欧盟批准针对俄罗斯的新一轮制裁，其中包括禁止转运俄罗斯LNG，这是欧盟对俄制裁中首次针对LNG。从我国进口数据来看，5月我国进口俄罗斯原油891.0万吨，同比下跌8.2%，占比为19%，环比有一定萎缩，不过炼厂对于俄罗斯燃料油的进口出现大增，在一定程度上弥补了俄罗斯原油进口的减少。 2、供应方面：EIA美国原油产量在上周增加了10万桶/日之后，本周维持1320万桶/日不变，EIA预计2024年和2025年美国原油日产量将分别为1320万桶和1370万桶。此外，据外媒报道，近期伊朗石油部长表示，伊朗石油生产和出口将继续增长，过去三年，伊朗原油产量增加了140万桶/日。此前伊朗批准了将石油产量提高到400万桶/日的计划，但我们认为其年内产量达到该水平的可能性较小。 3、需求方面：当前国内炼厂开工率仍处于低位，对原油进口需求尚未有显著提升。据金联创统计，截至6月20日，全国地炼开工率为63.77%，较上周涨2.22个百分点，但仍位于历史低位，尤其山东地炼开工率还在下滑。海关总署数据显示：2024年5月中国原油进口量为4696.7万吨，环比上涨5.0%，同比下跌8.7%；1-5月中国累计进口原油2.3亿吨，同比下跌0.4%。国家统计局发布数据显示，5月工业原油加工量6052万吨，同比下降1.8%，降幅比4月收窄1.5个百分点；1-5月，工业原油加工量30177万吨，同比增长0.3%。而海外需求表现相对较好，美国汽车协会预计，6月29日至7月7日的独立日假期期间，或有6060万美国人驾车出行50英里或以上，较去年同期增长4.8%；在此期间预计约有574万人将乘飞机出行，同比增长6.9%。其中航煤的需求可能会表现超过汽油，受到新能源汽车的影响，近期美国加油站零售额维持平稳，尽管出行人数同比增加。近期全球陆上原油库存也出现明显下滑，EIA数据显示，截至6月14日当周，美国原油库存减少250万桶，美国汽油库存减少230万桶，包括取暖油和柴油在内的馏分油库存减少170万桶。 4、策略观点：本周在供需端的支撑之下油价继续维持震荡偏强，月差的走强也反映了基本面的好转，从短期来看，海外原油市场进入需求旺季，持续关注海外需求的兑现和国内原油进口需求的恢复情况，需要注意油价在这一轮反弹之后维持当前高位的驱动力。 燃料油：高硫表现仍然偏强 1、供应方面：6月除了来自欧洲的套利货流入量增加外，新加坡还会迎来尼日利亚的低硫燃料油供应，亚洲低硫燃料油市场供应充足。截至6月21日当周，新加坡燃料油库存录得2280.7万桶，环比前一周增加364.4万桶（19.02%）；富查伊拉燃料油库存录得877.6万桶，环比前一周减少129.2万桶（12.83%）。 2、需求方面：新加坡海事及港务管理局数据显示，2024年5月新加坡船用燃料销量为482.7万吨，环比增长13.97%，同比增长6.67%，结束了新加坡船燃销量连续四个月的下降趋势。2024年1-5月，新加坡船用燃料总销量为2292.27万吨，较去年同期增长8.44%。5月传统船用燃料油中LSFO的销量为263.95万吨，环比增长17.19%。HSFO的销量为173.78万吨，环比增长8.58%。5月下旬，由于对6月装船的需求较为强劲，下游终端加注活动有所回升，支撑船用燃料油销量的增长。6月从西半球流入新加坡的低硫燃料油套利货处于增长状态，而下游低硫燃料油船加油需求不佳，预计6月新加坡船用燃料销量或稳中下行为主。此外，高硫发电在高温天气之下需求旺盛，沙特5、6月的高硫进口量分别为115和120万吨，同比高出月20万吨。 3、成本方面：本周EIA美国商业原油库存意外减少，同时汽油和柴油库存在经历了连续几周的累库后首次去库，当周炼厂原油加工量减少28.2万桶/日，炼厂产能利用率下滑1.5个百分点。美国独立日假期即将来临，美国汽车协会预计，6月29日至7月7日期间，或有6060万美国人驾车出行50英里或以上，较去年同期增长4.8%；在此期间预计约有574万人将乘飞机出行，同比增长6.9%。其中航煤的需求可能会表现超过汽油，受到新能源汽车的影响，近期美国加油站零售额维持平稳。与此同时，国内地炼开工率依然位于历史低位。统计局数据显示，5月我国工业原油加工量6052万吨，同比下降1.8%；1-5月工业原油加工量同比增长0.3%。海关数据显示，5月中国进口原油4696.7万吨，同比下降8.7%；1-5月中国累计进口原油同比下降0.4%。预计短期油价在供需支撑之下暂时维持震荡偏强状态。 4、策略观点：本周，国际油价震荡上涨，新加坡燃料油市场也震荡偏强。从基本面看，低硫燃料油市场继续承压，而高硫燃料油市场仍有支撑。低硫方面，由于下游市场需求持续低迷且供应充足，亚洲低硫燃料油市场依然疲软。高硫方面，由于近期安装了脱硫塔的船只活动频繁，而且中东和南亚高温天气之下，夏季发电需求强劲，新加坡高硫燃料油供需稳健。本周高低硫价差仍维持在700元/吨之上，短期持续关注LU-FU潜在的低位反弹套利机会。 沥青：梅雨天气压制下游需求 1、供应方面：随着下周部分炼厂复产，供应有增加预期，不过相比往年同期仍处于低位水平。隆众资讯统计，截至6月17日，本周国内沥青81家企业产能利用率为22.2%，环比下降2%；沥青周产量为38.9万吨，环比下降7.6%；1-6月国内沥青累计总产量1193.9万吨，同比跌7.8%，产能利用率同比减少2.5个百分点。库存方面绝对值依然偏高，但是社库已经出现拐点，隆众资讯统计本周国内沥青104家社会库库存共计284.7万吨，环比减少0.6%。国内54家沥青样本厂库库存共计123.4万吨，环比减少0.3%。 2、需求方面：本周长江流域地区梅雨天气的到来使得出货量显著下滑。隆众资讯统计，截至6月17日，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共34.9万吨，环比减少6.1%；国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为12.5%，环比增加0.2%。北方天气尚可令刚需仍有一定支撑。 3、成本方面：本周EIA美国商业原油库存意外减少，同时汽油和柴油库存在经历了连续几周的累库后首次去库，当周炼厂原油加工量减少28.2万桶/日，炼厂产能利用率下滑1.5个百分点。美国独立日假期即将来临，美国汽车协会预计，6月29日至7月7日期间，或有6060万美国人驾车出行50英里或以上，较去年同期增长4.8%；在此期间预计约有574万人将乘飞机出行，同比增长6.9%。其中航煤的需求可能会表现超过汽油，受到新能源汽车的影响，近期美国加油站零售额维持平稳。与此同时，国内地炼开工率依然位于历史低位。统计局数据显示，5月我国工业原油加工量6052万吨，同比下降1.8%；1-5月工业原油加工量同比增长0.3%。海关数据显示，5月中国进口原油4696.7万吨，同比下降8.7%；1-5月中国累计进口原油同比下降0.4%。预计短期油价在供需支撑之下暂时维持震荡偏强状态。 4、策略观点：本周，国际油价震荡上涨，沥青盘面和现货价格小幅上行。随着部分地炼复产，后期供应有增量预期，但是在加工利润的压制之下，预计7月排产难有较大上升空间；需求端，当前梅雨天气的到来对于下游终端需求有比较明显的压制，并且部分地区资金制约问题依然存在。预计短期沥青盘面价格仍以窄幅震荡为主，整体波动不大；从裂解利润来看，前期沥青利润修复情况较好，但是近一周利润再度出现下滑，短期对于裂解利润也暂时维持观望状态，关注原料端美国对于委内瑞拉制裁重启是否仍有变数。 橡胶：天胶供应干扰持续，原料价格回落迅速 1、供给端，随着降雨干扰减弱，产区天胶供应维持增量，原料价格出现快速回落。国内原料市场胶水价格回落900-1400元/吨，海南胶水下跌更快，泰国杯胶周内回落3.3泰铢/公斤，胶乳回落8.25泰铢/公斤，对盘面形成一定拖拽。据海关数据显示，2024年5月中国天然橡胶进口量34.77万吨，环比减少5.88%，1-5月份累计进口212.57万吨，累计同比下跌67.23%。ANRPC2024年5月报告预测，5月全球天胶产量料增4.8%至101.1万吨，较上月增加33%；天胶消费量料增2.1%至128.3万吨，较上月下降0.5%。2024年前5个月，越南天然橡胶、混合胶合计出口56.1万吨，较去年的60.3万吨同比下降7%；合计出口中国37.5万吨，较去年的44万吨同比降15%。 丁二烯橡胶供应：锦州石化3、菏泽科信8、山东益华10等顺丁橡胶装置陆续恢复正常运行，截至6月20日，顺丁橡胶周度产能利用率提升至58.22%，周环比小幅走强，但依然较去年同期趋弱。 2、需求端，需求端支撑持稳，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.73%，较上周走高3.42个百分点，较去年同期走高8.46个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为58.15%，较上周走高6.32个百分点，较去年同期走高1.0个百分点。2024年前5个月中国橡胶轮胎出口量达363万吨，同比增长4.6%；2024年前5个月中国橡胶轮胎出口量达363万吨，同比增长4.6%；出口金额为642亿元，同比增长6.1%。 3、库存：截止2024年6月19日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：2.46万吨，较上期+0.21万吨，环比+9.27%。截至2024年6月16日，中国天然橡胶社会库存126.1万吨，较上期下降1.58万吨，降幅1.24%。中国深色胶社会总库存为75.7万吨，较上期下降1.16%。中国浅色胶社会总库存为50.5万吨，较上期下降1.35%。截至6月14日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为9.55万吨，较上期减少了0.27万吨，降幅2.74%。截至6月14日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为32.37万吨，较上期增加0.06万吨，增幅0.19%。合计库存41.92万吨，较上期减少0.21万吨。 4、整体来看，天然橡胶原料产出维持增量，国内外原料价格出现大幅回落，对盘面价格形成拖拽，轮胎需求本周企稳，进口到港减少，天胶社会库存还在去化中，期价高位震荡。关注点仍在供应端，6.21-6.24云南地区将出现强降雨过程，西双版纳州有中到大雨局部暴雨、大暴雨，对割胶作业将产生不利影响，短期观察天胶供应流畅程度，以及原料价格波动情况。合成橡胶成本丁二烯价格止涨，内外盘价差拉开，进口套利窗口打开，预计7月下至8月初丁二烯到港增多，市场供应偏紧格局改善。成本端丁二烯边际支撑减弱，顺丁橡胶现货价格止涨持稳，供给端21万吨/年停车装置重启中，合成橡胶价格利空因素增加，期价回落后震荡。BR仓单周下降9940吨到10630吨，快于07合约持仓下降速度。关注丁二烯产业链价格向下传导情况，以及顺丁橡胶生产利润修复情况。 PX&PTA&MEG：TA装置供应恢复不及预期，下游聚酯开工高位难维系 1、本周PX价格回升，至周五绝对价格环比回升0.16%至1041美元/吨CFR。本周PTA现货价格先跌后涨，周环比下降7元/吨至5958元/吨。乙二醇现货价格上涨，周环比上涨32元/吨至4507元/吨。 2、供给端，PX：韩国一套77万吨PX装置6.20已按计划重启，该装置4月底停车检修。截至6月21日，中国PX开工负荷为82.2%，较上增加1.9%。亚洲PX开工负荷为73.2%，较上增加1.5%。 PTA计划重启装置逐步恢复，存在推迟装置，本周新材料PTA装置负荷提升，山东威联化学250万吨装置重启中，预计周五附近出产品，蓬威90万吨PTA装置投料暂时推后，截至6月21日，PTA开工负荷为76.3%，较上周下降0.3个百分点。 MEG：东北一套16万吨/年的乙二醇装置近期开始停车检修，预计持续至10月中旬，此前该装置主产EO。截至6月20日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在63.35%（环比上期下降0.14%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在67.58%（环比上期上升1.67%）。 3、需求端，本周刚需回归，聚酯负荷有所上调。国内大陆地区聚酯负荷在90%附近（前值89.6%）。聚酯产品加权现金流六月以来不断修复，加权现金流修复近200元/吨，部分产品现金流由负转正，这得益于涤丝大厂一口价的实施，下游产品价格稳步抬升，涤丝产销在无促销的情况下在本周三也出现脉冲放量。但从历年来看，现金流仍处在低位，且目前处于纺织行业淡季，下游高库存下存在减产现象，终端印染和织造的开工已经出现小幅下滑，聚酯负荷维持在九成水平较难。 4、整体来看，美国夏季汽油需求消费利好释放，原油价格上扬，PX供需装置变动不大，整体，PXN小幅回调，PX价格跟随成本上涨。PTA装置恢复预期较高，后续供应压力逐步增大，下游涤丝产销脉冲放量，对TA基本面有所支撑，TA短期偏弱震荡。乙二醇港口库存小幅去化，合成气制产量缓慢恢复，下游需求以稳为主，短期乙二醇价格偏弱震荡。关注7-8月份迎峰度夏可能出现的限电措施导致聚酯负荷下滑，拖累聚酯原料价格。 聚烯烃：基本面无明显矛盾，短期维持震荡走势 1、供应：本周PE与PP有所分化，PE检修装置偏多导致产能利用率小幅下降，周度产量在51.51万吨，较上周小幅下降，PP重启产能多于检修产能，周度产量小幅增至66万吨，总体来说产量变动不大，基本符合预期。下周浙江石化、宝来利安德巴赛尔检修装置重启，预计PE产量可能回小幅回升，PP方面下周神华宁煤双线50万吨/年和宁夏宝丰三期50万吨/年等装置计划检修，预计PP产量小幅下降。 2、需求：PE和PP下游开工整体走弱，但幅度有限，基本符合淡季预期。目前来看，下游整体消费仍旧呈现小幅缩量，生产企业维持刚需采买，订单方面也未出现明显好转，预计短期将继续维持偏弱的状态。 3、库存：PE本周供应有一定减量，因此炼厂小幅去库，而PP由于供应小幅增加，导致上游小幅累库。综合来看，短期需求无明显好转的情况下，库存主要围绕供给端来变化，下周PE产量小幅增加、PP产量减少将导致PE库存增加，PP库存降低，但总体变化依旧有限。 4、原料：布伦特原油现货价格环比上升4.73%至84.95美元/桶，石脑油价格环比上升2.39%至686.82元/吨，乙烷价格环比下降1.26%至3695.00元/吨，丙烷价格环比下降0.14%至5250.00元/吨，动力煤价格环比下降0.14%至873.75元/吨，甲醇价格环比下降1.95%至2520.00元/吨。 5、总结：需求在后续一段时间内将继续保持相对偏弱的状态，现货市场维持刚需采购，供给端小幅波动，因此基本面并无明显矛盾，估值目前也在相对合理区间，预计短期依旧维持震荡走势。 PVC：短期供强需弱，库存压力依旧较大 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比上升4.93%至79.77%，其中电石法开工率环比上升6.71%至80.51%，乙烯法开工率环比下降1.82%至76.29%；装置检修损失量环比下降19.42%至11.93万吨；总产量环比上升4.73%至45.83万吨，其中电石法产量环比上升7.35%至34.34万吨，乙烯法产量环比下降2.40%至11.49万吨。 2、需求：下游企业开工率环比下降1.71%至54.01%，其中管材开工率环比上升1.88%至50.94%，型材开工率环比下降0.37%至48.71%；产销率环比下降2.42%至138.99%。3、库存：上游企业库存环比上升1.04%至32.07万吨，其中电石法企业库存环比上升1.34%至24.02万吨，乙烯法企业库存环比上升0.12%至8.05万吨；社会库存环比下降0.38%至60.38万吨。 4、原料：动力煤价格环比下降0.14%至873.75元/吨，电石价格环比上升2.78%至2725.00元/吨，石脑油价格环比上升1.70%至8124.50元/吨，甲醇价格环比下降1.95%至2520.00元/吨。 5、总结：供应端，生产利润较去年同期有所增加，检修装置多按计划复产，开工快速恢复，产量继续增加，目前在5年高位水平；需求端，虽然综合开工率下降，但幅度并不算很大，并且管材开工也有所恢复，整体需求虽然偏弱，但大概率不会大幅恶化；库存端，在需求弱势的情况下，出口也无亮眼表现，上游炼厂小幅累库，并且社会库存压力仍存。综合来看，社会库存可能依旧维持较高水平，一方面目前月差给出一定套利空间，使仓单可以被逐渐抛向远月，另一方面盘面阶段性给出的期现套利机会，进一步增加社会库存压力，短期来看供强需弱格局暂时无法改变，但房地产政策依旧给远月一定预期空间，因此以震荡偏弱对待。 甲醇：供强需弱，累库压力仍然较大 1、供应：本周国内供应如预期降低，主要是榆林兖矿、中天合创、山西焦化等装置检修，导致检修量偏多。进口方面，到港量明显增多，华东地区到港量环比增加26%至28万吨。下周国内神华西来峰、甘肃华亭、宁夏畅亿和榆林兖矿装置将恢复，产量受此影响会有所增加，港口方面预计外轮抵港将继续增加。 2、需求：受淡季影响，下游开工均出现下滑，需求相对偏弱。近期甲醇市场价格处于震荡回落趋势，缓解了下游成本压力，推动甲醇下游行业多数利润上涨，因此预计需求将逐渐企稳回升。 3、库存：本周内地生产企业库存大幅增加，主要系近期市场持续偏弱影响。到港量增加导致港口库存窄幅累库。下周甲醇到港量继续增加，港口甲醇库存或继续累库，且累库速度可能会加速。短期需求维持弱势震荡，内地库存或将继续累库。 4、总结：短期不论是内地还是港口，供应都相对宽松，而需求增量有限，整体还将维持累库的节奏。原料端，目前南北方气温分化明显，北方地区高温天气持续，居民用电负荷有所提升；南方地区依然是降雨频繁，气温比往年同期要低，居民用电需求相对较差，短期来看，煤炭多空因素并存，在电厂日耗未拉起前，市场将延续当前僵持局面，煤价难有大波动，对估值影响有限。目前基本面偏弱的情况下，预计甲醇将维持震荡偏弱的走势。 纯碱：盘面反弹但短期缺乏持续上涨驱动 本周纯碱期货价格先抑后扬，整体走势呈现V字型。截至周五收盘，主力09合约报收2109元/吨，周度跌幅1.91%。现货市场价格向下松动，本周华中、华东等地区价格均有不同程度下调，沙河地区重碱送到价格2130～2250元/吨，较上周下降20～50元/吨，成交相对灵活。 近期纯碱生产水平小幅提升。隆众数据显示，本周行业开工率89.45%，周环比提升1.18个百分点；本周纯碱产量74.57万吨，周环比提升1.33%。近期检修企业数量较少，但市场仍不乏企业短停现象，后期高温天气纯碱供应端稳定性依旧存在较大不确定性。且按照历年检修高峰期行业开工及产量来看，当前尚未达到往期低点。因此，7~8月份纯碱供应端或仍有扰动因素。 需求端表现整体偏弱。近期受浮法玻璃部分产线冷修影响，玻璃对纯碱刚需用量小幅下降。隆众数据显示，截至6月21日浮法玻璃在产日熔量16.88万吨，光伏在产日熔量稳定在11.45万吨，二者合计较上周五下降1820吨/天。下周光伏玻璃行业存在产线投放预期，届时将弥补浮法玻璃产线冷修带来的纯碱刚需缺失。除此之外，部分轻碱需求表现偏弱，但库存偏低的下游企业近期适量补库，纯碱现货成交有所好转。本周纯碱表观消费量70.22万吨，周环比提升1.36%。企业产销率94.17%，周环比小幅提升0.03个百分点。 本周纯碱企业库存89.65万吨，较上周的85.30万吨提升5.10%。其中，轻碱库存增幅明显，重碱库存反而下降。另外，纯碱社会环节库存本周继续小幅提升，期货市场仓单数量高位略有回落。 整体来看，短期纯碱基本面暂无明显矛盾，市场也未有新增利好或利空因素，阶段性消息扰动仍存。盘面近半个月下行后到达阶段性低位，短期存在修复性反弹契机且多头资金进场带动期价反弹。预计下周纯碱期货盘面进入偏强震荡周期，持续上行仍缺乏动能。中期角度供给端变数仍存，关注供应变化幅度是否能与资金形成共振。 尿素：天气因素反复，期价偏强运行 本周尿素期货价格宽幅震荡，截至周五收盘主力合约报2091元/吨，周度涨幅0.72%。现货市场先涨后跌，6月21日山东地区市场价格2250元/吨，河南地区市场价格2230元/吨，二者分别较上周五上调20元/吨、维持稳定。 供应来看，尽管前期检修企业复产，但由于高温天气装置故障频率提升，尿素供应不增反降。隆众数据显示，6月21日尿素行业日产量17.56万吨，较上周五的17.74万吨下降0.18万吨，降幅1.01%。当前尿素日产水平虽再度回归18万吨以下，但较去年同期仍偏高。下周企业检修、复产仍交替进行，日产量预计将较本周略有回升，但高温天气装置运行仍存较大不确定因素，持续关注尿素日产水平变化。 需求是当前市场的核心变量。工业需求高位回落。一方面，下游复合肥行业高氮肥生产旺季结束，行业开工下降明显。另一方面，高温天气影响下部分下游行业装置开工不稳，不利于尿素刚需。隆众数据显示，本周复合肥、三聚氰胺行业开工率分别为36.14%、59.76%，二者分别较上周下降2.55个百分点、2.96个百分点。农业需求仍受北方干旱影响，作物追肥不断延迟。上周临近周末河南等主产区降雨，缓解干旱程度。本周末华北、华东、华中等地区仍存降雨预期，后期农业需求也仍存释放空间，但需关注降雨力度及追肥需求释放情况。下旬至月底山东、河南降雨整体依旧偏少，后期天气情况反复依旧会对农业需求产生影响。 尽管市场情绪偏弱，但本周尿素企业库存并未出现明显增加。一方面，尿素企业积极执行前期订单，外发速度加快带动厂内库存下降；另一方面，东北等地区需求支撑下带动周边货源运至东北，减缓主流地区库存压力。隆众数据显示本周尿素企业库存26.64万吨，较上周减少1.62%。 近期国内再次出现出口相关消息，但国内外价差波动幅度有限且出口管控依旧严格，短时出口量明显增加的可能性偏低。国际市场方面，本周埃及尿素工厂复产，多国尿素价格下跌明显。由于我国出口依旧受限，短时国际市场对国内影响有限。 整体来看，当前供应提升速度缓慢、企业库存水平不高，尿素供应端矛盾相对不突出。但工业需求下降、农业需求延后给市场带来拖累。临近周末主流地区降雨，农业需求仍存释放空间，区别则是集中释放或是分散进行。预计尿素期货价格将进入需求释放带来的反弹阶段，关注天气及土地墒情变化、农作物备肥及追肥情况、中下游对价格接受程度。 玻璃：市场缺乏新增催化，盘面震荡运行 本周玻璃期货价格延续偏弱格局，截至周五收盘主力09合约收盘报价1579元/吨，周度跌幅4.19%。现货市场偏弱运行，6月21日国内浮法玻璃市场均价1651元/吨，较上周五下降13元/吨。 基本面来看，本周两条玻璃产线放水冷修，行业日熔量下降至17万吨以下。隆众数据显示，截至6月21日玻璃行业在产日熔量16.88万吨/天，较上周五下降1820吨/天。尽管供应持续下降，但当前绝对水平处于近几年的中等偏高水平。前期点火的部分产线下周预计将出玻璃成品，玻璃实际供应量存在增加预期。 需求端维持刚需。南方洪涝灾害偏多，且国内多地进入梅雨季节，玻璃厂发货速度受限。近期地产政策利多因素消化完毕，需求端暂无新增刺激因素，玻璃产销周内多维持70~90%区间波动，沙河地区略显偏弱。 受需求不振、企业出货缓慢影响，本周玻璃企业库存继续增加。隆众数据显示，本周玻璃企业库存总量5982.7万重箱，周环比提升2.91%，同比提升8.29%。 整体来看，玻璃市场供应下降、需求受限、库存累积，基本面偏弱。盘面此前持续下跌后存在企稳迹象，考虑到当前市场暂无新增催化因子，预计玻璃期货盘面仍将维持宽幅震荡趋势，关注原料纯碱期价走势、玻璃现货成交及需求情况。 农产品类 油脂油料：美豆加速下跌 下周关注天气及报告 1、 本周美豆加速下挫，CBOT大豆7月合约价格跌至近两个多月低点，远月11月合约价格跌至近三年多低点，国内豆二、豆粕主力期货价格跌至近两个月低点。BMD棕榈油和国内三大油脂期货价格震荡运行，呈现近弱远强、油强粕弱格局。 2、基本面，最新优良率在70%，有利于丰产实现。美豆面积8750万英亩，较去年扩张，有机构预计月底的面积报告会进一步上调美豆面积。南美大豆丰产挤压美豆出口；南美大豆压榨增加挤压美豆粕出口，进而不利于美豆压榨需求释放。美豆新作面临较大的累库压力，盘面价格下挫，寻求困境解决。此外，强美元格局也打压了美豆价格。下周市场风格或变，一方面，美豆价格已经跌破种植成本，市场存在透支下跌可能。下周五种植面积报告发布，在此制取，空头获利平仓意愿增加。另一方面，气象预报显示，美豆产区7月温度高于正常水平，但降雨低于正常水平，谨防天气炒作展开。本周豆粕现货价格、豆粕基差均走弱，豆菜粕价差扩大。现货库存矛盾消化中，后期重点关注低价后豆粕成交情况。另外，若美豆企稳、国内蛋白粕反弹，菜粕弹性好于豆粕，豆菜价差或缩小。 3、油脂方面，马棕油6月1-20日产量环比减少6.79%，出口减少8.12%-12.93%，另有机构预计出口增加13.96%。和1-15日相比，出口数据向好发展，产量降幅扩大，6月累库压力不大。原油价格坚挺给油脂外溢支撑。国内油脂累库速度不及预期，尤其是棕榈油，主要是棕榈油到港慢。需求端不好不坏，淡季持续。远期油料盘面榨利下降，不利于进口；不过，棕榈油进口利润改善，有利于进口。操作上，油脂基差压力大，盘面震荡偏强思路，多单参与。 鸡蛋：现货拖累，主力合约回调 1、5月底以来，鸡蛋现货价格持续回落，对期货价格形成拖累。近月2407合约在6月中旬出现回调，而主力2409合约相对坚挺，延续震荡表现。本周一，在现货价格持续下行的拖累下，鸡蛋主力2409合约大幅回调，日收跌2.91%，随后震荡窄幅调整。 2、新开产蛋鸡数量增加，中小码货源供应增加，另一方面，养殖单位淘鸡意向不高，大码货源供应稳定。短期，市场整体供应相对充足，终端消化低迷，经销商采购心态谨慎，市场走货不快，蛋价延续回落。卓创样本点统计数据，6月21日，中国褐壳蛋日度均价3.48元/斤，较上周跌0.32元/斤。 3、近期鸡蛋现货价格持续回调，养殖利润下降。但由于养殖户看好未来三季度行情，淘汰意愿较弱，老鸡淘汰量延续下降。预计蛋价达到全年高点前，老鸡淘汰量或将延续低位运行。短期来看，高温天气不利于鸡蛋储存，需求弱势叠加供给增加，蛋价持续回落，对期货盘面形成抑制。中长期来看，三季度需求旺季，蛋价将出现季节性反弹行情。中长期维持多头思路，但考虑目前现货价格对期货盘面抑制作用明显，短期暂时观望，等待后市回调到位后做多机会。关注需求恢复的时间，期货盘面关注市场情绪及周边商品变化。 玉米：美玉米承压下行，国内区间波动 外盘：本周美麦下跌，因受到收割加速和假期基金卖盘打压，美麦期价承压调整。周末小麦收于两个月低点，因俄罗斯和阿根廷预估上调，这令全球供应的担忧有所缓解。受小麦下跌拖累，玉米期货下跌，交易商抛售仓位造成市场的压力影响市场。本周，美国春麦优良率为76%，高于预期。美国玉米优良率为72%，结果不及预期。 国内：本周全国玉米市场价格稳中偏强运行，截止6月20日，全国玉米周均价2412元/吨，较上周上涨15元/吨。东北玉米价格窄幅震荡，地区内贸易商低价惜售，少量供周边养殖企业和饲料企业，整体供应偏紧，部分深加工企业提价锁单，价格微幅上涨。华北地区玉米价格震荡偏强运行，基层购销相对平稳，供需维持相对平衡的状态，下游企业到货量不大，价格震荡上涨。销区玉米市场主流稳定，局部偏弱运行，受期货走弱及北港价格疲软影响，珠三角港口报价出现下调，高报低走，长三角和西南内陆价格保持稳定。 期货：现货强、期货弱，玉米基差走强。技术上，玉米9月合约在2500元/吨整数关口遇阻回落，玉米期价重回震荡区间，考虑到天气炒作仍未开展，玉米中期操作维持偏强预期。 生猪：现货猪价下调，期价继续调整 1、本周国内生猪价格走弱。卓创数据显示，6月21日，全国生猪均价18.22元/公斤，较上周跌0.24元/公斤。上半周，个别养殖企业拉涨情绪较强，带动周边业者挺价情绪，下游被迫抬价，市场实际成交重心上行。但受高温影响，终端白条走货弱，屠宰企业收购意愿不强，下半周，猪价止涨下行。 2、本周，仔猪均价延续上行趋势，但涨幅较上周收窄。市场对未来猪价看涨预期仍对仔猪价格形成利多，但受到本周猪价走弱影响，部分养殖补栏意愿减弱，仔猪价格涨幅较上周缩窄。卓创统计数据显示，6月20日，仔猪均价689元/头，较上周涨11元/头。 3、农业农村部存栏数据显示，5月，我国能繁母猪存栏3996万头，环比增加0.25%，同比减少6.2%。受到猪价持续上涨影响，养殖利润持续增加，养殖端补栏意愿增强。5月，能繁母猪存栏环比出现增加。 4、本周全国生猪交易均重继续上涨，但各地情况不一。高温天气不利于生猪增重，华中、华东和华北地区下滑。而四川、湖北和江西，东北因散户前期二次育肥的大猪出栏，交易均重增加。6月20日，卓创样本点统计生猪出栏体重125.05公斤/头，较上周增加0.04公斤/头。 5、周内养殖期间饲料成本继续下滑，仔猪补栏成本低位震荡，综合养殖成本小幅回落。但由于生猪价格延续走弱，养殖利润较上周出现下降。Wind统计数据显示，6月21日，自繁自养养殖利润413元/头，外购仔猪养利润366元/头，分别较上周增加31元/头、30元/头。 6、卓创样本点统计，截至6月20日，样本点屠宰企业开机率26.67%，较上周增加2.73个百分点。下半周，养殖端出栏积极性较高，叠加前期二次育肥猪源出栏有所增量，猪源供应较为充裕；但目前正值需求淡季，屠宰企业开机较上周增幅有限。 7、本周，生猪加权合约持仓先降后升。目前，生猪加权持仓18万手，较4月末持仓增加3.5万手，与上周持仓相比基本稳定。猪价上行至高位后持仓下降，反映出市场中获利离场情绪升温。端午过后，现货猪价先涨后跌，猪价高位波动随之加大，远月合约获利多单离场后期货市场中观望情绪增加。 软商品类 白糖：近远价差波动增大 天气扰动仍存 原糖：本周原糖期价仍保持区间走势。咨询公司JOB预计24/25榨季巴西中南部地区甘蔗入榨量为6.045亿吨，较上榨季的历史高位下降7.6%；糖产量将为4130万吨，较2023/24榨季下降2.7%；制糖比将达到创纪录的50.8%。据JOB的预测，2024/25榨季巴西食糖出口量预计为3410万吨，同比减少3.7%。 国内：广西现货报价6480-6520元/吨，较上小幅回落；配额内进口估算价5250-5270元/吨；配额外进口估算价6700-6720元/吨。 小结：巴西双周产量数据连续低于预期，市场暂时继续维持原有估产，但保持高度关注。巴西中南部 5月后两周产量270万吨，低于预期的290万吨，入榨甘蔗量、出糖、制糖比均同比下降。且榨季初期天气适宜，产量连续低于预期，令市场高度关注。但目前各机构仍维持巴西产量历史第二高位的预期不变，6月巴西进入到压榨高峰期 ，数据更有代表性，未来仍需密切关注压榨进度情况。巴西干旱对于本榨季的影响、印度季风雨量偏低对于未来甘蔗长势的影响都在动态变化中。 本周二国内期价意外大幅增仓下行，但增仓未能持续，周三9/1价差快速被修整，从最低190点回到240-260点常态区间。可以把这次下行视为资金看空远期的一次抢跑，但低库存及进口到港时间延迟，现货价格相对坚挺，导致市场并未跟风，反而快速纠正9/1价差，近期点价交易增加。经过本次下行，市场情绪受到影响，终端购货变得谨慎。建议未来仍维持近期坚挺、远期偏弱的看法， 静待01合约反弹后的空头入场机会，如价格波动区间偏窄，缺乏入场机会，耐心等待。 棉花：需求偏弱，郑棉震荡下跌 1、供应端：天气“扰动” 影响有限，但美棉优良率持续下降需要关注，目前2024/25年度全球棉花增产预期仍然较强。 2、需求端：国内纺织品及服装处于消费淡季，纺织企业开机负荷持续下降，需求偏弱格局短期难改。 3、进出口：纺服出口数据相对尚可，棉花进口量环比下降，但位于历史同期高位水平。 4、库存端：当前国内纺织企业产成品库存逐渐累积，棉花库存总量充裕，织厂棉纱库存下降。 5、国际市场方面：宏观层面扰动持续，新年度增产预期较强，需求改善程度存疑，美棉承压运行。近期市场扰动因素较多，美联储降息路径悬而未决，引发市场持续关注，对消息较为敏感，宏观层面的扰动持续且反复。基本面来看，新年度全球棉花增产预期较强，USDA6月报预计新年度全球棉花产量2594万吨，同比上涨4.9%，虽然最新数据显示美棉的优良率连续两周环比下降，但仍高于去年同期均值，目前仍维持新年度增产预期不变。但是对于新年度全球棉花需求，作者认为USDA预估数据相对乐观，具体情况仍需时间验证，全球棉花期末库存调增，棉花供应充裕，消费存疑，供需宽松，抑制棉价。综合来看，在宏观扰动持续且供需预期宽松情况下，美棉驱动有限，预计短期间波动为主，关注月底即将公布的USDA种植面积报告。 6、国内市场方面：郑棉基本面偏弱，缺乏向上驱动，短期趋势难改。需求偏弱是近期影响棉价的最主要因素，当前是纺织服装消费淡季，纺织企业开机负荷持续下降，且降幅有逐渐扩大趋势，产成品库存持续累积，市场走货较慢，纺织企业补库意愿较弱，织厂原材料库存已经降至近年来同期最低。预计需求较弱，库存累积的现状仍将至少维持1-2月时间，服装零售数据的好转向上传递需要时间。展望新年度，不管是全球范围还是中国本身来看，新棉增产预期都比较强，在未来较长时间内，棉花供应充裕。综合来看，在短期需求偏弱格局难改的情况下，预计短期郑棉震荡偏弱运行为主，关注月底即将公布的USDA种植面积报告。 关注：宏观、天气、需求。 完整报告请联系客服经理，谢谢阅读！ 免责声明 本订阅号是光大期货有限公司研究所（以下简称“光大期货研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大期货研究所名义注册的、或含有“光大期货研究”、与光大期货研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大期货研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大期货有限公司已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，尽管本订阅号所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但我公司对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，其中的资料、意见等均反映相关研究报告初次发布当日的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的期货研究信息，请具体参见光大期货有限公司已发布的完整研究报告。 本订阅号所载内容在任何情况下都不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。光大期货有限公司不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大期货有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大期货造成任何直接或间接的损失，光大期货保留追究一切法律责任的权利。
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