工业硅丨为何12月与11月合约价差如此之大?带你探究背后的玄机

（以下内容从广州期货《工业硅丨为何12月与11月合约价差如此之大?带你探究背后的玄机》研报附件原文摘录）
　　记得点击上方蓝字关注我们~ NEWS 为何12月与11月合约价差 如此之大？带你探究背后的玄机 4月17日，广期所正式将Si2412合约挂牌上市。自上市以来，Si2412与Si2411合约价差长期在2000元/吨之上，近期该价差呈现进一步扩大走阔，反观近月相邻合约价差普遍处于80元/吨附近波动。本文将探究两个问题，（1）为何Si2412与Si2411合约价差与其他相邻合约价差差别如此之大？（2）为何Si2412与Si2411合约价差还在进一步走阔，后续还有扩大空间吗？ 工业硅Si2412-Si2411合约价差走势（元/吨） 数据来源：广期所 广州期货研究中心 问题一：新、旧交割规则是造成该价差的主要原因 4月12日，广期所发布《广州期货交易所工业硅期货、期权业务细则》修改的通知，主要针对交割质量标准进行调整，适用于Si2412以及之后合约，而Si2411以及之前合约仍适用此前交割质量标准。具体而言，新标准将基准交割品与替代交割品均增加微量元素要求，但增加的微量元素种类有所区别。其中，基准交割品增加磷、硼、碳指标要求（共计3个）；替代交割品增加磷、硼、碳、钛、镍、铅、钒指标要求（共计7个），同时替代交割品升贴水也由2000元/吨降至800元/吨。根据新规的两种交割品的生产难度与成本核算，后续实际交割品有望从替代交割品（421牌号）转向基准交割品（553牌号）。由于Si2411合约盘面实际交割价格享有2000元/吨的品质升贴水，而Si2412合约将无法享有该升贴水，为造成价差较大的主要原因。 问题二：供应季节性变化与旧仓单压力造成合约价差进一步走阔的主要原因 近月合约而言：旧仓单存在贬值压力，存在流向现货市场预期，或将对供应造成压力。旧仓单几乎以普通421牌号为主（无微量元素要求），若不考虑注册制度要求，在新交割规则后绝大部分不满足替代交割品的微量元素要求，只能当基准交割品注册，甚至部分仓单难满足基准交割品要求，因此仓单存在贬值压力。此外，广期所要求工业硅生产日期不超过3个月才可注册仓单，当前的仓单届时均不符合该要求，预计将流回现货市场，对市场供应造成压力。 就远月合约而言：进入完全枯水期，供应存在季节性减产预期，且指标要求更严。一方面，西南产区已完全进入枯水期（12月），将执行枯水期电价，使得生产成本大幅提升，届时当地存在季节性减产预期。另一方面，合约将执行新规则要求，对于微量元素提出具体要求，指标要求更严格，且更加符合下游实际消费情况，使得市场接仓单意愿较旧合约的积极性或更高。 综合而言，在基本面宽松格局较难扭转下，近月合约存在仓单贬值与抛压的预期，而远月合约整体相对利多，后续价差或有望进一步走阔。 向上滑动阅览 广州期货研究中心 投资咨询业务资格 证监许可【2012】1497号 wang.jingjie@gzf2010.com.cn 分析师：许克元 F3022666 Z0013612 电话：020-22836081 邮箱：xuky@gzf2010.com.cn 研究中心简介 广州期货研究中心汇集国内外顶尖学院人才，拥有一批理论基础扎实、产业经验丰富、机构服务有效的分析师，现组建了宏观金融、金属、农产品、能源化工等研究团队。研究中心针对客户不同需求，为客户提供针对性的风险管理顾问、研究分析服务和交易咨询等专业服务，帮助客户捕捉投资机会，提升风险管理能力。 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，部分观点来自于研究员对公开信息整理后的判断，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考。上述信息和观点并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎！ 广州期货 I 您身边的期货专家 长按识别二维码关注我们

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