【华泰宏观 | 图解美国宏观月报】美国增长动能和通胀压力均边际放缓

（以下内容从华泰证券《》研报附件原文摘录）
　　如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！ 核心观点 图说美国宏观月报 | 2024年6月 第十期 本篇为图说美国宏观月报第十期。近期美国消费、地产数据偏弱，5月非农虽然高于彭博预期（下同），但广谱就业数据出现进一步走弱迹象；企业投资延续近期的改善趋势，整体看美国增长动能有所降温，但仍维持一定韧性，例如6月美国Markit PMI超预期上行。增长边际降温，叠加5月通胀超预期回落，美债收益率回落、股市上涨，金融条件放松。尽管6月FOMC点阵图偏鹰，但美国通胀超预期下行叠加其他海外央行整体偏鸽（瑞士再次降息、英央行偏鸽），9月首次降息概率从50%升至72%，2024年累计降息幅度上升12bp至47bp。往前看，关注非农（7月5日）、CPI（7月11日）。 增长：消费和地产偏弱，投资延续改善态势，整体仍有韧性 美国6月增长整体维持韧性，消费和地产偏弱。6月美国Markit PMI超预期上行：综合PMI上升0.1pct至54.6，高于预期的53.5，服务业进一步升至55.1（预期54.0），为26个月以来新高，制造业PMI回升至51.7（预期51.0）。亚特兰大联储的Nowcast模型也指示二季度GDP季比折年增速维持在3.2%的较高水平，但较5月小幅放缓。消费方面，5月零售偏弱，6月Redbook数据指示零售同比或继续回落。地产方面，30年期固定房贷利率小幅回落至6.9%，仍处较高水平，5月地产新开工、新屋和成屋销售均超预期走弱。投资方面，5月核心资本品订单环比，地方联储PMI资本支出计划以及NFIB打算增加资本开支的比率均回升，指示企业投资仍在改善。 金融条件：6月以来高盛金融条件指数 (FCI) 放松13个基点 美股上涨、美债收益率回落带动金融条件进一步放松。6月1日至20日，高盛金融条件指数累计放松13bp，回到2022年8月水平。其中股市上涨和长端利率下行是金融条件放松的主要贡献：股市、长端利率、信用利差和汇率分别贡献-16bp、-12bp、5bp和10bp。具体看，6月以来，标普500累计上涨3.7%，2年和10年美债收益率回落14、24个基点至4.74%、4.26%，投资级企业利差扩大8bp至1.18%，美元指数上涨0.8%至105.6。 通胀：5月CPI回落超预期，叠加油价回落，中期通胀预期下行 5月美国CPI和核心CPI环比超预期回落，通胀预期整体下行。5月CPI和核心CPI环比降至0%、0.2%，均低于预期。其中，核心商品环比边际回升至-0.04%，连续三个季度为负但边际小幅改善。核心服务明显回落，主要由住房外的其他服务分项、尤其是娱乐和交运服务两个分项贡献，可能反映消费边际降温叠加出行淡季影响，然而住房分项5月环比小幅反弹至0.40%，但可能是由于纽约地区住房分项的异常回升所致，剔除后住房分项相对4月回落。往前看，就业市场降温，工资回落，预计住房外的核心服务通胀仍有望维持偏弱走势，房租也将滞后回落。通胀预期方面，5月通胀超预期降温带动市场中长期通胀预期回落，5年5年盈亏平衡通胀下行至2.6%。 劳工市场：5月新增非农就业超预期，但广谱就业数据仍在放缓 5月新增非农就业超预期回升，而移民流入放缓或滞后拖累新增非农就业。5月美国新增非农27.2万，高于彭博一致预期（18万）。分项来看，4月表现偏弱的建筑业、商业服务、休闲酒店业、政府部门回升幅度在5月较为明显，显示5月非农偏强超预期主要对4月偏弱数据的“正常化”；5月小时工资环比增速回升0.2pct至0.4%。广谱就业数据显示就业市场仍在降温。4月岗位空缺与失业人数之比从132%回落至124%，6月首申人数整体回升，咨商会调查显示觉得更难获得就业机会的消费者比例也整体回升。6月初拜登庇护禁令导致移民流入明显放缓，或滞后拖累新增非农就业。 风险提示：美联储鹰派超预期，高利率导致金融体系脆弱性爆发。 主要图表 1.金融条件 2.美国经济衰退概率及短期经济动能 3.消费 4.地产 5.投资 6.通胀 7.就业市场 8.未来一个月重要数据 文章来源 本文摘自2024年6月23日发布的《美国增长动能和通胀压力均边际放缓》 易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263 胡李鹏 联系人 PhD SAC No. S0570122120062 齐博成 联系人 SAC No. S0570122080197 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。 华泰证券宏观研究 欢迎关注华泰证券宏观研究，感谢您的支持！我们将与您一同剖析宏观经济、关注资本市场！

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