【中财期货】每日投研焦点
（以下内容从中财期货《【中财期货】每日投研焦点》研报附件原文摘录）
▼新上市品种篇▼ 欧线集运指数：中国出口集装箱运价指数（欧洲航线）2677.11（+130.23），上海出口集装箱运价指数（综合指数）3475.6（+96.38），波罗的海干散货指数1997（+49），SCFIS基差（-601.27）。中欧央行均降息造成通胀预期增强，但欧洲经济增长率预期将小幅提升（预期值0.9%）。受中国至美国和欧盟所有主要航线运费强劲上涨的推动，德鲁里世界集装箱运价指数较前一周上涨6.6%，为连续第八周上涨。贸易需求量也相应扩大，各大港口目前缺柜现象较为严重。中东局势仍然紧张，原油价格有所回升，整体因素利多，但在极端情况出现前的涨价空间已然不多。静态基本面：新船交付开始加速，中国24艘不同级别的新船预计三季度内交付。二手船市场报价提升，新船订单增长仍在上升，一年内新增量将远大于淘汰量。重点提示，目前需求多于船东公司调配的货柜，运力紧张可能持续。原油是否完全与美国脱钩仍存疑！策略来说，旺季需求预期较好，船东涨价因素较强，偏多。 PX：6月21日，PX2409合约收盘价为8540元/吨（-38）。 主要逻辑：原油方面，上周震荡走强，PX 成本受到支撑。开工方面 PX 国内开工持续回升，装置检修基本结束，PXN小幅走弱，短流程利润较好。调油方面，上周调油指标略有好转，但整体影响不大，调油目前仍难以回归到主要驱动逻辑。综合来看，PX震荡看待。 碳酸锂：2407收于91900元/吨，电池级碳酸锂均价10.4万元/吨，工业级碳酸锂均价9.65万元/，电池级氢氧化锂（粗颗粒）9.01万元/吨，工业级氢氧化锂8.23万元/吨，锂辉石精矿（5.5%-6%,CIF）1103美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）1540元/吨，磷锂铝石（6%-7%）9625元/吨，核心逻辑：供给端：矿端价格企稳，江西地区开工小幅度回落，四川、青海开工继续回升。需求端：正极材料未见起色，库存高企，新能源汽车销售维持较好，混动占比继续提升，可能影响碳酸锂真实需求。整体来看，碳酸锂供给持续宽松，上行压力逐渐加大。近期维持偏弱。 烧碱：6月21日，SH2409合约收于2722元/吨，持仓量3.6万手。 核心逻辑：烧碱产能利用率 86%，装置损失量 14 万吨。烧碱产能利用率维稳，下周计划内检修减少，供应量上升。重点关注上海氯碱 72 万吨装置 5 月 22 日开始降负荷检修，预计 5 月底全停，检修持续一个月左右，预计损失量达 6.5 万吨。后市来看，6 月计划内检修装置较少，整体供应量将呈现较松状态，短期内对烧碱价格支撑力度中等偏低。库存方面，液碱厂内库存 39 万吨，片碱厂内库存 2 万吨。盘面震荡，现货跟涨滞后，基差贴水较多，下游刚需补货。后市来看，烧碱价格或将延续震荡格局，库存压力较大。需求端，山东氧化铝市场价 3900 元/吨，氧化铝库存 13 万吨。粘胶短纤产能利用率 83%，厂内库存 10 万吨。山东、广西地区企业产能运行率平稳，山东某主流企业焙烧设备延续改造升级，产能运行率 91.88%附近。氧化铝震荡偏强，对上游支撑力度偏强。粘胶短纤粘胶短纤工厂开工基本维持稳定，后市来看，首当其冲是消化厂内库存，市场价格维持高位震荡。对烧碱支撑力度偏弱。整体来看，供应偏多，烧碱是否能有起势取决于下游氧化铝的支撑力度。预计下周烧碱仍震荡偏弱。 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市涨跌互现，仅中证500微涨，其余三大宽基指数微跌。建材、建筑板块涨幅最大，食品饮料、综合板块跌幅最大。IF2406收盘于3463，跌0.35%；IH2407收盘于2368.6，跌0.28%；IC2407收盘于5060.6，跌0.14%，IM2407收盘于4994.6，跌0.24%。IF2407基差为-2.82，降4.54，IH2407基差为-1.16，降2.02，IC2406基差为4.47，升8.04，IM2406基差为4.07，降3.79，四大股指基差变化不一致。IC/IH为2.13（+0.017）。沪深两市成交额6234亿元（-1043）。北向资金今日净流入0亿元（+33）。截至6.20，两融余额为15086亿元（-30）。DR007为1.9477（+4.56P），FR007为2.03（+13BP）。十年期国债收益率为2.283%（+1.05BP），十年期美债收益率4.25%(+0BP)，中美利差倒挂为-1.967%。 5月国内经济、社融信贷数据显示经济偏弱修复，实体信贷需求偏弱，地产依然疲软。6月LPR报价维持不变，MLF缩量平价续作。当前政策面消息偏清淡，A股或延续震荡调整的态势。往后看，7月三中全会的召开，政策仍有加码空间，从陆家嘴论坛的讲话看，货币政策、财政政策有进一步加码的空间，经济实际增长下行的风险不大，基本面方面，后续关注名义增长中枢的修复进程，后续行情的驱动更多由政策的落地效果决定，关注后续基本面相关数据的落地情况。建议观望，谨慎操作，注意止盈止损。 重点资讯： 1. 美国房产经纪协会NAR周五数据显示，5月成屋销售年化月率下降0.7%，至411万户。待售现房的库存最近有所增加，部分原因是一直等待利率下降才出售房屋的人已经决定不能再等了。房价中位数较上年同期上涨5.8%，达到创纪录的41.93万美元。 2. 美国5月谘商会领先指标环比降0.5%，预期降0.3%，前值降0.6%。美国5月谘商会滞后指标环比降0.1%，前值升0.4%。 3. 美国6月标普全球制造业PMI初值51.7，预期51，5月终值51.3；服务业PMI初值55.1，预期53.7，5月终值54.8；综合PMI初值54.6，预期53.5，5月终值54.5。 贵金属：美国6月标普全球制造业PMI超预期，利空贵金属，最新上周初请失业金人数超预期，5月新屋开工、营建许可年化总数不及预期，6月美国NAHB住房指数降至今年最低水平，5月零售销售数据不及预期，利好贵金属。短期贵金属利空利多因素都有，后续更多关注美国通胀、就业数据。中长期看，美国经济、通胀延续降温的大趋势，美联储或早或晚开启降息进程，美元信用或逐步减弱，地缘政治问题给全球经济、政治带来不确定的影响，避险情绪仍有支撑，再加上白银偏紧的供需格局，维持贵金属中长期看多的方向不变。警惕地缘政治风险、美国通胀和美债利率超预期上行风险 国债：央行今日净投放80亿元，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.36%，10年期主力合约跌0.1%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约涨0.01%。资金面偏紧，关注跨季资金波动。5月经济数据中工业生产和固定资产投资增速有所放缓，社会零售同比增速虽小幅回升，但处于偏低水平；表明国内有效需求不足等问题仍然存在，经济回升向好的基础还需要加固。美国 5 月通胀数据不及预期，美联储利率维持不变，今年首次降息预期在 9月。房地产市场依然偏弱，期待保障房“收储”政策对竣工形成兜底效果，后续仍需重点关注地产端高频数据和政策的落地效果。十年期国债收益率2.283（+4.1BP），十年期美债收益率4.25%（+0BP），中美利差倒挂为-1.967%。美债收益率上升，中美利差倒挂幅度扩大，人民币兑美元汇率小幅上升；债市整体震荡为主。 ▼有色篇 ▼ 铜：2024年6月21日，沪铜2408报收79310元/吨，下跌0.44%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于-275元/吨，环比下降5元/吨；LME0-3升贴水为-134.89美元/吨，环比上升1.61美元/吨；精废价差收于1298.9元/吨，环比减少286.86元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比减少882吨至255240吨。LME铜库存较前一交易日环比增加3250吨至165175吨。周内现货市场较为冷清，冶炼厂不缺原料库存，铜精矿现货报盘较少。国内年中长单加工费谈判仍存分歧，冶炼厂报价普遍在30美元中高位而矿企报盘在10美元，关注实际签订情况。Anglo American宣布LOS Bronces铜矿山内其中一座选矿厂将在今年年中进入停产维护状态，预计2025年铜产量将减少30%左右。欧元区6月制造业PMI初值45.6，处于萎缩区间且创6个月新低；美国6月Markit制造业PMI初值 51.7，较前值增加0.3，处扩张区间且持续向好。 近期驱动逻辑：供应方面，矿端现货市场保持稳定，TC价格维持低位，精废价差下降显示废铜供应偏紧，整体供应扰动仍存。进口铜有部分到货且叠加仓单释放预计近期现货市场供应有所增加。需求方面，国内现货升贴水承压且环比下降，表明目前市场供大于求局面延续。库存方面，国内库存小幅去库但整体水平仍处高位。综合来看，铜价短期震荡为主，推荐观望或谨慎操作。 锌：长江综合0#锌价报23720-23820元/吨，均价23770元，涨20元，1#锌价23620-23720元/吨，均价23670元，涨20元；广东南储0#锌报23480-23780元/吨，均价23630元，涨30元，1#锌报23410-23710元/吨，均价23560元，涨30元。锌价小涨，下游维持谨慎，空单继续持有。 镍：上周期价低位震荡。沪镍基本面依旧维持弱势，加之上周宏观面偏弱，镍价难以形成有效反弹。目前利空镍价的主要因素依旧是过剩，需求端电池需求以及地产板块的复苏存在确定的利空预期，供给端单从不断高速增长的出口数据就可见一斑。这一局面短期内没有改变的可能，因此后市大概率维持弱势格局。 不锈钢方面，商品房成交周环比反弹，同比则依旧大幅回落。楼市收储政策以及各地宅基地退出传闻对市场实际成交水平尚未形成持续性的提振，市场观望情绪浓郁。上周库存小幅下降，消费淡季下，去库前景依旧比较艰难。不锈钢价格短期维持弱势局面不变。 铝：期货端，2024年6月17日-6月21日，沪铝2407震荡为主，报收于20470元/吨，周跌幅0.94%，伦铝收盘价为2513美元/吨，较6月14日下降10美元/吨，截至6月21日，沪伦比8.15，较6月14日持平，LME三月期理论利润为负，有所收窄。宏观及政策，多空交错，英国降息，国内降准预期落空，市场风险偏好下降。供给，自3月云南铝厂开启复产以来，电解铝运行产能持续增加，预计6月份复产接近尾声，当前全国电解铝运行产能超4310万吨/年；6月20日当周，中国电解铝周产量82.34万吨，较前一周升0.06万吨，持续增加；进口窗口持续关闭，理论亏损有所下降。需求，6月20日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率63.3%，较上一周下降0.3个百分点；行业整体需求下滑，建筑型材方面较为明显，工业型材订单尚可，铝板带箔、铝合金开工率均有下降，线缆企业保持平稳。库存，截至6月20日，国内铝锭社会库存75.5万吨，较上周同期下降2.4万吨；全国铝棒库存总计14.83万吨，较前一周同期下降1.95万吨；当周铝锭铝棒均下滑，铝棒库存同期明显高位不再。LME铝库存1055425吨，较上一周下降23625吨，仍处高位。综上，美联储降息预期反复，国内降准预期落空，市场情绪偏低，商品指数整体弱势；云南铝厂自3月开启复产，全国电解铝运行产能持续上升；下游需求走弱，部分领域较有韧性；当周铝锭铝棒库存均有下滑，伦铝库存仍在相对高位；总体电解铝供应量逐步增加，下游处于传统淡季，市场情绪低迷一定程度限制期价，而降碳政策将对行业造成深远影响，长期供给端扰动或将增加，关注其落实情况，短期盘面或仍将调整，关注盘面企稳后低多机会，关注20300元/吨附近支撑，企稳后关注多头机会 氧化铝：期货端，2024年6月17日-6月21日，氧化铝企业检修复产消息并存，南方暴雨促使当地铝厂现货采购意愿增加，期价反弹，氧化铝2407开盘3843元/吨，收至3820元/吨，较前一周跌0.26%。供给，山西铝土矿复产进度较缓，复产验收严格，产量释放有限，铝土矿供给偏紧局面持续；当周氧化铝运行产能略有上升，供应端略偏紧；海外氧化铝扰动，价格上涨，进口亏损；南方暴雨影响运输，南方铝厂采购意愿较强。需求，自3月云南铝厂开启复产以来，电解铝运行产能持续增加，预计6月份复产接近尾声，当前全国电解铝运行产能超4310万吨/年，仍有小幅增产空间，对氧化铝需求仍有支撑。港口库存，截至6月20日，氧化铝国内港口总计库存为8.41万吨，较前一周下降2.5万吨。综上，全国电解铝厂复产仍在持续，对氧化铝需求仍有一定提升；晋豫地区铝土矿复产进程缓慢，铝土矿供应较紧，受部分企业检修完毕影响，当周氧化铝运行产能小幅回升，海外氧化铝价格上涨，进口倒挂，南方暴雨提高相应地区铝厂采购意愿；氧化铝供应宽松局面未至，极端天气对市场亦造成影响，短期期现货价格有所支撑，长期供应问题或逐步缓解，关注晋豫地区国产矿复产情况，建议观望为主。 ▼煤焦钢篇▼ 钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3674/吨(-22)；4.75mmQ235热卷全国均价3765/吨（-10），唐山普方坯3300/吨（-30）。 供给端，目前不存在特别强烈的限产因素，钢厂保持日均铁水239万/吨左右，近期减产幅度及概率不大。铁矿港口库存有所改善、双焦库存相对健康。六月结束前可能不存在炉料供给短缺问题（但双焦矛盾逐渐积）。铁合金回调后，黑链利润调整到钢坯和热卷，成材供给宽松相对改善，热卷库存相对较高。供给整体中性偏空。需求端，地产端率先出现房屋销售及二手房销售的好转，工地施工率有所上升，钢价与成交趋稳。叠加购房及去库存的政策频发，政府保教楼决心仍然较强，今年赶工预计偏早；基建新增项目落地较多较快，预计托底效应即将来临；制造业保持稳步增长。需求整体偏多。策略来说，逢低多思路。卷螺差扩大，10-1反套持续。 铁矿：日照港 61.5%PB 澳粉车板价 822 元/湿吨(折盘面 881 元/吨)，日照港罗伊山粉 61.2%(折 盘面)863 元/吨(+0)。当前铁矿石整体供弱需强。供给端，本周铁矿石发运有所上升，到港量下降，供给端整体 还是偏强。预计后续铁矿石发运有所上升，到港有所回升，供应端整体偏弱。需求端，日均铁 水产量小幅上升，钢厂利润尚可，需求端整体有所修复;库存端，港口库存继续去库，但仍处 于较高位置，钢厂以消耗自身库存为主，库存小幅下降，在梅雨季节影响下，预计下期港口库 存将延续累库。宏观方面，LPR 维持不变，货币宽松预期仍在。预计铁矿石价格震荡运行。 煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格降16美元至255美元/吨，美国产主焦煤CFR价格降2美元至250美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持249美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价降10元至1560元/吨。目前进口焦煤港口库存234.5万吨，较上周持平。沙河驿低硫主焦场地自提价维持1840元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1250元/吨。本周甘其毛都口岸日均通关1397车，策克口岸日均通关729车，满都拉口岸日均通关446车。三大口岸整体通关环比继续增加。国内方面，介休S1.3主焦煤出厂现汇价维持1790元/吨。本周焦化企业焦煤库存922.03万吨，较上周减少0.42%。钢厂焦煤库存754.31万吨，较上周减少0.72%。焦煤总库存2020.14万吨，较上周增加0.4%。今日孝义至日照汽运价维持180元/吨，海运煤炭运价指数OCFI报收618.77点，环比上调0.03%。 焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价降30元至1940元/吨，外贸价格维持280美元/吨。港口焦炭库存203.35万吨，较上周降库1.04万吨。焦化企业焦炭库存61.4万吨，较上周增加1.99%。钢厂焦炭库存556.11万吨，较上周减少0.07%。焦炭总库存795.21万吨，较上周减少0.23%。大型焦化企业开工率77.2%，较上周持平；焦钢企业日均焦炭合计产量114.03万吨，环比下降0.11%。需求方面，本周钢厂高炉开工率82.81%，环比增加0.76个百分点；高炉炼铁产能利用率89.76%，环比增加0.23个百分点；日均铁水产量239.94万吨，环比增加0.63万吨。钢厂盈利率51.95%，环比增加2.17个百分点。 6月21日，双焦期货继续震荡偏弱。焦煤主力合约收于1560，焦炭主力合约收于2215。暂无明确趋势，煤炭短期内或继续震荡整理。 玻璃：2409收于1585元/吨，现货方面，沙河迎新1624元/吨，河北长城1604元/吨，河北望美1640元/吨，湖北地区5mm白玻1600元/吨。成本端：纯碱重碱沙河价2250元/吨，青海环保受影响的两大厂负荷提升至6成，下游需求稳定，厂家挺价情绪旺盛，纯碱现货价格维持偏强态势。供给方面，盘面利润转负，玻璃日熔转为下行通道，厂家库存仍处于同期中性水平，主产地库存低位，需求方面，5月份竣工数据预计同比表现不佳，深加工数据环比维持，政策面情绪消退，近期震荡偏弱。 ▼能源篇▼ 原油：6月20日，WTI主力原油期货收跌0.70美元，跌幅0.86%,报80.59美元/桶；布伦特主力原油期货收跌0.68美元，跌幅0.80%，报84.18美元/桶。周五国际油价出现一定下滑，未能延续此前的上涨行情，地缘冲突升温抑制跌势。宏观方面，美国6月综合标普全球PMI初值录得54.6，超过预期的53.5和前值54.5。美国6月标普全球制造业PMI初值录得51.7，高于预期的51和前值的51.3，为3个月高位。美国6月标普全球服务业 PMI初值录得55.1，也高于预期的53.7和前值54.8，创26个月新高。6月份制造业和服务业活动强劲，或预示二季度经济将迎来令人鼓舞的强劲增长，经济依旧富有弹性。地缘方面，乌克兰对俄南部三家炼厂发动无人机袭击，这些炼厂为俄罗斯黑海舰队提供燃料。这些行动也是对破坏俄罗斯军事供应更广泛战略的一部分。综上，油价短期震荡。 沥青：6月21日，BU2409收盘价格为3605（-12）元/吨。华东地区区内价格参考3600-3720元/吨；山东地区市场参考价在3450-3630元/吨，区内炼厂供应稳中有增，齐鲁石化预计周末复产沥青。区内终端刚需表现尚可，但资源外流压力较高，成交情况一般。短期来看，开工率方面，6月20日，国内沥青81 家企业产能利用率为22.2%，环比下降2%；54 家样本企业厂家当周出货量为34.9万吨，环比减少6.1%。库存方面，截至6月20日，国内厂库环比减少2.6万吨；国内社库环比下降4.2万吨。 目前仍处于沥青的季节性淡季中，北方气温有所回升，南方未来降雨较多仍压制沥青下游开工需求。预计国内市场整体供需双增，沥青价格震荡偏弱。 LPG：PG主力合约PG2409收盘价格在4661（-19）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为2417（0）手。现货方面，华南民用4900-5050（4970，+40）元/吨，华东民用4820-5070（4943，0）元/吨，山东民用5000-5050（5010，+10）元/吨；进口气主流：华南5050-5100（5060，+40）元/吨，浙江4950（-50）元/吨，江苏（连云港）5300（+50）元/吨。基差，华南309元/吨，华东282元/吨，山东349元/吨。PG07-09月差为277，呈Back结构。最低可交割品定标地为华东。 6月CP价格出台，丙烷稳至580,丁烷跌20至565(美元/吨);折合到岸成本约为丙烷5093左右,丁烷4899左右(元/吨)。6月CP价格持稳不会对下游PDH装置盈利水平产生额外压力，化工需求表现良好。外盘FEI价格再度上涨至630美元/吨，叠加原油价格上涨给予LPG上涨动力，但下游化工需求未见明显突破，预计后续价格上方空间有限。 燃料油：6月21日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2408结算参考价升贴水-14元/吨，为4288元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2409结算参考价升贴水+14元/吨，为3956元/吨。 主要逻辑：高硫方面，俄罗斯炼厂装置供应量仍在不断恢复，随着夏季到来，中东发电需求日益增加。低硫方面，目前低硫燃料油市场供应仍然较为充足，需求端未出现明显提升的情况下难以出现实质性利好。地缘冲突方面，俄乌冲突仍在持续，红海危机升级，利多燃料油。综合来看，燃料油震荡看待。 ▼化工篇▼ PVC：上周PVC期货延续下跌，V09合约收6096（-2%），9-1价差-159（0），指数持仓102（-0.3）万手。现货：常州5型电石料现汇库提5750-5840（-40/-60）元/吨，点价V09-370至-280，基差走强，一口价天业5870。华南升水华东75，乙电价差（华南）85。 核心逻辑：上周PVC开工率76.8%（+1.4%），新增检修仅山东鲁泰36万吨，恒通、鄂尔多斯、中泰、聚隆等5套装置共199万吨装置重启，近期供应增量明显。同时，镇洋石化30万吨、陕西金泰首批30万吨新产能的释放加剧市场压力。库存方面，6月20日，社库55.6万吨，环比微增（前值微增），连续8周保持小幅累库趋势，同比高33%（前值+37%），市场成交有所改善，但库存居高不下，交割库容紧张，非样本仓库库存继续增加；厂库29万吨，环比-0.14（前值-0.6）万吨，企业发运正常，装置复产增多，下游采购一般，贸易商低价补货，内贸订单总体改善；厂家可售库存-16.5万吨，环比-1.7（前值+3.5）万吨。海外方面，台塑7月报价超预期上调，CFR印度涨150美元/吨，BIS认证时间尚未宣布延期，抑制了中国出口，造成印度市场货源偏紧；中国5月PVC出口22万吨，环比降2万吨，主要是交付印度的减少。需求端，华东进入雨季，硬制品企业开工转弱，5月地产数据未见改善，地产新政近期主要影响头部城市的二手房成交。成本端，电石出厂上涨100，PVC边际成本在5890。综上，国内供需边际转弱，尽管亚洲市场涨声一片，受BIS认证限制，出口传导不畅，后市评级调整至震荡。 苯乙烯：上周苯乙烯期货阴跌，指数收9144（-1.9%），总持仓43.4（+1.9）万手。华东江阴港自提9420（-150）元/吨，江苏现货9340/9370，7月下9300/9320；8月下9220/9250。美金盘：7月纸货报1125（-20）美元/吨，折9501（-20）元/吨，进口价差-131（+8）元/吨。FOB鹿特丹1233（+64）美元/吨，美湾53.5（-3.2）美分/磅。 核心逻辑：上周开工率68.7%，环比-3.9%（前值+1.4%），结束四连升，产量29.9（-1.7）万吨，样本产能2095万吨。浙石化60万吨装置15日因故障停车检修，预计检修10天。华北、山东和华东各一套装置降负。6月份检修与重启规模相当，7月份检修装置净增加60万吨，在非一体化大幅亏损的情况下，减产预期增加。库存方面，本期产业总库存22.7万吨，环比-0.9（前值+0.5）万吨，结束三连增，同比-4%（前值+12%），降至历史同期中性水平。江苏港口到提货均出现显著提升，创近三个月高位，随着苯乙烯价格的回落，下游集中补货；厂库方面，山东、华东工厂去库，装置产出减少，临近月底工厂出货积极性高。需求端，EPS因前期开工骤降，造成局部区域供应紧张，上周多套装置重启，带动下游开工明显回升。成本端，夏季燃油需求被看好，中东局势不稳定，油价反弹；纯苯的非苯乙烯需求仍然强劲，库存低位去化，加工费高位；苯乙烯非一体化成本10310（-20）元/吨，加工费-890（-210）。综上，非一体化严重亏损下，装置有减产预期，下游EPS开工反弹，纯苯仍偏紧，EB评级维持震荡。 甲醇：上周甲醇延续跌势，MA2409合约收于2498元/吨，周跌幅1.2%。现货方面，太仓现货价格参考2500-2505。6月下旬纸货参考2500-2505，7月下旬纸货参考2510-2520。午后刚需逢低补货，午后现货成交放量较好。甲醇山东南部市场部分意向价格在2420-2430元/吨，价格整体稳定。内蒙古甲醇市场主流意向价格在2070-2150元/吨，与前一交易日均价下跌5元/吨。生产企业出货为主，下游按需采购，价格弱势整理。截止6月20日，沿海地区甲醇库存在67.6万吨，环比上涨3.6万吨，涨幅为5.63%，同比下跌26.72%。基本面来看，供应方面，春检步入尾声，部分检修装置重启，甲醇开工率有所上行，后期仍有部分检修装置重启，甲醇供应压力将逐步回升。进口方面，目前部分非伊甲醇装置停车检修，预计6月份甲醇进口量提升幅度有限。不过伊朗甲醇装置维持稳定运行，进口船货陆续到港，后期进口量逐步提升。需求端来看，近期多套外采甲醇制烯烃装置停车降负，且短期内重启概率较低，烯烃需求维持低位。传统下游逐步进入消费淡季，开工率下行为主。成本端，煤炭方面，多数煤矿保持平稳生产，市场供应稳定，需求节奏放缓，煤矿市场煤销售不快，部分煤矿有库存累积，坑口价格整体承压趋弱。综合来看，随着进口货源逐步到港，以及烯烃需求下滑，供需边际逐步转弱，预计甲醇价格维持震荡偏弱走势。 工业硅：上周工业硅震荡偏弱，工业硅Si2409合约收于11965元/吨，周跌幅1.7%。现货方面，华东不通氧553#硅价格在12700-12800元/吨，较前一周下降150元/吨（1.2%）；华东通氧553#硅价格在13000-13100元/吨，较前一周下降50元/吨（0.4%）；华东421#硅价格在13500-13700元/吨，较前一周持平。基本面来看，西南地区进入丰水期，硅厂逐步复产，叠加西北硅厂维持高开工，供应压力逐步增大。需求方面，多晶硅负反馈兑现，硅料厂集中停产检修，6月份多晶硅产量将显著下滑。有机硅，近期国内单体开工较高，且新增产能持续放量中，后续仍有部分新产能即将投产，供应端增速较快。铝合金，下游订单下滑严重，由于成交惨淡，企业成品锭库存较大，不乏企业下调开工率，再生铝行业减产范围继续扩大。整体来看，供应压力持续增加，而需求走弱，工业硅基本面疲弱，盘面回归弱势基本面。不过盘面下跌后底部或仍有资金抵抗，且基本面利空已被计价，因此短期内预计硅价维持低位震荡走势。中长期来看，待市场开始交易仓单集中注销逻辑，预计硅价将继续下跌。 聚乙烯：L2409合约收于8523元/吨，-39元/吨，持仓40.8万手，减少0.7万手。现货方面，华东低压：8370元/吨（-30元/吨），华东高压：10750元/吨，华北线性主流：8550元/吨。 核心逻辑：PE停车16.3%(+1.4%),线性排产28.2%(-1.1%),低压排产45.1%(+2.3%),高压排产10.4%(-2.6%)。本周期国内企业聚乙烯检修损失量在 10.71 万吨，较上周增加1.13 万吨。6月14日国内PE库存99.3万吨（-0.1%,前值99.4)。其中生产库存42.9万吨（0.6%,前值42.6)，港口库存42.2万吨（0.2%,前值42.1)，贸易厂库14.2万吨（-3.3%,前值14.7)。国产货源供应略增，加之终端需求改观不大，货源消化缓慢，石化库存增加。需求端，聚乙烯下游农膜开工15%（+1%），包装开工53%（0%），薄膜开工43%（0%）。农膜开工率缓慢回升，薄膜维持低负荷生产，管材进入传统淡季，终端项目开工进度放缓，工厂交付前期订单为主。综合来看，生产厂商检修量维持较高位。需求方面，农膜开工率缓慢回升，等待第三季度迎来棚膜旺季，其余下游需求未出现明显好转，新增订单跟进速度放缓。利润方面，夏季出行高峰，中期汽油需求向好，将带动油价出现小幅上涨，短期油价震荡，动力煤弱现实强预期博弈，煤价僵持难有大波动。预计下周聚乙烯市场震荡。 聚丙烯：PP2409合约收于7717元/吨，-33元/吨，持仓量39.4万手,减少1.5万手。拉丝现货方面，华东市场：7773元/吨（-5元/吨），华北市场：7746元/吨，华南市场：7736元/吨（+2元/吨），西北市场：7700元/吨（+20元/吨），美金市场：960美元/吨。 核心逻辑：PP停车17.8%(+0.7%),均聚排产56.7%(+3.5%),共聚排产25.6%(-4.2%)。检修损失量在 15.054 万吨，环比上周回落 2.47%。由于当前正处于需求淡季，石化生产企业或继续保持高检修率，国内聚丙烯装置降负损失量或出现上涨。6月14日国内PP库存60.6万吨（-1.2%,前值61.3)。其中生产库存50.2万吨（0.0%,前值50.2)，港口库存6.2万吨（-4.8%,前值6.6),贸易厂库4.1万吨（-10.0%,前值4.5)。检修装置较上周减少，产量环比继续增加，上游生产企业去库压力增大。需求方面，短期内PP市场进入盘整期，市场交投转弱。农业方面，复合肥夏季市场扫尾，缺乏需求支撑，化肥袋订单成交冷清。建筑方面，周内雨水持续叠加资金情况暂无好转迹象，多数项目进度放缓，短期内水泥袋需求有限。周内部分BOPP检修企业恢复生产，开工负荷小幅提升，但企业成品库存处在高位，利润不佳抑制采买的积极性。塑编方面，工厂成品库存压力较大，短期开工负荷率低位，去成品库存为主。预计下周聚丙烯市场震荡。 天然橡胶：6月21日，ru2409收盘报收14900元/吨，较前一交易日-1.23%。供给端，泰国降水充沛，东北部正常割胶，南部近期胶水逐渐出量，但大厂抢原料补库存交付前期订单，周期内随着原料出量，加工厂压价采购，原料价格出现下行拐点。云南产区产区仍受持续性降雨扰动，割胶收阻。海南产区天气情况较上周好转，胶水收购价格高位松动。海南胶水主要流向浓乳，周内部分流向全乳，RU更多锚定云南交割利润，但对盘面指引有限。需求端，半钢和全钢开工恢复性提升，预计下周样本企业产能利用率小幅波动为主。库存方面，近期越南上量，加工厂补前期空单为主，预估6月下旬越南混合胶到港增加，利空3L和10#。此外，前期拉涨下预估7-9月泰混到港增加。值得注意的是，短时因海运问题导致海外货物滞港严重，后续到港或不及预期。总体来看，1.原料端弱势难改，向上动能受限，低库下天气扰动尤为明显。2.根据NOAA天气预报未来第一周天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期增加，红色区域主要集中在中国海南岛、缅甸南部及柬埔寨南部。3.到港问题是否受到海运影响有待观察。4.泰国浓乳以及越南浓乳与国产的浓乳的价差位于历史高位，之后海外浓乳价格下滑下将进一步压制胶水价格。5.当下9-1价差存在季节性收窄的规律。我们对橡胶抱有谨慎态度，下跌空间有限，操作上单边建议观望，等待基本面和技术面共振的机会。套利建议9-1正套。 PTA：期货端，6月21日，TA2409合约收盘报收5922元/吨，较前一交易日-0.40%。PTA现货价格收稳5955元/吨，现货均基差收跌2至2409+10；PX收1039.67美元/吨，PTA加工区间参考366.81元/吨；逸盛海南1短停，PTA开工下滑至73.22%，聚酯开工89.29%，国内涤纶长丝样本企业产销率43.3%。今日现货均基差收跌2至2409+10。现货供应稳定，聚酯采购零星，贸易心态谨慎，日内现货基差走势继续分化，整体趋弱。6月主港及仓单交割09贴水15-升水20、贴水15成交，7月主港交割09贴水5、升水14、15成交，8月主港交割09升水10-15成交。综合来看，需求弱化预期加剧但暂未形成负反馈，总体产业供需趋于宽松，但TA自身基本面驱动影响一般。成本端加工费再次回落支撑价格，原油端高位震荡。因此，多重因素下TA波动率明显走低，供需矛盾不突出，震荡为主。 乙二醇：期货端，6月21日，eg2409合约收盘报收4527元/吨，较前一交易日+0.56%。6月21日张家港乙二醇收盘价格在4508元/吨,上涨42，华南市场收盘送到价格在4550元/吨,上涨30，美金收盘价格在523美元/吨,上涨2。乙二醇市场今日延续强势，早盘开盘时，张家港现货开盘在4500附近高开，盘中买盘兴趣提升，商谈维持4510附近的价位，下午收盘时，没有明显变化，现货在4510附近商谈，现货基差今日走强，上午在09-22附近，下午在-9-17附近，华南市场跟涨，但买盘兴趣一般，成交情况仍显僵持。综合来看，国内检修在6月份已陆续完成，近期国产产量恢复中，供应压力趋于增加，叠加下游需求步入淡季，市场多头信心不足，库存趋缓。推算未来供需边际宽松，成本端对MEG支撑不强，关注下游负反馈，预计EMG短期延续弱势。 纸浆：6月21日，SP2409合约收于5886元/吨（-50元/吨），持仓量增0.9万手达23.4万手，成交量环比-33%至23.3万手，盘面下行动能减弱。现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6250元/吨（-50），阔叶浆5600元/吨（-50），本色浆5450元/吨（+0），化机浆3850元/吨（-100），日内针叶浆主流品牌现价下调，出货压力下现货报盘有所松动，参考山东俄针现货报价，基差为-86元/吨走强。 产业资讯： 1.据Arauco通知，由于后续MAPA停机检修，6月及7月阔叶明星按照50%的协议数量供应。 2.据UTIPULP数据显示，2024年5月欧洲木浆库存量66.88万吨，环比-1.4%，同比+0.3%；欧洲木浆消费量85.94万吨，环比-1.7%，同比+10.6%。 3.据国家统计局，2024年5月我国机制纸及纸板产量1325.8万吨，环比+0.5%，同比+6.8%，累计6321.2万吨，累计同比+13%。 4.据海关数据显示，2024年5月我国针叶浆、阔叶浆分别进口78、126万吨，同比分别-20%、-4%，环比分别-16%、-8%，进口均价分别为736、646美元/吨，环比分别+0.6%、+1.5%。 5.UPM、芬林芬宝新一轮针叶浆报价870美元/吨，较上一轮持平。 核心逻辑：纸浆供给量跌价涨，下游延续刚需拿货，成本逻辑支撑浆价震荡整理。具体来看，进出口方面，2024年4月全球纸浆发运量420万吨，同比-14%，呈下降态势且据海关最新数据显示，5月纸浆总进口282万吨，同比-11%，发运量下降兑现至纸浆进口端。此外，2024年5月纸浆进口均价为655美元/吨，环比+2.3%，欧美补库背景下国际市场外盘报价延续高位运行，预计6月纸浆进口端延续量跌价涨态势，支撑盘面浆价走势。库存方面，截止2024年6月21日，国内港口总库存186万吨（+4），其中青岛港109（-1）、常熟港56（+1）、高栏港7（+1）、天津港8（+2），国内港口总库存窄幅累库，受下游厂家交投情绪一般、刚需拿货氛围影响，纸浆消耗提速有限，预计国内主流港口小幅累库态势或将延续。需求端，成品纸价提价困难，恰逢淡季且需求清淡，部分纸企开工或继续下探以缓解库存压力，终端需求颓势未见明显好转，对上游浆价支撑力度较差。后市重点关注港口库存节奏、下游需求改善情况。 ▼农产品篇▼ 油脂：近期油脂市场整体震荡偏弱，主要在于基本面整体状况较弱。棕榈油方面，马来西亚棕榈油局（MPOB）发布的报告显示，产地库存持续累积，但增幅有限。主要得益于出口的增长抵消了产量的季节性上升，特别是印度需求的显著改善，6月初印度棕榈油进口利润仍然可观，预计6月进口量将大幅超出预期。国内市场棕榈油库存保持中性水平。尽管预计6月份到港量将有所恢复，但随着夏季的到来，棕榈油需求也相应增加。与其他油脂相比，棕榈油的库存压力较小，使其在三大油脂中显得相对强势。豆油而言，美国农业部（USDA）本月的报告数据基本符合市场预期，报告整体呈现出中性偏空。目前，美国大豆产区天气状况良好，播种进度虽稍慢，但预计6月作物优良率将表现不俗。干旱监测报告显示，部分产区后期可能出现干燥情况，但暂时对产量影响不大。预计6-7月中国大豆到港量将保持在每月1000万吨的水平，供应充足。菜籽方面，尚未出现明显的市场驱动因素。综合分析，国内油脂消费前景不容乐观。但是，基本面偏弱这一因素已被市场充分消化。因此，尽管整体市场处于较弱水平，但也不具备大幅下跌的基础。 粕类：USDA6月大豆供需报告中性偏空，产区气温升高，阿根廷大豆产量小幅上调，巴西大豆收割完成。CPC表示，现在注意拉尼娜现象，因为拉尼娜现象更容易在7-9月形成(65%的可能性)，并持续到2024-2025年北半球冬季。2024年7月至9月，美国大部分地区的气温将高于正常水平。一农业研究机构称，2023/24年度阿根廷大豆产量预估小幅上调至4980万吨，较上次预估增加近1%，预估区间为4850—5090万吨，这得益于近期有利的干燥天气条件，大幅推进收割。巴西植物油行业协会调低了2024年度巴西大豆产量预期，原因是南里奥格兰德州洪水的影响。国内方面，6国内方面，随着大豆到港量增加，油厂豆粕供给压力不减，部分油厂胀库停机，但豆粕现货依旧承压，基差预计承压运行为主，预计豆粕价格或持续偏弱,操作建议逢高做空。重点关注：1、美国产区天气状况 2、国内大豆到港情况。 白糖：近日，国际糖业组织（ISO）和知名行业咨询机构贸易商Czarnikow（简称CZ）分别发布了关于全球糖市场的最新预估。然而，这两份报告对2024/25年度全球糖市场的前景给出了截然相反的预测。Czarnikow预计市场将出现供应过剩，而ISO则认为供应将继续短缺。这一矛盾引发了广泛关注和讨论。Czarnikow和ISO的预估之所以截然相反，实际还是对全球产量的分歧较大，而对全球年度食糖消费量的预估分歧不大，这反映了后期全球主要产糖国产量变化的复杂性和不确定性。以下是几方面的动态，可能解释这种矛盾：1. 气候和天气条件：糖产量高度依赖气候条件。如果全球主要产区出现极端天气或自然灾害，可能严重影响产量，从而影响全球供应。2. 政策变化：各国的农业和贸易政策对糖市场有重要影响。例如，印度食糖出口限制、补贴政策等都可能影响糖的生产和流通，进而影响市场供需平衡。3. 市场需求波动：全球经济状况、健康意识提高和消费者偏好变化都可能影响糖的消费量。例如，健康饮食趋势可能导致糖消费量低于预期，从而影响市场需求。综上，目前市场对全球食糖产量的预期存在分歧，因此糖价短期内震荡概率偏大。 棉花：国内棉花市场价格持续展现出偏软的波动趋势。根据美国农业部最新发布的6月全球棉花供需预测报告，新一季国际棉花市场的供应充足局面将进一步加固，预示着ICE棉花期货价格很可能将持续面临下行压力。与此同时，国内纺织行业正处于传统的需求淡季，市场对棉花的需求不振。此外，新疆这一主要棉花生产区域气候条件理想，加速了棉花的生长进程，部分区域的棉花已步入蕾期，预示着新棉的单位产量或将达到较高水平。综合上述因素，国内棉花价格在缺乏强劲消费需求支撑的情况下，保持了其偏弱的震荡行情。 鸡蛋：6月23日，鸡蛋主产区均价3.55元/斤，主销区均价3.78元/斤，全国鸡蛋价格呈下行调整走势，梅雨季延续，现货调整延续。期货方面，鸡蛋主力合约2409合约震荡偏弱，收盘价3893元/500千克，较上一周跌97，跌幅2.43%。盘面来看，成交和持仓继续下降，偏弱运行。综合来看，鸡蛋基本面较为稳定，梅雨季节，现货价格下行。蔬菜替代影响有限，6中下旬鸡蛋现货价格存在下行预期，建议观望为主。 海内外通胀展望——海外通胀短期有粘性，长期下行，国内通胀温和上行 橡胶：库存角度分析海内外价差 江西和广东地区碳酸锂产业链调研报告 【“画”说期货】借助期货携手发展实现共赢 【“画”说期货】“期货+期权”企业经营双保障 三大油脂套利研究 AI又杀疯了？-基于LSTM算法的豆粕期货价格预测 合成橡胶期货及期权50问｜合成橡胶现货市场概况 原油、成品油库存与油价关联性浅析 特别声明 ▼ 本订阅号（微信号：中财研究）所载内容仅供中财期货有限公司（以下简称“本公司”）的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流。普通投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本订阅号不是中财期货研究报告的发布平台，客户仍需以中财期货正式发布的完整研究报告为准。市场有风险，投资须谨慎。在任何情况下，本订阅号所载的信息和内容并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号所载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，本公司不承担任何法律责任。本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，本订阅号不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 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▼新上市品种篇▼ 欧线集运指数：中国出口集装箱运价指数（欧洲航线）2677.11（+130.23），上海出口集装箱运价指数（综合指数）3475.6（+96.38），波罗的海干散货指数1997（+49），SCFIS基差（-601.27）。中欧央行均降息造成通胀预期增强，但欧洲经济增长率预期将小幅提升（预期值0.9%）。受中国至美国和欧盟所有主要航线运费强劲上涨的推动，德鲁里世界集装箱运价指数较前一周上涨6.6%，为连续第八周上涨。贸易需求量也相应扩大，各大港口目前缺柜现象较为严重。中东局势仍然紧张，原油价格有所回升，整体因素利多，但在极端情况出现前的涨价空间已然不多。静态基本面：新船交付开始加速，中国24艘不同级别的新船预计三季度内交付。二手船市场报价提升，新船订单增长仍在上升，一年内新增量将远大于淘汰量。重点提示，目前需求多于船东公司调配的货柜，运力紧张可能持续。原油是否完全与美国脱钩仍存疑！策略来说，旺季需求预期较好，船东涨价因素较强，偏多。 PX：6月21日，PX2409合约收盘价为8540元/吨（-38）。 主要逻辑：原油方面，上周震荡走强，PX 成本受到支撑。开工方面 PX 国内开工持续回升，装置检修基本结束，PXN小幅走弱，短流程利润较好。调油方面，上周调油指标略有好转，但整体影响不大，调油目前仍难以回归到主要驱动逻辑。综合来看，PX震荡看待。 碳酸锂：2407收于91900元/吨，电池级碳酸锂均价10.4万元/吨，工业级碳酸锂均价9.65万元/，电池级氢氧化锂（粗颗粒）9.01万元/吨，工业级氢氧化锂8.23万元/吨，锂辉石精矿（5.5%-6%,CIF）1103美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）1540元/吨，磷锂铝石（6%-7%）9625元/吨，核心逻辑：供给端：矿端价格企稳，江西地区开工小幅度回落，四川、青海开工继续回升。需求端：正极材料未见起色，库存高企，新能源汽车销售维持较好，混动占比继续提升，可能影响碳酸锂真实需求。整体来看，碳酸锂供给持续宽松，上行压力逐渐加大。近期维持偏弱。 烧碱：6月21日，SH2409合约收于2722元/吨，持仓量3.6万手。 核心逻辑：烧碱产能利用率 86%，装置损失量 14 万吨。烧碱产能利用率维稳，下周计划内检修减少，供应量上升。重点关注上海氯碱 72 万吨装置 5 月 22 日开始降负荷检修，预计 5 月底全停，检修持续一个月左右，预计损失量达 6.5 万吨。后市来看，6 月计划内检修装置较少，整体供应量将呈现较松状态，短期内对烧碱价格支撑力度中等偏低。库存方面，液碱厂内库存 39 万吨，片碱厂内库存 2 万吨。盘面震荡，现货跟涨滞后，基差贴水较多，下游刚需补货。后市来看，烧碱价格或将延续震荡格局，库存压力较大。需求端，山东氧化铝市场价 3900 元/吨，氧化铝库存 13 万吨。粘胶短纤产能利用率 83%，厂内库存 10 万吨。山东、广西地区企业产能运行率平稳，山东某主流企业焙烧设备延续改造升级，产能运行率 91.88%附近。氧化铝震荡偏强，对上游支撑力度偏强。粘胶短纤粘胶短纤工厂开工基本维持稳定，后市来看，首当其冲是消化厂内库存，市场价格维持高位震荡。对烧碱支撑力度偏弱。整体来看，供应偏多，烧碱是否能有起势取决于下游氧化铝的支撑力度。预计下周烧碱仍震荡偏弱。 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市涨跌互现，仅中证500微涨，其余三大宽基指数微跌。建材、建筑板块涨幅最大，食品饮料、综合板块跌幅最大。IF2406收盘于3463，跌0.35%；IH2407收盘于2368.6，跌0.28%；IC2407收盘于5060.6，跌0.14%，IM2407收盘于4994.6，跌0.24%。IF2407基差为-2.82，降4.54，IH2407基差为-1.16，降2.02，IC2406基差为4.47，升8.04，IM2406基差为4.07，降3.79，四大股指基差变化不一致。IC/IH为2.13（+0.017）。沪深两市成交额6234亿元（-1043）。北向资金今日净流入0亿元（+33）。截至6.20，两融余额为15086亿元（-30）。DR007为1.9477（+4.56P），FR007为2.03（+13BP）。十年期国债收益率为2.283%（+1.05BP），十年期美债收益率4.25%(+0BP)，中美利差倒挂为-1.967%。 5月国内经济、社融信贷数据显示经济偏弱修复，实体信贷需求偏弱，地产依然疲软。6月LPR报价维持不变，MLF缩量平价续作。当前政策面消息偏清淡，A股或延续震荡调整的态势。往后看，7月三中全会的召开，政策仍有加码空间，从陆家嘴论坛的讲话看，货币政策、财政政策有进一步加码的空间，经济实际增长下行的风险不大，基本面方面，后续关注名义增长中枢的修复进程，后续行情的驱动更多由政策的落地效果决定，关注后续基本面相关数据的落地情况。建议观望，谨慎操作，注意止盈止损。 重点资讯： 1. 美国房产经纪协会NAR周五数据显示，5月成屋销售年化月率下降0.7%，至411万户。待售现房的库存最近有所增加，部分原因是一直等待利率下降才出售房屋的人已经决定不能再等了。房价中位数较上年同期上涨5.8%，达到创纪录的41.93万美元。 2. 美国5月谘商会领先指标环比降0.5%，预期降0.3%，前值降0.6%。美国5月谘商会滞后指标环比降0.1%，前值升0.4%。 3. 美国6月标普全球制造业PMI初值51.7，预期51，5月终值51.3；服务业PMI初值55.1，预期53.7，5月终值54.8；综合PMI初值54.6，预期53.5，5月终值54.5。 贵金属：美国6月标普全球制造业PMI超预期，利空贵金属，最新上周初请失业金人数超预期，5月新屋开工、营建许可年化总数不及预期，6月美国NAHB住房指数降至今年最低水平，5月零售销售数据不及预期，利好贵金属。短期贵金属利空利多因素都有，后续更多关注美国通胀、就业数据。中长期看，美国经济、通胀延续降温的大趋势，美联储或早或晚开启降息进程，美元信用或逐步减弱，地缘政治问题给全球经济、政治带来不确定的影响，避险情绪仍有支撑，再加上白银偏紧的供需格局，维持贵金属中长期看多的方向不变。警惕地缘政治风险、美国通胀和美债利率超预期上行风险 国债：央行今日净投放80亿元，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.36%，10年期主力合约跌0.1%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约涨0.01%。资金面偏紧，关注跨季资金波动。5月经济数据中工业生产和固定资产投资增速有所放缓，社会零售同比增速虽小幅回升，但处于偏低水平；表明国内有效需求不足等问题仍然存在，经济回升向好的基础还需要加固。美国 5 月通胀数据不及预期，美联储利率维持不变，今年首次降息预期在 9月。房地产市场依然偏弱，期待保障房“收储”政策对竣工形成兜底效果，后续仍需重点关注地产端高频数据和政策的落地效果。十年期国债收益率2.283（+4.1BP），十年期美债收益率4.25%（+0BP），中美利差倒挂为-1.967%。美债收益率上升，中美利差倒挂幅度扩大，人民币兑美元汇率小幅上升；债市整体震荡为主。 ▼有色篇 ▼ 铜：2024年6月21日，沪铜2408报收79310元/吨，下跌0.44%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于-275元/吨，环比下降5元/吨；LME0-3升贴水为-134.89美元/吨，环比上升1.61美元/吨；精废价差收于1298.9元/吨，环比减少286.86元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比减少882吨至255240吨。LME铜库存较前一交易日环比增加3250吨至165175吨。周内现货市场较为冷清，冶炼厂不缺原料库存，铜精矿现货报盘较少。国内年中长单加工费谈判仍存分歧，冶炼厂报价普遍在30美元中高位而矿企报盘在10美元，关注实际签订情况。Anglo American宣布LOS Bronces铜矿山内其中一座选矿厂将在今年年中进入停产维护状态，预计2025年铜产量将减少30%左右。欧元区6月制造业PMI初值45.6，处于萎缩区间且创6个月新低；美国6月Markit制造业PMI初值 51.7，较前值增加0.3，处扩张区间且持续向好。 近期驱动逻辑：供应方面，矿端现货市场保持稳定，TC价格维持低位，精废价差下降显示废铜供应偏紧，整体供应扰动仍存。进口铜有部分到货且叠加仓单释放预计近期现货市场供应有所增加。需求方面，国内现货升贴水承压且环比下降，表明目前市场供大于求局面延续。库存方面，国内库存小幅去库但整体水平仍处高位。综合来看，铜价短期震荡为主，推荐观望或谨慎操作。 锌：长江综合0#锌价报23720-23820元/吨，均价23770元，涨20元，1#锌价23620-23720元/吨，均价23670元，涨20元；广东南储0#锌报23480-23780元/吨，均价23630元，涨30元，1#锌报23410-23710元/吨，均价23560元，涨30元。锌价小涨，下游维持谨慎，空单继续持有。 镍：上周期价低位震荡。沪镍基本面依旧维持弱势，加之上周宏观面偏弱，镍价难以形成有效反弹。目前利空镍价的主要因素依旧是过剩，需求端电池需求以及地产板块的复苏存在确定的利空预期，供给端单从不断高速增长的出口数据就可见一斑。这一局面短期内没有改变的可能，因此后市大概率维持弱势格局。 不锈钢方面，商品房成交周环比反弹，同比则依旧大幅回落。楼市收储政策以及各地宅基地退出传闻对市场实际成交水平尚未形成持续性的提振，市场观望情绪浓郁。上周库存小幅下降，消费淡季下，去库前景依旧比较艰难。不锈钢价格短期维持弱势局面不变。 铝：期货端，2024年6月17日-6月21日，沪铝2407震荡为主，报收于20470元/吨，周跌幅0.94%，伦铝收盘价为2513美元/吨，较6月14日下降10美元/吨，截至6月21日，沪伦比8.15，较6月14日持平，LME三月期理论利润为负，有所收窄。宏观及政策，多空交错，英国降息，国内降准预期落空，市场风险偏好下降。供给，自3月云南铝厂开启复产以来，电解铝运行产能持续增加，预计6月份复产接近尾声，当前全国电解铝运行产能超4310万吨/年；6月20日当周，中国电解铝周产量82.34万吨，较前一周升0.06万吨，持续增加；进口窗口持续关闭，理论亏损有所下降。需求，6月20日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率63.3%，较上一周下降0.3个百分点；行业整体需求下滑，建筑型材方面较为明显，工业型材订单尚可，铝板带箔、铝合金开工率均有下降，线缆企业保持平稳。库存，截至6月20日，国内铝锭社会库存75.5万吨，较上周同期下降2.4万吨；全国铝棒库存总计14.83万吨，较前一周同期下降1.95万吨；当周铝锭铝棒均下滑，铝棒库存同期明显高位不再。LME铝库存1055425吨，较上一周下降23625吨，仍处高位。综上，美联储降息预期反复，国内降准预期落空，市场情绪偏低，商品指数整体弱势；云南铝厂自3月开启复产，全国电解铝运行产能持续上升；下游需求走弱，部分领域较有韧性；当周铝锭铝棒库存均有下滑，伦铝库存仍在相对高位；总体电解铝供应量逐步增加，下游处于传统淡季，市场情绪低迷一定程度限制期价，而降碳政策将对行业造成深远影响，长期供给端扰动或将增加，关注其落实情况，短期盘面或仍将调整，关注盘面企稳后低多机会，关注20300元/吨附近支撑，企稳后关注多头机会 氧化铝：期货端，2024年6月17日-6月21日，氧化铝企业检修复产消息并存，南方暴雨促使当地铝厂现货采购意愿增加，期价反弹，氧化铝2407开盘3843元/吨，收至3820元/吨，较前一周跌0.26%。供给，山西铝土矿复产进度较缓，复产验收严格，产量释放有限，铝土矿供给偏紧局面持续；当周氧化铝运行产能略有上升，供应端略偏紧；海外氧化铝扰动，价格上涨，进口亏损；南方暴雨影响运输，南方铝厂采购意愿较强。需求，自3月云南铝厂开启复产以来，电解铝运行产能持续增加，预计6月份复产接近尾声，当前全国电解铝运行产能超4310万吨/年，仍有小幅增产空间，对氧化铝需求仍有支撑。港口库存，截至6月20日，氧化铝国内港口总计库存为8.41万吨，较前一周下降2.5万吨。综上，全国电解铝厂复产仍在持续，对氧化铝需求仍有一定提升；晋豫地区铝土矿复产进程缓慢，铝土矿供应较紧，受部分企业检修完毕影响，当周氧化铝运行产能小幅回升，海外氧化铝价格上涨，进口倒挂，南方暴雨提高相应地区铝厂采购意愿；氧化铝供应宽松局面未至，极端天气对市场亦造成影响，短期期现货价格有所支撑，长期供应问题或逐步缓解，关注晋豫地区国产矿复产情况，建议观望为主。 ▼煤焦钢篇▼ 钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3674/吨(-22)；4.75mmQ235热卷全国均价3765/吨（-10），唐山普方坯3300/吨（-30）。 供给端，目前不存在特别强烈的限产因素，钢厂保持日均铁水239万/吨左右，近期减产幅度及概率不大。铁矿港口库存有所改善、双焦库存相对健康。六月结束前可能不存在炉料供给短缺问题（但双焦矛盾逐渐积）。铁合金回调后，黑链利润调整到钢坯和热卷，成材供给宽松相对改善，热卷库存相对较高。供给整体中性偏空。需求端，地产端率先出现房屋销售及二手房销售的好转，工地施工率有所上升，钢价与成交趋稳。叠加购房及去库存的政策频发，政府保教楼决心仍然较强，今年赶工预计偏早；基建新增项目落地较多较快，预计托底效应即将来临；制造业保持稳步增长。需求整体偏多。策略来说，逢低多思路。卷螺差扩大，10-1反套持续。 铁矿：日照港 61.5%PB 澳粉车板价 822 元/湿吨(折盘面 881 元/吨)，日照港罗伊山粉 61.2%(折 盘面)863 元/吨(+0)。当前铁矿石整体供弱需强。供给端，本周铁矿石发运有所上升，到港量下降，供给端整体 还是偏强。预计后续铁矿石发运有所上升，到港有所回升，供应端整体偏弱。需求端，日均铁 水产量小幅上升，钢厂利润尚可，需求端整体有所修复;库存端，港口库存继续去库，但仍处 于较高位置，钢厂以消耗自身库存为主，库存小幅下降，在梅雨季节影响下，预计下期港口库 存将延续累库。宏观方面，LPR 维持不变，货币宽松预期仍在。预计铁矿石价格震荡运行。 煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格降16美元至255美元/吨，美国产主焦煤CFR价格降2美元至250美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持249美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价降10元至1560元/吨。目前进口焦煤港口库存234.5万吨，较上周持平。沙河驿低硫主焦场地自提价维持1840元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1250元/吨。本周甘其毛都口岸日均通关1397车，策克口岸日均通关729车，满都拉口岸日均通关446车。三大口岸整体通关环比继续增加。国内方面，介休S1.3主焦煤出厂现汇价维持1790元/吨。本周焦化企业焦煤库存922.03万吨，较上周减少0.42%。钢厂焦煤库存754.31万吨，较上周减少0.72%。焦煤总库存2020.14万吨，较上周增加0.4%。今日孝义至日照汽运价维持180元/吨，海运煤炭运价指数OCFI报收618.77点，环比上调0.03%。 焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价降30元至1940元/吨，外贸价格维持280美元/吨。港口焦炭库存203.35万吨，较上周降库1.04万吨。焦化企业焦炭库存61.4万吨，较上周增加1.99%。钢厂焦炭库存556.11万吨，较上周减少0.07%。焦炭总库存795.21万吨，较上周减少0.23%。大型焦化企业开工率77.2%，较上周持平；焦钢企业日均焦炭合计产量114.03万吨，环比下降0.11%。需求方面，本周钢厂高炉开工率82.81%，环比增加0.76个百分点；高炉炼铁产能利用率89.76%，环比增加0.23个百分点；日均铁水产量239.94万吨，环比增加0.63万吨。钢厂盈利率51.95%，环比增加2.17个百分点。 6月21日，双焦期货继续震荡偏弱。焦煤主力合约收于1560，焦炭主力合约收于2215。暂无明确趋势，煤炭短期内或继续震荡整理。 玻璃：2409收于1585元/吨，现货方面，沙河迎新1624元/吨，河北长城1604元/吨，河北望美1640元/吨，湖北地区5mm白玻1600元/吨。成本端：纯碱重碱沙河价2250元/吨，青海环保受影响的两大厂负荷提升至6成，下游需求稳定，厂家挺价情绪旺盛，纯碱现货价格维持偏强态势。供给方面，盘面利润转负，玻璃日熔转为下行通道，厂家库存仍处于同期中性水平，主产地库存低位，需求方面，5月份竣工数据预计同比表现不佳，深加工数据环比维持，政策面情绪消退，近期震荡偏弱。 ▼能源篇▼ 原油：6月20日，WTI主力原油期货收跌0.70美元，跌幅0.86%,报80.59美元/桶；布伦特主力原油期货收跌0.68美元，跌幅0.80%，报84.18美元/桶。周五国际油价出现一定下滑，未能延续此前的上涨行情，地缘冲突升温抑制跌势。宏观方面，美国6月综合标普全球PMI初值录得54.6，超过预期的53.5和前值54.5。美国6月标普全球制造业PMI初值录得51.7，高于预期的51和前值的51.3，为3个月高位。美国6月标普全球服务业 PMI初值录得55.1，也高于预期的53.7和前值54.8，创26个月新高。6月份制造业和服务业活动强劲，或预示二季度经济将迎来令人鼓舞的强劲增长，经济依旧富有弹性。地缘方面，乌克兰对俄南部三家炼厂发动无人机袭击，这些炼厂为俄罗斯黑海舰队提供燃料。这些行动也是对破坏俄罗斯军事供应更广泛战略的一部分。综上，油价短期震荡。 沥青：6月21日，BU2409收盘价格为3605（-12）元/吨。华东地区区内价格参考3600-3720元/吨；山东地区市场参考价在3450-3630元/吨，区内炼厂供应稳中有增，齐鲁石化预计周末复产沥青。区内终端刚需表现尚可，但资源外流压力较高，成交情况一般。短期来看，开工率方面，6月20日，国内沥青81 家企业产能利用率为22.2%，环比下降2%；54 家样本企业厂家当周出货量为34.9万吨，环比减少6.1%。库存方面，截至6月20日，国内厂库环比减少2.6万吨；国内社库环比下降4.2万吨。 目前仍处于沥青的季节性淡季中，北方气温有所回升，南方未来降雨较多仍压制沥青下游开工需求。预计国内市场整体供需双增，沥青价格震荡偏弱。 LPG：PG主力合约PG2409收盘价格在4661（-19）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为2417（0）手。现货方面，华南民用4900-5050（4970，+40）元/吨，华东民用4820-5070（4943，0）元/吨，山东民用5000-5050（5010，+10）元/吨；进口气主流：华南5050-5100（5060，+40）元/吨，浙江4950（-50）元/吨，江苏（连云港）5300（+50）元/吨。基差，华南309元/吨，华东282元/吨，山东349元/吨。PG07-09月差为277，呈Back结构。最低可交割品定标地为华东。 6月CP价格出台，丙烷稳至580,丁烷跌20至565(美元/吨);折合到岸成本约为丙烷5093左右,丁烷4899左右(元/吨)。6月CP价格持稳不会对下游PDH装置盈利水平产生额外压力，化工需求表现良好。外盘FEI价格再度上涨至630美元/吨，叠加原油价格上涨给予LPG上涨动力，但下游化工需求未见明显突破，预计后续价格上方空间有限。 燃料油：6月21日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2408结算参考价升贴水-14元/吨，为4288元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2409结算参考价升贴水+14元/吨，为3956元/吨。 主要逻辑：高硫方面，俄罗斯炼厂装置供应量仍在不断恢复，随着夏季到来，中东发电需求日益增加。低硫方面，目前低硫燃料油市场供应仍然较为充足，需求端未出现明显提升的情况下难以出现实质性利好。地缘冲突方面，俄乌冲突仍在持续，红海危机升级，利多燃料油。综合来看，燃料油震荡看待。 ▼化工篇▼ PVC：上周PVC期货延续下跌，V09合约收6096（-2%），9-1价差-159（0），指数持仓102（-0.3）万手。现货：常州5型电石料现汇库提5750-5840（-40/-60）元/吨，点价V09-370至-280，基差走强，一口价天业5870。华南升水华东75，乙电价差（华南）85。 核心逻辑：上周PVC开工率76.8%（+1.4%），新增检修仅山东鲁泰36万吨，恒通、鄂尔多斯、中泰、聚隆等5套装置共199万吨装置重启，近期供应增量明显。同时，镇洋石化30万吨、陕西金泰首批30万吨新产能的释放加剧市场压力。库存方面，6月20日，社库55.6万吨，环比微增（前值微增），连续8周保持小幅累库趋势，同比高33%（前值+37%），市场成交有所改善，但库存居高不下，交割库容紧张，非样本仓库库存继续增加；厂库29万吨，环比-0.14（前值-0.6）万吨，企业发运正常，装置复产增多，下游采购一般，贸易商低价补货，内贸订单总体改善；厂家可售库存-16.5万吨，环比-1.7（前值+3.5）万吨。海外方面，台塑7月报价超预期上调，CFR印度涨150美元/吨，BIS认证时间尚未宣布延期，抑制了中国出口，造成印度市场货源偏紧；中国5月PVC出口22万吨，环比降2万吨，主要是交付印度的减少。需求端，华东进入雨季，硬制品企业开工转弱，5月地产数据未见改善，地产新政近期主要影响头部城市的二手房成交。成本端，电石出厂上涨100，PVC边际成本在5890。综上，国内供需边际转弱，尽管亚洲市场涨声一片，受BIS认证限制，出口传导不畅，后市评级调整至震荡。 苯乙烯：上周苯乙烯期货阴跌，指数收9144（-1.9%），总持仓43.4（+1.9）万手。华东江阴港自提9420（-150）元/吨，江苏现货9340/9370，7月下9300/9320；8月下9220/9250。美金盘：7月纸货报1125（-20）美元/吨，折9501（-20）元/吨，进口价差-131（+8）元/吨。FOB鹿特丹1233（+64）美元/吨，美湾53.5（-3.2）美分/磅。 核心逻辑：上周开工率68.7%，环比-3.9%（前值+1.4%），结束四连升，产量29.9（-1.7）万吨，样本产能2095万吨。浙石化60万吨装置15日因故障停车检修，预计检修10天。华北、山东和华东各一套装置降负。6月份检修与重启规模相当，7月份检修装置净增加60万吨，在非一体化大幅亏损的情况下，减产预期增加。库存方面，本期产业总库存22.7万吨，环比-0.9（前值+0.5）万吨，结束三连增，同比-4%（前值+12%），降至历史同期中性水平。江苏港口到提货均出现显著提升，创近三个月高位，随着苯乙烯价格的回落，下游集中补货；厂库方面，山东、华东工厂去库，装置产出减少，临近月底工厂出货积极性高。需求端，EPS因前期开工骤降，造成局部区域供应紧张，上周多套装置重启，带动下游开工明显回升。成本端，夏季燃油需求被看好，中东局势不稳定，油价反弹；纯苯的非苯乙烯需求仍然强劲，库存低位去化，加工费高位；苯乙烯非一体化成本10310（-20）元/吨，加工费-890（-210）。综上，非一体化严重亏损下，装置有减产预期，下游EPS开工反弹，纯苯仍偏紧，EB评级维持震荡。 甲醇：上周甲醇延续跌势，MA2409合约收于2498元/吨，周跌幅1.2%。现货方面，太仓现货价格参考2500-2505。6月下旬纸货参考2500-2505，7月下旬纸货参考2510-2520。午后刚需逢低补货，午后现货成交放量较好。甲醇山东南部市场部分意向价格在2420-2430元/吨，价格整体稳定。内蒙古甲醇市场主流意向价格在2070-2150元/吨，与前一交易日均价下跌5元/吨。生产企业出货为主，下游按需采购，价格弱势整理。截止6月20日，沿海地区甲醇库存在67.6万吨，环比上涨3.6万吨，涨幅为5.63%，同比下跌26.72%。基本面来看，供应方面，春检步入尾声，部分检修装置重启，甲醇开工率有所上行，后期仍有部分检修装置重启，甲醇供应压力将逐步回升。进口方面，目前部分非伊甲醇装置停车检修，预计6月份甲醇进口量提升幅度有限。不过伊朗甲醇装置维持稳定运行，进口船货陆续到港，后期进口量逐步提升。需求端来看，近期多套外采甲醇制烯烃装置停车降负，且短期内重启概率较低，烯烃需求维持低位。传统下游逐步进入消费淡季，开工率下行为主。成本端，煤炭方面，多数煤矿保持平稳生产，市场供应稳定，需求节奏放缓，煤矿市场煤销售不快，部分煤矿有库存累积，坑口价格整体承压趋弱。综合来看，随着进口货源逐步到港，以及烯烃需求下滑，供需边际逐步转弱，预计甲醇价格维持震荡偏弱走势。 工业硅：上周工业硅震荡偏弱，工业硅Si2409合约收于11965元/吨，周跌幅1.7%。现货方面，华东不通氧553#硅价格在12700-12800元/吨，较前一周下降150元/吨（1.2%）；华东通氧553#硅价格在13000-13100元/吨，较前一周下降50元/吨（0.4%）；华东421#硅价格在13500-13700元/吨，较前一周持平。基本面来看，西南地区进入丰水期，硅厂逐步复产，叠加西北硅厂维持高开工，供应压力逐步增大。需求方面，多晶硅负反馈兑现，硅料厂集中停产检修，6月份多晶硅产量将显著下滑。有机硅，近期国内单体开工较高，且新增产能持续放量中，后续仍有部分新产能即将投产，供应端增速较快。铝合金，下游订单下滑严重，由于成交惨淡，企业成品锭库存较大，不乏企业下调开工率，再生铝行业减产范围继续扩大。整体来看，供应压力持续增加，而需求走弱，工业硅基本面疲弱，盘面回归弱势基本面。不过盘面下跌后底部或仍有资金抵抗，且基本面利空已被计价，因此短期内预计硅价维持低位震荡走势。中长期来看，待市场开始交易仓单集中注销逻辑，预计硅价将继续下跌。 聚乙烯：L2409合约收于8523元/吨，-39元/吨，持仓40.8万手，减少0.7万手。现货方面，华东低压：8370元/吨（-30元/吨），华东高压：10750元/吨，华北线性主流：8550元/吨。 核心逻辑：PE停车16.3%(+1.4%),线性排产28.2%(-1.1%),低压排产45.1%(+2.3%),高压排产10.4%(-2.6%)。本周期国内企业聚乙烯检修损失量在 10.71 万吨，较上周增加1.13 万吨。6月14日国内PE库存99.3万吨（-0.1%,前值99.4)。其中生产库存42.9万吨（0.6%,前值42.6)，港口库存42.2万吨（0.2%,前值42.1)，贸易厂库14.2万吨（-3.3%,前值14.7)。国产货源供应略增，加之终端需求改观不大，货源消化缓慢，石化库存增加。需求端，聚乙烯下游农膜开工15%（+1%），包装开工53%（0%），薄膜开工43%（0%）。农膜开工率缓慢回升，薄膜维持低负荷生产，管材进入传统淡季，终端项目开工进度放缓，工厂交付前期订单为主。综合来看，生产厂商检修量维持较高位。需求方面，农膜开工率缓慢回升，等待第三季度迎来棚膜旺季，其余下游需求未出现明显好转，新增订单跟进速度放缓。利润方面，夏季出行高峰，中期汽油需求向好，将带动油价出现小幅上涨，短期油价震荡，动力煤弱现实强预期博弈，煤价僵持难有大波动。预计下周聚乙烯市场震荡。 聚丙烯：PP2409合约收于7717元/吨，-33元/吨，持仓量39.4万手,减少1.5万手。拉丝现货方面，华东市场：7773元/吨（-5元/吨），华北市场：7746元/吨，华南市场：7736元/吨（+2元/吨），西北市场：7700元/吨（+20元/吨），美金市场：960美元/吨。 核心逻辑：PP停车17.8%(+0.7%),均聚排产56.7%(+3.5%),共聚排产25.6%(-4.2%)。检修损失量在 15.054 万吨，环比上周回落 2.47%。由于当前正处于需求淡季，石化生产企业或继续保持高检修率，国内聚丙烯装置降负损失量或出现上涨。6月14日国内PP库存60.6万吨（-1.2%,前值61.3)。其中生产库存50.2万吨（0.0%,前值50.2)，港口库存6.2万吨（-4.8%,前值6.6),贸易厂库4.1万吨（-10.0%,前值4.5)。检修装置较上周减少，产量环比继续增加，上游生产企业去库压力增大。需求方面，短期内PP市场进入盘整期，市场交投转弱。农业方面，复合肥夏季市场扫尾，缺乏需求支撑，化肥袋订单成交冷清。建筑方面，周内雨水持续叠加资金情况暂无好转迹象，多数项目进度放缓，短期内水泥袋需求有限。周内部分BOPP检修企业恢复生产，开工负荷小幅提升，但企业成品库存处在高位，利润不佳抑制采买的积极性。塑编方面，工厂成品库存压力较大，短期开工负荷率低位，去成品库存为主。预计下周聚丙烯市场震荡。 天然橡胶：6月21日，ru2409收盘报收14900元/吨，较前一交易日-1.23%。供给端，泰国降水充沛，东北部正常割胶，南部近期胶水逐渐出量，但大厂抢原料补库存交付前期订单，周期内随着原料出量，加工厂压价采购，原料价格出现下行拐点。云南产区产区仍受持续性降雨扰动，割胶收阻。海南产区天气情况较上周好转，胶水收购价格高位松动。海南胶水主要流向浓乳，周内部分流向全乳，RU更多锚定云南交割利润，但对盘面指引有限。需求端，半钢和全钢开工恢复性提升，预计下周样本企业产能利用率小幅波动为主。库存方面，近期越南上量，加工厂补前期空单为主，预估6月下旬越南混合胶到港增加，利空3L和10#。此外，前期拉涨下预估7-9月泰混到港增加。值得注意的是，短时因海运问题导致海外货物滞港严重，后续到港或不及预期。总体来看，1.原料端弱势难改，向上动能受限，低库下天气扰动尤为明显。2.根据NOAA天气预报未来第一周天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期增加，红色区域主要集中在中国海南岛、缅甸南部及柬埔寨南部。3.到港问题是否受到海运影响有待观察。4.泰国浓乳以及越南浓乳与国产的浓乳的价差位于历史高位，之后海外浓乳价格下滑下将进一步压制胶水价格。5.当下9-1价差存在季节性收窄的规律。我们对橡胶抱有谨慎态度，下跌空间有限，操作上单边建议观望，等待基本面和技术面共振的机会。套利建议9-1正套。 PTA：期货端，6月21日，TA2409合约收盘报收5922元/吨，较前一交易日-0.40%。PTA现货价格收稳5955元/吨，现货均基差收跌2至2409+10；PX收1039.67美元/吨，PTA加工区间参考366.81元/吨；逸盛海南1短停，PTA开工下滑至73.22%，聚酯开工89.29%，国内涤纶长丝样本企业产销率43.3%。今日现货均基差收跌2至2409+10。现货供应稳定，聚酯采购零星，贸易心态谨慎，日内现货基差走势继续分化，整体趋弱。6月主港及仓单交割09贴水15-升水20、贴水15成交，7月主港交割09贴水5、升水14、15成交，8月主港交割09升水10-15成交。综合来看，需求弱化预期加剧但暂未形成负反馈，总体产业供需趋于宽松，但TA自身基本面驱动影响一般。成本端加工费再次回落支撑价格，原油端高位震荡。因此，多重因素下TA波动率明显走低，供需矛盾不突出，震荡为主。 乙二醇：期货端，6月21日，eg2409合约收盘报收4527元/吨，较前一交易日+0.56%。6月21日张家港乙二醇收盘价格在4508元/吨,上涨42，华南市场收盘送到价格在4550元/吨,上涨30，美金收盘价格在523美元/吨,上涨2。乙二醇市场今日延续强势，早盘开盘时，张家港现货开盘在4500附近高开，盘中买盘兴趣提升，商谈维持4510附近的价位，下午收盘时，没有明显变化，现货在4510附近商谈，现货基差今日走强，上午在09-22附近，下午在-9-17附近，华南市场跟涨，但买盘兴趣一般，成交情况仍显僵持。综合来看，国内检修在6月份已陆续完成，近期国产产量恢复中，供应压力趋于增加，叠加下游需求步入淡季，市场多头信心不足，库存趋缓。推算未来供需边际宽松，成本端对MEG支撑不强，关注下游负反馈，预计EMG短期延续弱势。 纸浆：6月21日，SP2409合约收于5886元/吨（-50元/吨），持仓量增0.9万手达23.4万手，成交量环比-33%至23.3万手，盘面下行动能减弱。现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6250元/吨（-50），阔叶浆5600元/吨（-50），本色浆5450元/吨（+0），化机浆3850元/吨（-100），日内针叶浆主流品牌现价下调，出货压力下现货报盘有所松动，参考山东俄针现货报价，基差为-86元/吨走强。 产业资讯： 1.据Arauco通知，由于后续MAPA停机检修，6月及7月阔叶明星按照50%的协议数量供应。 2.据UTIPULP数据显示，2024年5月欧洲木浆库存量66.88万吨，环比-1.4%，同比+0.3%；欧洲木浆消费量85.94万吨，环比-1.7%，同比+10.6%。 3.据国家统计局，2024年5月我国机制纸及纸板产量1325.8万吨，环比+0.5%，同比+6.8%，累计6321.2万吨，累计同比+13%。 4.据海关数据显示，2024年5月我国针叶浆、阔叶浆分别进口78、126万吨，同比分别-20%、-4%，环比分别-16%、-8%，进口均价分别为736、646美元/吨，环比分别+0.6%、+1.5%。 5.UPM、芬林芬宝新一轮针叶浆报价870美元/吨，较上一轮持平。 核心逻辑：纸浆供给量跌价涨，下游延续刚需拿货，成本逻辑支撑浆价震荡整理。具体来看，进出口方面，2024年4月全球纸浆发运量420万吨，同比-14%，呈下降态势且据海关最新数据显示，5月纸浆总进口282万吨，同比-11%，发运量下降兑现至纸浆进口端。此外，2024年5月纸浆进口均价为655美元/吨，环比+2.3%，欧美补库背景下国际市场外盘报价延续高位运行，预计6月纸浆进口端延续量跌价涨态势，支撑盘面浆价走势。库存方面，截止2024年6月21日，国内港口总库存186万吨（+4），其中青岛港109（-1）、常熟港56（+1）、高栏港7（+1）、天津港8（+2），国内港口总库存窄幅累库，受下游厂家交投情绪一般、刚需拿货氛围影响，纸浆消耗提速有限，预计国内主流港口小幅累库态势或将延续。需求端，成品纸价提价困难，恰逢淡季且需求清淡，部分纸企开工或继续下探以缓解库存压力，终端需求颓势未见明显好转，对上游浆价支撑力度较差。后市重点关注港口库存节奏、下游需求改善情况。 ▼农产品篇▼ 油脂：近期油脂市场整体震荡偏弱，主要在于基本面整体状况较弱。棕榈油方面，马来西亚棕榈油局（MPOB）发布的报告显示，产地库存持续累积，但增幅有限。主要得益于出口的增长抵消了产量的季节性上升，特别是印度需求的显著改善，6月初印度棕榈油进口利润仍然可观，预计6月进口量将大幅超出预期。国内市场棕榈油库存保持中性水平。尽管预计6月份到港量将有所恢复，但随着夏季的到来，棕榈油需求也相应增加。与其他油脂相比，棕榈油的库存压力较小，使其在三大油脂中显得相对强势。豆油而言，美国农业部（USDA）本月的报告数据基本符合市场预期，报告整体呈现出中性偏空。目前，美国大豆产区天气状况良好，播种进度虽稍慢，但预计6月作物优良率将表现不俗。干旱监测报告显示，部分产区后期可能出现干燥情况，但暂时对产量影响不大。预计6-7月中国大豆到港量将保持在每月1000万吨的水平，供应充足。菜籽方面，尚未出现明显的市场驱动因素。综合分析，国内油脂消费前景不容乐观。但是，基本面偏弱这一因素已被市场充分消化。因此，尽管整体市场处于较弱水平，但也不具备大幅下跌的基础。 粕类：USDA6月大豆供需报告中性偏空，产区气温升高，阿根廷大豆产量小幅上调，巴西大豆收割完成。CPC表示，现在注意拉尼娜现象，因为拉尼娜现象更容易在7-9月形成(65%的可能性)，并持续到2024-2025年北半球冬季。2024年7月至9月，美国大部分地区的气温将高于正常水平。一农业研究机构称，2023/24年度阿根廷大豆产量预估小幅上调至4980万吨，较上次预估增加近1%，预估区间为4850—5090万吨，这得益于近期有利的干燥天气条件，大幅推进收割。巴西植物油行业协会调低了2024年度巴西大豆产量预期，原因是南里奥格兰德州洪水的影响。国内方面，6国内方面，随着大豆到港量增加，油厂豆粕供给压力不减，部分油厂胀库停机，但豆粕现货依旧承压，基差预计承压运行为主，预计豆粕价格或持续偏弱,操作建议逢高做空。重点关注：1、美国产区天气状况 2、国内大豆到港情况。 白糖：近日，国际糖业组织（ISO）和知名行业咨询机构贸易商Czarnikow（简称CZ）分别发布了关于全球糖市场的最新预估。然而，这两份报告对2024/25年度全球糖市场的前景给出了截然相反的预测。Czarnikow预计市场将出现供应过剩，而ISO则认为供应将继续短缺。这一矛盾引发了广泛关注和讨论。Czarnikow和ISO的预估之所以截然相反，实际还是对全球产量的分歧较大，而对全球年度食糖消费量的预估分歧不大，这反映了后期全球主要产糖国产量变化的复杂性和不确定性。以下是几方面的动态，可能解释这种矛盾：1. 气候和天气条件：糖产量高度依赖气候条件。如果全球主要产区出现极端天气或自然灾害，可能严重影响产量，从而影响全球供应。2. 政策变化：各国的农业和贸易政策对糖市场有重要影响。例如，印度食糖出口限制、补贴政策等都可能影响糖的生产和流通，进而影响市场供需平衡。3. 市场需求波动：全球经济状况、健康意识提高和消费者偏好变化都可能影响糖的消费量。例如，健康饮食趋势可能导致糖消费量低于预期，从而影响市场需求。综上，目前市场对全球食糖产量的预期存在分歧，因此糖价短期内震荡概率偏大。 棉花：国内棉花市场价格持续展现出偏软的波动趋势。根据美国农业部最新发布的6月全球棉花供需预测报告，新一季国际棉花市场的供应充足局面将进一步加固，预示着ICE棉花期货价格很可能将持续面临下行压力。与此同时，国内纺织行业正处于传统的需求淡季，市场对棉花的需求不振。此外，新疆这一主要棉花生产区域气候条件理想，加速了棉花的生长进程，部分区域的棉花已步入蕾期，预示着新棉的单位产量或将达到较高水平。综合上述因素，国内棉花价格在缺乏强劲消费需求支撑的情况下，保持了其偏弱的震荡行情。 鸡蛋：6月23日，鸡蛋主产区均价3.55元/斤，主销区均价3.78元/斤，全国鸡蛋价格呈下行调整走势，梅雨季延续，现货调整延续。期货方面，鸡蛋主力合约2409合约震荡偏弱，收盘价3893元/500千克，较上一周跌97，跌幅2.43%。盘面来看，成交和持仓继续下降，偏弱运行。综合来看，鸡蛋基本面较为稳定，梅雨季节，现货价格下行。蔬菜替代影响有限，6中下旬鸡蛋现货价格存在下行预期，建议观望为主。 海内外通胀展望——海外通胀短期有粘性，长期下行，国内通胀温和上行 橡胶：库存角度分析海内外价差 江西和广东地区碳酸锂产业链调研报告 【“画”说期货】借助期货携手发展实现共赢 【“画”说期货】“期货+期权”企业经营双保障 三大油脂套利研究 AI又杀疯了？-基于LSTM算法的豆粕期货价格预测 合成橡胶期货及期权50问｜合成橡胶现货市场概况 原油、成品油库存与油价关联性浅析 特别声明 ▼ 本订阅号（微信号：中财研究）所载内容仅供中财期货有限公司（以下简称“本公司”）的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流。普通投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本订阅号不是中财期货研究报告的发布平台，客户仍需以中财期货正式发布的完整研究报告为准。市场有风险，投资须谨慎。在任何情况下，本订阅号所载的信息和内容并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号所载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，本公司不承担任何法律责任。本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，本订阅号不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 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