【一德早知道--20240624】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240624】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年06月24日 宏观数据 周末重点数据/提示 1.16:00：欧元区6月制造业PMI初值，前值47.3，预期47.9，公布值45.6。 2.16:00：欧元区6月服务业PMI初值，前值53.2，预期53.4，公布值52.6。 3.16:30：英国6月制造业PMI初值，前值51.1，预期51.2，公布值51.4。 4.16:30：英国6月服务业PMI初值，前值52.9，预期53，公布值51.2。 5.20:30：美国6月SPGI制造业PMI初值，前值51.3，预期51，公布值51.7。 6.20:30：美国6月SPGI服务业PMI初值，前值54.8，预期54，公布值55.1。 7.22:00：美国5月成屋销售总数年化(万户)，前值414，预期410，公布值411。 8.22:00：美国5月谘商会领先指标环比（%），前值-0.6，预期-0.3，公布值-0.5。 今日重点数据/事件提示 1.16:00：德国6月IFO商业景气指数，前值89.3。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指：上周A股市场延续调整，上证综指跌破3000点整数关口。周五多只沪深300ETF午后量能明显放大，疑似维稳资金入市托盘。从全周角度来看，上周除科创50周度收涨外，其余主要指数均周度收跌。期指四个标的指数中上证50（周跌幅1.14%）跌幅相对较小，沪深300（周跌幅1.30%）紧随其后，中证500（周跌幅2.12%）和中证1000（周跌幅2.42%）表现落后，与前一周形成鲜明对比。行业板块方面，电子、通信等板块涨幅居前，和前一周类似，但消费、中市盈率指数表现落后。资金方面，上周沪深两市成交额维持在6100亿元至7600亿元之间，与前一周（6900亿元至8500亿元）相比出现大幅回落。两融余额继续维持在15100亿元左右。北向资金上周延续净卖出状态，全周成交净卖出161.15亿元、与前一周（净卖出218.73亿元）相比出现放缓。板块方面，上周外资继续加仓电子和通信行业，同时继续对食品饮料、医药、家电进行了较大幅度的减仓。5月下旬以来，A股市场持续调整，上证综指从3174点的阶段性高点，再度跌破3000点整数关口。我们认为，导致市场弱势的主要原因一方面在于投资者对国内经济政策预期尚不明朗，另一方面则在于严监管背景下对于投资者权益保护如何落实的担忧。在6月议息会议偏向鹰派、近期地缘扰动增多、欧洲政局变动等因素影响，短期外资持续流入中国资产的格局或将继续放缓。从市场角度来看，存量博弈的市场环境意味着短期A股很难出现多个板块同时持续上涨的状况。在宏观政策尚未发力之前，预计A股市场仍将呈现振荡磨底态势。操作上，我们认为若短期内上证50和沪深300大指数不能企稳，一定程度上也会影响中证500和中证1000短线的节奏，因此建议投资者暂时空仓观望。 期债：上周五央行开展100亿元逆回购操作，当日有20亿元逆回购到期，实际净投放80亿元。逆回购投放较前一日缩量，资金面收敛。国债期货多头减仓，带动盘面小幅回调。上周在市场情绪的推动下，国债期货各品种先后创历史新高，市场行情演绎极致后止盈盘开始离场。触发止盈的重要驱动来自于央行行长在6月19日陆家嘴金融论坛的讲话。此次讲话包含信息量较大，包括利率传导机制建设（淡化MLF的政策利率作用，未来或以7天OMO利率替代），抬高利率走廊下限，央行二级市场买卖国债条件已经成熟，并再次提示债市风险。6月以来在资金面宽松背景下，交易盘推动各期限国债收益率走低。6月中旬，央行主管媒体金融时报发文指出“非银有钱”只是阶段性，非银流动性终将回归常态。结合上周公开市场操作缩量投放，政策层态度明确。季末资金季节性回流银行体系以及政府债发行加快，下周资金面波动可能加大。综合基本面和政策面，如果没有新的利多出现，预计短期债券市场维持震荡，投资者追涨需谨慎。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银：上周五外盘金银显著下行，Comex金银比价大幅回升。美股分化，美债持平，美元上涨，VIX、原油回落。经济数据方面，欧元区6月SPGI制造业PMI初值45.6，预期47.9。美国6月SPGI制造业PMI初值51.7，预期51；美国5月成屋销售年化总数411万户，预期410万户。名义利率持平叠加盈亏平衡通胀率回落，实际利率开始反弹对黄金压力增强。经济数据支撑美元反弹。资金面上，金、银配置资金同时减持，截至6月21日，SPDR持仓831.93吨（-1.72吨），iShares持仓13462.68吨（-65.34吨）。金、银投机资金同时回落，后者已连续2日减持，CME公布6月21日数据，纽期金总持仓45.40万手（-3444手）；纽期银总持仓17.47万手（-829手）。市场降息预期维持2次，高于点阵图水平，降息时点仍维持9月；白银溢价率稍有回落但仍居高位，预计难以在15%上方停留较长时间，将随着进口窗口打开而得到修复。技术上，金、银延续周线多头格局，日线反弹大概率结束，或将继续考验纽期金2285支撑。策略上，配置交易暂持；投机交易多单可适当减仓，也可依托纽期金前低2304为止损暂持。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷（RB2410/HC2410）：近期盘面价格在宏观预期退潮后价格显现疲弱。螺纹北京3620,杭州3430，广州3415；热卷上海3760，博兴基料3710，乐从3740。粗钢压减从当前情况来看更多是区域性范围内的影响，总量对于整体来说影响较小，当前仍旧是围绕淡季需求的现实展开，周度数据显示供应仍在年度高位，但下游成材库存去化的放缓导致现货价格承压，但由于原料前期存在一定跌幅，并且铁水周度数据仍未见高点，整体终端需求从冷热价差的收缩体现出淡季特征，但需要注意的是成材价格的下跌可能导致内外价差拉大使得国内价格性价比凸显值得关注。 合金： 72硅铁：陕西6600-6900，宁夏6800-6900，青海6800-6900，甘肃6800-6900，内蒙6850-6950（现金含税自然块出厂，元/吨） 硅锰6517南方报价7800-8000，北方报价集中在7700-7900。 市场逻辑：硅锰产业情况，当前港口锰矿库存结构仍表现为高品氧化矿到港不足库存下降明显，中低品占比过大的特点，而一旦外矿尤其是高品氧化矿发货出现延迟，容易导致成本快速推升。当前盘面价格虽然平水主流产区成本，但是仍旧贴水远期矿价的综合成本，在高品锰矿缺口尚未解决中低品无法大规模替代高品锰矿的当下，前期盘面下跌程度已背离基本面，建议逢低做多。硅铁产业逻辑稳定，暂无明显矛盾，但整体表现为供需双旺，且库存结构良好，在库存水平明显偏低的情况关注供应可能存在的扰动。 铁矿石： 【现货价格】日照，56.5%超特642，降17；61.5%PB粉810，降16；65%卡粉966，降21。 【现货成交】全国主港铁矿成交75.9万吨，环比下降17%。 【钢联发运】全球铁矿石发运总量3455万吨，环比上升423万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2860.7万吨，环比增加267.0万吨。澳洲发运量2089.8万吨，环比增加136.2万吨，其中澳洲发往中国的量1785.5万吨，环比增加181.7万吨。巴西发运量770.9万吨，环比增加130.8万吨。非澳巴发运量594万吨，环比增加156万吨。 【港口库存】45个港口进口铁矿库存为14883.27，环比降9.35；日均疏港量311.52增2.14。分量方面，澳矿6728.19降74.22，巴西矿4951.95增120.9；贸易矿9651.27增188.68，球团655.64增13.26，精粉1501.29降42.26，块矿1577.21降82.61，粗粉11149.13增102.26；在港船舶数85条不变。 【小结】期货市场，连铁i2409午盘收于811.5，较前一个交易日结算价跌1.7%，成交32万手，增仓0.5万手。钢厂开工率微增，日均铁水微增，铁矿石港口库存微降，钢厂利润尚可。海外发运增量速度超过港口降库速度，需求端受成材未来供需偏弱的影响仍弱，总体来看铁矿石方面供大于求，预计短期盘面将持续震荡。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2408）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价79285元/吨，-195，升贴水-275；洋山铜溢价(仓单)-12美元/吨。 【价格走势】上周五伦铜3月合约，-2.06%，comex主连，-2.33%，隔夜沪铜主力合约，-1.29%。 【投资逻辑】宏观上，议息会议偏鹰，但美国CPI延续回落，互换市场相对乐观些，认为9月降息、降息两次，交易或再次切换至降息交易，但需关注接下来经济数据会否进一步走弱，届时逻辑会切换；国内公布的经济数据偏弱，政策对冲效果还未显现，需关注政策落实效果，或有进一步刺激政策。供应上，TC跌势企稳，供应扰动未进一步恶化，但智利秘鲁等公布的产量走低，原料风险难解除；冶炼产量仍高增速，减产暂时被证伪。需求上，价格调整后，下游开始点价补库，线缆企业等开工 率回升，精废价差收窄也利于精铜消费，国内库存持续回落，关注消费能否持续回暖及去库力度。长期看，大的供需缺口的逻辑仍存。 【投资策略】宏观偏弱，现货有支撑，逢低试多谨慎参与为主。 沪锡（2408）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价273750元/吨，+1500；云南40%锡矿加工费17500元/吨，+0。 【价格走势】:上周五伦锡3月合约，-1.00%，隔夜沪锡主力合约，-0.62%。 投资逻辑：前期供需缺口预期有所透支，铜价回落，带动锡价回落，但仍在高位区间内。长期来看，供需缺口大的逻辑仍存，供应有扰动， 需求预期积极。当前，5月份锡矿进口 继续下降，缅甸锡矿仍未有复产消息，佤邦事件影响开始显现；印尼锡锭出口仍受限。需 求上，现货转为升水，随着盘面的下滑，下游开始入市备货，但临近行业淡季，终端整体接货意愿有限；光伏、算力增速有所趋缓，半导体等还未进入补库周期。国内库存回落明 显，lme库存较为稳定，后续临近季节性检修，库存或继续去化。短期关注资金情绪、库存变化等。 【投资策略】锡矿扰动持续，库存回落明显，但需求疲弱限制上方空间，波段操作。 沪铝（2407）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格20390-20430元/吨，现货贴水60元/吨，广东90铝棒加工费280元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于20435元/吨，氧化铝收盘于3820元/吨，伦铝价格收盘于2510.5美元/吨。 【投资逻辑】供需平衡方面，云南地区电解铝复产接近尾声，5月份氧化铝净进口量15万吨符合预期，预计6月份净进口量降至10-12万吨，供给端压力并无明显变化。消费端，消费淡季略有显现，价格回调后终端采购量增加但补库意愿不强，铝棒加工费保持低迷，铝棒产量开始受到影响。价格的回落与基本面微观数据关系不大，铝价回调基本到位调整后或开启新一轮的上涨。氧化铝方面，复产难以呈现规模化，几内亚进入雨季铝土矿发运量下滑，净进口数据为-1万吨，供需紧平衡，进口亏损持续扩大，预计6月份净出口量有望增加，供需缺口或将小幅扩大，现货市场价格坚挺成交价格在3900元/吨以上，进口氧化铝价格屡创新高。 【投资策略】氧化铝和电解铝布局多单时机尚好，氧化铝向上弹性更大。 硅（2409）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格13000-13200元/吨；421#价格13500-13700元/吨；昆明通氧553#价价格13100-13200元/吨；421#价格13500-13700元/吨，下调50元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于11965元/吨。 【投资逻辑】供应端，云南四川积极复产，周 度开炉数和产量创新高，新疆地区某厂减产消息仍未正式，开炉数未减少。丰水期低廉的成本和远期盘面的 高价格刺激供给端积极复产，新疆伊犁产能置换虽有条文但尚未实施，整体供给端压力依旧。消费方面，多 晶硅价格保持平稳，多晶硅产量继续下滑，库存压力仍未有效缓解，对工业硅消费产生明显拖累。有机硅行 业持续面临亏损，价格、产量和库存表现波动较小，消费平稳，供应端本月将有部分检修，但难改供需格 局，价格难上涨。合金行业进入消费淡季，加工费持续低迷负反馈体现。铝棒产量及其他下游开工率环比下 滑。整个工业硅链条各环节都面临较大压力，下游采购对价格表现较为冷静，现货极差难修复。 【投资策略】某大厂提高工业硅售价事出反常，虽然供需基本面仍在恶化，但盘面价格适中难以有效跌破前低，短期宜观望。 沪锌（2408）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在23760~23940元/吨，双燕成交于24000~24190元/吨，1#锌主流成交于23690~23870元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于23875元，跌幅0.08%。伦锌收于2849.5美元。 【投资逻辑】宏观面，近期国内经济恢复节奏缓慢，市场静待7月三中全会的政策对市场的进一步指引。基本面，矿端紧缺的情况仍未得到缓解。冶炼厂原料库存处于安全生产线之下，TC继续走低，现货市场甚至出现负数的进口矿TC，冶炼厂利润严重受损并纷纷出现提前检修、计划外检修；预计6月锌锭产量进一步下滑。消费端，当下开始进入季节性淡季，而铁塔订单相对稳健，周内锌价反弹，下游补库热情显著下降，未来仍需验证需求复苏力度。 【投资策略】短期锌价受宏观扰动影响较大，而在供应未解决的大背景下，中长期仍以逢低布局多单的主思路对待。 沪铅（2408）： 【现货市场信息】上海市场报价稀少；江浙地区济金、江铜铅报18830-18850元/吨，对沪铅2407合约升水30-50元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅收于18895元，涨幅0.85%。伦铅收于2179.5美元。 【投资逻辑】当前原料供应问题使得企业生产受限，5月电解铅产量延续小降趋势。另外废电瓶供应仍较为紧张，再生铅炼厂原料库存处于相对低位，废电瓶价格突破11500元/吨，再生冶炼转为亏损。河南、安徽地区再度出现减产，关注成本支撑。海外交仓伦铅库存增加，而国内库存远低于海外，铅价表现内强外弱。铅锭进口窗口开启，6月海外货源或有明显补充，周内获利头寸了结使得持仓及价格均出现较大调整。当下逐步进入下游消费旺季，下游铅蓄电池企业开工基本维稳。 【投资策略】受基本金属整体拖累，短期铅价面临高位震荡格局。但由于供应端矛盾仍未解决，中长期仍以逢低布局多单为主。 沪镍（2407）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水2500元/吨（-350），进口镍升水-100元/吨（-0），电积镍升水300元/吨（-50）。 【市场走势】日内基本金属普跌，整日沪镍主力合约收跌1.20%；隔夜基本金属全线收跌，伦镍收跌1.46%，沪镍收跌0.86%。 【投资逻辑】镍矿价格持稳，镍铁市场成交价继续回落至980元/镍点附近，国内铁厂利润收窄，不锈钢消费放缓，但钢厂排产量不减，后期库存压力较大。新能源方面，6月三元正极材料排产环比下降，对硫酸镍的消耗减少，硫酸镍价格回落，日内价格折盘面价13.54万元/吨，硫酸镍链条对镍价支撑边际减弱。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。但印尼方面对镍矿、镍铁政策等不确定因素对镍价形成一定支撑。 【投资策略】短期看镍价暂获支撑，现货接单尚可，关注短多操作机会。 碳酸锂（2407）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价94850元/吨（-0），工业级碳酸锂90450元/吨（-0）。 【市场走势】日内碳酸锂维持震荡走势，最终主力合约收跌2.39%。 【投资逻辑】供应看，澳矿价格逐渐回落，CIF报价1105美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，利润尚可江西以及四川主产区增产明显，全国碳酸锂6月排产量继续大幅回升；需求方面，6月正极材料排产环比下降。库存方面，周内库存略有增加，盐厂以及下游正极材料厂库存均有增加。当前过剩格局不改，且6月过剩量较大。现货市场，低价市场观望情绪略浓，下游补库动力仍旧不足。 【投资策略】过剩格局持续，当前价位多空博弈加剧，逢低多性价比在逐渐上升。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋：供应：目前全国鸡蛋供应量维持稳定，部分市场小码鸡蛋供应量略有增多，业者心态较谨慎。需求：因蛋价下跌，下游有补货计划，但受高温天气影响，终端消化速度一般。蛋价仍处于季节性偏弱走势中，目前还没到走出弱势的时间，一是天气还不允许市场大面积囤货现象出现，二是供应端也没出现超量淘汰现象，现货最终低点落在何处是市场的关注点，关注后续蛋价下方支撑情况，以及下游囤货量变化。期货跌至当前位置后偏震荡，当前绝对价格偏中性，暂无新介入机会，建议等待现货低价兑现前后盘面基差修复机会。 生猪：养殖端出栏积极性提升，加之随着气温不断升高，前期补栏的二次育肥压栏心态松动，陆续出栏，市场猪源供应增量明显，但当前需求端支撑一般，白条走货较为乏力，供过于求，价格下行。目前盘面整体表现偏弱，后续还需现货表现给与指引，现货前期的强势拉涨主要是供应偏紧还是投机为主，仍存在不确定性，需要后期验证，另外，南方雨水是否会导致疫情风险增大仍需关注，谨慎者短期可观望。 白糖： 外糖：周五外盘小幅震荡上涨，最终ICE10月合约上涨0.14美分报收19.17美分/磅，盘中最低19.23美分/磅，伦敦8月合约上涨6美元/吨报收558.7美元/吨。印度季风雨将来临，巴西供应预期有望刷新纪录，短期其有港口火灾，关注短期7月合约到期前后市场销售进展，短期关注美糖19美分附近争夺。 郑糖：周五盘面小幅上涨，最终郑糖9月上涨24点报收6079点，当日最高6139点，9月基差435至411，9-1价差256，仓单减少143张至16471张，有效预报维持381张，9月多空持仓都有减少，多单减少更多，现货报价大多稳定，9月夜盘上涨14点报收6093点，昨日累计减仓超4.2万张，仓单持续流出，现货报价稳定市场成交清淡，观望情绪浓厚，持续关注盘面资金空头离场动态，操作上，短期9月关注6100附近争夺，中长趋势不变。 红枣：河北崔尔庄红枣交易市场今日暂无大车到货，多为本地小车出货，市场价格弱稳运行，客商挑选拿货，成交清淡，参考市场特级12.30元/公斤，一级11.40元/公斤，二级11.00元/公斤。广东市场今日暂无到车，现货价格持稳。6月21日共注销 29张，累计注销50430吨，交易所显示仓单数量 13700张，有效预报 738张，总计 72190吨，较上一交易日减少145吨。日内期价出现回弹，一方面，根据天气预报显示下周部分产区将出现高温，市场进入季节性炒作阶段；另一方面，自5月中下旬以来，期现呈正基差走势，而基差走强带来的仓单注销回流到现货市场，拖拽现货行情不断走弱，当前基差修复属正常现象。随着新季关键生长期的来临，天气炒作风险将进一步加大，关注盘面异动及新季产区气候变化，建议投资者观望为主，谨慎操作控制风险。 苹果：山东栖霞地区苹果价格稳定，果农货80#以上桶标一二级主流2.5-2.8元/斤，一般货2.3-2.5元/斤。陕西洛川富士价格稳定，80#以上客商货主流报价5.3-5.5元/斤，中前期货价格上浮4.3-4.5元/斤；产地苹果好货与差货价格两极分化更加明显，客商补货青睐好货，支撑陕西产区优质好货高位成交。山东产区樱桃逐渐结束，客商恢复包装苹果，寻货客商数量比之前略有增加，果农带有一定惜售情绪。预计近期差货价格以稳定为主，好货价格有上浮可能。旧季交易窗口进一步缩小，果农方出库承压，消费淡季叠加时令水果冲击，预计尾货难出现翘尾行情；新季增产预期较强，交割品质放宽。建议投资者偏空对待，谨慎操作控制风险。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 燃料油：上周低硫燃料油市场持稳运行，而高硫燃料油市场偏强运行。具体来看：低硫方面，下游加油需求低迷而近期套利货供应充足，富查伊拉港5月份船用燃料销量较前月下降3.5%，6月除了来自欧洲的套利货流入量增加外，新加坡还会迎来尼日利亚的低硫燃料油供应，亚洲低硫燃料油市场供应充足，甚至有些过剩。高硫方面，越来越多安装了洗硫塔的船只在结束波斯湾附近的工作后，选择从好望角绕行前往欧洲，由于途中可加油地点有限，富查伊拉港的高硫燃料油需求得到支撑。夏季发电需求抬头，新加坡高硫燃料油需求稳健。此外，非制裁油品供应减少，继续给高硫燃料油市场带来一定支撑。当地船用燃料供应商表示，随着6月下半月补货的货物抵达，目前高硫燃料油供应略微吃紧的局面将得到缓解。我们建议布局09LU-FU价差多头，等待驱动。 沥青：估值：按Brent油价84美元/桶计算，折算沥青成本4180附近，09合约估值低位。驱动：百川炼厂库存增加，社库略减少，隆众库存减少，短期供需驱动中性偏空。中期来看，上半年供需双弱，需求端降幅更为明显，炼厂利润低位，产量难增。三季度仍是小幅去库预期，但库销比太高，价格难有弹性，总之当前沥青低估值，供需方面缺乏驱动，09合约3500附近可短多，参与价值不大。 甲醇：国内开工回落，短期大型一体化装置检修拉低开工，但后期预计开工再度回升，国外开工上升，中东多套装置重启，马油大装置短停后重启中，预计后期北美装置将重启，6月到港船货或将增加，下游综合开工下降，主要是一体化装置检修，7月关注久泰重启及诚志停大开小，传统需求进入淡季，预计需求整体延续弱势，本周沿海库存上升，内地库存上升；国内外开工逐步回升，烯烃需求延续弱势，传统需求淡季运行，甲醇供需整体趋于宽松，库存开始进入累库周期，此外煤炭成本及运费支撑较弱，整体看甲醇价格或仍延续震荡偏弱运行。 聚酯：聚酯开工高位，关注近期减产保价落实情况，季节性有走弱预期。当前聚酯库存偏高，利润不佳。终端需求有边际走弱。 PX：供需方面：供应上亚洲开工最低的时间点过去（4-5月份检修），本周有所提升，需求上PTA开工后期预计有回升，总体上PX供需边际改善。调油当前仍没有明显走出来（主要由于亚洲芳烃产量同比偏高以及美国提前备货），目前汽油裂差仍较弱，其逻辑在边际走弱，需要继续观察。估值方面石脑油价差低位震荡，PXN震荡有所回落，PX估值中性。总体上PX供需逐步改善。原油我们偏震荡看待，短期布油到85处于偏高位置，有压力。总体看PX基本面好于PTA，但亦无大涨的驱动，维持区间震荡思路，下方支撑8350左右，到位后可逢低做多。可关注逢高做空PTA加工差。 PTA：供需方面：PTA5月去库，6月预计平衡偏去，6月后需要关注大厂的检修动态，同时汉邦5月底重启，蓬威预计近期重启，PTA供应压力较大。需求方面终端需求亦有边际走弱，但预计聚酯开工短期尚能维持，不至于快速走低，但是需要关注近期聚酯大厂减产挺价的落实情况。总体如果后期PTA如无重大检修将累库。估值方面石脑油价差近期震荡，PXN近期震荡有所走肉，调油逻辑弱化。PTA加工差近期震荡，整体PTA估值中性。原油我们震荡看待（布油75-90），大幅上升空间亦缺乏驱动。操作上TA可等待调整到位后做多，滚动操作（向上空间有限），支撑5750左右，上方不追多。 MEG：供给上国产低位陆续升高，其中油化开工相对偏低，而煤化处于近年季节性高位，MEG煤化近期恢复比较明显，但油化恢复略不及预期（卫星预计开一套停一套需关注、浙石化近期投料开车、镇海开车预计推迟到8月）。进口后期装置重启后量陆续提升，放量要在7月偏后。需求方面聚酯开工高位，关注近期是否会减产。估值方面短期有所反弹，其中油化工估值仍处于低位，煤化工利润仍处于高位。绝对价格上偏震荡看待，低估值4400偏下可陆续做多（总库存较去年偏低，绝对价格重心较去年提升），由于向上驱动受限，绝对价格高度亦受限，波动区间预计4200-4700。 PF：供需方面：供给上开工中性偏高，需求一般，本周库存环比略有降低，利润近期修复，绝对价格上跟随成本波动。短期可尝试高空利润。 塑料：短期震荡，周度波动空间140。基本面来看：1、基差略走强，但仍升水格局。2、成本端原油反弹，煤炭暂稳；3、石化去库，但同比仍是同期偏高水平；4、前5个月表需累计同比增加了48万吨，同比增速仅3%，7月检修陆续恢复。策略：试空或观望，风险在于原油。 PP：周内先涨后跌，但幅度均有限，周度波动空间120。基本面看：1、原油反弹是化工短期跌不动的主要原因，除此之外丙烷小涨，其它原料端基本持平；2、价格从高到低为：油制成本＞MTO成本＞进口成本＞盘面＞现货＞出口支撑＞煤制成本≈PDH成本。3、产业环比去库，但下游拿货意愿并不高，成品累库，石化库存同比仍然偏高。4、前5个月表需累计同比2.1%，预计7月数据会有所增加。策略：可轻仓试空或暂时观望。 PVC：现货5800；内需同比改善预期仍存，出口未超预期，库存高位，7—8月检修计划增加，去库或略快；现货估值中性，盘面升水合理，现货锁部分流动，但交割货源之外库存也不低，近期增加新交割库，实际效应不大，需关注仓单注销时间的修正；电石低利润，PVC利润尚可，09逢低试多，6000止损。 烧碱：现货低端2435元，价格略涨；主流现货2300附近支撑偏强，检修预期和低估值逻辑，09在2700—2900偏强。 纯碱：大厂检修结束，开工逐步提高，关注后期检修计划，维持库存高位偏平稳观点；当前投机补库走弱；盘面估值中性略高，中期仍关注出口不及预期下的累库；送到价格2150；策略：观望为主，供应扰动大，参与难度大，短期在2050-2150波动。 玻璃：产销走弱；供应高位略下行，刚需韧性好，梅雨季后仍有需求环比改善预期，宏观强势托底，利空是竣工弱势下玻璃需求持续性；策略：成本抬升，盘面1550—1800震荡为主；关注低多，1450止损。 尿素： 供给：周产量125.24（-0.71）、周均日产17.89（-0.1）；周开工率82.62%（-0.47%）。需求：农业需求：本周农需区域跟进；复合肥开工率36.14%（-2.55%）、库存47.09（+0.33）。工业需求：三聚氰胺开工率59.76%（-0.72%）。库存：企业库存26.64（-0.44）、港口库存15（-0.3）。成本：固定床现金流1750，天然气现金流1800。 策略建议：目前区域农需追肥分散，库存仍偏低位，中短期或2000-2150区间小幅反弹；中长期新增投产、装置供给宽松，需求空档，库存累库趋势，仍高位偏空或1930-2100附近。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数：上周欧洲航线运输需求保持稳定，供需基本面稳固，即期市场订舱价格继续上涨，上海港出口至欧洲基本港市场运价报4336美元/TEU，较上期上涨3.76%。根据订舱价与结算指数对应比例计算今日SCFIS指数预测值为4961点，较上期增长5.82%。 基本面，据现货市场反映，目前班轮公司舱位依旧紧张，6月底仍有甩柜现象，7月初订舱情况较好，对运价构成一定支撑。当前近月合约交易的主要逻辑为供不应求的基本面不变，据最新数据显示，7月上海-北欧停航显著增加，运力将收缩4.2%，航运旺季叠加假期备货提前，均对运价形成提振。考虑到绕航导致港口拥堵加之近日欧洲主要海港爆发联合罢工导致物流延误，进一步加剧供应链压力，令本就紧张的运力雪上加霜。不过鉴于持续高涨的运价，令部分下游企业不堪重负，尤其是低价值货物或将出现无法忍受的风险，因此，船司的涨价落地情况有待于进一步观察，且预计船司提涨的斜率将出现放缓。 现货报价方面，目前市场小柜报价区间在4225-6800美元/TEU，大柜报价区间在7225-9840美元/FEU，据了解目前市场大柜接受价为7200-7500美元/TEU，值得注意的是东方海外和达飞调降7月即期报价揽货，显示部分船东挺价意愿出现松动。 总体来看，在供需基本面改善前，策略上维持偏多思路对待，但进一步上涨速率将有所放缓。后期密切关注中欧贸易争端引发的现货变量以及新船交付情况。 一德期货研究团队： 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