天风国际境外市场周报(2024.6.17-2024.6.21)

（以下内容从天风国际证券《天风国际境外市场周报(2024.6.17-2024.6.21)》研报附件原文摘录）
　　1. 境外股票市场 1.1. 港美股一级市场 本周港股有1家新股上市，美股暂无家新股上市。 1.2. 港美股市场动态 本周美股市场普涨，标准普尔500指数涨0.8%，道琼斯工业指数涨1.4%，纳斯达克指数涨0.2%。 美联储卡什卡利：需要看到更多证据表明通胀正在降温，可能在年底时进行一次降息；美联储处于强势位置，可以慢慢来，观察数据；一些证据显示美国经济正在降温。 美联储哈克：2024年可能会有两次或零次降息，尽管存在不确定性；最新的CPI数据非常受欢迎，希望看到更多的数据；基于前景24年一次降息是合适的。 美联储理事库格勒表示，今年晚些时候降息可能是合适的；受到整体通胀进展、轨迹的鼓舞；经济形势正朝着正确的方向发展。 美国财长耶伦表示，美国有必要控制赤字，拜登的预算充满了实现这一目标的提案；拜登将保护年收入40万美元以下家庭获得的税收优惠；拜登已经意识到许多美国家庭难以支付必要费用。 美联储古尔斯比表示，如果看到更多良好的通胀报告，美联储可以降息；不需要通胀率达到2%才降息；美联储的2%通胀目标是一种“神圣的誓言”；美联储决策与政治、选举无关。 美国国会预算办公室（CBO）将2024年美国预算赤字预估从1.5万亿美元上调至1.9万亿美元；预测美国2025-2034财政赤字将达到22.083万亿美元，比二月预测增加2.067万亿美元；上调美国2024年的经济增长和通胀预测。 美国5月零售销售环比升0.1%，预期升0.3%，前值自持平修正至降0.2%；核心零售销售环比降0.1%，预期升0.2%，前值自升0.2%修正至降0.1%。 美国5月工业产出环比升0.9%，预期升0.3%，前值持平；制造业产出环比升0.9%，预期升0.3%，前值降0.3%。 数据源：彭博，Wind，截至2024年6月21日 恒生指数本周涨0.5%，恒生中国企业指数涨1.0%。 香港即将迎来回归27周年。香港特区行政长官李家超表示，上任两年来，香港更积极主动融入国家发展大局，经济民生方面取得实效，社会安全平稳局面会延续下去。香港将强化“八大中心”定位，不断发展独特的“连接平台”角色。 香港交易所宣布，已落实证券及衍生产品市场在恶劣天气下交易的营运模式及安排，待监管机构批准后将于2024年9月23日起实施恶劣天气交易。 对于境外上市，证监会的态度是要加快备案。在备案过程中，今后要强调对融资额比较大、科技创新实力强的企业到境外上市尽快予以备案，证监会也支持内地企业赴境外上市时，更多到香港上市。 今年1-5月香港共接待旅客约1800万人次，同比增长78%。其中，1380万人次为内地游客，增长73%。 香港政商界人士指出，香港经济实现较快回升，投资者信心稳步恢复，香港正吸引越来越多的海内外企业落户。数据显示，2023年香港初创企业持续蓬勃发展，数量超过4250家，创历史新高。2024年香港经济料将增长2.5%-3.5%。 数据源：彭博，Wind，截至2024年6月21日 标普500成分股本周各行业表现 数据源：彭博，截至2024年6月21日 恒生指数本周各行业表现 数据源：Wind，截至2024年6月21日 2. 中资境外债市场 2.1.中资境外债一级市场 本周一级市场共有21笔发行，市场较为活跃，债券的发行结构涵盖信用直发、维好协议发行和备证发行，发行币种覆盖离岸人民币、美元和日元。 数据源：DMI、久期财经，截至2024年6月21日 2.2. 中资境外债二级市场 本周美债收益率上行，美联储官员对转向降息持谨慎态度，5月零售销售月率增幅不及预期。本周，2年期美债收益率上行3.71pbs，报4.742%；5年期美债收益率上行3.81pbs，报4.276%；10年期美债收益率上行4.05pbs，报4.261%。2-10年国债利差走陡至-48.01bps。 高收益方面，地产整体情绪继续走弱，high beta 名字如万科、龙湖和新城跌1-2pts，路劲在展期方案后略有私行获利回吐出现，曲线-0.5-1pt。万达、瑞安曲线企稳+0.25pt。工业类名字，宏桥25s买盘占优，复星在之前收益率持续收窄后，短端开始出现卖盘，曲线-0.25-0.5pt。其他工业类名字仍持续有买盘，但卖盘稀缺。华晨电力在沉静一段时间后最近双边交投活跃。非中国高收益板块，整体走势稳固+0.25-0.5pt，印度新能源新发名字CGRNEG表现一般-0.25pt。投资级方面，科技板块有部分抛售出现，利差走阔3-4个基点，国企板块变化不大。本周美债收益率虽然盘中有些许波动，但整周下来表现相对较为稳定，信用债交易相对清淡，但随着后续临近降息时间点，美债仍存在一定的波动，收益率较窄的名字预计仍会受影响。 资料来源：彭博 资料来源：彭博 3.地产市场 3.1. 宏观 按揭息率指数持平报4.16厘 减息未明、高息环境暂时维持： 四月份经络按揭转介的新客户中，选用H按计划的比例达96%，反映大部分新造客户倾向选用H按计划。而四月份HIBOR报4.28厘，使H按实际息率及MMI持续触及封顶位。美联储减息未明，高息环境将会暂时维持，加上银行半年结在即，近日的市场资金更趋紧绌。另外，今日一个月HIBOR报4.53厘，连升两个工作日，创逾两个半月新高，并逾九个半月维持4厘左右水平。曹德明料一个月HIBOR仍有上升空间，使H按实际按息持续触及封顶位，MMI下半年将于4厘以上水平横行。 3.2. 住宅 宏安共居公寓日新舍启德 200个宿位全数租出 都会大学占逾一半： 宏安地产（1243）的新蒲岗六合街全新共居公寓「日新舍启德」，上周推出市场招租，首批早鸟优惠近200个宿位全数租出，其中香港都会大学承租超过100个宿位。宏安地产表示，收到来自内地、海外来港留学学生的大量查询，是次合作将为日新舍启德，带来更加多元化和充满活力的小区氛围，以及为学生提供更优质住宿环境和便利设施。 屯门NOVO LAND 3B期周六卖160伙 截收逾5332票、超购32倍： 屯门兆康NOVO LAND第3B期落实本周六（22日）首轮销售160伙单位，折实均价11,854元，入场费298.77万元起。该盘今日截票，最终接获共5,332票，超额32.3倍。其中16票为代理入票。首轮销售160伙单位，涵盖2开放式、39伙一房、95伙两房、24伙三房，折实售价由298.77万元至846万元，折实尺价由11,102元至12,796元，折实均价11,854元，市值9.5亿元。 楼市点评： 日新舍启德的火爆正如上周的点评所提是可以被预料到的，首批早鸟推出的200个宿位全部被租出，反映了市场对这种全新模式的出租公寓的认可。在每个学校来港留学生数量都在逐渐上涨的背景下，八大大学的附近将会是共居公寓的最好的选择地块位置，离学校距离较近以及能够形成同学聚集居住的社区会是留学生考虑租用的重要因素。其次，在价格方面，低至5800港币每个月，对比其他的在学校附近的唐楼，既拥有了私人空间，又享受了较低的生活开销。需要进一步观察的是开发商对于公寓的维护以及进一步的开发，我相信租金的水平仍有一定的上升空间，并且依旧处于留学生可以接受的区间之内，能进一步扩大开发、运营商的收益水平。 3.3. 写字楼及工商铺 通关一窝蜂抢租 内地餐饮连环结业： 近月旺角出现不少内地餐饮品牌退租个案。其中在去年6月份由内地著名柠檬茶饮品店「柠蒙蒙手打香水柠檬茶」，以月租7万元承租的旺角弥敦道578至580号恒隆大厦地下6铺，面积约300平方尺。该铺租约原定至2025年4月，惟早于今年1月份已将铺位推出放顶租，而该店最终于上周正式结业。至于另一内地餐饮品牌「萝卜向南」，去年底以月租约25万元租用旺角登打士街43H号登打士广场地下3、5号铺，面积约1745平方尺，租约期为期三年，原定至2026年12月，不过上周已结业，业主以相同租金重新招租。而余下一间为广州小食店「咕噜丸子屋」，于去年9月以月租约6万元租用油麻地弥敦道518至520地下B铺，面积约350平方尺。据该店已经结业，铺位也在4月底重新放租，意向月租6.7万元。 内企续扩充步伐 小米55万月租铜锣湾复式巨铺 怡和街百老汇撤走： 内地企业在香港继续扩充步伐，继日前比亚迪电动车品牌「腾势」租用湾仔万尺巨铺后，内地手机品牌小米科技亦在香港再次扩充，进一步落户港岛核心商业区，月租55万元进驻铜锣湾复式巨铺，铺位前身为百老汇。是次租赁成交为怡和街42至44号华人银行东区大厦地下连1楼，铺位属复式铺，地下建筑面积约2,043平方尺，一楼约2,050平方尺。旧租客为百老汇电器，该电器铺于2021年3月以月租45万元承租上述铺位，惟早前租约完满后撤走。铺位交吉至今，业主在百老汇撤走后，随即以月租55万元叫价放租，即获多组准租客洽租，最终业主最后选择小米。 铺市点评：不同行业领域进入香港市场会面对不同的挑战与不同的机遇，在选址的考量方面需要格外的参考多方面的因素。首先是餐饮方面，内地餐饮品牌在旺角和油麻地的退租情况引起关注。例如，著名的「柠蒙蒙手打香水柠檬茶」和「萝卜向南」等品牌在租约未到期的情况下提前结业，反映出这些品牌在香港市场面临的经营压力，在通关之后就急忙地开拓香港市场，但是却忽略了港人北上吃喝玩乐的大趋势背景的预测，导致生意惨淡，虽然选择了较为核心的区域，但是难免还是交上了昂贵的学费。而在科技品牌领域方面，小米科技坚定地继续扩展香港市场，租用的铺位叫高峰期下跌了69%，但相较三年前是加价了22%，不难看出小米的发展决心，对于提高品牌影响力和知名度有极高的渴望。这反映出品牌需要根据行业趋势的变化与自身的需求来选择不同的铺面，助力自身企业的做大做强。 4.天风证券研究所重要观点 4.1.宏观策略 宏观：1、在年初经济开门红后，二季度GDP同比增速或回落至5%左右，这意味要想实现全年目标，下半年增速需要达到4.9%左右。在GDP平减指数回升时，这对现价增速提出了更高的要求。出口景气度或成为观察政策是否发力重要指标。2、海外方面，美国经济仍有韧性，但存在二次通胀的压力。我们认为基本面数据并不支持联储在大选前降息，如果年内一定要降，12月的概率也大于9月。欧央行五年来首次降息，原因是欧美经济周期已经持续分化一年，当前欧洲经济的增长压力大于通胀压力。 策略：1、预计30年国债上限2.6%，10年国债上限2.4%，1年CD上限2.2%，资金利率预计仍然维持在不低于OMO利率的水平附近。建议中长期纯债组合保持一定久期，可以考虑2年以内期限债券加10年国开或者30年国债。信用建议基于自身机构禀赋和账户属性要求参与，在尽可能的范围内，提高静态的同时不可忽视组合流动性。2、港股短期偏空情绪有所消化。基本面而言，长期视角下恒生指数与经济增长高频因子具有较高的相关性，自5月20日后两项指标出现一定背离，预计后续缺口或有所收敛；美股或在中期基本面压力下出现调整，短期风险偏好仍是支撑因素。 固收：央行要“保持正常向上倾斜的收益率曲线”，这意味着国债曲线关键期限之间的利差至少为正。建议市场还是要合理估计这个基本前提，可以做平曲线，做窄利差，但是需要注意合理把握度的问题。 4.2. 消费 食品饮料：1）价位带分化延续，中档酒表现亮眼：挤压式增长下，24Q1板块价格带间延续分化，享受价位带扩容红利（中档价位为主）的强α酒企逆势提升份额。2）高档酒稳健&中档酒扩容，行业升级延续但斜率放缓。2023年上市公司占规模以上酒企收入比持续抬升的基础上，利润增速仍高于收入增速，显示上市公司业绩韧性强，强抢市场份额能力使得其能最受益于部分价位带的扩容&升级，因此对于上市公司来说，虽价升斜率较前些年放缓，但升级趋势不变。平β假设下，看好强α酒企集中度加速提升带来红利机会+潜在改革预期机会。 农业：年轻人是养宠主力军，推动宠物行业空间扩大。猫经济崛起快速， 小狗经济不容忽视。 4.3. TMT 电子：Nvidia目标每年推出新版本的旗舰AI晶片，需加速供应商认证流程，才能同步提升系统开发的速度。 为加速供应商认证流程，Nvidia已开始整合各AI系统之产品线采购与认证，对已取得HGX/DGX H100认证的供应商，可简化GB200认证流程并加速进入GB200供应链。未来应该会有更多厂商因Nvidia改变认证流程而加速成为GB200供应商，为2H24值得关注的新投资重点。 计算机：华为2024年“一号工程”的投入下，纯血鸿蒙呼之欲出；鸿蒙盘古将首次联袂亮相，推动AI+OS融合；鸿蒙作为中国第二大操作系统，生态伙伴将迎多重成长机遇。 4.4. 新制造 金属：1、基本金属：非农数据打压降息预期，铜铝价格下跌。本周铜价持震荡下跌走势，沪铜收盘于79290元/吨。美国5月CPI同比增长3.3%，环比持平，通胀恢复了回落势头且低于预期。市场基于通胀的解读提高9月降息预期，可能还会反复修正，美元和美债都缺乏持续推动。2、贵金属：议席会议表露年内可能只降息一次，金银价格震荡下行。3、小金属：美国cpi数据低于预期提振，锡价盘面震荡调整。 4.5. 周期与新能源 建筑建材：先进封装领域，关注0-1的机会。玻璃基板优势：具有接近元组件的CTE、零湿度系数等特性，有助于构建更高性能的多芯片系统级封装。市场规模：据Prismark，预计2026年全球IC封装基板行业规模将达到214亿美元。随各大芯片巨头的入局，玻璃基板对硅基板的替代有望加速，预计3年内玻璃基板渗透率将达到30%，5年内渗透率将达到50%以上。 能源：国内纺服已经进入补库周期，是支撑涤纶长丝/织造高增长的重要因素，当前纺服库存绝对值不高，且从季节性规律来看，仍有望延续补库趋势；美国纺服库存持续去化，库销比已接近正常水平，海外纺服补库有望进一步助推需求弹性。 本文件由天风国际证券集团有限公司, 天风国际证券与期货有限公司（证监会中央编号：BAV573）及天风国际资产管理有限公司（证监会中央编号：ASF056）（合称“天风国际集团”）编制，所载资料可能以若干假设为基础，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。已获授权者，在使用本文件或任何内容时必须注明稿件来源于天风国际集团，并承诺遵守相关法例及一切使用的国际惯例，不为任何非法目的或以任何非法方式使用本文件，违者将依法追究相关法律责任。本文件所引用之数据或资料可能得自第三方，天风国际集团将尽可能确认资料来源之可靠性，但天风国际集团并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责。且天风国际集团不会就本文件所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担任何法律责任。本文件中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况决定投资是否切合个人的投资目标，以及能否承担有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。投资涉及风险。敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌，过往的表现不一定可以预示日后的表现。在若干国家，传阅及分派本文件的方式可能受法律或规例所限制。获取本文件的人士须知悉及遵守该等限制。

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