【兴期研究:周度策略】看政策不悲观、看现实不乐观,相关品种多空组合为宜

（以下内容从兴业期货《【兴期研究:周度策略】看政策不悲观、看现实不乐观,相关品种多空组合为宜》研报附件原文摘录）
　　点击上方 “兴业期货” → 点击右上角 “...” → 点选 “设为星标”★，第一时间收到每篇好文章！ 核心摘要 Abstract 国内最新的5月经济数据环比有所转弱、且结构分化，其信号意义则好坏参半。（1）积极亮点包括：价格、库存底部基本确认，国内政策端依然偏积极、特别国债发行落地、地方政府新增专项债发行提速，以及外需三大红利主线明确等；（2）不利现象则是：内生动能偏弱，房地产供给超调、对经济拖累超预期、且稳地产效果不显，再通胀、居民企业融资需求等关键信号偏弱，需求内循环传导不畅。此外，下半年基本面亦有较大的潜在负面扰动，如贸易保护主义或不利于出口大项景气度的延续。 因此，国内政策端仍需延续积极基调：（1）财政政策直接效果更好，将继续挑大梁；（2）货币政策约束较多、且传导顺畅度亦有大不确定性，将为辅。降准、结构性宽松等数量型工具的出台概率更高。 综合政策面、基本面、流动性看，大势无转空指引。但随现实表现逐渐明朗、相应预期亦将修正，大类资产走势将分化。具体而言：（1）低估值、且盈利改善方向较明确的股指维持多配；（2）国债多空交织，维持区间操作思路；（3）地产难有起色、而能化品种供给压力较高，相关品种包括铁矿、纯碱、甲醇等则作为空头配置。 推荐品种表现跟踪及反馈 Processing 本月我们推荐的策略中，铁矿和甲醇空单策略贡献主要收益，较大程度降低了组合回撤。 推荐品种逻辑及策略 Strategies 国债（买入T2409+卖出TL2409，组合，持有）：本周降息落空，央行再度对债市提示风险，且强调中长债利率。虽然目前市场做多情绪仍较为积极，但仍需警惕负反馈的发生。从目前估值以及政策态度来看，仍建议持有曲线策略。 沪深300（买入IF2409，单边，持有）：近月来、与盈利关联度相对更高的主要景气指标持续改善，仍将为A股续涨提供较好的胜率基础；当前低估值状态下，一是将提供较高的安全边际、限制下行空间，二则将提供相对更大的赔率空间；随资本市场相关重磅政策持续推进，将利于修复市场信心、促进增量资金回流；当前情绪偏向谨慎，稳健思路不变，对应沪深300仍是最适宜多头。 沪胶（持有RU2409，单边，持有）：政策推动需求复苏，轮胎企业开工重回积极预期，而产区原料虽有放量、供给增长节奏依然偏慢，基本面对价格驱动仍然向上。 甲醇（卖出MA409，单边，持有）：产量和到港量稳步增长，上中游库存连续六周积累，供应压力释放。下游开工率全面降低，需求明显转弱。供应过剩矛盾凸显，期货前空继续持有。 铁矿（卖出I2409，单边，持有）：钢材需求偏弱，铁水产量见顶风险提高，铁矿过剩矛盾持续积累，建议09合约前空持有。 纯碱（卖出SA409，单边，新增）：供给恢复、需求边际走弱，纯碱过剩压力增加，新单试空09合约。 沪铝（买入AL2408，单边，持有）：节能降碳行动方案进一步强化了铝产能天花板，且随着铝电占比的提升，供给端稳定性将进一步下降。库存仍在持续回落，且本周有色板块出现企稳反弹，铝价整体波动较小，多头稳定性更佳。 碳酸锂（卖出LC2408-P-90000，新增）：短期锂价震荡趋势延续，但已临近下方现金成本位，叠加库存结构有所改观；虽仍处于供需宽松阶段，但下行空间相对有限，建议可卖出浅虚值看跌期权。 工业硅（卖出SI2407-P-12400，持有）：多晶硅小幅去库、价格企稳，亏损有所放缓。考虑到高供应环境下价格弹性暂有限，宜选择性价比更高的卖出看跌期权策略。 宏观 国内经济： 5月经济数据环比有所转弱， 且结构分化 2024年5月经济数据环比有所转弱，且结构分化。短期来看，经济基本面有好有坏，积极一面在于价格、库存底部基本确认、特别国债发行落地、政策端依然偏积极、外需三大红利主线明确等；不利的一面在于内生动能偏弱，地产拖累程度超预期、且政策效果不显，再通胀、居民企业融资需求等关键信号偏弱。中期看，经济基本面存在潜在扰动，地缘因素、贸易保护主义等对相对偏强的出口预期可能形成扰动，今年广义财政仍面临土地出让收入和城投融资收紧的制约，货币政策也面临银行净息差过低和人民币贬值的双重约束。 中国经济数据回顾（更新至5.31） 国内经济： 地产供给超调， 对经济拖累程度加深 2024年5月房地产投资相关分项数据全面走弱，4月唯一正增长的施工面积增速大幅降至-84.11%；地产投资到位资金相关数据也多数转弱，仅国内贷款增速出现回升，可能与地产白名单政策推进有关。地产依然是经济基本面最弱的环节，尤其是地产供给端超调，导致经济需求侧传导受阻，下半年仍有下行风险。房地产供给超调有三大影响：其一，地产投资竣工下行，施工加速下行，期房竣工率也仍在下行，影响企业信用需求；其二，供给超调导致居民观望，新房销售与二手房销售持续分化，影响居民信用需求与货币地产政策效果；其三，卖地收入连续大幅下降拖累地方财政，制约财政政策施行空间。 房地产投资分项数据 房地产投资到位资金分项数据 考虑到商品房库存去化周期持续拉长，房地产投资，即地产供给端，超调的压力可能还会继续积累，下半年上述三大影响可能将持续。517地产新政效果依然不显，6月份30大中城市商品房（住宅）成交面积7日移动平均值连续2周下行。 总体看，经济虽无系统性风险，但环比走弱的压力已显现，内循环因地产而产生的堵点较多，导致内需传导机制不畅，政策端需要加码，且更具有针对性。 商品房（住宅）库存去化周期持续拉长（更新至5.31） 30大中城市商品房成交面积（7日移动平均，更新至6.22） 国内经济： 货币政策宽松基调不变， 但内外双重约束较强 基于经济稳增长与配合财政政策发力的双重需求，货币政策整体也需要维持宽松态势。但是货币政策内外约束也较强，（1）对内，1季度银行净息差已降至历史低位，价格型货币政策空间不足，（2）对外，美国经济软着陆迹象凸显，美联储降息时点逐渐推后。鉴于宽松的货币政策起效依赖传导途径的通畅与否，且面临内外双重约束，大概率将继续处于辅助财政政策发力的地位，且降准、结构性货币政策工具等数量型政策工具使用概率高于降息等价格型货币政策工具，且政策需要适当提高对人民币贬值的容忍度。 货币政策面临汇率约束 货币政策面临银行净息差过低的约束 国内经济： 财政政策发力， 政府债券发行提速 财政政策较少依赖传导的政策，短期效果更好，仍将继续挑大梁。5月起，政府债券已显著加速发行。 2024年政府债券发行进度偏慢（更新至6.22） 新增地方政府专项债（发行，6.22） 国债（发行，6.22） 城投债（wind口径，净融资，6.22） 国内经济： 关注七届三中全会政策信号 党代会结构 历次三中全会内容回顾 宏观与资产映射逻辑框架 国债 T-TL 央行再度提示债市风险， 警惕负反馈发生 6月19日央行行长潘功胜在陆家嘴论坛发言中再度对债券进行风险提示，尤其强调中长期债券的期限错配和利率风险。4月至今，央行已进行了至少10次的风险提示。 目前债券市场做多情绪仍较为强烈，但长债利率水平显著低于政策预期，不排除后续政策加码导致负反馈的发生。 近期央行风险提示 长债收益率仍大幅低于合理区间 7天OMO利率或为主要政策利率 央行行长还表示“未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能”。7天期逆回购操作利率将作为主要政策利率，MLF利率作用可能淡化。 SLF利率和超额存款准备金利率形成了利率走廊，央行表示未来将适度收窄利率走廊宽度，但如何收窄仍未有明确。目前上下限较DR007均较远，短期影响或有限。 7天逆回购或成为主要政策利率 利率走廊或将收窄 内外部制约仍显著， 流动性进一步宽松存谨慎 由于最新金融数据表现不佳，市场一度对降息预期有所抬升，但本周MLF利率并未作出调降，央行行长也在陆家嘴论坛表示由于金融数据“挤水分”效应，不代表央行货币政策立场发生变化。近期降息落地的概率降低。 此外银行息差以及人民币汇率的内外部制约仍较为显著。尤其是当前美元降息节奏或慢于市场此前预期，汇率压力近期仍将持续。 银行净息差持续向下 人民币汇率压力仍存 政策落地仍需等待， 做陡曲线稳定性较优 目前不管从政策导向还是从估值的角度来看，债市上方的压力仍在不断增强。但市场在信心恢复的过程中，仍存在一定的不确定性，放大债市波动。结合央行对国债收益率的态度、市场估值水平以及流动性环境来看，超长端向下的确定性及空间均为最优，央行也强调收益率曲线应该保持正常倾斜向上，因此做陡曲线，即继续持有空TL多T组合策略。 做陡曲线仍为更优选择(截止6.21) 股指 IF 盈利改善大势未改， 为多头策略提供胜率保障 虽然近月来国内相关主要景气指标走势喜忧参半、且斜率偏温和，但整体改善大势依旧明朗。尤其是与盈利相关度更高的出口额增速、PPI值、以及规模以上工业增加值增速等指标，总体表现良好、且趋向稳定。以此看，业绩因素对A股的推涨作用并未弱化，且随相关重磅政策推进，且有望进一步逐步强化。 再参考申万宏源证券相关预测数据，预计2024年全A双非Q2至Q4单季净利润增速分别为2.8%、0.5%、6.5%。其中Q4季度增幅最大，与上述研判基本吻合、印证。 即从胜率视角看，A股涨势依旧具有较高的置信度。 国内最新相关景气指标跟踪 （截至2024年5月） 全A双非单季净利润增速 （参考申万宏源，截至2024年6月中旬） A股仍处低位， 则提供足够赔率空间 再从赔率视角看：（1）目前国内股债风险溢价比值仍处高位，意味A股大类资产配置价值良好；（2）而从A股主要指数预期盈利增速、估值匹配度看，后者则仍显著偏低。 考虑国内经济上行大势明确，估值安全边际较高、且弹性空间亦较乐观。 万得300（除金融）指数股债风险溢价、价格对比 （截至2024.6.21 ） A股主要指数24年最新盈利增速预测、估值对比 （截至2024.6.21） 重磅政策发力， 将持续提振增量资金入场意愿 从国内资本市场具体政策看，以“新国九条”为代表，监管层从发行、交易、分红、回购等多个方面来规范和激励各方参与主体。 随相关生态环境迅速、有效的改善，将直接促进A股投资价值的提升，并将持续促进增量资金入场。 国内资本市场“新国九条”政策核心要点 历年A股回购金额对比 （截至2024.6.10） 进一步而言，虽然整体资金流入额再度趋于缓和（尤其是外资方面），但从险资、及相关护盘力量看，则仍有充分的乐观理由。 具体看：一是随相关政策优化、险资入场规模将显著提高，按申万宏源测算数据，在满足相关情景参数条件下，估算增量资金将高达2.3万亿；二是以宽基ETF基金为代表，近月来其增持规模明显加大。除去稳定大势的原因，亦与A股处于低位、配置价值大幅提升有直接关系。 以此看，相关的主要中长线资金加码力度仍值得期待。 险资权益投资持仓额度测算 （参考申万宏源，截至2024年Q1） 国内主要宽基ETF基金份额跟踪 （截至2024.6.21） 稳健思路不变， 沪深300指数仍为最适宜标的 考虑当前国内经济修复斜率偏缓，市场主体信心仍较谨慎，稳健持仓仍为最优选择： 从风格看，大盘价值最佳；从行业看，则对应为高股息分红、景气度改善、且估值仍处低位，即公用事业股、消费股、出海链以及部分新质生产力板块。 按上述思路构建相关筛选指标，相关入选行业在沪深300指数占比总和最高，分别为55.5%，意味其依旧为最佳多头标的。 而从相关指数及成分股对应阶段涨跌幅看，沪深300指数整体表现稳健、且亦有较强的风格兼容性，可作为验证。 基于“业绩、估值、股息率”标准，相关行业四大股指占比统计 （截至2024.6.21） A股主要指数表现跟踪 （截至2024.6.21） 沪胶 RU 乘用车零售预估环比回暖， 轮企开工积极性同步提升 需求方面，乘联会预估6月乘用车零售175万辆，同比下滑7.6%、但环比稳增2.3%，车市延续复苏态势，组合政策多管齐下，以旧换新财政预拨预算已然下发，购置补贴、厂商让利等措施持续推进，新能源渗透率创历史新高，橡胶终端需求预期尚佳；受此影响，轮胎企业开工同步回升，尤以半钢胎产线为例，开工率维持在同期峰值水平，需求传导效率并未受阻。 狭义乘用车月度零售(万辆) 半钢胎开工率(%) 原料价格仍处高位， 增产季放量速率偏缓 供应方面，产区物候条件处于改善阶段，国内天胶增产季来临，而泰国累计降水依然偏向不足，橡胶产出延续低位，季节性放量速率偏缓；且原料价格虽从高位回落、但绝对价格仍位于近年同期最高水平，成本支撑验证有效，供给端利多因素占优。 云南原料价格走势(元/吨) 泰国累计降水情况(毫米) 库存结构继续优化， 沪胶企稳回升概率更高 库存方面，港口出库率表现良好、降库态势延续，而沪胶仓单及产区库存增长有限，橡胶库存结构继续优化，库存端对价格并无压力。 综合来看，政策推动需求复苏，轮胎企业开工重回积极预期，而产区原料虽有放量、供给增长节奏依然偏慢，基本面对价格驱动仍然向上；考虑当前沪胶价格波动率或有高位回落可能，价格走势预计企稳后再进入上行趋势之中。 天然橡胶库存结构 沪胶指数月度涨跌幅波动率 甲醇 MA 产量小幅下降， 到港量重新增长 本周新增四套装置检修，原计划重启的两套装置推迟至下周，导致全国甲醇装置开工率下降2.8%，产量下降至170万吨。下周暂无新增检修计划，产量预计持平或小幅减少。经历了二季度的集中检修后，三季度开工率大概率保持高位。 伊朗ZPC两套装置重启后维持六成负荷，北美Nat和马油装置重启，国际甲醇装置开工率提升至70%。本周到港量增长至30万吨以上，达到5月以来最高。5月进口量为106万吨，非伊货源仅33万吨。7-8月非伊到港量回升后，港口供应压力将加剧。 产量小幅下降（截至6.21） 海外开工和到港量均增长（截至6.21） 下游开工降低， 需求淡季延续 西北样本生产企业订单签约量仅为6.6（+3.1）万吨，生产企业订单待发量为30（+3.64）万吨。西北现货价格加速下跌后，成交明显好转，不过其他地区成交依然偏差，预计订单增长是短期行为。 中天合创停车，烯烃装置开工率下降4.8%。英力士及河北建滔装置停车，冰醋酸开工率下降2.6%。另外MTBE开工率下降2.7%，甲醛下降1.2%。下游所有行业开工率降低，反映需求全面减少。 甲醇生产企业订单增加（截至6.21） 下游开工率全面降低（截至6.21） 库存持续积累， 下游亏损严重 港口库存为68.96（+1.22）万吨，华东地区库存连续第三周累库。生产企业库存为42.72（+1.86）万吨，西北库存增加8.7%。生产企业和港口库存连续六周增长，说明供应过剩。 港口由于高库存，煤价下跌10元/吨，产地煤价暂时稳定。华东甲醇现货价格下跌60元/吨，西北甲醇现货价格下跌40元/吨，煤制甲醇利润减少40元/吨。华东外采甲醇制烯烃理论亏损减少至1300元/吨，亏损依然严重，停车的外采烯烃装置暂无重启计划。 工厂和港口库存持续积累（截至6.21） 烯烃亏损严重（截至6.21） 纯碱 SA 检修减少产量大幅回升， 净进口规模创新高 国内供给：6月装置减产明显减少，部分装置检修推迟至7月，使得纯碱周产量快速回升，本周已达到74.57万吨。未来几周产量波动或也较小。 国外供给：由于国内纯碱现货价格偏高，今年以来纯碱已由净出口结构转为净进口结构，5月净进口约13万吨，创新高。如若纯碱现货价格不下跌，纯碱净进口趋势较难被扭转。本周市场消息，华南某玻璃厂进口5万吨纯碱已经靠港卸货。 纯碱周度产量（更新至6.21） 5月纯碱净进口规模扩大（更新至5.31） 玻璃运行产能降低， 轻碱周度出库量连续下降 3月以来，浮法玻璃行业毛利持续萎缩，天然气工艺制玻璃毛利已连续4周为负，浮法玻璃冷修产线明显增多，运行产能已降至16.88万吨日熔量。浮法玻璃冷修影响已对冲光伏玻璃投产影响，玻璃运行总产能也已开始见顶下滑。 轻碱周度出库量也已连续3周低于去年轻碱出库量的均值。 浮法玻璃运行产能逐步下降（更新至6.21） 玻璃总运行产能见顶下行（更新至6.21） 碱厂重回累库， 中下游累库放缓 纯碱产量增加，刚需边际转弱，纯碱周度过剩盈余幅度扩大，碱厂重回累库，已连续2周增库。 同时，下游玻璃厂5月份已提前进行原料备库，玻璃厂纯碱库存可用天数一度达到24天及以上。随着下游玻璃厂毛利持续萎缩，产线冷修数量增多，对纯碱高价接受度下降，玻璃厂开始重新消化自身库存。且纯碱社会库存增幅也明显放缓。纯碱投机需求也下降，在纯碱供应过剩背景下，纯碱累库压力相对集中于上游碱厂。 碱厂纯碱库存（更新至6.21） 玻璃厂纯碱库存可用天数（更新至6.21） 市场情绪与预期转弱， 纯碱09合约新单试空 微观层面，市场情绪与预期转弱，纯碱远月价格下行幅度更高。且纯碱现货价格也开始松动，基差重回低位。策略上，夏季检修季启动前，短期可逢高沽空09合约。 碱厂价差曲线（更新至6.21） 纯碱主力合约基差（更新至6.21） 铁矿 I 四大矿山发运重心上移， 非主流矿山发运延续高增 每年二季度，四大主流矿山铁矿石发运均处于环比上升阶段。今年FMG发运回补，叠加天气等扰动因素减弱，5月以来四大矿山发运量重心环比、同比持续增长。同时，全球非主流矿山发运也连续数周回升，并延续同比高增状态。 今年前24周，钢联口径，全球铁矿石发运量已同比多增约3126.8万吨。 四大矿山铁矿发运量（更新至6.14） 非主流矿山铁矿发运量（更新至6.14） 钢材需求偏弱， 淡季去库压力较高 由于建筑钢材消费疲软，本周钢联样本五大品种钢材表需依然低于去年同期，即使五大品种钢材周产量较去年同期下降45万多吨（-4.5%），但总库存依然同比多出217万吨。虽然政府债券发行提速有助于三季度基建投资增速的回升，但高温天气、以及地产供给端超调的压力，淡季建筑钢材需求可能依然缺乏向上弹性。因此，淡季钢材供给与库存的消化，可能仍需供给收缩。 碱厂纯碱库存（更新至6.21） 五大品种钢材总库存（更新至6.21） 钢厂减产必要性依然存在， 铁水产量见顶概率提高 钢材供给收缩，一是钢厂亏损减产，二是粗钢限产。近期钢厂亏损减产已于电炉环节兑现，富宝废钢日耗梁已连续下降，但减产规模不足，不排除后期高炉减产的必要性。从数据上看，铁水日产也已创今年新高，未来见顶的概率正逐渐提高。粗钢限产传闻较多，但具体如何执行、以及执行时间尚未确定。随着高炉铁水日产见顶，钢厂也有压缩自身进口矿库存的动力。 高炉铁水日产见顶概率提高（更新至6.21） 废钢日耗大幅回落（更新至6.13） 铁矿基本面弱、估值中性， 维持阶段性空配思路 综上所述，淡季钢材去库压力较高，即期利润偏低，铁水产量见顶概率提升，铁矿石过剩矛盾难以缓和，且估值中性，铁矿石仍可作为较好的空配标的。建议铁矿09空单继续持有。 钢厂即期利润偏低（更新至6.21） 铁矿在产业链中的相对估值偏高（更新至6.21） 沪铝 AL 建成产能接近天花板， 云南复产接近尾声 根据Mysteel数据，截至5月底，中国电解铝建成产能初值4514.85万吨/年，环比增加0.07%，同比增加1.05%；根据政策要求全国电解铝产能天花板在4500-4550万吨之间，增量空间有限。2024年5月中国原铝产量初值364.95万吨，同比增长5.7%，环比增长3.84%。 5月电解铝无减产，主要增产来自于内蒙古和云南。云南地区复产节奏较为稳健，目前已接近尾声，6月底有望完成全部复产。内蒙古新增3万吨/年新投产能，预计三季度将完成17万吨产能的投产. 建成产能基本持平 内蒙、云南贡献主要增量 绿电占比继续抬升， 产量稳定性下降 根据节能降碳方案要求，电解铝生产向绿电省份迁移以及落后产能淘汰的节奏预计将进一步加快，最新云南产能占比已达到13.7%。从近两年云南水电供给来看，枯水季电解铝企业停产已成为常态，未来随着水电占比的抬升，产量的季节性特征预期将进一步抬升。 此外，以山东为例的传统火电地区的产能占比正在向下，且在目前多数地区开工率均处于历史高位的背景下，供给稳定性预计将进一步下降。 各地产能产能利用率 云南地区产能占比不断提高 库存持续向下， 铝价出现反弹 基于2025年铝水直接合金化比例提高到90%以上的政策要求，铝锭低库存结构将维持。此外本周社会库存持续向下，且维持在偏低水平。 有色金属价格自3月起持续回落，但铝价表现相对稳健，跌幅较小。且本周有色板块整体出现止跌，市场做多情绪有所好转。 库存仍处偏低位 有色金属价格出现偏低 碳酸锂 LC 供应端生产节奏平稳， 锂价贴近成本强支撑 近期开工方面，锂盐厂已开启产量调整，供应节奏变化幅度较小。考虑到部分厂家已采取盘面套保操作，产量变化预估将有所延后；但整体看盐湖提锂已至高位，矿石端持续上升空间也相对有限。 生产成本方面，右侧高成本部分为外购原料及锂云母提锂路线，锂价已逐步迫近其现金成本。尽管供需状态仍持续宽松，但根据历史数据看跌破现金成本后相关产量将有显著变化，跌价空间受限。 碳酸锂周度开工率及产量汇总（%；吨） 外购及云母提锂现金成本支撑位 正极产品库存下滑， 终端销量同比增长 正极材料方面，三元及铁锂材料产成品库存持续走低，生产调整节奏加快。由于相关行业竞争较为显著，正极企业仍需持续关注自身现金流平稳。因此，以销定产的生产策略仍在持续生效中。 新能源车方面，中国仍然占据全球超半数的电车销售市场，欧洲处于增长阶段但美国市场有所滞后。尽管近期欧美各国都对整车进口关税做出调整，但电动化进程仍在持续进行并无中断迹象。 国内正极材料库存天数库存 全球新能源车月度销量统计 库存结构发生显著转变， 价差维持高波动区间 库存水平方面，尽管全产业库存量提升，但库存结构已明显转变。冶炼端累库行为结束，而中下游库存重新回暖；这也预示着全产业链锂盐流动重新加速，仍然需要持续观察上游去库幅度。 价差结构方面，基差波动情况加剧，月间价差相对平稳。盘面宽幅震荡导致基差波动加大，由于存在仓单注销及资金成本等因素，近远月价差相对平稳；预估后续价差高波动仍将有所延续。 碳酸锂周度库存（吨） 碳酸锂期现价差及月间价差 波动率极低叠加看多情绪， 推荐卖出看跌期权 碳酸锂期权成交量PCR为0.38，即看涨期权成交量是看跌的2.7倍。持仓量PCR为0.33，即看涨期权的持仓量是看跌的3倍。期权成交和持仓结构均反映看多情绪。历史波动率和隐含波动率接近最低水平，说明当前期货价格波动放缓。 碳酸锂期货超跌，基本面存在一定支撑，同时08期权合约即将到期，建议卖出看跌期权，行权价选择关键支撑90000元/吨。 期权主要指标（截至6.21） 碳酸锂卖出看跌参数（截至6.21） 工业硅 SI 多晶硅小幅去库、价格企稳， 亏损有所放缓 硅料环节小幅度去库，价格稳定性有望进一步加固，产业链利润亏损增速放缓，产业链需求格局有望改善。 硅料环节近期小幅度去库 多晶硅价格企稳，产业链利润亏损增速放缓（6.21） 硅价涨势弹性暂有限， 宜卖出看跌期权 6月丰水期西南开工出现季节性提升，叠加西北持续的高开工，高供应格局仍压制硅价涨势弹性。 6月来看，云南、四川、新疆主流厂商存在成本支撑，硅价估值亦相对偏低，宜选择卖出看跌期权策略。 6月丰水期西南开工提升，压制硅价 当前价格下主流厂商有成本支撑 数据来源：Wind、Mysteel、隆众、百川、兴业期货投资咨询部 联系人：魏莹 从业资格编号：F3039424 投资咨询编号：Z0014895 E-mail：weiy@cifutures.com.cn Tel：021-80220132 免责声明 上述信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和作者无关。上述内容版权仅为我公司所有，未经书面授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为兴业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 市场有风险，投资需谨慎！ 兴业期货投研团队介绍 兴业期货 微信号：cif_xyqh 1.点击右上角“...”，选择查看公众号，点击关注； 2.长按右侧二维码关注。

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