1个判断高股息赔率的思路;AI终端加速创新发展,关注上游产业链核心增量丨一周重点研究报告

（以下内容从开源证券《1个判断高股息赔率的思路;AI终端加速创新发展,关注上游产业链核心增量丨一周重点研究报告》研报附件原文摘录）
　　总量研究 何宁 宏观经济首席分析师 证书编号：S0790522110002 【宏观经济】地产现实预期双弱或打开政策加码空间 5月经济数据不乏制造业、可选消费等亮点，但需注意的是地产和基建出现了共振下行。当前经济加快从地产老动能转向新质生产力，摆脱对地产的依赖，但需防范其过度调整。预期具有自我实现性，当前弱地产可能不仅仅是地产本身，也隐含了全社会需求和居民未来预期的转弱。包括金融数据体现的资金活性下降、居民提前偿还债务，美国和日本地产出清的经验告诉我们，“等待式”杠杆出清是低效的，适当配合收入政策有利于居民资产负债表修复和扭转预期。往后看，需求政策以及收入政策加码的必要性趋于上升。 风险提示：政策力度不及预期，美国经济超预期衰退。 韦冀星 策略首席分析师 证书编号：S0790524030002 【策略】1个判断高股息赔率的思路 风险偏好收敛成为过去两年半高股息资产的超额收益增长提速的核心推动力。高股息的周期性力量在衰减，但超额收益的趋势仍在——2024年下半年高股息仍有超额收益的机会，但是幅度大概率弱于过去两年半。当前是风格敏感的时点：过去两年半带来高股息显著占优的要素在变化；而这实际上也意味着压制成长品种的要素在缓和。在风格敏感的当下，如何去观测高股息的赔率？我们提供1个判断高股息赔率的思路：高股息品种的相对估值分位数（滚动）。在当下风格敏感的阶段，需进一步重视左侧配置的重要性，就布局方向而言，在坚守红利底仓的基础上，我们继续推荐“食品饮料&医药”+“半导体&养殖”的两大左侧思路。在股价与估值具备较高性价比的同时，满足了攻守兼备的配置价值。 风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】机构资金行为画像（2024年6月21日） 北向总览：北上资金近一月（2024.5.24-2024.6.20，下同）累计净流出约424亿元，呈现大幅流出A股的节奏。分交易机构来看，交易型资金外资券商净流出约152亿元，配置型外资银行累计净流出约245亿元，近一月外资银行和外资券商皆大幅流出。在行业的选择上，近一月中，按照增持规模的大小，外资银行和外资券商均增持了电子、公用事业等行业；二者同时减持了家用电器、食品饮料等行业；在行业的选择上，外资在银行、基础化工、农林牧渔等行业有一定的分歧。在宽基指数上，外资在沪深300指数成分股上的累计净流出约258亿元；相比于沪深300，中证500累计净流出约45亿元，中证1000累计净流出约34亿元。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 行业研究 罗通 电子首席分析师 证书编号：S0790522070002 【电子】多板块营收复苏，AI浪潮引领行业开启景气新周期 晶圆代工环节，台积电、联电2024M5营收同比维持增长，台积电2024Q1法说会表示智能手机需求正在逐步复苏、PC需求复苏较慢、人工智能需求强劲、汽车领域全年需求指引有所下调。此外，联电、世界先进指引2024Q2晶圆出货量环比增长。半导体行业下游需求正逐步回暖，叠加AI创新刺激终端升级，台股多个板块营收景气度已开始明显上升，2024年半导体销售额有望同比高增，看好SoC、存储芯片、半导体设备等多个板块公司业绩的未来增长。 【推荐&受益标的】长电科技、通富微电、华天科技、甬矽电子、北方华创、中微公司、华海清科、拓荆科技、芯源微、精测电子、恒玄科技、乐鑫科技、瑞芯微、艾为电子、晶丰明源、圣邦股份、思瑞浦、南芯科技、美芯晟、纳芯微、中颖电子、兆易创新、普冉股份、北京君正、东芯股份、澜起科技、聚辰股份、江波龙、德明利、佰维存储、工业富联、浪潮信息、寒武纪、海光信息、沪电股份、胜宏科技、深南电路、兴森科技、鹏鼎控股、东山精密、生益科技、景旺电子、生益电子、顺络电子、三环集团、风华高科、洁美科技、新洁能、捷捷微电、华润微、斯达半导、扬杰科技、士兰微。 风险提示：国际政策影响、市场竞争加剧、需求复苏及国产替代不及预期。 高超 非银金融首席分析师 证书编号：S0790520050001 【非银金融】行业马太效应明显，高beta弹性特征突出 （1）2C金融信息服务行业集中度高，行业利润流向头部公司，马太效应突出。在监管趋严、规模效应的影响下，行业不合规的中小机构逐步出清。（2）行业盈利弹性优于券商经纪业务和市场交易量，主因行业竞争格局较好、业务需求弹性更大以及预付款的模式影响。（3）受益于供需两端升级，行业渗透率有所提升。机构化、股民专业化趋势凸显，全市场单活跃股民价值有所提升，预计主要由付费转化率提升驱动，未来核心关注beta弹性。（4）头部公司具有完善高效的商业模式，在品牌效应、资金实力、人才建设、合规管理上均有更大优势。 【推荐&受益标的】指南针、同花顺、九方财富。 风险提示：市场持续低迷；监管政策风险；行业口碑下滑风险。 罗通 电子首席分析师 证书编号：S0790522070002 【电子】AI终端加速创新发展，关注上游产业链核心增量 AI应用是基于AI大模型的基础上，借助AI大模型开发的产品。从应用方向来看，AI应用产品百花齐放，可以应用于AI聊天机器人、AI文本、AI图像等方向；从普及程度看，AI应用访问量稳中有升，AI应用普及有望提速。AI模型是链接AI应用和AI硬件的核心，海外AI大模型向着多模态、端侧发展，国内AI大模型正处于快速发展期，正加速追赶海外AI大模型。AI硬件是支持AI大模型及AI应用的算力底座，目前各AI硬件厂商均已推出搭载算力的AI硬件，并持续向着提供高算力发展。AI终端是集成AI硬件、搭载AI模型，为消费者提供AI应用的载体，我们认为，随着AI模型、AI应用、AI硬件的协同发展，将加速推动AI终端创新发展。 【推荐&受益标的】瑞芯微、恒玄科技、奥海科技、水晶光电、东山精密、立讯精密、领益智造、鹏鼎控股、德赛电池、欣旺达、蓝思科技、赛腾股份、中石科技、思泉新材、安达智能、环旭电子、长盈精密、统联精密、韦尔股份、京东方A、蓝特光学、闻泰科技、华勤技术、珠海冠宇、春秋电子、领益智造、飞荣达、兆易创新、全志科技、歌尔股份、萤石网络、漫步者、创维数字。 风险提示：AI应用发展不及预期；AI技术创新不及预期；行业竞争加剧。 黄泽鹏 商贸零售首席分析师 证书编号：S0790519110001 【商贸零售】医美化妆品5月月报：618大促珀莱雅、巨子生物旗下品牌表现亮眼 行业层面，青眼情报数据显示5月淘系美妆大盘同增69.2%、5月抖音美妆大盘同增28.3%；整体看1-5月美妆行业整体仅个位数增长，但我们也看到线上品牌集中度持续提升，日系品牌增速表现疲软等趋势，国货品牌崛起在望。本次618达人带货格局变化较大，我们认为对达人带货而言，主播个人魅力以及平台流量倾斜均是关键要素，但此二者对品牌方而言均高度不可控，主播本人负面舆论及平台流量政策变化均有可能对带货结果造成显著影响。因此我们认为，建立完善达播矩阵分散风险，并搭建可控的自播团队是美妆品牌方必经之路，渠道把控能力重要性凸显。投资建议：7月淡季来临，关注618销售亮眼、业绩确定性较强标的。 【推荐&受益标的】爱美客、科笛-B、珀莱雅、巨子生物、润本股份。 风险提示：消费复苏不及预期；竞争加剧；政策风险。 张宇光 食品饮料首席分析师 证书编号：S0790520030003 【食品饮料】5月社零同比增速回升，消费延续温和复苏 2024年5月社零同比增速有所回升，主要系同期基数效应减弱和五一假期错位，粮油食品类、饮料类、烟酒类增速相对保持高位。细分板块看，白酒板块进入消费淡季后，行业整体动销趋于平稳，销售分化较为明显，建议关注需求稳健的高端酒和景气度较强的区域龙头酒企。休闲零食板块势能保持向上，建议关注渠道变革和产品成长逻辑较强的头部企业，推荐甘源食品、盐津铺子、劲仔食品等。大众品正处于渐进式复苏阶段，目前复合调味品格局明显优化，基础调味品需求端较为平稳。乳制品需求略有承压，行业处于低速阶段。 风险提示：原材料价格波动风险、市场经营风险、食品安全风险等。 刘呈祥 银行首席分析师 证书编号：S0790523060002 【银行】“补息”取消后的存贷跟踪 央行公布的信贷收支表来看，5月大行存贷增速差拉大至-2.35%（4月为-1.87%），而全国性中小银行增速差则收窄至-3.02%（4月为-3.70%），或由于手工补息禁令下，对公活期存款部分由国有行转向股份行和城商行。上市银行的中报业绩或仍然偏弱，我们建议优选业绩确定性标的。重点评估两条逻辑。（1）股息红利策略：我们认为高股息银行的分红仍保持稳定，且利率环境在社融、M2增速长期放缓的环境中趋于下降，逻辑进一步强化；（2）地产风险触底和经济预期改善，我们认为应重点观察政策效果，若实体企业及零售需求改善，优质区域性银行或将享有更好的业绩弹性。 【推荐&受益标的】农业银行、中信银行、成都银行、常熟银行、苏州银行。 风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期等。 齐东 地产建筑首席分析师 证书编号：S0790522010002 【地产建筑】上海新房涨幅领跑全国，二手房价延续下降趋势 2024年5月，70个大中城市新房销售价格同环比降幅继续扩大，仅2城新房房价环比上涨。二手房价格方面，70城二手房价格同、环比均下降，价格延续下探趋势，其中一线城市降幅最为显著。数据方面新房房价连续12个月下滑，二手房房价连续13个月下滑，居民购房意愿仍然较弱，地产市场仍处于调整阶段。但我们认为目前中央稳地产信号明确，继5月17日央行宣布降低居民购房门槛后，各地纷纷出台楼市宽松政策。据观点网报道，截至6月11日，超过20个省份200个城市宣布降低房贷利率，多数城市首套房贷利率已降至3.5%以下。一线城市中上海、广州、深圳也相继落地解除限购、限贷等新政。我们认为未来房地产政策将延续宽松基调，购房需求仍有释放空间。我们持续看好投资强度高、布局区域优、机制市场化的强信用房企。 【推荐&受益标的】保利发展、招商蛇口、中国海外发展、建发股份、越秀地产、万科A、金地集团、新城控股、美的置业。 风险提示：行业销售恢复不及预期、政策放松不及预期。 个股研究 李怡然 有色钢铁首席分析师 证书编号：S0790523050002 【首次覆盖】紫金矿业 (601899.SH)：矿业巨舰乘风远航，优质资源增储远景可期 紫金矿业是大型跨国矿业集团及中国有色金属行业龙头之一，主要在全球范围内从事金、铜、锌、锂等矿产资源的勘探与开发，并适度延伸至冶炼加工和贸易业务，拥有较完整的产业链。目前公司已在全球15个国家及中国17个省市拥有投资项目，是国内金属矿产资源量最多的企业之一，其中，铜、金、锌（铅）产量均居国内领先地位。随着公司旗下铜、金项目持续放量，并积极布局锂矿资源，我们看好公司后续的业绩成长性，预计2024-2026年公司的归母净利润分别为303.60/366.10/413.09亿元，对应EPS为1.15/1.39/1.57元，当前股价对应PE分别为15.0/12.5/11.0倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；政策变动风险；项目进展不及预期风险。 殷晟路 电力设备与新能源首席 证书编号：S0790522080001 【首次覆盖】卧龙电驱 (600580.SH)：工业电机有望受益于节能设备改造，航空电机卡位低空经济 公司创立于1984年，以电机电控为主业，通过融合海外公司的品牌、技术优势与国内公司的制造成本优势，公司在高压驱动整体解决方案、新能源汽车驱动电机、高端和超高端家用电机、振动电机等领域已经逐步取得了行业的全球领先地位，出货量稳定增长。2024年公司有望享受设备以旧换新、飞行汽车从0-1的双重政策红利，我们预计公司2024-2026年归母净利润为11.42、13.34、15.44亿元，对应当前股价PE为15.3、13.1、11.3倍，考虑公司高压电机业务壁垒高，利润稳定性强，航空电机业务卡位优势明显，2024年有望受益设备替代周期，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：eVTOL行业适航进展不及预期；工业电机景气度不及预期风险。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【首次覆盖】新澳股份 (603889.SH)：毛精纺纱线龙头经纬全球，扩产扩品类齐头并进 公司深耕毛纺行业三十余年，已成为全球毛纺行业龙头，2022年公司精梳羊毛纱线、粗梳羊绒纱线产量位列全球市占率第2、3名，2023年毛精纺针织纱线细分品类销量全球第一。在羊毛（绒）需求扩容+竞争格局优化背景下，公司在宽带战略引领下，凭借自身竞争力开拓新品类和客户，产品线拓展并切入羊绒纱线领域，配合积极的全球化产能扩张步伐，成长空间广阔。我们预计2024-2026年归母净利润4.5/5.3/6.1亿元，对应EPS分别为0.6/0.7/0.8元，当前股价对应PE分别为11.9/10.1/8.8倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、产能扩张及新市场拓展不及预期、汇率波动。 张绪成 煤炭建材首席分析师 证书编号：S0790520020003 【公司深度】昊华能源 (601101.SH)：深度系列二：煤炭新产能贡献增量，高分红可期 公司煤炭业务优质产能稳定释放，煤炭生产成本优势突出，动力煤生产稳固业绩基础，炼焦配煤新产能释放有望进一步贡献业绩弹性。我们下调2024年盈利预测并新增2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润17.6/19.9/20.5亿元（2024年前值为32.9亿元），同比+69.4%/+13%/+3.2%；EPS分别为1.22/1.38/1.43元，对应当前股价PE为7.9/7.0/6.8倍。红二煤矿已于2023年12月实现联合试运转，2024年将开始贡献产量，伴随红一、红二煤矿投产和达产，公司炼焦配煤生产比例有望增加，煤炭业务毛利率有望提升，且近年来公司资产负债率持续下降，货币资金/归母净利润、未分配利润/归母净利润比重皆高于行业平均水平，叠加公司资本开支规模整体可控，公司分红比例提升未来可期，维持“买入”评级。 风险提示：煤价超预期下跌风险；安全生产风险；新建产能不及预期风险。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【公司深度】九号公司 (689009.SH)：割草机器人市场全景探析：2024年或为无边界赛道元年，九号产品和渠道先发优势明显 2022年公司发售无边界割草机器人，2024Q1发售i系列新品并进入美国市场，新品强竞争力带动欧洲市场放量。当前割草机器人行业正逐步由埋线式/随机导航/随机碰撞式产品向无边界/规划导航/VSLAM避障产品升级，中国品牌份额处上升通道。长期割草机仍有向边缘割草、吹叶等场景延申的可能性。参考扫地机2015年以来发展路径，在产品性能显著提升以及中国品牌驱动下行业渗透率有望快速提升，公司具备产品和渠道先发优势有望率先受益。我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润8.10/12.04/17.21亿元，对应EPS为11.34/16.84/24.07元，当前股价对应PE为36.6/24.6/17.2倍，看好割草机器人潜在增长空间及利润空间，两轮车延续高增下整体利润弹性高，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、美国市场开发不及预期、渠道拓展不及预期等。 余汝意 医药首席分析师 证书编号：S0790523070002 【首次覆盖】三生国健 (688336.SH)：自免赛道龙头企业，新管线赋能中长期发展 公司是国内首批专注于抗体药物研发的创新型生物医药企业，目前已有3款单抗产品获批上市，4款核心在研产品进入III期临床。2023年，公司将眼科与肿瘤管线授权沈阳三生，进一步聚焦自免领域。短期看，核心上市产品益赛普销售额企稳回升，赛普汀与健尼哌快速放量，业绩整体稳健增长。中长期维度看，4款自免单品均已进入III期临床，疗效优异进度领先，预计在未来几年将陆续上市。凭借在自免赛道近二十年的深耕，在研自免管线上市后有望快速放量，为公司未来业绩增长贡献新动能。我们看好公司长期发展，预计2024-2026年营业收入为12.08/13.40/16.07亿元，同比增长19.14%/10.89%/19.99%，EPS为0.46/0.39/0.59，当前股价对应PS为11.2/10.1/8.4倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：药物临床研发失败、药物安全性风险、核心成员流失等。 方光照 传媒首席分析师 证书编号：S0790520030004 【公司深度】心动公司 (02400.HK)：《出发吧麦芬》表现亮眼，自研游戏或开启正向循环 公司自研自发的冒险放置手游《出发吧麦芬》1月24日上线港澳台地区，上线以来基本在保持港澳台iOS畅销榜前10名，根据点点数据预测，截至5月底，《出发吧麦芬》在港澳台收入达4.6亿元人民币。《出发吧麦芬》国服5月15日上线后，iOS畅销榜排名持续爬升，最高排名第4名，仅次于《DNF手游》《王者荣耀》《和平精英》三款头部游戏，截至6月14日《出发吧麦芬》基本保持在畅销榜前10名。根据GameLook预测，《出发吧麦芬》国服5月份流水约3亿元。基于《出发吧麦芬》亮眼表现及后续储备游戏预期，我们上调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.83/11.37/12.46（前值为5.62/6.74/7.88）亿元，对应EPS分别为1.6/2.4/2.6元，当前股价对应PE分别为11.6/8.0/7.3倍，我们看好《出发吧麦芬》和储备游戏表现以及TapTap增长，维持“买入”评级。 风险提示：新游戏上线表现不及预期，TapTap收入增长不及预期等。 罗通 电子首席分析师 证书编号：S0790522070002 【首次覆盖】广钢气体 (688548.SH)：国内电子大宗龙头企业，加速推进国产替代 公司是国内电子大宗气体头部企业，现场制气中标订单全国领先。在电子大宗气体领域，公司已与林德气体、液化空气、空气化工三大外资气体公司形成了“1+3”的竞争格局，有望充分受益于电子大宗气体的国产替代。同时，公司积极布局氦气资源，加强电子大宗气体的配套能力，综合竞争力进一步加强。我们预测公司2024-2026年实现归母净利润为3.47/4.99/6.72亿元，当前股价对应PE为37.7/26.2/19.5倍。我们看好公司电子大宗领先优势，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；国产替代不及预期；订单交付不及预期。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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