银行增持利率债,广义基金积极增持信用债——2024年5月中债登和上清所托管数据点评

（以下内容从天风证券《银行增持利率债,广义基金积极增持信用债——2024年5月中债登和上清所托管数据点评》研报附件原文摘录）
　　【天风研究·固收】 孙彬彬/隋修平 摘 要 观察5月托管数据， 分券种看，同业存单、国债贡献主要增量。具体来看，利率债、信用债托管规模均有增加，增幅分别为14133亿和207亿。 其中国债托管规模增加7127亿，地方债托管规模增加5006亿，政策性银行债托管规模增加了2000亿，同业存单托管规模增加6642亿，上清所中票托管规模增加813亿，企业债托管规模减少143亿，短融托管规模增加75亿，超短融托管规模减少539亿。 分机构看，商业银行主要增持利率债（增持国债最多），广义基金积极增持信用债（其中中票和同业存单最多），保险机构主要增持地方政府债和政金债。 其中商业银行主要券种托管规模环比增加9746亿，广义基金主要券种托管规模环比增加5855亿，保险机构主要券种托管规模环比增加849亿。 近日，中债登和上清所公布了2024年5月的债券托管数据。 1. 托管数据总览：同业存单和国债为主要增量 2024年5月，中债登债券总托管量环比增加13831亿至107.77万亿，增量主要来源于利率债，减量主要来自资产支持证券；上清所债券总托管量环比增加7811 亿至35.41万亿，增量主要来源于同业存单，减量主要来自超短融。银行间债券总托管量增加21641亿至143.18万亿，环比增长1.53%（4月为增长0.27%）。 2. 分券种 2.1. 利率债：国债贡献主要增量 主要利率债（包括国债、地方债、政策性银行债）托管规模环比增加14133亿。分机构看，商业银行、其他、保险机构、境外机构、信用社、广义基金、证券公司分别增持10988亿、799亿、775亿、762亿、289亿、250亿、86亿；此外，柜台市场减少56亿，交易所市场增加241亿。 国债托管规模增加了7127亿。商业银行为最主要的增持机构，增持5915亿。其他、境外机构、广义基金、保险机构、信用社、分别增持700亿、253亿、242亿、66亿、56亿，证券公司减持30亿。此外，柜台市场减少111亿，交易所市场增加35亿。 地方债托管规模增加5006亿。商业银行为最主要的增持机构，增持3555亿。广义基金、保险机构、证券公司、信用社、分别增持651亿、428亿、134亿、80亿，其他、境外机构分别减持73亿、5亿。此外，柜台市场、交易所市场分别增加30亿、205亿。 政策性银行债托管规模增加了2000亿。商业银行为最主要的增持机构，增持1517亿。境外机构、保险机构、其他、信用社、分别增持513亿、281亿、172亿、153亿。广义基金、证券公司分别减持642亿、18亿。此外，柜台市场增加25亿。 2.2. 信用债：同业存单为主要增量、超短融为主要减量 企业债托管规模减少143亿。其中银行间债券市场减少105亿，交易所托管规模减少38亿，广义基金增持4亿。商业银行、证券公司、保险机构、境外机构、信用社分别减持87亿、14亿、6亿、1亿、1亿。 上清所中票托管规模增加813亿。广义基金、其他、保险机构、信用社、境外机构、分别增持1186亿、102亿、20亿、5亿、2亿，商业银行、证券公司分别减持418亿、83亿。 短融托管规模增加75亿。商业银行、境外机构、其他、分别增持64亿、10亿、24亿；保险机构、证券公司、广义基金分别减持2亿、5亿、15亿。 超短融托管规模减少539亿。其他、境外机构、分别增持41亿、12亿，商业银行、证券公司、广义基金、保险机构、信用社分别减持494亿、60亿、31亿、7亿、2亿。 主要非金融信用债（包括企业债、中票、短融、超短融）合计托管规模增加207亿。分债券类型来看，在不考虑中债托管的中票情况下，分机构来看，广义基金、其他、境外机构、保险机构、信用社分别增持1144亿、167亿、23亿、5亿、3亿。商业银行、证券公司分别减持935亿、162亿。 同业存单托管规模增加6642亿，广义基金为最主要的增持机构，增持4461亿。其他、境外机构、证券公司、保险机构、分别增持1248亿、880亿、664亿、69亿，信用社、商业银行分别减持372亿、307亿。 5月主要非金融信用债（企业债、中票、短融、超短融）托管规模有所上升，环比增加0.14%（3月为环比增加1.21%）。 3.分机构：商业银行增持国债，广义基金大幅增持同业存单 商业银行主要券种托管规模环比增加9746亿，增持利率债10988亿，减持主要非金融信用债935亿，主要增持国债。利率债方面，商业银行分别增持国债、地方政府债、政策性银行债5915亿、3555亿、1517亿；信用债方面，商业银行增持短融64亿，减持超短融、上清所中票、企业债494亿、418亿、87亿。此外，商业银行减持同业存单307亿元。 广义基金主要券种托管规模环比增加5855亿，增持利率债、主要非金融信用债250亿、1144亿，主要增持同业存单。利率债方面，广义基金分别增持地方政府债、国债651亿、242亿，减持政策性银行债642亿；信用债方面，广义基金分别增持上清所中票、企业债1186亿、4亿，减持超短融、短融31亿、15亿。此外，广义基金增持同业存单4461亿元。 保险机构主要券种托管规模环比增加849亿，增持利率债、主要非金融信用债775亿、5亿，主要增持地方政府债。利率债方面，保险机构分别增持地方政府债、政策性银行债、国债428亿、281亿、66亿；信用债方面，保险机构分别增持上清所中票20亿，减持超短融、企业债、短融7亿、6亿、2亿。此外，保险机构增持同业存单69亿元。 证券公司主要券种托管规模环比增加589亿，增持利率债86亿，减持主要非金融信用债162亿，主要增持同业存单。利率债方面，证券公司分别增持地方政府债134亿，减持国债、政策性银行债30亿、18亿；信用债方面，证券公司分别减持上清所中票、超短融、企业债、短融83亿、60亿、14亿、5亿。此外，证券公司增持同业存单664亿元。 信用社主要券种托管规模环比减少81亿，增加了利率债289亿，增加了主要非金融信用债3亿，主要增持政策性银行债。利率债方面，信用社分别增持政策性银行债、地方政府债、国债153亿、80亿、56亿；信用债方面，信用社分别增持上清所中票5亿，减持超短融债、企业债2亿、1亿元。此外，信用社减持同业存单372亿元。 境外机构主要券种托管规模环比增加1664亿，增持利率债、主要非金融信用债762亿、23亿，主要增持同业存单。利率债方面，境外机构分别增持政策性银行债、国债513亿、253亿，减持地方政府债5亿；信用债方面，境外机构分别增持超短融、短融、上清所中票12亿、10亿、2亿，减持企业债1亿。此外，境外机构增持同业存单880亿元。 4. 资金拆借：杠杆率环比下降 我们采用银行间债券托管量/（银行间债券托管量-银行间质押式回购余额）这一公式对2016年以来的杠杆水平进行估算。 具体来说，银行间债券托管量方面，我们手动计算了2016年以来各月月末，在银行间交易的债券余额；银行间质押式回购余额方面，我们在考虑实际占用天数的前提下，使用“当天隔夜成交量+7天以内R007成交量之和+14天以内R014成交量+……+1年内R1Y成交量”来进行计算。 5月，资金面基本平稳。自5月6日起，央行公开市场逆回购操作量已连续18个工作日保持在20亿元水平，显示出对市场流动性的精准调控。5月29日，央行发布公告称，为维护月末流动性平稳，央行以利率招标方式开展了2500亿元7天期逆回购操作，这是5月以来央行公开市场操作首次放量，体现了对资金面的呵护。 银行间杠杆较上月下行，5月为107.05%（4月为109.78%）。 5. 小结 观察5月托管数据， 分券种看，同业存单、国债贡献主要增量。具体来看，利率债、信用债托管规模均有增加，增幅分别为14133亿和207亿。 其中国债托管规模增加7127亿，地方债托管规模增加5006亿，政策性银行债托管规模增加了2000亿，同业存单托管规模增加6642亿，上清所中票托管规模增加813亿，企业债托管规模减少143亿，短融托管规模增加75亿，超短融托管规模减少539亿。 分机构看，商业银行主要增持利率债（增持国债最多），广义基金积极增持信用债（其中中票和同业存单最多），保险机构主要增持地方政府债和政金债。 其中商业银行主要券种托管规模环比增加9746亿，广义基金主要券种托管规模环比增加5855亿，保险机构主要券种托管规模环比增加849亿。 风 险 提 示 机构行为超预期、政策变化超预期、宏观经济下行风险。 - END - 证券研究报告：《银行增持利率债，广义基金积极增持信用债——2024年5月中债登和上清所托管数据点评》 对外发布时间：2024年6月21日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 孙彬彬 SAC 执业证书编号：S1110516090003 隋修平 SAC 执业证书编号：S1110523110001

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