浙商早知道 | 6月21日
(以下内容从浙商证券《浙商早知道 | 6月21日》研报附件原文摘录)
特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者。若您非浙商证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请取消关注本订阅号,请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制,若给您造成不便,烦请谅解! 注:音频如有歧义以正式研究报告为准。 本期精华 【浙商固收 覃汉/沈聂萍】长端和超长端利率依然具有较强的向下突破的惯性。 【浙商公用事业 汪磊/环保 谢超波】电改发酵,短期看保供,长期看消纳。 内容详情 01 市场总览 1、大势: 周四上证指数下跌0.4%,沪深300下跌0.7%,科创50上涨0.5%,中证1000下跌2.0%,创业板指下跌1.4%,恒生指数下跌0.5%。 2、行业: 周四表现最好的行业分别是煤炭(+1.2%)、石油石化(+0.3%)、公用事业(-0.1%)、交通运输(-0.5%)、银行(-0.5%),表现最差的行业分别是房地产(-2.9%)、商贸零售(-2.7%)、传媒(-2.7%)、计算机(-2.6%)、综合(-2.5%)。 3、资金: 周四沪深两市总成交额为7244亿元,南下资金净流入75.3亿港元。 02 重要观点 【浙商固收 覃汉/沈聂萍】债券市场专题研究:论当前债市的不可能三角 1、所在领域:固收 2、核心观点: 不可能三角驱动下,如果利率债出现调整,则基本面、货币政策面、供给面大概率还要出现明显的制约,而短期出现的概率均较小。 1)市场看法: 短期看,以月为维度,长端和超长端利率依然具有较强的向下突破的惯性;中期看,以季为维度,长端依然面临向下赔率不足的约束,但调整需要多重利空共振的契机。 2)观点变化: 逻辑一:虽然央行对于长债风险的担忧客观存在,但①在实际收益率曲线调控机制落地前,市场行为缺少有效制约;②叠加季末常规货币政策工具维持宽松的概率较大;③债市缺少基本面、供给面压力的同频共振,单一利空因素对债市的影响会渐趋钝化。 逻辑二:整改手工补息和存款利率“降息潮”带来双重利好——①银行缩表带动金融数据“脱水”,市场宽信用预期疲弱;②银行向非银体系的资金转移,非银体系的风险偏好更高,两点利好驱动长端利率进一步下行。 逻辑三:部分资金具有“看空做多”属性,债券天然的票息价值赋予了市场在横盘调整局面下持有动机,部分持有观望态度的资金抛售意愿较弱。逻辑四:市场对曲线策略关注度在不断升温,但曲线上各个期限点的性价比本身在不断动态调整,活跃和非活跃期限利率大概率仍是“左右脚踏步式”下行。 3)驱动因素: 目前的市场背景是:①基本面还在修复当中,此时货币政策有支持和巩固经济向好回升的诉求,主基调偏宽松;②非银资产荒叠加债券的票息价值,机构天然有做多债券的动机;③央行担心长债利率风险,想要保持利率稳定,但又要防范债市超跌负反馈的风险。 4)与市场差异: 在基本面和供给面等因素维持基本稳定的状态下,央行行为、市场化机构行为和债市走势三者大概率会出现不可能三角:①货币宽松+机构做多→利率下行;②货币宽松+利率稳定→机构没有赚钱意愿;③机构做多+利率稳定→货币政策难以维持宽松状态。这种不可能三角驱动下,如果利率债出现调整,则基本面、货币政策面、供给面大概率还要出现明显的制约,而短期出现的概率均较小。 3、风险提示: 宏观经济政策出现超预期边际变化;机构行为大幅趋同并形成负反馈。 报告日期:2024年6月19日 报告详情: 《债券市场专题研究:论当前债市的不可能三角》 【浙商公用事业 汪磊/谢超波】公用事业半年行业策略报告:拥抱电改下的定数与变数 1、所在领域:公用事业 2、核心观点: 电改持续推进,红利不止,应当关注水火核配电网等确定性赛道以及火改、智能电网、虚拟电厂等电改受益方向。 1)市场看法: 市场整体拥抱确定性。 2)观点变化: 重点看好火电、火电灵活性改造、输配电等方向,重点关注东部经济大省如浙江、安徽等的用电需求攀升态势。 3)驱动因素: 政策执行超预期;下游需求释放超预期。 4)与市场差异: 市场整体拥抱确定性,而我们认为除了关注水核火运营资产以及电网输配电环节补短板以外,还要关注火改、智能电网、虚拟电厂等电改受益方向。 3、风险提示: 政策执行不及预期;原材料价格波动不及预期;项目推进不及预期;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 报告日期:2024年6月19日 报告详情: 《公用事业半年行业策略报告:拥抱电改下的定数与变数》 法律声明及风险提示 本公众号(“浙商证券研究所”)是浙商证券股份有限公司(下称“浙商证券”)研究所依法设立、独立运营与维护的官方公众号。本公众号不是浙商证券研究报告的发布平台。本公众号仅是转发浙商证券已发布报告的部分观点,所载观点、判断是基于一系列的假设和前提条件,订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上,才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点,应参见浙商证券所载完整报告。 订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础,浙商证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为浙商证券的客户。 在任何情况下,本公众号所载信息、意见均不构成对任何人的投资建议,投资者应当对本公众号中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用该等信息、意见所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公众号中所有资料的版权均为浙商证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。经授权进行复制、转载的,需注明出处为“浙商证券研究所”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删减或修改。 廉洁从业申明 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中,应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定,遵守相关行业准则,遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范,公平竞争,合规经营,忠实勤勉,诚实守信,不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。
特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者。若您非浙商证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请取消关注本订阅号,请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制,若给您造成不便,烦请谅解! 注:音频如有歧义以正式研究报告为准。 本期精华 【浙商固收 覃汉/沈聂萍】长端和超长端利率依然具有较强的向下突破的惯性。 【浙商公用事业 汪磊/环保 谢超波】电改发酵,短期看保供,长期看消纳。 内容详情 01 市场总览 1、大势: 周四上证指数下跌0.4%,沪深300下跌0.7%,科创50上涨0.5%,中证1000下跌2.0%,创业板指下跌1.4%,恒生指数下跌0.5%。 2、行业: 周四表现最好的行业分别是煤炭(+1.2%)、石油石化(+0.3%)、公用事业(-0.1%)、交通运输(-0.5%)、银行(-0.5%),表现最差的行业分别是房地产(-2.9%)、商贸零售(-2.7%)、传媒(-2.7%)、计算机(-2.6%)、综合(-2.5%)。 3、资金: 周四沪深两市总成交额为7244亿元,南下资金净流入75.3亿港元。 02 重要观点 【浙商固收 覃汉/沈聂萍】债券市场专题研究:论当前债市的不可能三角 1、所在领域:固收 2、核心观点: 不可能三角驱动下,如果利率债出现调整,则基本面、货币政策面、供给面大概率还要出现明显的制约,而短期出现的概率均较小。 1)市场看法: 短期看,以月为维度,长端和超长端利率依然具有较强的向下突破的惯性;中期看,以季为维度,长端依然面临向下赔率不足的约束,但调整需要多重利空共振的契机。 2)观点变化: 逻辑一:虽然央行对于长债风险的担忧客观存在,但①在实际收益率曲线调控机制落地前,市场行为缺少有效制约;②叠加季末常规货币政策工具维持宽松的概率较大;③债市缺少基本面、供给面压力的同频共振,单一利空因素对债市的影响会渐趋钝化。 逻辑二:整改手工补息和存款利率“降息潮”带来双重利好——①银行缩表带动金融数据“脱水”,市场宽信用预期疲弱;②银行向非银体系的资金转移,非银体系的风险偏好更高,两点利好驱动长端利率进一步下行。 逻辑三:部分资金具有“看空做多”属性,债券天然的票息价值赋予了市场在横盘调整局面下持有动机,部分持有观望态度的资金抛售意愿较弱。逻辑四:市场对曲线策略关注度在不断升温,但曲线上各个期限点的性价比本身在不断动态调整,活跃和非活跃期限利率大概率仍是“左右脚踏步式”下行。 3)驱动因素: 目前的市场背景是:①基本面还在修复当中,此时货币政策有支持和巩固经济向好回升的诉求,主基调偏宽松;②非银资产荒叠加债券的票息价值,机构天然有做多债券的动机;③央行担心长债利率风险,想要保持利率稳定,但又要防范债市超跌负反馈的风险。 4)与市场差异: 在基本面和供给面等因素维持基本稳定的状态下,央行行为、市场化机构行为和债市走势三者大概率会出现不可能三角:①货币宽松+机构做多→利率下行;②货币宽松+利率稳定→机构没有赚钱意愿;③机构做多+利率稳定→货币政策难以维持宽松状态。这种不可能三角驱动下,如果利率债出现调整,则基本面、货币政策面、供给面大概率还要出现明显的制约,而短期出现的概率均较小。 3、风险提示: 宏观经济政策出现超预期边际变化;机构行为大幅趋同并形成负反馈。 报告日期:2024年6月19日 报告详情: 《债券市场专题研究:论当前债市的不可能三角》 【浙商公用事业 汪磊/谢超波】公用事业半年行业策略报告:拥抱电改下的定数与变数 1、所在领域:公用事业 2、核心观点: 电改持续推进,红利不止,应当关注水火核配电网等确定性赛道以及火改、智能电网、虚拟电厂等电改受益方向。 1)市场看法: 市场整体拥抱确定性。 2)观点变化: 重点看好火电、火电灵活性改造、输配电等方向,重点关注东部经济大省如浙江、安徽等的用电需求攀升态势。 3)驱动因素: 政策执行超预期;下游需求释放超预期。 4)与市场差异: 市场整体拥抱确定性,而我们认为除了关注水核火运营资产以及电网输配电环节补短板以外,还要关注火改、智能电网、虚拟电厂等电改受益方向。 3、风险提示: 政策执行不及预期;原材料价格波动不及预期;项目推进不及预期;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 报告日期:2024年6月19日 报告详情: 《公用事业半年行业策略报告:拥抱电改下的定数与变数》 法律声明及风险提示 本公众号(“浙商证券研究所”)是浙商证券股份有限公司(下称“浙商证券”)研究所依法设立、独立运营与维护的官方公众号。本公众号不是浙商证券研究报告的发布平台。本公众号仅是转发浙商证券已发布报告的部分观点,所载观点、判断是基于一系列的假设和前提条件,订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上,才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点,应参见浙商证券所载完整报告。 订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础,浙商证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为浙商证券的客户。 在任何情况下,本公众号所载信息、意见均不构成对任何人的投资建议,投资者应当对本公众号中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用该等信息、意见所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公众号中所有资料的版权均为浙商证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。经授权进行复制、转载的,需注明出处为“浙商证券研究所”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删减或修改。 廉洁从业申明 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中,应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定,遵守相关行业准则,遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范,公平竞争,合规经营,忠实勤勉,诚实守信,不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。
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