宏观专题 | 当鸽派的CPI,遇上鹰派的美联储会怎样?

（以下内容从天风国际证券《宏观专题 | 当鸽派的CPI,遇上鹰派的美联储会怎样?》研报附件原文摘录）
　　近期美国公布了5月的 CPI，总体上涨了0.01%，核心价格上涨了0.16%，可以说数据的发布都低于预期，可以说本次CPI里的数据分项上基本上都在下跌。并且，周四公布的PPI也同样低于预期，所以用PPI以及CPI分项推出来的5月核心PCE在大致0.08%，年化2.57%。也就是说，这个数据低于美联储3月份给出的2024年的，所以整体来看还是比较有利于市场的。 图片来源于：英为财经 也就是说当下的数据让，美联储FOMC会议相比CPI而言就没有那么鸽派了，但需要注意的是，虽然美联储把2024年降息预期只降到一次，但是2025年的降息预期从3次上升到4次。这算是把降息的时间退后，总体来看可预见的未来之内总的降息预期并没有那么大的变化。相比上次的发布会，这次明显偏谨慎， 一直强调要慢慢来，降息不会操之过急。 图片来源于：英为财经 说完FOMC，接下来说市场预期的变化，和美联储不一样，市场并没有认为美联储在2024年只会降1次，而是坚定的认为美联储会降2次。 图片来源于：英为财经 为什么市场在这里有个预期差？或许主要是因为鲍威尔在FOMC有意无意透露的一句话。由于CPI数据在FOMC在同一天公布，他说点阵图里有不少官员并未更新他们的预测，言下之意就是如果他们更新了，点阵图里的中位数很可能就是2次降息。 图片来源于：华尔街见闻 但是这个预期差被打破的概率其实挺大的。因为2次降息已经基本上是降息次数的天花板了，如果一旦市场误解了美联储官员，那么2次降息是肯定要打折的。本周将会有不少美联储官员发声，所以或许会有一定概率2次降息的定价会逐渐回到1.5次左右。 图片来源于：华尔街见闻 此外，除了2024年的降息预期有可能被打破之外，2025年的预期也有看点。在FOMC之后，市场预计美联储在2025年降息93.5bps，也就是差不多4次降息，这个和美联储SEP里预期是一致的。不过，有意思是这个定价和其他比如欧洲央行定价相比，美联储显得过于鸽派。 图片来源于：英为财经 最后说一下最近的市场，美股本周在CPI给出绿灯之后突破进入了新高，美国股市在没有给出CPI数据之前，很难有一个突破，不过，这段时间美股突破新高主要是因为AI行情的拉动高权重股上行，不过之所以能够上行，也有周期股整体受到美国经济稍有放缓的影响。不过本周法国的大选黑天鹅或许会导致欧洲银行或者欧洲股票会大幅度下跌，所以受到这一些影响，近期全球市场表现的状态都不佳， 图片来源于：网络 那么法国大选，对欧洲影响会到什么时候？上周末，法国的欧洲议会选举真是平地一声雷，极右派的勒庞代表的党派压倒性的胜利赢得了选举。当时看到这个趋势不对的马克龙就解散了国会，提前重新选举。那么目前法国大选有这么几个观察点。首先，法国大选分两轮，首轮在6月30号进行，次轮在7月7号进行。所以距离现在也只有两周时间。其次，目前民调显示，马克龙以及他的中间派盟友们都不受待见，不过，法国的两轮选举体系对于极右派取得绝大多数席位不利。 图片来源于：网络 为什么如果极右派、或者极左，大胜是市场最不愿意看到的情况?这个主要是因为财政问题。 因为这类政党一般都是希望通过大幅度的改变现有体制，包括大幅度增加支出来获取选票，而法国的财政并没有那么多空间。这个情况很容易就让市场联想到英国的特拉斯短命首相当时给英国金融市场带来的动荡。虽然民调里极右派遥遥领先，但是从目前来看哪派赢得绝大多数席位的概率都不算太大，虽然尾部风险不大，但是这个其实并不是个好消息， 因为目前来看最可能的就是成为一个悬浮议会(hung parliament)。 这就导致了到2027年选举之前，法国议会基本上就会是一锅粥，各方焦灼什么改革都不会推进。随着越来越接近选举，越来越多的民调也会发布，届时整个选举的方向也会越来越明确。法国风险不解决，那么就很难看到欧洲股票上行，欧元也会一直承压。 图片来源于：新浪财经 本文件由天风国际证券集团有限公司, 天风国际证券与期货有限公司（证监会中央编号：BAV573）及天风国际资产管理有限公司（证监会中央编号：ASF056）（合称“天风国际集团”）编制，所载资料可能以若干假设为基础，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。已获授权者，在使用本文件或任何内容时必须注明稿件来源于天风国际集团，并承诺遵守相关法例及一切使用的国际惯例，不为任何非法目的或以任何非法方式使用本文件，违者将依法追究相关法律责任。本文件所引用之数据或资料可能得自第三方，天风国际集团将尽可能确认资料来源之可靠性，但天风国际集团并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责。且天风国际集团不会就本文件所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担任何法律责任。本文件中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况决定投资是否切合个人的投资目标，以及能否承担有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。投资涉及风险。敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌，过往的表现不一定可以预示日后的表现。在若干国家，传阅及分派本文件的方式可能受法律或规例所限制。获取本文件的人士须知悉及遵守该等限制。

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