上周宏观要闻及点评

（以下内容从华西证券《上周宏观要闻及点评》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字 关注我们 每周宏观要闻点评 （1）5月信贷、社融规模均超季节性走弱，结构延续欠佳。 华西点评： 5月信贷、社融规模均超季节性走弱，结构延续欠佳，集中体现为：新增人民币贷款0.95万亿，新增社融2.06万亿，同比增速8.4%，居民端和企业端的短贷、长贷均明显少增，企业票据冲量特征明显，M1同比-4.2%创历史最低水平，M2继续回落至7.0%。短期贷款和中长期贷款均显著弱于季节性水平，或表明居民消费需求不足，商品房销售偏弱是重要拖累。企业部门的短期和中长期贷款弱于季节性水平表明实体经济融资需求较弱，映射出内需不足给经济运行带来一定压力。M2创历史最低的原因，除了数据挤水分、暂停手工补息等扰动之外，需求不足仍是核心矛盾。往后看，表明当前经济下行压力仍存，政策重心也已转向稳地产、稳需求、促改革，中央加杠杆、稳地产是关键。当前政府债券发行步伐缓慢，私营部门信贷需求疲弱，导致近期流动性充裕，降低了中国央行近期下调存款准备金率的紧迫性，因此下半年预期的降准降息时点仍存在较大不确定性。 （2）5月美国CPI数据超预期放缓。 华西点评： 6月12日美国劳工统计局发布，5月CPI环比0%（前值0.3%），核心CPI环比0.2%（前值0.3%）；CPI同比3.3%（前值3.4%），核心CPI同比3.4%（前值3.6%）。美国5月CPI出现超预期放缓，除能源价格下行之外，各项商品和服务价格大多数出现降温。美国5月CPI的超预期下行反映出需求侧仍运行在温和降温的正轨上，CPI通胀在近月有望回归波动下行通道。6月美联储议席会议后鲍威尔鹰派发言显示美联储仍比较谨慎，降息预期不会因为仅仅一两期的数据变化就贸然改变观点，而是需要观察到连续多期数据，才能确认通胀方面的信心。 （3）茅台批价下跌引发股价波动。 华西点评： 上周茅台酒市场批发价迎来单日大幅下跌。据第三方价格监测平台数据，6月14日，原箱飞天茅台酒市场批价较前一日下滑145元至2550元/瓶，散瓶飞天茅台酒市场批价较前一日下滑190元至2230元/瓶。 近期茅台批价下跌引发波动，主要系电商活动补贴导致短期价格预期拉低，二批商和黄牛在外部恐慌情绪中抛售，夹杂部分假货导致中间商价格踩踏。经销商走量团购价虽然也有下移，但情绪基本稳定，价格多在2400元及以上。其他白酒在端午节后发酵负面信息，下跌较多。虽然短期波动和端午数据代表性不那么强，行业仍需要关注二季度和全年整体的发货和动销增长情况，但高端酒的批价走势作为白酒板块投资的重要参考指标，短期至少会对市场情绪和估值中枢会有负面影响，在消费需求持续表现较弱的大环境下，我们对整个消费板块仍保持谨慎的观点。 （4）证监会回应融券和转融通传闻。 华西点评： 近日有个别自媒体称，“证监会网站(6月12日)的转融通信息显示，转融通新增转融券近1.7亿股”，认为规模大幅增加，并将市场下跌归因于此，证监会迅速对此进行回应。披露数据显示，6月11日、6月12日新增出借2.8亿股、1.7亿股，同时收回8.6亿股、0.5亿股，两天转融券余量实际累计净减少4.6亿股，当周转融券余额下降54亿元，降幅14%。总体来看，转融券规模持续下降的趋势未有改变，已较前期下降了六成，目前处于政策收紧以来的最低点，上周个别时间新增出借，主要是由于指数成分股定期调整导致转融券“还旧借新”。证监会表示将坚持问题导向和目标导向，充分评估并完善融券与转融券规则，加强融券与转融券逆周期调节。同时，持续加大行为监管和穿透式监管力度，对大股东、相关机构通过多层嵌套、融券“绕道”减持限售股等违法违规行为，依法严肃查处。证监会对市场舆情回复较为及时，体现资本市场制度正在逐步完善。 （5）国家级大飞机基金将成立。 华西点评： 6月14日，工业和信息化部、国家自然科学基金委员会签署合作协议，共同设立大飞机基础研究联合基金，聚焦大飞机领域国家重大战略需求，围绕大飞机长期面临的安全可靠、绿色环保、智能高效、经济便捷等发展需要，支撑开展基础性、前瞻性和创新性研究。C919的成功研发和投运不仅代表了中国航空制造业的飞跃，也展现了大飞机产业链的全面升级。机体制造作为产业链中价格占比最高的部分，国产化程度高；国产商用航空发动机的研发预示着未来自主可控的潜力；机载系统因高利润率吸引了众多高科技企业的加入；零部件领域，包括民企在内的国内企业通过参与C919项目实现了订单增长和技术突破。随着国产大飞机产业链的加速发展和国产化率的提升，预计将持续推动国内原材料、电子元器件、锻铸结构件及机体制造等产业链环节的供应商发展。当前C919产量开始进入爆发式增长阶段，行业市场空间巨大，产业链相关上市公司业绩可能大幅受益，值得重点关注和深入研究。 （6）5月CPI环比表现强于季节性，PPI环比转正。 华西点评： 6月12日国家统计局公布，5月份中国CPI同比为0.3%，持平上月；PPI同比为-1.4%，降幅较4月收窄1.1个百分点。 5月国内CPI同比平稳运行，其中食品CPI是主要的向上拉动力量，核心商品CPI构成一定拖累，服务品CPI同比延续“稳”的特征，5月CPI数据表明消费市场总体平稳，物价水平保持低位，部分食品价格出现结构性上涨。预计下阶段CPI将继续呈现温和回升态势。5月PPI当月同比降幅明显收窄，偏上游的采掘和原材料工业价格同比上升幅度明显大于偏中下游的加工工业和生活资料价格。在全球商品需求回暖的背景下，上游工业品价格的上涨或持续向中下游传导。从环比来看，5月国内CPI、PPI环比均高于季节性水平，表明国内供需关系有所改善。5月CPI环比高于季节性水平主要由食品所推动，PPI环比高于季节性水平主要由原材料工业所推动。 风险提示 向上滑动阅览 本报告版权归“华西证券股份有限公司”(以下简称“华西证券”)所有，未经书面授权，不得以任何方式制作拷贝、或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的方式使用。经过书面授权的引用需注明出处为“华西证券股份有限公司”，且需真实、准确表达华西证券观点及报告特点，不能误导投资者。若发现本报告被私自刊载或者转发的，我公司将适时采取维权措施。投资者如从非华西证券渠道获得本公司的证券研究报告，请慎重使用从公众媒体及其他渠道刊载的证券研究报告。本公司授权第三方刊载或转发的证券研究报告需经本公司书面授权，第三方在刊载或转发时必须注明出处:华西证券股份有限公司，且需真实、准确表达华西证券研究报告观点，不能误导投资者。如您对报告有疑问，请您致电我公司客服电话95584。本报告的生产基于华西证券及其研究人员认为可信的公开资料，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告涉及的标的主要从市场数据中挖掘筛选而来，倘若对趋势的预测和市场运行出现巨大差异，选择的标的可能会存在较大的波动，本报告涉及标的仅供参考，不能在任何市场环境下长期有效，不能确保投资者获得盈利或本金不受损失，投资者应充分考虑自己所能承受之风险前提下，斟酌自主、谨慎地做出投资决定，一切投资风险自担。本报告不承诺投资者一定获利，也不对任何人因使用本报告所引致的损失负责。在法律允许的范围内，本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司的证券头寸并交易，还可能为这些公司提供投资银行或财务顾问业务等。华西证券股份有限公司对于上述投资体系和免责条款具有修改权和最终解释权。

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