华泰 | 交运:客座率趋近19年,航司有望进入盈利周期

（以下内容从华泰证券《华泰 | 交运:客座率趋近19年,航司有望进入盈利周期》研报附件原文摘录）
　　5月客座率环比小幅下滑，但与19年同期差距有所缩小。往后展望，淡季公商务出行有待提升，不过因私出行依旧旺盛，或将在暑运再次迎来需求高峰，同时客座率有望继续向19年同期靠拢。另外我国免签政策持续放宽，或将带动国际航线需求。中长期我们认为民航供给收紧有望延续，伴随需求不断增长，航空板块景气度改善将充分兑现。 核心观点 客座率逐步趋近19年同期；静待暑运旺季到来 借助“五一”假期，5月航司环比增投运力，虽然“五一”假期后行业仍处淡季，5月客座率环比小幅下滑，但与19年同期差距有所缩小。A股主要上市航司（国航、东航、南航、春秋、吉祥）5月整体供/需分别环比提升5.7%/5.4%，客座率81.3%，环比下降0.3pct，vs19同期相差0.5pct（4月相差1.4pct）。往后展望，淡季公商务出行有待提升，不过因私出行依旧旺盛，或将在暑运再次迎来需求高峰，同时客座率有望继续向19年同期靠拢。另外我国免签政策持续放宽，或将带动国际航线需求。中长期我们认为民航供给收紧有望延续，伴随需求不断增长，航空板块景气度改善将充分兑现。 三大航客座率环比小幅下降0.2pct 三大航（国航、东航、南航）5月增投运力，整体供/需环比提升6.0%/5.7%，恢复至2019年同期111%/110%（4月为108%/106%），客座率80.7%，环比下降0.2pct，vs19同期相差0.4pct（4月相差1.5pct）。其中国内线5月供/需恢复至2019年同期125%/126%（4月为124%/121%），客座率82.6%，vs19同期已提高0.6pct（4月为低2.0pct）；国际线供/需恢复至2019年同期86%/83%（4月为81%/80%），客座率76.3%，vs19同期差距由4月的0.9pct扩大至3.3pct。 春秋客座率超19年同期，吉祥国际线客座率承压 春秋5月整体供/需环比上升2.6%/2.9%，恢复至19年同期的123%/123%（4月为126%/126%），客座率90.9%，环比上升0.2pct，超过2019年同期0.2pct，其中国内线5月供/需恢复至19年同期的152%/150%，客座率91.2%，比2019年同期低1.1pct。吉祥国际线快速增投，5月客座率承压，整体供/需环比提升3.7%/2.6%，恢复至19年同期的141%/135%（4月为135%/132%），客座率82.4%，环比下降0.9pct，比2019年同期低3.2pct，其中国内线客座率85.0%，比2019年同期低1.2pct，国际线ASK已达19年同期198%，客座率72.2%，比2019年同期低10.1pct。 短期期待暑运旺季，中长期等待供需改善充分兑现 端午假期（6/8-6/10），全国民航预计共运输旅客553万人次，日均184万人次，比23年同期日均+7.9%，比19年同期日均+7.5%，相比19年同期的增速明显超过24年清明假期的1.7%，或主要由于近期燃油附加费下调，较低票价或边际催化民航需求。我们认为民航因私需求仍较为坚挺，暑运航司有望再次迎来需求高峰。中长期看，行业供给增速放缓趋势有望持续，伴随国际航线进一步恢复，近年较低的机队增速有望充分兑现供需改善，推动行业景气向上，叠加全票价放松管制，我们认为航司有望进入盈利周期。 风险提示：需求恢复不及预期，经济低迷，国际贸易与政治摩擦，市场竞争加剧，油汇波动，高铁提速，安全事故，补贴下滑超预期。 相关研报 研报：《客座率向19年靠拢，期待暑运表现》2024-06-18 沈晓峰 分析师 S0570516110001 | BCG366 黄凡洋 分析师 S0570519090001 | BQK283 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/research 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。

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