【朝闻国盛0619】稳经济有待政策进一步加码

（以下内容从国盛证券《【朝闻国盛0619】稳经济有待政策进一步加码》研报附件原文摘录）
　　特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券有限责任公司（以下简称"国盛证券"）客户中的金融机构专业投资者。若您非国盛证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本资料暂时无法设置访问限制，国盛证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户，由此给您造成的不便，烦请谅解！任何接收人使用本订阅号推送信息，建议先寻求专业投资顾问的指导。 今日概览 重磅研报 【固定收益】土地成交下滑，城投拿地四成——2024年5月土地市场盘点-20240618 【固定收益】固定收益专题-化债近周年，各地债务压力变化如何？-20240618 【固定收益】工业品价格再度回落——基本面高频数据跟踪-20240618 【固定收益】固定收益专题-他山之玉——债券ETF发展的国际经验-20240618 【固定收益】稳经济有待政策进一步加码-20240618 研究视点 【通信】通信里的“科特估”-20240618 【家用电器】清洁电器5月奥维数据点评：扫地机量价齐升，洗地机量升价减-20240618 【家用电器】空调行业5月奥维数据点评：线上价格带下沉，小米延续高增长-20240618 【房地产开发】1-5月统计局数据点评: 销售额同比-27.9%，新开工施工竣工继续承压-20240618 【钢铁】5月数据跟踪：粗钢产量回升，政府债发行提速-20240618 【煤炭开采】供需双弱，价格可持续性优于弹性-20240618 重磅研报 ※【固定收益】土地成交下滑，城投拿地四成——2024年5月土地市场盘点-20240618 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 张明明 分析师 S0680523080006 zhangmingming3653@gszq.com 2024年5月土地成交市场景气度尚待复苏。5月全国土地成交额较上年同期下降55.38%，土地市场表现继续下滑。2024年5月全国土地成交总额1553.49亿元，环比下降10.68%，同比下降55.38%，相较2022年同期下降幅度达52.05%。2024年1-5月累计来看，全国土地成交额8288.93亿元，相较2023年同期下降27.04%，和2022年同期相比降幅为37.30%。Top100企业中，地产企业占比约6成，城投拿地占比约4成。今年城投拿地比例整体大于去年同期，今年3-5月城投拿地维持在4成左右。 风险提示：统计数据误差、房地产相关政策边际变化、地产行业不确定性 ※【固定收益】固定收益专题-化债近周年，各地债务压力变化如何？-20240618 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 王春呓 研究助理 S0680122110005 wangchunyi@gszq.com 从2023年4季度全国层面推进地方政府债务化解以来，至今已经过约3个季度。重点省市对于化债任务高度重视，多地对2023年化债成果表态积极，同时化债手段上多措并举。化债以来，名单内外城投债净融资分化，城投债务结构中债券占比下降。全国层面城投债务增速继续回落，地方债务结构中城投占比下降。利息偿付方面，2023、2024年专项债付息支出压力或加大，而城投债务利息或小幅下降。 风险提示：数据口径有差异；政策变化超预期；模型假设和测算误差。 ※【固定收益】工业品价格再度回落——基本面高频数据跟踪-20240618 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱帅 研究助理 S0680123030002 zhushuai1@gszq.com 本期国盛基本面高频指数增长至121.1点（前值为121.0点），本周（6月8日-6月14日，以下简称本周）同比增长4.5%（前值为增长4.6%），同比涨幅回落。利率债多空信号偏空，信号因子回升至2.4%（前值为2.2%）。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 ※【固定收益】固定收益专题-他山之玉——债券ETF发展的国际经验-20240618 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 张明明 分析师 S0680523080006 zhangmingming3653@gszq.com 我国内地第一只债券ETF发行于2013年，发展至今仍处于初期，投资者配置面临产品数量扩充缓慢、产品类型单一等掣制。而放眼全球成熟度较高的交易所市场，美国、新加坡、中国香港和日本的债券ETF分别于2002年、2005年、2005年和2009年首次上市，目前美国市场机制比较完善，日本一直维持较高增速，新加坡和中国香港虽然存量不大但近年发展迅速。本报告试图对美国、日本、新加坡和中国香港的债券ETF市场做概要介绍，为我国内地债券ETF市场提供可能的经验性参考。 风险提示：数据统计误差、政策变化超预期、基本面变化超预期 ※【固定收益】稳经济有待政策进一步加码-20240618 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱帅 研究助理 S0680123030002 zhushuai1@gszq.com 债市将继续走强，建议加杠杆拉久期。房地产仍在筑底，出口回升的持续性仍需观察，内需企稳或仍需政策进一步发力。整体广谱利率下行，资产荒存在情况下，利率依然处于下行趋势，监管对长端利率关注或难以改变此趋势。结合近期长端相对偏弱的表现，长端利率积累了一定的下行势能。 风险提示：基本面变化超预期；货币政策超预期；外部不确定性超预期。 研究视点 ※【通信】通信里的“科特估”-20240618 宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com 石瑜捷 分析师 S0680523070001 shiyujie@gszq.com 新质生产力下科特估概念应运而生。我们认为，通信行业“科特估”有三大底层逻辑：出海、卡位与低估值：出海，与巨头同行；卡位，突破科技瓶颈；低估值，完整的科研体系。综上，我们认为通信科特估由三驾马车驱动，核心主力军是光通信行业，其业绩已经经过2023年的落地验证，2024年发展良好，估值开始转向2025年，伴随海外AI发展推动的光通信需求持续增加，公司业绩预期也持续上修，苦现有的“低估值”已久，此次科特估有望重塑估值，体现其真正的价值所在。 算力——_x000b_光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。算力调优/调度/租赁：恒为科技、思特奇、中科曙光、中国移动、中国联通、中国电信。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。 数据要素——_x000b_运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 ※【家用电器】清洁电器5月奥维数据点评：扫地机量价齐升，洗地机量升价减-20240618 徐程颖 分析师 S0680521080001 xuchengying@gszq.com 陈思琪 研究助理 S0680122070003 chensiqi@gszq.com 李嘉宇 研究助理 S0680122080030 lijiayu@gszq.com 行业高速增长。2024年5月扫地机行业量价齐升，洗地机行业价格竞争仍较激烈。 投资建议：2024年扫地机内销行业主销机型价格带下沉有望拉动需求增量，外销核心看点为渠道增量+产品结构进一步升级。洗地机行业主销价格已经下沉至成本曲线加成合理毛利的位置，预计后续价格竞争趋缓，格局企稳。建议关注国内清洁电器龙头石头科技、科沃斯。 风险提示：清洁电器消费景气下滑、第三方数据统计存在误差。 ※【家用电器】空调行业5月奥维数据点评：线上价格带下沉，小米延续高增长-20240618 徐程颖 分析师 S0680521080001 xuchengying@gszq.com 陈思琪 研究助理 S0680122070003 chensiqi@gszq.com 李嘉宇 研究助理 S0680122080030 lijiayu@gszq.com 空调行业2024年1-5月整体表现平稳；价格带看，线上价格带下沉明显。 投资建议：建议关注稳健经营的白电龙头【美的集团】、【海尔智家】；国企改革带来的提质增效的【长虹美菱】、【海信家电】。 风险提示：第三方数据偏差，地产下行风险、终端消费需求疲软。 ※【房地产开发】1-5月统计局数据点评: 销售额同比-27.9%，新开工施工竣工继续承压-20240618 金晶 分析师 S0680522030001 jinjing3@gszq.com 夏陶 研究助理 S0680122080038 xiatao@gszq.com 1-5月统计局数据点评: 销售额同比-27.9%，新开工施工竣工继续承压 投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，如我们2022、2023年在报告中反复阐述，认为本轮最终政策力度超过2008、2014年，而现在尚在途中。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，出险房企有增无减，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。4、我们在上年提出的“只看好一线+2/3二线+极少量城市”依然奏效，这个城市组合在销售前期偶尔反弹时表现更好也得到了印证。5、供给侧政策，收储、妥善处置闲置土地等政策成为下一阶段观察落地最重要的方向，且可以预见，一二线仍然更受益。基于以上的配置逻辑，在股票层面我们推荐几个维度：1）开发：保利发展、建发股份、招商蛇口、华发股份、滨江集团；H股的绿城中国、越秀地产、华润置地、中国海外发展、建发国际集团等；2）物业：A股关注招商积余。H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业、万物云、绿城服务等；3）中介：贝壳；4）地方城投承担更多保交房、保障房等的任务，利好主要地方城投企业。 风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。 ※【钢铁】5月数据跟踪：粗钢产量回升，政府债发行提速-20240618 笃慧 分析师 S0680523090003 duihui1@gszq.com 高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com 根据Wind数据，2023年5月钢铁行业及前期海关进出口数据汇总如下： 2024年5月粗钢产量9286万吨，同比增2.7%，日均产量299.5万吨，环比增4.6%；1-5月粗钢产量43861万吨，同比降1.4%； 5月我国生铁产量7613万吨，同比降1.2%；1-5月我国生铁产量36113万吨，同比降3.7%； 风险提示：国内产量调控政策不及预期、下游需求不及预期、原料价格大幅上涨。 ※【煤炭开采】供需双弱，价格可持续性优于弹性-20240618 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘力钰 研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com 主要内容：国家统计局公布2024年5月份能源生产情况。1-5月原煤产量同比-3.0%，供应刚性已成共识。原煤进口延续高位。火电需求疲软。粗钢产量符合预期，待需求启动。 投资建议：短期重点推荐24Q1业绩同比增长的晋控煤业、电投能源、新集能源；关注定增解禁后的甘肃能化；产量有修复预期的华阳股份、山煤国际；利空尽出、基本面触底回升的潞安环能；中期特别派息的中煤能源；以及深度价值的淮北矿业、中国神华、陕西煤业、平煤股份、山西焦煤；弹性较大，受益于煤价上涨的兖矿能源、广汇能源。 风险提示：国内产量超预期。下游需求不及预期。原煤进口超预期。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 6、本订阅号版权归国盛证券所有，未经国盛证券书面授权，任何个人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息，否则，国盛证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）