行业精选 | 汽车与动力电池、农林牧渔、新能源及电力设备、环保、信息技术、交运物流

（以下内容从兴业研究《行业精选 | 汽车与动力电池、农林牧渔、新能源及电力设备、环保、信息技术、交运物流》研报附件原文摘录）
　　底部确立，边际向好——2024年动力电池行业中期展望 行业整体：2024Q1业绩见底，后续修复可期。2023年以来动力电池产业链产能的集中释放导致供过于求、竞争加剧，产业链企业业绩承压。2024Q1动力电池产业链营收利润双降，达到2023年以来最低水平。在需求持续增长、价格企稳、高价库存基本出清、开工率提升等因素作用下，我们预计Q1或成为2024年动力电池产业链最为艰难的时刻，Q2开始有望迎来业绩修复。 结构性分析：产业链利润向电池集中，主流/尾部企业前景分化。（1）产业链利润分配：2021年以来产业链利润持续向电池行业集中，电池行业归母净利占比由2022Q1的19.2%增长至2024Q1的96.4%。预计短期内产业链利润在各细分行业间的分配有望企稳；中长期来看，随着材料行业落后产能出清、供需格局改善，其利润占比有望回升。（2）行业竞争分析：2024年各细分行业产能继续增长，或导致整体产能利用率下降，行业维持激烈竞争。其中主流企业扩产放缓、份额相对稳定，产能利用率有望回升；尾部企业是扩产主力，但份额小、成本高、开工率不足，将面临更严峻的出清压力。 快充、固态电池迎来发展机遇。根据NE时代数据，国内新能源乘用车800V电压平台的渗透率将由2023年前的5%左右提升至2024年的13%，将带动电池快充技术的发展。固态电池产业化进程加速，有望带动高性能材料和固态电解质的应用，全固态电池预计2028年前后实现小批量装车。 （作者：李亚男，李腾辉） 寻找周期低点的结构性机会——2024年畜牧业中期展望 畜牧产业处于史上最艰难的时期，主要畜牧产品产量均创历史新高，多品种价格大幅下跌，产业亏损面扩大。当前环境下，一方面需重点关注低效产能出清风险，另一方面可关注产业结构调整升级带来的业务机会。 生猪景气度触底回升，关注产业集中化趋势。生猪供需格局改善，上半年产品价格表现明显强于历史同期，但供给并不存在短缺，价格上涨空间有限。预计2024年行业整体扭亏为盈，企业间业绩维持分化。中长期来看，行业集中化趋势仍将延续，成本优势猪企仍有很大成长空间，关注业务机会。 原奶周期加速向下，产业链一体化进程加快。国内原奶产能持续释放，上半年原奶价格加速下跌，养殖处于深度亏损状态，悲观假设下预计到2025年产能出清比率将达到25%。下游乳制品行业受周期影响相对较小，加快向上游养殖环节延伸，大型一体化牧场抗风险能力较强，可关注一体化程度较高的牧场项目业务机会。 （作者：汪亚安，王正行） 总量保持增长，细分市场表现分化——2024年新能源汽车行业中期展望 2024年上半年中国汽车行业运行情况回顾：总量及结构，2024年上半年中国汽车总体销量表现亮眼，出口及新能源汽车市场继续保持高增长；盈利，2024年上半年，中国汽车行业总体表现为增收不增利，其中商用车企业业绩好于乘用车企业，不同乘用车企业分化明显，其中强势自主品牌表现优异。 2024年中国汽车行业运行情况展望：总量方面，基于2024年上半年出台的乘用车“以旧换新政策”，以及出口表现超预期两个因素，调增全年汽车销量预测值，预计2024年中国汽车批发销量增长10%。结构方面，新能源乘用车插混车型销量占比持续提升；新能源商用车销量有望提速。盈利方面，考虑到当前国内乘用车市场竞争现状，中短期内车企盈利能力可能持续承压。 中国汽车市场竞争格局展望：由于自主品牌在新能源汽车领域具备绝对优势，随着国内市场新能源汽车销量占比提升，自主品牌市占率随之提升，中期维度市占率预计达到70%；部分合资品牌由于新能源车型竞争力不足，在中国市场存在溃败风险。 全球主要市场新能源汽车发展节奏展望：综合考虑各国新能源汽车行业优势及当地原油自给率情况，未来中国汽车市场新能源化确定性最强，欧盟其次，美国较弱，其他地区新能源化进程主要看当地汽车市场格局及基础设施配套情况。 机会与风险：机会，新能源乘用车市场混动相关产业链有望加速发展；新能源商用车市场有望加速发展；风险，国内市场部分合资品牌可能面临溃败风险；海外市场新能源汽车转型节奏可能不及预期。 （作者：李腾辉） 粮价回落带来哪些变化？——2024年种植业中期展望 主粮：今年上半年国内粮价明显趋弱，主要原因在于海外农产品价格回落、国内需求偏弱等。下半年粮价走势①水稻维持稻强米弱、优质优价的基本特征；②小麦下半年较目前低点有一定涨幅，但全年均价仍走低；③玉米国内外供给充足，下半年价格低位震荡；④大豆扩种效果显著，政策性收储支撑市场，价格难有起色。 种子：种子供给总体过剩局面短期内难以扭转，同质化品种大量积压，中小种企面临较大风险。制种端今年玉米亩保产值和制种面积有所下降，市场进入去库存时期；销售端新季种子销售不畅，价格下跌、退货率上升。关注转基因种子产业化示范效果。 饲料：饲料行业具有明显的养殖后周期属性。随着原料价格下跌及养殖盈利逐步改善，畜禽饲料企业正处于毛利修复和下游需求改善期，业绩出现明显改善。水产料随水产存塘下降，即将进入新一轮投苗高峰期，叠加原料价格回落，行情也有所修复。长期关注饲料行业整合兼并业务机会。 宠物：国内宠物行业正处于快速发展时期，刚需品类宠物食品和宠物医疗行业空间大、竞争分散，存在国产替代机遇，值得重点关注。国产宠食企业正积极打造产品和品牌矩阵，拓展高端主粮市场，提升市占率。宠物医药企业逐步完善自身产品矩阵，国产猫三联和新一代驱虫药上市后业绩表现值得期待。 （作者：孟林，王正行） 走向碳中和的基石电源——2024年火电行业中期展望 在电力系统整体向清洁、绿色方向转型的当下，作为主要支撑性电源的火电也必然要作出相应调整，以适应碳中和的未来； 碳中和并不意味着彻底放弃火电，相反地，火电仍将在相当长的时期内承担兜底保障职能，因此火电的建设和更新需求将始终存在，这会产生持续性的资金需求； 火电面临的主要挑战在于发电小时数的持续下降以及煤炭价格中枢上行带来的双重压力，因此火电机组需要寻求多元化的收益路径，以在整个寿命周期内保持适当的经济性； 火电“三大改造”中，灵活性改造可以为火电带来持久的竞争优势，这一优势不仅表现在经过灵活性改造的机组可以获取容量补偿从而降低经营杠杆、适应更低的小时数和更高的煤价，也会提高火电对抗电力市场价格风险的能力； 供热改造也可以为火电带来更多稳定收益，但需要关注不同区域之间的经济性差别，此外公用事业价格上调可能在未来使热电联产机组受益。 （作者：王正行，王广举） 盈利承压、“两海”破局——2024年风电行业中期展望 市场：下游增速放缓，“两海”迎来新机遇 新项目招标需求趋稳，下游装机增速将放缓，国内全年新增装机容量有望在80~90GW； “以大代小”、“风电下乡”将带来新增量； “两海”迎来新机遇：海风迎来密集开工期、产业链迎出口黄金期； 制造端&电站：制造环节盈利承压，电站经济性提升的同时，不确定性也在提高 制造环节整体营收转增，利润下降明显，零部件整体略好于整机。机组大型化趋势给齿轮箱环节带来更多需求，以及在海风方面，塔筒/桩基和海缆等环节的单位价值稳定，确定性相对较强； 受益于产业链的快速降本，理论上风电项目的经济性得到提升，但消纳问题+电力市场中电价波动，使其收益的可预测性下降，同时需警惕部分地区弃风率的提升。 （作者：奚望，王广举） 攻坚转持久，“碳”寻新路——2024年环保行业中期展望 回顾：行业经历了2023年“艰难的一年”后，2024年上半年业绩有所修复，运营类资产贡献占比持续提升，抗风险能力更强。中央财政对生态环保支持力度仍可观，“化债”有望减轻行业应收账款包袱，但具体程度有待观察。从行业竞争格局来看，国资已成环保行业主力军，生态环境基础设施建设领域、大型综合环境治理市场，环保国资龙头优势更显；环保民企更多是作为环保产品技术服务提供商，参与央国企生态链的协作分工，或寻找第二增长曲线。 展望：我国已从生态环保的“攻坚战”迈入“减污、循环、低碳发展持久战”阶段，环保治理更注重减污降碳协同增效，对治理薄弱、不足的领域持续补短板。随着政策持续驱动，环保增量市场空间逐步释放，减污降碳、升级改造、下沉市场、短板领域是后续环保投资重点。 聚焦重点环保细分行业： （1）水治理：环保治理基本盘，重点关注污水管网新建及改造、农村污水治理、流域综合环境治理、工业集聚区废水集中处置、污水资源化等领域市场空间释放。（2）再生资源循环利用：减碳价值明显，同时补充上游资源材料供给缺口，双碳背景下有望加速发展，从市场规模和发展潜力角度看，废钢、再生铝和锂电池回收是值得重点关注的三大再生资源细分领域。（3）垃圾焚烧发电：“十四五”规划的焚烧产能目标已提前完成，市场空间收窄，垃圾焚烧投资金额及新增规模难回“巅峰时刻”。县域小型化、协同一体化、提质增效是趋势，建议关注产能储备丰富、拥有优质项目资源、资金实力、运营能力的龙头企业。 风险提示：环保监管政策执行力度不达预期、双碳目标执行力度不及预期、回款不达预期、市场竞争加剧等风险因素值得关注。 （作者：艾潇潇） AI终端应用元年——2024年电子行业中期展望 电子景气度回顾：智能手机、PC、可穿戴等主流电子产品出货量连续多个季度出货量同比回正，展现了市场修复的韧性，上游存储、大尺寸面板、摄像头等不同程度提价，产业链厂商毛利率逐步走出谷底，持续修复中。 展望：AI大模型在智能手机、PC等端侧应用是生成式 AI 全球规模化扩展的关键，系统、处理器和品牌厂商在本轮AI应用创新周期占据关键生态位，是AI在端侧应用的主要推手，2024年成为AI终端应用元年，预计2024年AI PC渗透率为19%，至2027年有望达到60%，AI手机2024 渗透率16%，到 2028 年升到54%，类似“5G”完成快速渗透，AI终端对算力和存力的需求产生类“安迪-比尔”定律效应，成为AI手机和PC换机的驱动力。 投资机会：从整机上来看，随着终端芯片算力及AI体验提升，AI手机和PC换机动力加强，电子产业链将从整机总量上受益；其次，初期AI大模型主要在高端机型搭载，高端产品线将先受益，苹果在高端市场占比较高，受益换机潮更加明显，可关注整机、ODM厂商及“果链”相关业务机会。从AI受益产业链来看，处理器和内存是最明显受益的环节，其次为与之配套的散热等增量器件，可关注存储扩产、处理器国产替代以及散热、麦克风等增量器件环节业务机会。 风险提示：AI 终端体验不及预期，AI应用生态开发不及预期，政策与法律风险，地缘政治风险。 （作者：张跃聪，吴吉森） 结构复苏，供应扰动——2024年交运物流行业中期展望 航运业： 集运：短期运价回升，长期或将面临下行压力。需求端，红海冲突+美国补库存，提升海里运力需求，Clarksons预测24/25年全球集装箱贸易+9.2%/-2.4%；供给端，集装箱船交付大幅加速叠加港口拥堵缓解释放运力，整体船队增长预计将在24/25年达到+9.3%/+4.8%。 干散：供需紧平衡，关注中小型干散船机遇。需求端，粮食和小宗散货运输需求回暖（灵便型散货船主要运输货种），但中国房地产和煤炭的不确定性带来铁矿石和煤炭需求放缓，Clarksons预测24/25年全球干散贸易+2.4%/+1.5%；供给端，船队供给水平保持低位，根据在手订单测算，24/25年干散船队+2.9%/+2.4%。 油运：供需格局向好，关注VLCC运价上行机会。需求端，炼油厂向亚洲转移+红海冲突船只绕行+巴拿马运河过境限制+俄乌战争，导致油运运距拉长，美洲石油产量上升，Clarksons预测24/25年油运需求+4.1%/+2.8%；供给端，油轮订单量处于历史上非常温和的水平，此外，EEXI和CII碳排放标准抑制供应增长，Clarksons预测24/25年油船船队+1.9%/+0.8%。 建议：关注干散和油运复苏机会，中小型散货船和VLCC运价上行机会。 船舶制造业： 本轮船舶制造业的复苏将是景气周期与航运脱碳政策的共振，或延续至2030年以后。需求端：新船造价高企背景下，订单稳定增长，且在手订单占船队比处于相对低位，仅2008年高峰期的23%。供给端，产能处于相对低位，活跃船厂不足高峰期4成，政策限制船厂产能扩张，少量闲置船厂处于盘活阶段，但供给整体可控。 建议： 优选需求趋势稳定、手订单比例较低的船型，以及在细分领域具备优势的船厂，可通过细分船型订单规模衡量其市场认可度，结合造船主要节点预付款保函及流贷服务；关注船舶主机能源转换的机遇，布局LNG加注船、甲醇、氨、电动等新型低碳船型。 快递行业： 需求持续复苏，价格承压但降幅有限，行业集中度或进一步提升。消费下沉+直播电商崛起，包裹货值下行，我们预测24年件量增速约19%；单票价格承压，但降幅有限，龙头企业通过以量换价提高市占率，单票价格或将承压，但政策兜底+降本空间收窄，降幅或将小于23年。企业策略分化，行业集中度或将持续提升，龙头企业兼顾量价，在价格战中保持定力，排名靠后企业以价换量，提升市占率。 建议：头部快递企业存量整合，寻找具备较强成本管控能力和盈利能力的企业。“三通一达”中，中通盈利能力表现较好，相较其他快递企业更具成本优势；极兔（中国区域）通过深化传统电商、直播电商合作，实现量价齐升。 高标库行业： 供给压力有所缓解，区域表现分化。供给压力有所缓解，但传统电商增速放缓，新增租赁需求不能完全满足市场所需，整体高标仓市场持续承压，租金下行，区域不平衡现象依然明显。CBRE预计，24年高标仓新交付面积将下降至780万平方米，未来两年行业供给将迅速回落。随着跨境电商、高端制造等市场需求进一步释放， 高标仓市场或将持续恢复。分区域看，一线城市整体保持稳健，但北京周边区域出现分化情况。其中珠三角区域表现最为稳定，出租率达95.4% 建议：优先支持自持面积在300万平以上的头部企业进行全国范围内的网络化布局；优先布局珠三角城市群及北京、上海地区的仓储项目；谨慎参与非头部企业在上述区域以外的卫星城、省会城市的新建项目；支持符合当地产业规划，服务于汽车、新能源、医药、电商等优势产业的配套项目。 （作者：王正成） 请登录兴业研究APP查看完整研报 获取更多权限，联系文末销售人员。 本篇合集作者： ★ 点击图片购买 “兴业研究系列丛书” ★ 转 载 声 明 转载请联系market-service@cib.com.cn邮箱，我们尽快给予回复。本报告相关内容未经我司书面许可，不得进行引用或转载，否则我司保留追诉权利。 销 售 人 员 李 璐 琳 13262986013 liliulin@cib.com.cn 汤 灏 13501713255 tanghao@cib.com.cn 免 责 声 明 兴业经济研究咨询股份有限公司(CIB Research Co.,Ltd.)(中文简称“兴业研究公司”)提供，本报告中所提供的信息，均根据国际和行业通行准则，并以合法渠道获得，但不保证报告所述信息的准确性及完整性，报告阅读者也不应自认该信息是准确和完整的而加以依赖。 本报告中所提供的信息均反映本报告初次公开发布时的判断，我司有权随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。本报告内容仅供报告阅读者参考，一切商业决策均将由报告阅读者综合各方信息后自行作出，对于本报告所提供的信息导致的任何直接或间接的后果，我司不承担任何责任。 本报告的相关研判是基于研究员本人的知识和倾向所做出的，应视为研究员的个人观点，并不代表所在机构。我司可根据客观情况或不同数据来源或分析而发出其它与本报告所提供信息不一致或表达不同观点的报告。研究员本人自认为秉承了客观中立立场，但对报告中的相关信息表达与我司业务利益存在直接或间接关联不做任何保证，相关风险务请报告阅读者独立做出评估，我司和研究员本人不承担由此可能引起的任何法律责任。 本报告中的信息及表达的观点并不构成任何要约或投资建议，不能作为任何投资研究决策的依据，我司未采取行动以确保此报告中所指的信息适合个别的投资者或任何的个体，我司也不推荐基于本报告采取任何行动。 报告中的任何表述，均应从严格经济学意义上理解，并不含有任何道德、政治偏见或其他偏见，报告阅读者也不应该从这些角度加以解读，我司和研究员本人对任何基于这些偏见角度理解所可能引起的后果不承担任何责任，并保留采取行动保护自身权益的一切权利。 本报告版权仅为我司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发表。除非是已被公开出版刊物正式刊登，否则，均应被视为非公开的研讨性分析行为。如引用、刊发，需注明出处为“兴业经济研究咨询股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 我司对于本免责声明条款具有修改和最终解释权。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）