M1负增长:对于螺纹钢、热卷而言是寒冬还是新机会?

（以下内容从国金期货《M1负增长:对于螺纹钢、热卷而言是寒冬还是新机会?》研报附件原文摘录）
　　报告日期 | 2024年6月17日 报告来源 | 董涵竹 (Z0020009) 视频来源 | 杜宇（Z0017815） 重点导读 5 月 M1 大幅跳水至-4.2%，创出历史新低，连续两月的负增长，这在历史上是非常罕见的，也导致黑色整体从宏观情绪上施压。 本文将从多个角度分析M1负增长对市场的影响，并探讨其中隐含的机会。 耐心看到最后，相信大家会找到答案。 更多一手行情展望尽在直播间 欢迎预约明日直播！ M1负增长的深层次原因 M1作为货币供应量的重要指标，反映了经济中流动资金的情况，其负增长意味着流通中的现金和企业的活期存款减少，进而影响企业的投资和经营活动。 M1的负增长直接表明企业用于投资和经营的流动资金减少。 企业活跃度下降，导致对各种原材料和中间产品的需求减少，进而影响相关商品市场的走势。 但是从数据拆解角度，本次5月M1超预期下滑并不完全是企业经营预期弱导致的，单纯用这个数据说明实体经济差多少有失偏颇。 首先，我国 M1 统计口径包括现金和企业活期存款，核心意义可以理解为可支付流通性强的货币。 但是随着电子支付的兴起，一些灵活申赎的货币类基金产品也应该纳入该统计范围，但是-4.2%这个数据没有将其包含在内，也就是说真正的流通性强的货币比公布的M1数据要好看。 实际上5月 M1跳水主要成因可以从以下两个方面理解。 一是金融数据“挤水分”，减少银行体系内空转的资金。 二是地产尾部周期的影响。新房销售不佳和地产信贷的低迷进一步拖累了M1的增长。从新开工、新施工以及新房销售面积看，仍然是维持弱稳的底部状态，居民还是不愿意加杠杆，实体经济维持弱稳，但尚不能说明实体经济的大踏步下滑。 综上，M1增速可能持续走弱，但是对于衡量实体经济质量的指标意义下降。 M1负增长对钢材市场的影响 实际上在M1数据正式公布之前，市场已经给到了负面的预期。 M1数据的负增长只是其中的一环，政策真空期、季节性弱需求和6 月债同比走弱的影响下等因素，都加重了盘面向下的情绪压力。 5月宏观经济状态还是弱稳状态，没有变差但是也没有变得很好。 从现在的数据看，二季度 GDP 增速可能会高于 5%的水平，那么全年完成 5%目标的压力不大，与此前的判断较为吻合。 在全年 GDP增速目标完成压力不大的情况下,进一步的政策很难出现总量级的刺激，这一点与去年 12月的判断相吻合，下一步7月政策落脚点或将在财政政策和地产链条上。 此外，从外需上看，美国通胀也趋于平缓，下半年的方向和节奏都已明了。 综合来看，螺纹钢和热卷价格的向上博弈空间不大了，总体方向震荡偏弱。 从国金期货研究所估值模型看，近期可看到的位置，螺纹钢 10 合约上方看到 3700 点，下边际 3550 点，热卷 10 合约上方看到 3850 点，下边际3700 点。 更多机会品种 在当下市场环境下看好以下两大板块的品种： 1. 液体类农产品：如豆油和棕榈油，这些品种受益于较为稳定的需求和供应链，市场预期较为乐观。 2. 能源品种：如柴油、燃料油和液化石油气，这些品种在当前通胀阶段仍有较好的需求预期，市场表现相对稳健。 更多品种机会尽在内部交流群 公众号聊天框回复“社群” 或扫描下方二维码 添加小助理了解更多详情！

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