【佩蒂股份(300673.SZ)】主营持续向好,期待增量表现——跟踪点评(叶倩瑜)
（以下内容从光大证券《【佩蒂股份(300673.SZ)】主营持续向好,期待增量表现——跟踪点评(叶倩瑜)》研报附件原文摘录）
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【佩蒂股份（300673.SZ）】主营持续向好，期待增量表现——跟踪点评 报告摘要 近期我们跟踪佩蒂股份经营情况，更新观点如下： 海外业务进展有序，国内自主品牌拓展积极 海外ODM业务情况良好，主要客户库存量基本恢复至正常水平，全年ODM业务有望修复至2022年水平。公司亦在拓展海外商超等渠道，有望带来新增量。国内自主品牌保持较好表现，其中爵宴品牌作为主要增长驱动，已积累一定的用户群体，国产替代逻辑下持续保持较高收入增速，月销售额达千万级以上。爵宴品牌24年5月推出风干粮主粮新品，终端反馈动销良好，全年有望实现千万级营收；24H2爵宴品牌预计进一步推出系列新西兰工厂生产的零食新品，持续带来新增量。好适嘉品牌持续优化，后续有望推出系列高性价比产品。 新西兰主粮进入商业化生产阶段，收入端稳步贡献新增量 新西兰主粮工厂2024年3月起开始正式投产，前期已有一定新客户积累，ODM业务客户覆盖新西兰、澳大利亚、美国及中国的品牌商，销售范围包含澳洲、东南亚、中国以及少量欧洲和美国区域。主粮业务以ODM业务为主，后续国内自主品牌通过品牌注册、配方验证等相关环节后，自主品牌销售额占比有望提升。预计2024年新西兰主粮收入有望达近亿级体量；2025年工厂产能利用率有望提升至20-30%，助力工厂实现盈亏平衡。此外，对比宠物零食生产环节人工占比较高的品类属性，新西兰主粮以机器生产为主，毛利率相对更高。后续体量提升下规模效应释放，有望进一步提升公司盈利能力。 产能利用率持续提升，盈利水平有望增强 生产端，公司已有产线布局下，产能利用率仍有提升空间，后续暂无大额资本开支规划。其中零食方面，越南及新西兰工厂基本满产（产能分别为1.5/0.2万吨），产量提升空间主要来源于国内和柬埔寨工厂（国内产能约1.5万吨；柬埔寨产能为1.12万吨，2024年处于爬坡阶段），且柬埔寨工厂24Q1已实现盈利，全年有望在订单量提升下进一步贡献盈利。主粮方面，新西兰工厂产能为4万吨，2024年有望覆盖部分运营费用，减少折旧摊销对整体利润端的影响。国内两条湿粮产线产能为6000吨，其中一条已满产；冻干粮和风干粮产线预计2024年亦有部分产线投入使用。 风险提示：原材料价格上行，汇率波动风险，主粮表现不及预期。 发布日期：2024-06-16 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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