开源晨会0618丨消费电子景气度回升,关注设备、散热、钛合金等增量方向;电商大促带动美妆等品类增长

（以下内容从开源证券《开源晨会0618丨消费电子景气度回升,关注设备、散热、钛合金等增量方向;电商大促带动美妆等品类增长》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 行业公司 【地产建筑】上海新房涨幅领跑全国，二手房价延续下降趋势——行业点评报告-20240617 【地产建筑】销售延续低位运行，国内贷款资金降幅明显收窄——行业点评报告-20240617 【商贸零售】5月社零同比+3.7%，电商大促带动美妆等品类增长——行业点评报告-20240617 【社服】IP积木、卡牌多品类全球开花，复盘日本空间广阔——行业周报-20240616 【机械】消费电子景气度回升，关注设备、散热、钛合金等增量方向——行业周报-20240616 【传媒】AI端侧突破或拉动应用需求，重视新游和电影暑期档——行业周报-20240616 【医药：三生国健(688336.SH)】自免赛道龙头企业，新管线赋能中长期发展——公司首次覆盖报告-20240617 【传媒：心动公司(02400.HK)】《出发吧麦芬》表现亮眼，自研游戏或开启正向循环——公司深度报告-20240616 研报摘要 齐东 地产建筑首席分析师 证书编号：S0790522010002 【地产建筑】 上海新房涨幅领跑全国，二手房价延续下降趋势——行业点评报告-20240617 1、新房房价同环比降幅继续扩大，仅2城新房房价环比上涨 从新建商品住宅环比情况来看，一、二、三线城市环比分别-0.7%、-0.7%、-0.8%，带动70城整体环比-0.7%，降幅较4月份扩大0.1个百分点。同比情况来看，一、二、三线城市同比分别-3.2%、-3.7%、-4.9%，70城整体新房价格同比-4.3%，降幅环比扩大0.8个百分点。从70城新房价格涨跌个数来看，2024年5月新房价格环比上涨、持平、下跌的城市数分别为2、0、68个，下降城市数量创2014年11月以来新高。5月新房价格同比上涨、持平、下跌的城市数分别为3、0、67个，下跌城市数量创2015年8月以来新高。 2、70城二手房价同、环比均下降，一线城市降幅最为显著 从二手住宅环比情况来看，5月70城二手房价格环比-1.0%，降幅扩大0.1个百分点。其中一、二、三线城市环比分别-1.2%、-1.0%、-0.9%，一、二线城市降幅均扩大0.1个百分点，三线城市降幅环比持平。同比情况来看，70城二手房价格同比-7.5%，降幅继续扩大0.7个百分点，降幅创2022年以来新高。其中一、二、三线城市同比分别-9.3%、-7.5%、-7.3%。从70城二手房价格涨跌个数来看，2024年5月70城二手房价同、环比均下降，二手房价格持续下探。 3、上海新房同环比领涨35城，厦门二手房单月同环比领跌 2024年5月新房同环比均降多增少，其中上海以环比+0.6%，同比+4.5%领跑35城。一线城市中仅上海实现新房价格同环比增长。新房1-5月整体同比情况方面，西安以同比+4.4%领跑35城，上海以同比+4.3%次之。二手房价格情况来看，35城同、环比均为下降，其中厦门以环比-2.0%、同比-11.9%领跌。1-5月整体情况方面，石家庄以同比-2.9%领跑，厦门以同比-9.8%领跌。一线城市北京、上海、深圳、广州分别同比-6.4%、-6.6%、-7.3%、-8.8%。 4、投资建议 2024年5月，70个大中城市新房销售价格同环比降幅继续扩大，仅2城新房房价环比上涨。二手房价格方面，70城二手房价格同、环比均下降，价格延续下探趋势，其中一线城市降幅最为显著。数据方面新房房价连续12个月下滑，二手房房价连续13个月下滑，居民购房意愿仍然较弱，地产市场仍处于调整阶段。但我们认为目前中央稳地产信号明确，继5月17日央行宣布降低居民购房门槛后，各地纷纷出台楼市宽松政策。据观点网报道，截至6月11日，超过20个省份200个城市宣布降低房贷利率，多数城市首套房贷利率已降至3.5%以下。一线城市中上海、广州、深圳也相继落地解除限购、限贷等新政。我们认为未来房地产政策将延续宽松基调，购房需求仍有释放空间。我们持续看好投资强度高、布局区域优、机制市场化的强信用房企。推荐标的：保利发展、招商蛇口、中国海外发展、建发股份、越秀地产、万科A、金地集团、新城控股、美的置业等优质企业。 风险提示：行业销售恢复不及预期、政策放松不及预期。 齐东 地产建筑首席分析师 证书编号：S0790522010002 【地产建筑】 销售延续低位运行，国内贷款资金降幅明显收窄——行业点评报告-20240617 1、销售金额降幅收窄，高基数下前五月成交疲软 国家统计局发布2024年1-5月商品房投资和销售数据。1-5月，全国商品房销售面积3.66亿平，同比下降20.3%（1-4月-20.2%），其中商品住宅销售面积同比下降23.6%；1-5月商品房销售额3.57万亿元，同比下降27.9%（1-4月-28.3%），其中商品住宅销售额同比下降30.5%。分区域看，1-5月东部、中部、西部、东北区域商品房销售面积同比增速分别为-18.9%、-22.8%、-20.8%、-13.9%，中西部地区降幅较大。6月是房企半年度业绩冲刺月，整体供货有望增加，叠加年中高基数效应走弱及宽松购房政策，我们预计后续销售数据将持续改善。 2、开竣工降幅均收窄，拿地及回款持续影响工程进度 2024年1-5月，全国房屋新开工面积3.01亿平，同比下降24.2%（1-4月-24.6%），进入二季度降幅有所收窄，其中住宅新开工同比下降25.0%；5月单月新开工面积0.66亿平，同比下降23.0%，销售下滑、土地成交低位运行持续影响新开工进程。1-5月，房屋竣工面积2.22亿平，同比下降20.1%（1-4月-20.4%），其中住宅竣工面积同比下降19.8%；5月单月竣工面积0.34亿平，同比下降18.1%。 3、开发投资降幅扩大，销售回款降幅仍较大 2024年1-5月，房地产开发投资额4.06万亿元，同比下降10.1%（1-4月-9.8%），降幅持续扩大，其中住宅开发投资额同比下降10.6%；5月单月开发投资额0.97万亿元，同比下降11.0%，销售和回款压力影持续响房企投资拿地和开工动力。2024年1-5月，房地产开发企业到位资金4.26万亿元，累计同比下降24.3%（1-4月-24.9%），其中国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款累计同比分别-6.2%、-9.8%、-36.7%、-40.2%（1-4月-10.1%、-10.1%、-37.2%、-39.7%），销售回款资金降幅显著，房企融资环境较良好，国内贷款资金降幅收窄。 4、投资建议 5月17日央行央行优化信贷政策以来，各地因城施策下调房贷利率，一线城市限购政策继续放宽。我们认为宽松政策对于购房预期的提升以及市场成交的促进需要一定的转化周期，5月商品房销售金额降幅收窄，6月以来部分一线和核心二线城市环比成交情况有所改善，二手房周转加快也有利于新房库存的去化。我们预计高基数下，二季度房地产数据仍将延续了一季度低位运行趋势，市场仍处于调整过程中，多项去库存政策有望助力住房市场企稳。我们持续看好投资强度高、布局区域优、机制市场化的强信用房企。推荐标的：（1）保利发展、招商蛇口、中国海外发展、建发股份、越秀地产等优质央国企；（2）万科A、绿城中国、新城控股、美的置业等财务稳健的民企和混合所有制企业。 风险提示：（1）行业销售恢复不及预期，融资改善不及预期，房企资金风险进一步加大。（2）政策放松不及预期。 黄泽鹏 商贸零售首席分析师 证书编号：S0790519110001 【商贸零售】 5月社零同比+3.7%，电商大促带动美妆等品类增长——行业点评报告-20240617 1、2024年5月社零同比+3.7%低于预期 国家统计局发布2024年5月社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据：1-5月我国社零总额为195237亿元（同比+4.1%，下同），其中5月社零总额为39211亿元（+3.7%，低于Wind一致预期+4.5%），受汽车零售额（5月同比-4.4%）影响较大，5月除汽车以外的消费品零售额35336亿元（+4.7%）。分地域看，5月城镇消费品零售额34111亿元（+3.7%），乡村消费品零售额5100亿元（+4.1%）。综合看，在五一假期、618电商大促等因素带动下，5月社会消费稳定增长，但后续消费回升向好基础仍需进一步稳固。 2、服务消费较快增长，受大促结算前置影响化妆品等品类表现较好 价格因素方面，2024年5月CPI、食品类CPI同比分别+0.3%/-2.0%，环比分别-0.1%/持平。分消费类型看，1-5月商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别+3.5%/+7.9%/+8.4%，服务类消费较快增长。其中5月商品零售34937亿元（+3.6%），分品类看：必选消费方面，粮油食品、饮料、烟酒5月同比分别+9.3%/+6.5%/+7.7%，稳定增长；可选消费方面，化妆品、通讯器材、家用电器5月同比分别+18.7%/+16.6%/+12.9%，增速环比+21.4pct/+3.3pct/+8.4pct，预计主要系各大电商平台取消预售导致618大促销售结算前置；金银珠宝5月同比-11.0%，预计主要系近期金价高位运行抑制终端消费需求。 3、线上渗透率环比稳健提升，线下超市、便利店、专业店表现更优 线上渠道方面，2024年1-5月全国网上零售额57669亿元（+12.4%），其中实物商品网上零售额48280亿元（+11.5%），占社零总额比重为24.7%（同比-0.9pct，环比1-4月+0.8pct），其中吃、穿、用类商品网上零售额同比分别+19.6%/+9.0%/+10.8%。线下渠道方面，1-5月超市、便利店、百货店、专业店和品牌专卖店零售额同比分别+1.8%/+4.9%/-3.2%/+5.1%/-1.0%，增速较1-4月分别持平/+0.1pct/+0.3pct/-0.6pct/-0.4pct，此外仓储会员店保持两位数增长。 4、建议关注国内消费复苏主线下的高景气赛道优质品牌公司 近期房地产需求端政策不断放松，后续房地产市场平稳发展有望改善经济预期，并进一步强化居民消费增长动力。投资建议方面，建议关注国内消费复苏主线下的高景气赛道优质品牌公司，重点关注三条投资主线。（1）黄金珠宝：头部品牌基于“同店+开店”双轮驱动，轻资产模式下“稳增长+高股息”属性凸显，重点推荐潮宏基、周大生、老凤祥等。（2）医美：差异化上游厂商抢占市场能力更强，长期看“渗透率+国产化率+合规化程度”多维提升逻辑未变，重点推荐医美产品端爱美客、科笛-B等。（3）化妆品：行业温和复苏，机会与挑战并存，需重视渠道、成分、品类等结构性红利，综合竞争力强劲的国货美妆品牌有望在变化中抢占市场，重点推荐618销售势能强劲的珀莱雅、巨子生物、润本股份等。 风险提示：消费复苏不及预期；企业经营成本费用提升。 初敏 社服首席分析师 证书编号：S0790522080008 【社服】 IP积木、卡牌多品类全球开花，复盘日本空间广阔——行业周报-20240616 1、IP专题：积木、卡牌多品类全球开花，日本IP出海珠玉在前空间广阔 近期如雪王、玲娜贝儿、黄油小熊等IP，借助线下的拟人玩偶频频出圈，动态的拟人玩偶可推升IP的情绪价值，借助餐饮门店、主题乐园等曝光，增加IP与粉丝之间的沉浸式互动。积木：海外乐高已完成消费者教育，国潮玩家有望持续复用其潮流审美和基因，从国内复制到海外，用积木品类推升全球化空间。卡牌：年轻消费者国潮意识崛起&直播拆卡创新玩法，推动国潮IPCCG类卡牌热度上行；游戏：形象IP内容化的重要一环，沉浸感和互动性层次丰富，泡泡玛特《梦想家园》预计于6月27日上线，预约人次成绩不俗。国际化空间：相比日本动画产业繁荣的上世纪90年代，当前全球的消费水平和人均GDP都有较大幅度的提升。日本IP出海珠玉在前，中国IP国际化空间广阔。 2、出行/旅游：2024Q1国际旅游加速恢复，OTA强化海外目的地合作 国际旅游：根据联合国旅游组织《世界旅游晴雨表》，2023年国际旅游人次恢复至2019年同期88%，中国游客出境游消费总额达1965亿美元。同时受益于亚太市场开放、航空运力恢复、签证便利化，2024Q1全球出境游客数量达2.85亿人次，同比增长20%，恢复至2019年同期水平97%。OTA：2024年6月各OTA平台与多国旅游局建立合作关系丰富海外旅游资源供给，丰富营销活动催化出境游业务发展。访港：本周（6.8-6.14）内地访客总入境人次达598276人，环比+25.6%（包含端午假期）；全球访客总入境人次（除内地外）153884人，环比-12.9%。 3、美丽：美妆行业格局持续优化，舒客品牌焕新升级618销售表现亮眼 美丽：据青眼情报数据，2024年1-5月线上（淘系、京东、抖音、快手）TOP20品牌GMVyoy+38.9%，高于整体增速8.57%，而TOP100之后品牌GMVyoy-2.1%，我们认为尾部品牌参与竞争的门槛提升，缺乏资金、研发、平台优势的长尾企业GMV下滑或为长期趋势，预计行业格局有望重塑。舒客：据天猫618数据统计，舒客品牌的舒客酵素美白牙膏卖出72万支。据久谦数据，2024年1-5月舒客和舒客宝贝线上三平台GMV达4.6/0.47亿元，yoy+40%/+134%。舒客宝贝和舒客2024年4月和5月分别官宣郭晶晶和肖战为代言人助力品牌声量放大，产品力和营销力加持下品牌焕新升级。关注持有薇美姿33.8612%股权的倍加洁。 4、本周A股社服板块跑赢大盘，港股消费者服务板块跑赢大盘 本周（6.10-6.14）社会服务指数-0.16%，跑赢沪深300指数0.75pct，在31个一级行业中排名第11，教育类领涨；本周（6.10-6.14）港股消费者服务指数+1.13%，跑赢恒生指数3.45pct，在30个一级行业中排名第6，教育类领涨。 推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：银都股份、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 受益标的：（1）旅游：九华旅游、三特索道、丽江股份、同程旅行、携程集团-S；（2）教育：新东方、学大教育、凯文教育、华图山鼎、中教控股、中国科培、中汇集团、天立国际控股；（3）美护：巨子生物、爱美客；（4）运动：Keep； （5）IP：华立科技、泡泡玛特；（6）社交：赤子城科技。 风险提示：项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。 孟鹏飞 机械首席分析师 证书编号：S0790522060001 【机械】 消费电子景气度回升，关注设备、散热、钛合金等增量方向——行业周报-20240616 1、6月为消费电子“科技月”，热点催化不断 （1）WWDC24开启苹果AI新篇章：2024年6月11日，苹果WWDC24大会开启，苹果发布AppleIntelligence套件，可优先置顶推动、总结文本、生成图片等功能，适用于iPhone、iPad和Mac等操作系统。此外，苹果宣布与OpenAI构建合作伙伴关系，积极整合ChatGPT，生成式AI功能预计将进一步完善。我们认为苹果将AppleIntelligence、ChatGPT同Siri融合，预计有望推动AI功能快速完善，苹果AI手机呼之欲出。此外，苹果AI功能需要出色芯片支持，目前仅iPhone15Pro和iPhone15ProMax支持该功能，AI功能发展也有望带动新一轮苹果手机换新。 （2）华为开发者大会召开在即，AI热点不断。华为开发者大会将于6月21日-23日举办，HarmonyOSNEXT、盘古大模型5.0等科技成果也将在大会揭晓。 2、全球消费电子景气回暖，未来增长可期 （1）全球消费电子持续回暖。Canalys数据显示，2024Q1全球智能手机出货量同比增长11%，智能手机在经历2021Q3以来下行周期后，在2023Q4开始回暖明显。PC端，2024Q1全球台式机和笔记本出货量同比增长3.2%。我们认为AI手机、AIPC等利好因素支持下，2024年消费电子有望实现更为明显的复苏。 （2）苹果手机降价带动出货量反弹。降价策略下，苹果手机中国市场经历连续低迷销量后，终于在2024年3月-4月迎来销量增长。热电科技数据显示，2024年3月苹果在中国市场销量增长12%，2024年4月同比增长52%。我们认为苹果在“618”节前降价，有望带动苹果手机出货量进一步提升。 3、AI催化+消费电子景气回暖，关注设备、散热、钛合金等增量方向 AI手机迭代叠加消费电子景气回暖，推荐设备、散热、钛合金等增量方向。 （1）AI手机摄像、声学等器件变化明显，加工检测设备率先受益。苹果Siri在AppleIntelligence和ChatGPT加持下，有望快速响应客户指令，该功能需要高信噪比MEMS麦克风支持。光学感知系统则是AI手机实现摄像优化的核心，包含芯片、屏幕、镜头等组成。我们认为上述变化预计将率先带来手机组装、检测、量测、测试等环节设备更新需求。 （2）AI手机散热要求提升。NPU逐步成为AI手机标配，AI手机散热量增加带动VC均热板等高端散热材料需求。 （3）手机轻量化带动含“钛”量增加。苹果、华为、小米等厂商相继召开新品发布会，机型轻量化成为新方向，钛合金在手机端渗透率提升，抛磨设备需求增加。 4、投资建议 推荐标的：博众精工、赛腾股份、鼎泰高科、快克智能。受益标的：中石科技、联赢激光、兆威机电、杰普特。 风险提示：AI手机发展不及预期；苹果手机出货不及预期；手机散热技术发展不及预期。 方光照 传媒首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 AI端侧突破或拉动应用需求，重视新游和电影暑期档——行业周报-20240616 1、AppleIntelligence推出，AI硬件终端或拉动应用需求，继续布局AI应用 北京时间6月11日凌晨，苹果WWDC2024召开，确定和OpenAI达成合作，接入GPT-4o，并推出AppleIntelligence。AppleIntelligence是iPhone、iPad及Mac具备强大生成式AI能力的关键，基础能力涵盖语言、图像、行动、个性化四个方面。语言方面，能为iPhone通知设定优先次序，基于加强的全系统内写作工具支持重写、校对、提取摘要、创作评论等功能；图像方面，能分清相册中不同的面孔，并基于他们生成图像，Genmoji能根据描述生成最符合用户心意的emoji，还支持用自然语言搜索图像视频。AppleIntelligence加持下，Siri将更贴近用户，并拥有屏幕内容感知功能，可跨APP操作。我们认为，苹果AI手机的推出有望加速智能手机换机潮，拉动AI应用装机量增长，助力Agent、影视、音乐、教育、营销等各领域AI应用商业化空间打开，建议继续布局AI应用。（1）AIAgent：重点推荐腾讯控股，受益标的包括昆仑万维；（2）AI影视：重点推荐快手-W、上海电影，受益标的包括美图公司、华策影视、光线传媒、捷成股份、中文在线等。（3）AI音乐：重点推荐盛天网络、云音乐，受益标的包括腾讯音乐等。（4）AI教育：受益标的包括世纪天鸿、南方传媒、盛通股份等。（5）AI营销：受益标的包括引力传媒、因赛集团、蓝色光标等。 2、《三国：谋定天下》表现突出，继续重视新游上线，积极布局游戏板块 6月13日，哔哩哔哩发行的三国题材SLG手游《三国：谋定天下》正式上线，七麦数据显示其6月13-16日iphone游戏畅销榜排名维持第3，免费榜排名回升至第1，首月流水或超预期，有望成为又一成功大作，其在美术设计方面大胆创新，各武将卡面的设计风格更偏年轻用户审美偏好，另外强调玩家价值，各个付费度的玩家都能在游戏中找到自身存在的价值。七麦数据显示，腾讯《DNF手游》近一周在iPhone游戏畅销榜继续霸榜，心动公司《出发吧麦芬》畅销榜排名由6.10的第10升至6.16的第7，后续暑期还有腾讯《创造吧！我们的星球》（6月26日）、米哈游《绝区零》（7月4日）、网易《燕云十六声》（7月26日）等上线。头部游戏供给持续释放，新游上线后表现普遍超预期，建议继续围绕新游上线布局游戏板块，重点推荐心动公司、腾讯控股、网易-S、创梦天地、姚记科技、恺英网络，受益标的包括哔哩哔哩-W、中手游等。 3、上海电影节开幕，新片不断定档暑期档，关注电影板块机会 6月14日开幕的上海国际电影节相关活动上，多部重磅影片发布新进展，如上影集团宣布“中国奇谭”IP首部动画电影《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》将于2025年暑期登陆大银幕，光线传媒与三体宇宙联合出品的全新《三体》电影将由张艺谋执导。另外，近一周包括《异人之下》（阅文集团等出品）《逆行人生》（中国儒意等出品）《接班人计划》（万达电影、猫眼娱乐等出品）《野孩子》等多部新片宣布定档2024年暑期档，或驱动观影需求及票房大盘增长。我们建议积极关注电影暑期档，重点推荐阅文集团，受益标的包括光线传媒、万达电影、博纳影业、阿里影业、猫眼娱乐、中国儒意、中国电影等。 风险提示：AI应用商业化进展、新游戏流水、电影票房低于预期等。 余汝意 医药首席分析师 证书编号：S0790523070002 【医药】 三生国健(688336.SH)：自免赛道龙头企业，新管线赋能中长期发展——公司首次覆盖报告-20240617 1、深耕自免赛道近二十年，核心自免产品已进入后期临床阶段 公司是国内首批专注于抗体药物研发的创新型生物医药企业，目前已有3款单抗产品获批上市，4款核心在研产品进入III期临床。2023年，公司将眼科与肿瘤管线授权沈阳三生，进一步聚焦自免领域。短期看，核心上市产品益赛普销售额企稳回升，赛普汀与健尼哌快速放量，业绩整体稳健增长。中长期维度看，4款自免单品均已进入III期临床，疗效优异进度领先，预计在未来几年将陆续上市。凭借在自免赛道近二十年的深耕，在研自免管线上市后有望快速放量，为公司未来业绩增长贡献新动能。我们看好公司长期发展，预计2024-2026年营业收入为12.08/13.40/16.07亿元，同比增长19.14%/10.89%/19.99%，EPS为0.46/0.39/0.59，当前股价对应PS为11.2/10.1/8.4倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 2、益赛普销售企稳回升，赛普汀/健尼哌快速放量，推动业绩稳健增长 公司目前共拥有益赛普、赛普汀、健尼哌3款上市产品，凭借较强的商业化推广能力，均具有较好的市场表现。益赛普于2005年上市，是中国风湿病领域第一个上市的肿瘤坏死因子抑制剂，市占率在国内占据领先地位；2023年益赛普销量稳中有升，国内销售同比增长约10.5%。赛普汀与健尼哌快速放量，2023年销售额约2.3/0.44亿元，同比增长41.8%/59.4%，推动公司业绩稳健增长。 3、4款核心自免产品均已进入III期临床，具有较大的放量潜力 公司围绕自免各适应症领域进行布局，4款核心在研管线均已进入III期临床，整体疗效优异、临床进度领先。SSGJ-608（IL-17A）针对斑块状银屑病已于2023年12月达到III期主要临床终点，预计将成为第三款上市的国产IL-17A靶向药物。SSGJ-611（IL-4R）针对成年中重度AD已于2023年12月进入III期临床，针对CRSwNP与COPD已进入II期临床。同时，公司差异化布局了SSGJ-610（IL-5）与SSGJ-613（IL-Iβ）两大管线，针对嗜酸性粒细胞哮喘与急性痛风性关节炎适应症均已进入III期临床，竞争格局较好，未来拥有较大的放量潜力。 风险提示：药物临床研发失败、药物安全性风险、核心成员流失等。 方光照 传媒首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 心动公司(02400.HK)：《出发吧麦芬》表现亮眼，自研游戏或开启正向循环——公司深度报告-20240616 1、《出发吧麦芬》表现亮眼，有望驱动业绩快速增长，维持“买入”评级 公司自研自发的冒险放置手游《出发吧麦芬》1月24日上线港澳台地区，上线以来基本在保持港澳台iOS畅销榜前10名，根据点点数据预测，截至5月底，《出发吧麦芬》在港澳台收入达4.6亿元人民币。《出发吧麦芬》国服5月15日上线后，iOS畅销榜排名持续爬升，最高排名第4名，仅次于《DNF手游》《王者荣耀》《和平精英》三款头部游戏，截至6月14日《出发吧麦芬》基本保持在畅销榜前10名。根据GameLook预测，《出发吧麦芬》国服5月份流水约3亿元。基于《出发吧麦芬》亮眼表现及后续储备游戏预期，我们上调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.83/11.37/12.46（前值为5.62/6.74/7.88）亿元，对应EPS分别为1.6/2.4/2.6元，当前股价对应PE分别为11.6/8.0/7.3倍，我们看好《出发吧麦芬》和储备游戏表现以及TapTap增长，维持“买入”评级。 2、研发与发行能力提升或带来产品成功率提升，储备游戏有望继续驱动增长 公司《铃兰之剑》的良好表现，和《出发吧麦芬》的亮眼表现，或体现出经过多年研发投入和项目经验积累，公司自研能力及对用户需求的理解持续提升，TapTap原联合创始人黄希威回归公司负责发行业务，也有望进一步提升公司发行能力，公司自研业务或开启正向循环，TapTap与自研游戏的飞轮效应或开始显现。此外，公司后续储备产品还包括《心动小镇》《伊瑟·重启日》《出发吧麦芬》（日韩服）《铃兰之剑》（日韩服），有望继续驱动公司业绩增长。 3、TapTap流量与用户持续增长，利润或加速释放 2024H1多款TapTap独家游戏及重磅游戏带动平台流量和用户进一步增长。TapTap独家节奏音乐游戏《Phigros》在TapTap平台下载量超3000万，以TapTap为主要安卓端宣发渠道的《欢乐钓鱼大师》在TapTap平台下载量超1200万，带动TapTap4月在iOS应用免费榜最高排名达13名，创历史新高。随游戏版号稳定发放，新游戏数量增多带来广告投入需求提升，TapTap作为零分成的游戏渠道在游戏发行中的地位或持续提升，带动平台收入快速增长，加速利润释放。 风险提示：新游戏上线表现不及预期，TapTap收入增长不及预期等。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2024.06.17 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 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