行业比较跟踪: 上游通胀可能已经接近拐点

（以下内容从开源证券《行业比较跟踪: 上游通胀可能已经接近拐点》研报附件原文摘录）
　　国元·总量：杨为敩 核心观点： 1、通胀仍在温和向上的区间内，变化比较大的是食品项价格，其中，肉类的价格是分化的，猪肉（4.6%）同比上涨明显，牛肉（-12.9%）、羊肉（-7.5%）同比跌幅继续扩大，尤其是羊肉价格，已经创出数据历史以来的新低。 2、从各种肉的人均消费曲线，不难看出这种现象的背后应该的需求分化所致，简单来说，个现象对冲掉了一部分因供应问题而导致的通胀上行空间。 3、生猪的这一轮上升似乎已经到了尾部，猪料比在4.6到4.8的区间已经平稳了一段时间，能繁母猪的去化速度也在慢慢变平，后续的猪周期正在朝着平稳化的方向发展，单纯靠猪周期带动CPI向上的空间已经有限。 4、5月PPI同比升至-1.4%，这在我们的高频跟踪中早已体现，因此，这个向上的跃升并不令人意外，其中，上游价格的恢复斜率比中下游及公用事业要更胜一筹，从这个结构看，这一轮价格的上升应该有金融属性推动的成分在。 5、但我们需要特别注意的是，自去年10月份之后，这一轮全球的信用投放出现了连续性的降速，这和中国及日本的信用投放缩水有关，也和美元在此阶段的升值有关，若按照金融属性去衡量，当前的环境对通胀是存在负面影响的。 6、我们之前的全球流动性拐点，似乎正在到来，这一轮流动性周期因非美国家的信用梗阻问题，其半径特别地短，往后看，我们可能需担心大宗商品重回下跌状态。 7、博弈价格周期不如放眼出口出海，当前的出口及出海的景气仍然在，未来受益于此的行业（如半导体），但若通胀周期消磨了油价的弹性，后续新能源汽车即使存在出海红利，其空间也可能比标准情形要更加受限一些。 风险提示：国内需求偏弱，海外地缘政治风险超预期 法律声明: 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国元证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非国元证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 本公众号不是国元证券股份有限公司（下称“国元证券”）研究报告的发布平台，国元证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。完整的投资观点应以国元证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被国元证券认为可靠，但国元证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下国元证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。 读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。本微信号推送内容仅反映国元证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。本微信号及其推送内容的版权归国元证券所有，国元证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国元证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 ? 证券研究报告：《行业比较跟踪：上游通胀可能已经接近拐点》 ? 对外发布时间：2024年6月15日 ? 本报告分析师：杨为敩，执业资格证书编号：S002052106000

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）