【迈科金属论道】资金持续流出,铜进入震荡筑底过程

（以下内容从迈科期货《【迈科金属论道】资金持续流出,铜进入震荡筑底过程》研报附件原文摘录）
　　一、美联储意外放鹰，通胀和就业放缓格局不改 本周金融市场最重要的是美联储6月议息会议，市场主要关注点在会后公布的点阵图判断后期降息路径。利率维持不变，符合预期，点阵图显示联储官员主流预期集中在年内降息一次，明年降息4次，这一态度其实在5月以来联储官员已多次表达，但市场仍认为超过预期。联储维持今年的经济增长预期2.1%不变，调高通胀和失业率预期，仍认为经济实现软着陆。 数据则给出矛盾的图景：美国5月非农就业人口增长27.2万人，远高于预期18.5万人，失业率由3.9%提高到4%，平均时薪同比增长4.1%，预期增长3.9%。市场质疑就业数据，可能暗示更多的人寻找兼职工作，实际就业市场已出现放缓。另外5月CPICPI同比增长3.3%，环比持平，PPI环比下降0.2%，较前值增长0.5%大幅回落。通胀回归下行趋势加上就业放缓，市场给出的9月降息可能仍为70%。 欧洲方面，欧元区一季度GDP终值同比增长0.4%，环比增长0.3%，与预期一致。前值为同比增长0.1%，环比持平。德国4月出口环比增加1.6%，进口环比增长2%，大幅高于前值和预期。欧元区6月投资者信心指数0.3%，前值-3.6%。整体看欧元区的经济温和增长势头维持。不过周末的法国和德国执政党在欧洲议会选举中惨败，疑欧的极右翼在欧洲议会中席位大幅增加，引发担忧，欧元连续重创，欧股下跌。 世界银行在最新一期经济展望中将全球经济增长预期由2.4%上调为2.6%，美国增长预期由1.6%上调为2.5%，中国增长预期由4.5%提高到4.8%，新兴经济体的增长预期略有下调。整体看全球经济增长较预期提高的基调维持不变。 二、中国仍处于政策效果观察期，外贸遭遇挫折 中国中国5月CPI同比上涨0.3%，环比下降0.1%，5月PPI同比下降1.4%，降幅较上月收窄1.1个百分点，环比上涨0.2%，上月为下降0.2%。总体看核心CPI大致稳定，需求偏弱格局没有改变。本周央行召开保障性住房再贷款工作推进会，要求把3000亿再贷款资金用好，推动保障房再贷款政策落地见效，发改委推进设备更新工作落实。截至上周的数据新房销售未见增加，市场对刺激政策的预期有所降温，降息预期有所升温。 总体来说是5、6月专项债、长期国债等资金到位，以及房地产优化措施实施，投资环比有所提升的预期仍在，还处于政策交易的观察验证期。 不好的消息是欧盟宣布对中国出口至欧盟的电动车征收平均21%的反补贴税，可能在7月4日正式实施，一旦实施将维持5年。电动车反补贴税讨论已久，最终落地反映的是中国日益恶化的国际贸易环境。此前美国通过了对中国由东南亚出口光伏产品的反补贴税。由于内需偏弱，出口是今年重要拉动项，出口频频受限，利空。 三、库存增加资金流出，铜维持偏弱震荡 基本面，LME库存增速加快，因中国比价长时间偏弱，炼厂出口集中体现，估计LME增库过程维持，整体继续承压。中国库存本周环比减少2万吨，因价格下跌后下游需求持续释放，至周五现货对7月贴水收窄到250元，精废价差收窄到替代水平下方，进口亏损收窄到190元，价格结构明显好转，说明终端消费买盘开始体现出支撑。 据SMM统计5月精铜产量100.8万吨，较预期增加3万吨，因高铜价吸引废铜纷纷转为粗铜和阳极板，冷料充足弥补精矿不足，预计6月精铜产量98万吨。此外海关数据显示5月铜及铜材进口51.4万吨，同比增加15%，前5月进口232万吨，同比增长8.8%。整体看5月精铜产量和进口量都高于预期，供应紧张落空，库存持续积累，对铜价施压。智利矿山与中国炼厂的年中谈判已展开，矿山报价在10美元中位数。预期精矿紧张对炼厂产量的影响还是会逐步体现， 中期供应紧张还是会逐步体现。 消费方面，下游总体是逢低买兴逐步增加，提货速度加快，而废铜商因持货亏损，惜售情绪提高，精废杆价差本周保持在1000元下方，有部分消费开始转向精铜杆。不过当前绝对价格仍偏高，新增订单有限，随着一波需求释放，持续性还要观察。总体我们认为4、5月铜消费大幅减弱，随着价格回落推迟的消费会回归，加上刺激政策对基建等有所提升，消费或淡季不淡，环比回升。 但技术上看铜市场资金持续流出，动能持续减弱，考虑到高位压力已验证，而下游买盘正逐步形成支撑，价格上下空间都很小，估计进入震荡磨底阶段，等待现货矛盾积累，给出新的方向。 四、结论 宏观中美经济放缓，需要时间等新一轮数据给出新的交易逻辑，基本面减产未兑现，但当前价格中国买盘正逐步释放，现货开始出现支撑，投机资金持续流出暗示接下来波动率下降，需要时间等待基本面矛盾积累给出新的方向。进入窄幅震荡磨底期。由于价格结构部分转为升水，保持急跌短买思路。预计下周主要波动区间80500-79000。

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