流动性跟踪 | 大行转向买票

（以下内容从华西证券《流动性跟踪 | 大行转向买票》研报附件原文摘录）
　　01 资金面概况：资金利率小幅上行，DR007重回7天逆回购利率上方 资金利率小幅上行，DR007重回7天逆回购利率上方。具体而言，本周DR001从周二的1.68%上行至周五的1.74%，R001从1.74%上行至1.80%，二者中枢均较前一周上行2bp。DR007从周二的1.81%小幅上行至周五的1.82%，重新回升至7天逆回购利率上方，目前来看，资金利率下限仍然存在，当前或不具备持续下行至政策利率以下的条件。R007则在1.83%-1.84区间波动，二者利差降至2bp。 从资金供需来看，本周银行资金供给和非银资金需求都在持续恢复。资金供给方面，银行体系净融出恢复至3.6万亿元以上，略高于前一周的3.5万亿元，4月下旬至5月基本都在3万亿元以下，大行日均净融出从3.0万亿元升至3.4万亿元，不过除大行以外的其他银行（股份行等）融出有所下降，从上周日均净融出5125亿元降至2185亿元。 资金需求方面，非银杠杆持续回升。包括基金、理财、保险、其他资管产品和券商在内的五类主要非银机构在银行间市场日均净融入资金5.3万亿元，前一周为5.2万亿元，不过还未恢复至4月初的6万亿元左右。 往后看，下周政府债净缴款规模维持相对低位，票据利率指向的信贷投放也未有加快的迹象，资金面均衡偏松的状态预计会延续。 6月17-21日，资金面关注的因素： 第一，19日为纳税截止日，20-21日税期缴款，关注资金面波动情况； 第二，全周逆回购到期80亿元，周一MLF到期2370亿元，周三国库现金定存到期700亿元，当前市场降息预期较高，关注MLF续作情况； 第三，政府债净缴款1983.9亿元，规模相对较低，对资金面不构成扰动； 第四，同业存单到期6761亿元，略低于前一周的7313亿元，到期压力仍较大。 02 超储影响因素更新 根据2024年5月金融机构资产负债表、信贷收支表数据，测算5月末超储率约1.1%，较4月末下降0.2pct。 6月11-14日，央行净回笼20亿元，其中逆回购投放80亿元，到期100亿元，政府债净缴款2532亿元。 6月17-21日，逆回购到期80亿元，MLF到期2370亿元，国库现金定存到期700亿元，政府债净缴款1984亿元。 03 公开市场：下周MLF到期2370亿元 6月11-14日，央行公开市场净回笼20亿元，其中逆回购投放80亿元，到期100亿元。截至6月14日，逆回购余额降至80亿元。 6月17-21日，央行逆回购到期80亿元，MLF到期2370亿元，国库现金定存到期700亿元。 04 票据市场：1M票据利率下行，大行转向净买入票据 票据利率多下行。6月11-14日，各期限票据利率先下行后回升，周度环比来看，6月14日相对6月7日，1M票据利率下行12bp 至1.15%，3M下行7bp至1.15%，6M则上行 1bp至1.38%。大行转向净买入票据。6月11-14日，大行转向净买入票据87亿元，6月以来累计净买入44亿元，而去年6月累计净卖出996亿元。 当前票据利率下行趋势不变，同时大行也转向买票，或表明6月信贷投放仍有一定压力。 05 政府债：下周政府债净缴款1984亿元 政府债净缴款规模降至2000亿元以下。6月17-21日，政府债计划发行4304.0亿元，其中国债900亿元，地方债3404.0亿元。按缴款日计算，6月17-21日，政府债净缴款为1983.9亿元，低于前一周的2532.1亿元，缴款量较小，对资金面影响不大。往后看，跨季前一周政府债到期量高达5015亿元（高于6月17-21日到期3558亿元），如政府债发行未进一步放量，则缴款对跨季资金面的扰动相对可控。 06 同业存单：净融资-625亿元，1Y存单利率持稳于2.04% 同业存单净融资转负。6月11-14日，同业存单发行6687亿元，净融资-625亿元，净融资时隔四周再度转负。6月3-7日，同业存单发行6936亿元，净融资3039亿元。募集率方面，同业存单募集率降至91.6%，前一周为94.2%。 存单加权发行利率下行，跨季前夕3M期限占比上升，发行期限较前一周明显缩短。6月11-14日，同业存单加权发行利率1.98%，较前一周下行6bp。存单加权发行期限6.5个月，低于前一周的8.9个月，其中各类银行发行期限均有所下降。3M存单占分类型银行存单总发行量比例，合计33.4%（相对前一周+19.6pct），3M是主要发行期限；6M、9M分别占比21.8%、21.3%（相对前一周+10.1pct、-7.2pct）。 到期压力仍相对较大。未来四周，同业存单分别到期6761亿元、8348亿元、966亿元和6384亿元。下周到期6761亿元，小幅低于前一周的7313亿元。 1年期AAA存单收益率维持于2.04%。二级市场方面，6月14日，1年期AAA同业存单收益率2.035%，较前一周五微幅下行0.25bp。一级市场方面，1年期股份行存单利率收至2.06%，较6月7日上行1bp。从周内利率走势来看，存单发行利率在2.04-2.07%间震荡。 风险提示： 流动性出现超预期变化。如国内经济数据持续超预期，流动性相应可能出现超预期变化。货币政策出现超预期调整。如国内经济超预期放缓、或海外货币政策超预期变化，国内货币政策可能出现超预期调整。 文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 分析师：肖金川 分析师执业编号：S1120524030004 联系人：龙海文 证券研究报告：《流动性跟踪：大行转向买票》 报告发布日期：2024年6月15日 请向下滑动参见华西证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整重要提示及法律声明： 重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。 法律声明 本订阅号为华西证券宏观固收团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 您的星标、点赞和在看，我都喜欢！

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