【广发策略】本周重点变化:景气度、拥挤度、流动性、估值

（以下内容从天风证券《【广发策略】本周重点变化:景气度、拥挤度、流动性、估值》研报附件原文摘录）
　　本文作者：刘晨明/郑恺 报告摘要 中观景气度：本周景气度改善的方向主要在信息技术、机械设备和能源化工领域，涨价线索明显的有：上游资源品的石油石化、建材，TMT的半导体，下游消费的纺服、轻工、食饮、商贸零售、农林牧渔。具体来看，根据wind数据，上游资源品中，黑色链、贵金属价格回落，基础化工品价格涨跌互现，石油价格保持上涨。中游制造领域，5月挖掘机销量同比增幅扩大，挖掘机开工小时数同比转正。信息技术中，4月台股消费电子和半导体企业营收和利润同比上行，集成电路进、出口金额当月同比增幅扩大。下游消费领域，4月汽车行业产销量同比进一步提升，食品、家电、纺服等企业营收逐步回暖。相比之下，地产需求仍然较弱，本周30大中城市商品房周成交面积环比明显下降，同比跌幅扩大。推荐关注景气度边际改善的化工、机械、TMT等领域，以及随宏观需求回暖、出口优势较强、海外营收占比相对较高的下游消费行业如家电、汽车、纺服等。 行业拥挤度：TMT 情绪显著回升，半导体维持情绪高位；红利情绪小幅反弹；地产情绪继续回落。 估值：（1）市场整体来看，本周A股总体及A股剔除金融估值收敛。其中，科创板估值扩张幅度最大。（2）行业角度来看，本周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为电子、传媒、计算机等。PE（TTM）分位数收敛幅度最大的行业为交通运输、公共事业、纺织服饰。（3）根据wind数据，本周股权风险溢价从上周1.74%上升到本周1.77%，股市收益率从上周4.02%上升至本周4.03%。 流动性：本周北上资金净流出加速。根据wind数据，一级市场方面，本周IPO规模为21亿元，前一周IPO规模为7亿元。二级市场方面，本周南下资金净流入248亿元，北上资金净流出219亿元，重要股东净增持约3亿元，交易费用61亿元。投资者情绪方面，本周融资交易占比为7.8%，前一周为7.9%；本周日度平均换手率为0.96%，前一周为1.10%；机构资金流出99亿元，前一周302亿元。本周限售股解禁1024亿元，前一周限售股解禁451亿元，预计下周限售股解禁650亿元。从全市场流动性来看，央行逆回购投放保持稳定，银行间流动性较宽松。 风险提示：全球经济下行超预期；海外政策及加息节奏不确定，带来全球流动性恶化风险；中国货币及财政政策的出台时间及形式不确定，经济复苏力度低于预期。 一、中观景气度重要变化 （一）行业整体情况 本周景气度改善的方向主要在信息技术、机械设备和能源化工领域，涨价线索明显的有：上游资源品的石油石化、建材，TMT的半导体，下游消费的纺服、轻工、食饮、商贸零售、农林牧渔。具体来看，上游资源品中，铁矿石和螺纹钢价格继续回落，贵金属价格回调，稀土金属价格继续下滑，主要基础化工品价格涨跌互现，石油价格保持上涨。中游制造领域，锂电材料和产品价格环比下行，5月挖掘机销量同比增幅扩大，挖掘机开工小时数同比转正。信息技术中，4月消费电子价格有所回落，台股消费电子和半导体企业营收和利润同比上行，集成电路进、出口金额当月同比增幅扩大。下游消费领域，4月汽车行业产销量同比进一步提升，景气度不断向好，食品、家电、纺服等企业营收逐步回暖。相比之下，房地产行业目前需求仍然较弱，各项指标4月同比降幅继续扩大，5月房价指数有所回升，但本周30大中城市商品房周成交面积环比明显下降，同比跌幅扩大。推荐关注景气度边际改善的化工、机械、TMT等领域，以及随宏观需求回暖、出口优势较强、海外营收占比相对较高的下游消费行业如家电、汽车、纺服等。 （二）上游周期 1.钢铁 价格方面，截至6月14日，铁矿石现货价为821.00元/吨，周环比下行，截至6月13日，螺纹钢（HRB400,20mm）价格为3590.00元/吨，周环比下行。截至6月14日，高炉开工率提升至82.07%。库存方面，截至6月7日，铁矿石港口库存量14932.19万吨，环比上行，主要钢材品种库存1270.88万吨，周环比下行。 2.金属 贵金属和稀土金属价格回落。截至6月13日，COMEX黄金期货结算价2318.00美元/盎司，周环比下行，COMEX白银期货结算价29.07美元/盎司，周环比下行，铜价7.94万元/吨，周环比下行。稀土金属方面，截至6月13日，氧化镨钕最低价352.00元/千克，周环比下行，氧化铽价格5645.00元/千克，周环比下行，镝价格2390.00元/千克，周环比下行。 （三）中游制造 1.锂电&光伏 锂电方面，正极磷酸铁锂周均价4.17万元/吨，周环比下行，三元6系周均13.31万元/吨，周环比下行。负极材料周均价3.98万元/吨，环比不变。光伏方面，截至6月12日，多晶硅（致密料）现货周均价40.00元/千克，周环比不变。单晶PERC电池片（210mm，22.8%+）现货周均价0.31元/瓦，周环比不变。 （四）下游消费 1.汽车 4月汽车产量234.60万辆，当月同比上行15.40%，汽车销量235.88万辆，当月同比上涨9.27%。其中，乘用车产量204.81万辆，当月同比上行15.21%、乘用车销量200.15万辆，当月同比上行10.51%，新能源汽车产量83.10万辆，当月同比上行41.81%，新能源汽车销量84.99万辆，当月同比上行33.54%。电池方面，动力电池和储能电池产量为78200兆瓦时，当月同比上行60%。 （五）TMT 1.半导体 价格方面，截至6月13日，DRAM（DDR3 4Gb 512Mx8 1600MHz）现货价0.99美元，较上周保持下行，NAND（Flash:32Gb 4Gx8 MLC）现货价2.08美元，较上周上行。产销和业绩方面，4月中国集成电路产量达376.20亿块，同比上行31.90%。台股IC制造营收4月同比上行50.06%，IC设计营收同比上行24.16%，IC封装测试营收同比上行56.09%，半导体材料营收同比上行0.1%。库存方面，日本集成电路生产者产成品库存指数为84.60，存货率指数为124.20，同比皆下行。 （六）金融地产链 1.房地产 价格方面， 5月百城住宅价格指数同比上行1.33%。产销方面，4月房地产开发投资完成额累计同比下行9.80%，房屋新开工面积累计同比下滑24.60%，房屋竣工面积累计同比下滑20.40%，商品房销售额累计同比下行28.30%。截至6月9日，30大中城市商品房成交面积173.12万平方米，同比下行31.21%。库存方面，4月商品房待售面积累计同比上行15.70%。 二、本周重点行业拥挤度的表现 （一）中证红利：本周近一年拥挤度分位数为：91.2%，环比增长7.4百分点。 （二）TMT：本周近一年拥挤度分位数为：57.5%，环比增加14.4百分点； （三）半导体：本周近一年拥挤度分位数为：100%，环比持平上周； （四）电网设备：本周近一年拥挤度分位数为：88.3%，环比降低7.1百分点； （五）创新药：本周近一年拥挤度分位数为：60.8%，环比增加42.2百分点； （六）房地产：本周近一年拥挤度分位数为：62.5%，环比减少6.3百分点； （七）工业金属：本周近一年拥挤度分位数为：78.7%，环比减少5.5百分点。 三、本周估值变化 注：若无特殊说明，各估值指标分位数均指2010年以来。 市场整体来看，本周A股总体及A股剔除金融估值收敛。其中，科创板估值扩张幅度最大。大类行业来看，本周TMT、中游制造估值扩张幅度较大，服务业、必需消费估值收敛幅度较大。宽基指数看，本周科创50、国证2000、中证2000、创业板指、创业50估值扩张，其余各指数估值收敛，中证A50指数、上证50收敛幅度较大。 其中，A股总体PE（TTM）从上周16.67倍下降到本周16.61倍，PB（LF）从上周1.414倍下降到本周1.411倍；A股整体剔除金融服务业PE（TTM）从上周24.87倍下降到本周24.79倍，PB（LF）从上周1.9059倍下降到本周1.9056倍。 创业板PE（TTM）从上周43.08倍上升到本周43.81倍，PB（LF）从上周2.72倍上升到本周2.77倍；科创板PE（TTM）从上周的75.62倍上升到本周77.88倍，PB（LF）从上周的2.88倍上升到本周2.97倍。 沪深300 PE（TTM）从上周12.04倍下降到本周11.94倍，PB（LF）从上周1.25倍下降到本周1.24倍。 行业角度来看，本周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为电子、传媒、计算机等。PE（TTM）分位数收敛幅度最大的行业为交通运输、公共事业、纺织服饰。 此外，从PE角度来看，申万一级行业中，煤炭、钢铁、建筑材料、汽车、商贸零售、电子、计算机等行业估值高于历史中位数。其中，计算机行业估值高于历史90分位数；电力设备、建筑装饰、房地产、美容护理、农林牧渔、通信等行业估值低于历史10分位数。 从PB角度来看，申万一级行业中，煤炭、石油石化、公用事业、美容护理、家用电器、食品饮料、通信行业估值高于历史中位数。建筑材料、电力设备、建筑装饰、交通运输、房地产、环保、纺织服饰、农林牧渔、医药生物、传媒等行业估值低于历史10分位数。 本周股权风险溢价从上周1.74%上升到本周1.77%，股市收益率从上周4.02%上升至本周4.03%。 四、本周流动性跟踪 （一）股市流动性跟踪 1.一级市场和二级市场资金流 （1）IPO融资：本周IPO规模为21亿元，前一周IPO规模为7亿元，IPO融资规模恢复到一季度近似的体量，截止本周五，6月IPO上市公司共计4家。 （2）重要股东增减持（A股整体）：本周重要股东整体增持约2.9亿元。本周减持规模前三的行业为机械设备、医药生物、计算机。 （3）陆港通： 陆港通北上资金流入净额：本周陆股通北上资金净流出218.73亿元，前一周净流入53.05亿元。截至2024年6月14日，2024年6月北上资金净流出165.69亿元。 陆港通南下资金流入净额：本周港股通南下资金净流入248.25亿元，前一周净流入250.08亿元。截至2024年6月14日，2024年6月南下资金净流入498.31亿元。 （4）交易费用：本周为61.30亿元，前一周为78.37亿元，交易费用较上周下降17.07亿元。 2.市场情绪跟踪 （1）机构资金流向：本周机构资金流出99亿元，前一周机构资金流出302亿元。 （2）日度换手率：本周日度换手率均值为0.96%，前一周为1.10%，日度换手率下降，市场情绪降温。 3.其他重要指标跟踪 （1）限售股解禁：本周限售股解禁1024亿元，前一周限售股解禁451亿元，预计下周限售股解禁650亿元（以2024年6月14日收盘价计算）。 （二）全市场流动性跟踪——“量”：货币投放及派生 基础货币投放：本周央行公开市场操作及MLF净回笼20亿元。本周投放逆回购80亿元，有100亿元逆回购到期，逆回购净回笼20亿元。 信用货币派生：2024年5月，M1同比下降4.2%（前一期同比下降1.4%）；M2增速为7.0%（前一期为7.2%）。2024年5月金融机构新增人民币贷款0.95万亿元（前一期约0.73万亿元）。 （三）全市场流动性跟踪——“价”：资金利率及汇率 货币市场：本周短端利率多下行。SHIBOR隔夜利率上行8BP，1年期MLF和1年期LPR继续保持不变； 国债市场：本周1Y国债收益率下行3BP至1.60%，10Y国债收益率下行1BP至2.27%，期限利差扩张2BP至0.67%； 信用债市场：本周5年期企业债收益率下行2BP，信用利差收缩2bp； 外汇市场：本周美元兑人民币汇率上行0.06%至7.25。 五、风险提示 全球经济下行超预期； 海外政策及加息节奏不确定，带来全球流动性恶化风险； 中国货币及财政政策的出台时间及形式不确定，经济复苏力度低于预期。 本报告信息 对外发布日期：2024年6月14日 分析师： 刘晨明：SAC 执证号：S0260524020001 郑 恺：SAC 执证号：S0260515090004 陈振威（联系人） 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 感谢您的关注！

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