【国君农业】行业周报:继续推荐生猪链及2C转型品种

（以下内容从国泰君安《【国君农业】行业周报:继续推荐生猪链及2C转型品种》研报附件原文摘录）
　　本报告导读 行业整体配置比例下滑，后周期板块和农业消费品化公司持仓均有上升，继续推荐生猪高景气与后周期板块及向2C端转型加速从而带来长期公司价值提升的相关标的。 摘要 畜禽养殖板块持仓虽有下滑，继续看好生猪成长价值。2020Q2畜牧养殖重仓占比0.28%，较20Q1基金持仓占比0.61%的高位下降0.33%，目前仓比仍仅略高于历史均值。但我们认为对生猪板块此时应该更加乐观，短期高猪价支撑动力充足，更重要的是多因素推动养殖行业加速重整，看好生猪成长价值。主要原因是：（1）非瘟常态化提升行业生物安全防疫门槛，规模企业凭借资金优势&技术优势，加快产能的快速扩张；（2）2020年7月1日开始，养殖进入无抗时代，行业进入门槛再度提升；（3）生猪期货上市及聚落式模式凸显规模化养殖优势，提升集团企业竞争力。在上市公司高速成长和低成本的竞争优势的情况下，有望持续获得超额收益。 后周期板块持续增持，继续推荐后周期板块。受益养殖规模化进程及行业养殖存栏回升的影响，后周期板块基金持续增持，饲料板块方面，20Q2重仓占比为0.60%，较20Q1增加0.04%。动保板块20Q2重仓占比为0.08%，较19Q2增加0.06%。我们认为，受益高猪价及非瘟防控效率，猪存栏缓慢恢复，后周期已然启动。头部企业疫情防控能力有效提升，政策扶持将更加多维，更加落地，养殖存栏（猪、禽等）有望迎来拐点，从而带动养殖后周期景气度持续回升，中长期角度看好。 农业消费品化公司持仓也在不断提升，推荐2C端转型加速的品种。多家龙头公司在向下游消费延伸方面取得进一步突破，持续推荐的圣农发展、湘佳股份、雪榕生物与天马科技的重仓家数不断提升，农业消费品化逐步成为行业发展趋势，预计未来农业消费品化成为行业趋势。其中，圣农发展：食品收入占比快速提升，成长属性增强有望重塑估值；湘佳股份：卡位冰鲜鸡优质赛道，国家近日加强畜禽销售管理，未来可能逐步取消活禽市场交易，公司有望充分受益政策红利；雪榕生物：一方面产能释放市占率稳步提升叠加公司治理改善推行品牌高价小包装产品，另一方面，天气形成短期催化；天马科技：一方面饲料景气高企，另一方面公司向鳗鱼食品转型延伸，稳步推进。 投资建议 投资建议：长期稀缺优质成长赛道为根基，短期猪价预期修复为机遇，推荐生猪板块：牧原股份、傲农生物、新希望、天康生物、大北农、天邦股份、正邦科技、温氏股份等。推荐禽产业链：圣农发展、温氏股份、立华股份、湘佳股份、益生股份、仙坛股份；后周期标的：海大集团、生物股份、中牧股份、瑞普生物等。推荐2C端转型加速的品种，推荐圣农发展、湘佳股份、雪榕生物与天马科技；玉米种子行业，选择即具备转基因技术储备的企业，又在传统杂交领域具备领先优势的标的，推荐标的：隆平高科、大北农、荃银高科。 风险提示 政策风险；养殖疫病风险；猪价变动风险。 正文 1继续看好生猪链&农业消费品化 1.1.行业：整体持仓占比下滑，后周期板块持仓上升 2020Q2农林牧渔板块走势相比Q1有所回落；2020Q2农林牧渔（申万）跑输沪深300指数5pct；在28个申万一级行业中，2019Q2农林牧渔（申万）相对收益排名第十八，农林牧渔板块表现中等。 从持仓状况来看，2020Q2农林牧渔板块持仓也出现下滑。2020Q2农业板块基金重仓比例为0.45%，相对于2020Q1下降0.5pct，仅略高于历史农业板块重仓均值0.41%；对应持仓市值占基金股票投资市值（农业仓位比）为3.41%，低于农业市值占A股总市值的比重。 分板块来看：2020Q2畜牧养殖重仓占比0.28%，较20Q1基金持仓占比0.61%的高位下降0.33%，目前仓比仍仅略高于历史均值。但我们认为对生猪板块此时应该更加乐观，短期高猪价支撑动力充足，更重要的是多因素推动养殖行业加速重整，看好生猪成长价值。主要原因是：（1）非瘟常态化提升行业生物安全防疫门槛，规模企业凭借资金优势&技术优势，加快产能的快速扩张；（2）2020年7月1日开始，养殖进入无抗时代，行业进入门槛再度提升；（3）生猪期货上市及聚落式模式凸显规模化养殖优势，提升集团企业竞争力。在上市公司高速成长和低成本的竞争优势的情况下，有望持续获得超额收益。 饲料行业是典型的后周期行业，饲料销量与存栏密切相关，由于盈利相对稳定，其业绩直接受益存栏回升。受海大集团成为农业重仓股持股市值第一的影响，自2020Q1开始的基金增持现象持续， 20Q2重仓占比为0.60%，较20Q1增加0.04%。 动物保健增持趋势持续。20Q2重仓占比为0.08%，较19Q2增加0.06%，这主要由于下游养殖存栏快速提升及非瘟加速生猪规模化进程的影响，动保上市公司直接受益。随着规模化比例逐步提升，高端疫苗最为受益。我们预计动物保健将持续增持。 种植业受景气度仍低迷的影响，遭到大幅减持。20Q2种植业重仓占比0.0172%，比20Q1下滑0.0548%，逼近历史最低点。以糖周期为例，糖经历了超过2年的下滑，周期处于历史的底部区域，受此影响，糖业相应标的亏损严重，也侧面反映整体种植链受周期下滑的影响严重。 推荐2C端转型加速的品种。多家龙头公司在向下游消费延伸方面取得进一步突破，推荐圣农发展、湘佳股份、雪榕生物与天马科技；其中，圣农发展：食品收入占比快速提升，成长属性增强有望重塑估值；湘佳股份：卡位冰鲜鸡优质赛道，国家近日加强畜禽销售管理，未来可能逐步取消活禽市场交易，公司有望充分受益政策红利；雪榕生物：一方面产能释放市占率稳步提升叠加公司治理改善推行品牌高价小包装产品，另一方面，天气形成短期催化；天马科技：一方面饲料景气高企，另一方面公司向鳗鱼食品转型延伸，稳步推进。 1.2.个股：龙头持股维持下滑幅度较小 从农业前二十基金重仓股市分布和持仓仓位来看，龙头公司持股下滑幅度较小，市场对农业关注的整体下滑，生猪养殖板块关注度下滑尤为明显，后周期关注的明显提升，生物股份、中牧股份、瑞普生物、普莱柯的重仓家数均有上升。 此外农业消费品化公司持仓也在不断提升。圣农发展、湘佳股份、雪榕生物与天马科技的重仓家数不断提升，农业消费品化逐步成为行业发展趋势，预计随着行业持续转型，农业消费品化成为行业趋势。 1.3.投资建议 长期稀缺优质成长赛道为根基，短期猪价预期修复为机遇，推荐生猪板块：牧原股份、傲农生物、新希望、天康生物、大北农、天邦股份、正邦科技、温氏股份等。推荐禽产业链：圣农发展、温氏股份、立华股份、湘佳股份、益生股份、仙坛股份；后周期标的：海大集团、生物股份、中牧股份、瑞普生物等。推荐2C端转型加速的品种，推荐圣农发展、湘佳股份、雪榕生物与天马科技；玉米种子行业，选择即具备转基因技术储备的企业，又在传统杂交领域具备领先优势的标的，推荐标的：隆平高科、大北农、荃银高科。 2 重点覆盖公司及上周行业市场表现 2.1.上周行业市场回顾 上周SW农林牧渔指数上涨-0.43%至4252.8,成交额1676.34亿元。上周上证指数下跌至3196.77，两市共成交60738.52亿元。同时农林牧渔行业相对上证指数超额收益为0.11%。 2.2.重点覆盖公司盈利预测及估值 3 重要行业与公司公告 生物股份：金宇生物技术股份有限公司（以下简称“公司”、“乙方”）于近日与江苏省丹阳经济开发区管理委员会（以下简称“甲方”）、国健（江苏）健康产业发展有限公司（以下简称“丙方”）在丹阳市共同签订《投资框架合作协议》。1）项目规划及发展方向：框架协议项目总投资额预计人民币 15 亿元，选址位于国药智能康复医疗器械基地区域内，未来将依托丙方产业资源，构建生物药产业生态体系。该项目将围绕生物药，重点引入即将进入临床阶段的单克隆抗体生物药新品种；围绕引入新品种的成果转化，建设中试试验基地并加大对生物药的临床前研究投入；围绕已进入临床阶段的新品种，加大临床研究投入，重点对已进入临床三期的成熟品种，提供包括 CRO（合同研究组织）、药品上市报批 GMP 认证等新药上市申请全流程服务，打造国内生物药新品种上市服务平台。2）设立新公司：乙方或乙方指定关联方将于本协议签订后 1 个月内，在丙方负责开发的国药丹阳医药基地范围内设立注册资本金为人民币 3 亿元的新公司，乙方不再单独新设与新公司存在竞业关系的抗体药物公司。3)项目内容：乙方将引入人源性单克隆抗体药物托株单抗 IL-6R 及其它不少于 5 个生物药品种（合计不少于 6 个品种），上述品种三年内至少获得 2 个临床研究批件、五年内获得 1 个药品注册证书。乙方承诺上述 6 个品种所获得的所有知识产权、后续研发成果、中试生产基地及销售收入全部纳入新公司。公司通过框架协议中约定设立的新公司对上述项目独立运作，有利于聚焦公司生物制药产业的长期发展和业务结构优化。 正虹科技：湖南正虹科技发展股份有限公司（以下简称“公司”）于 2020 年 7 月 24 日召开第八届董事会第十次会议，审议通过了《关于全资子公司对外投资成立合资公司的议案》，同意公司全资子公司岳阳正虹农业发展有限公司（以下简称“岳阳正虹”）与自然人贺赛美先生共同投资，合作成立湖南正虹生猪育种有限公司。注册资本 1000 万元，其中岳阳正虹出资 700 万元，持有合资公司 70%的股权；贺赛美先生出资 300 万元，持有合资公司 30%的股权。本次对外投资不构成关联交易及《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。无需提交股东大会审议批准。该项目有助于加快公司养殖产业布局，因时因势逐步扩大养殖产业规模，进一步建立完善育种群、扩繁群、商品群的生猪繁育体系，增强公司综合竞争力。 3.1.价格总指数 上周农产品批发价格200指数环比上升0.44%至116.64。菜价持续上扬主要由于：1）春季新冠肺炎疫情严重时，蔬菜播种、育苗及定植受到一定影响，冷凉地区蔬菜种植面积总体同比略减；2）不利天气影响，6月份以来，南方暴雨范围广，雨量大，极端性强。多地降雨量破历史记录，农作物受灾严重，而6月下旬北方夏菜主产区如河北、山东多地发生冰雹等强对流天气，均对夏季露地蔬菜生产供应产生阶段性不利影响。随着7月主汛期到来，全国菜价虽处于全年低位，但整体进入上行区间。我们预计蔬菜价格有望继续维持季节性上涨，而洪水影响了近3个月内的产量，不排除后续蔬菜价格上涨超预期。 3.2.生猪养殖行情 生猪存栏方面，从农业农村部监测的情况看，6月份生猪生产恢复延续了之前的好势头，而且出现了一些重大的积极变化。一是基础产能上得快。从去年10月份以来，能繁母猪存栏已经连续9个月环比增长，与去年9月份相比增长了28.6%。其中，最突出的一个标志，就是6月份能繁母猪存栏量同比开始增长。6月份能繁母猪存栏实现同比增长3.6%，这是自2018年4月份以来首次实现同比增长，是一个重要拐点。二是养殖场户生产积极性普遍较高。据农业农村部对全国规模猪场全口径监测，上半年有6177个新建规模猪场投产，去年空栏的规模猪场有10788个复养。散养户补栏积极性也在恢复，4000个定点监测村小散养殖户生猪存栏和能繁母猪存栏连续5个月增长。三是补栏增养势头好。新冠肺炎疫情稳定控制后，种猪和仔猪调运量逐月增加。据生猪检疫出证数据，6月份跨省调运仔猪120.5万头、种猪20.5万头，分别比上月增长41.6%和14.5%。总的看，产能恢复的速度好于预期。按农业农村部监测数据估算，6月末全国生猪存栏大约在3.4亿头左右，比去年年底增加近3000万头。 生猪价格方面，本周猪价下降至36.76元/千克。猪价下降主要原因是1）北方生猪出栏增加、屠企采购难度下降，屠企压价意愿较大2）南方趋稳地区增加，局地生猪出栏增加，猪价下跌，整体市场供应仍偏紧，终端需求无明显改善，供需博弈。3）近期猪价上涨带动猪肉价格涨至高位，鸡肉价格相对较为便宜，不少猪肉消费者转向消费鸡肉，批发市场出现砸行现象。后续猪价或震荡调整。 3.3.禽类养殖行情 本周毛鸡价格大幅下跌至7.47元/公斤，鸡苗价格下跌至2.68元/羽。主要是由于：屠宰产能已扩张，互相抢购鸡源，支撑鸡价。前期补栏比例提升，屠宰场收购难度下降，鸡价下跌。近期鸡苗总量保持小幅增加，苗价受市场情绪和毛鸡价格走势影响较大。前期猪价高涨，养殖场补栏积极性增加，随鸡价下跌偏弱，鸡苗销售速度放缓。我们认为，鸡苗价格将趋于稳定，鸡价随市场震荡调整。 3.4.糖行情 上周柳州白糖现货下跌为5390元/吨，周环比为-0.37%。本周糖价跌幅较大，原因是1）加工糖价格和品质占据一定优势，且糖厂开机积极，现货压力逐步增加。2）随着贸易保障关税取消两个月，届时进口的食糖后在6月份表现出增加的态势。3）近期广西重点种植蔗区出现干旱与洪涝两级分化的情况，表现为南旱北涝，其中崇左、江州等赶着种植区干旱情况较为严重，可能会出现绝收情况，整体来看，目前国内糖市仍表现为阶段性供强需弱的格局，价格难有大幅上涨的动力。 国际糖方面，原糖价格下降为11.48美分/磅，周环比为-2.38%。巴西持续增长的糖醇比导致该国食糖产量同比增加态势，且印度农业部表示季风期降雨量充沛下甘蔗种植棉价同比提高2%至510万公顷，该国糖产量恢复成大概率事件，也因此全球糖市存在较强的供应充裕与恢复预期，导致糖价难有大幅上行。 3.5.玉米、大豆行情 根据7月USDA预测，全球玉米消费量小幅下跌至11.60亿吨；全球玉米期末库存较上月下降2283万吨至3.15亿吨，库存消费比为27.16%。同时，2020年玉米产量预测下调2527万吨至11.63亿吨，农户种植积极性下降。 大豆方面，根据7月USDA最新预测，预测全球大豆消费量36356万吨，较上月上升182万吨；同时，预测120大豆产量36252万吨，预测全球大豆库存下降126万吨至9508万吨，全球大豆压榨量为31557万吨，库存消费比下降至26.15%。 3.6.饲料行情 饲料价格方面，7月上旬配合饲料价小幅上涨至3.18元/公斤，肉鸡配合料小幅上涨至3.24元/公斤。 3.7.水产品行情 上周海参价格略有维持在152元/kg，扇贝价格维持在10元/kg，鲍鱼价格维持在100元/kg。 4 风险提示 糖价波动风险。 自然灾害风险。 国泰君安农业团队： 分 析 师 : 钟凯锋 分 析 师：李晓渊 免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本资讯中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖做出保证。公众投资者不应将本资讯作为投资决策的唯一参考因素，亦不应以本资讯取代自己的判断。在任何情况下，本人、本研究小组或国泰君安证券不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 关注「农业凯歌」 你值得拥有

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