【豆系周报】良好天气压制美豆表现,6月报告整体偏中性

（以下内容从中信建投期货《【豆系周报】良好天气压制美豆表现,6月报告整体偏中性》研报附件原文摘录）
　　作者 | 中信建投期货 研究发展部 石丽红 研究助理 刘昊 本报告完成时间 | 2024年6月14日 重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 良好天气条件加快美豆播种，利于美豆早期生长，压制CBOT大豆表现，首份优良率72%，符合市场预期。最新预报显示未来两周产区有转干倾向，但实际不利影响还需时间兑现。6月USDA报告整体影响偏中性，报告小幅下调美豆压榨预估，未对新作项目做出调整，仅期末库存因旧作调整而跟随上调0.1亿蒲至4.55亿蒲。同时基于南里奥格兰德州暴雨影响下调巴西产量预估100万吨至1.53亿吨，较4月共下调200万吨。短期内交易题材仍然围绕天气展开，市场等待新的驱动。国产大豆方面，贸易主体交易重心向新季夏粮转移，产销区大豆购销节奏放缓。大豆供需格局未发生根本性变化，资金从07合约向09合约转移，策略上维持偏空对待，提示关注东北产区是否会出现极端天气引发盘面大幅波动。 海外市场 大豆种植与天气形势 阿根廷：据布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE），截至2024年6月12日，大豆优良率周度保持不变，仍为22%。BAGE周度报告表明，截至6月12日，大豆收割进度96%，环比增加3.8个百分点，已收获大豆4896万吨。下周起报告将不再跟踪阿根廷收割进度。 World Ag Weather显示，过去一周（0605-0612），除布宜诺斯艾利斯省外，阿根廷几乎没有任何降雨，最高、最低气温均较历史平均水平偏高2-6℃。过去两周（0529-0612），阿根廷所有地区14天累计降雨量均低于历史平均水平，除布宜诺斯艾利斯省外，多数地区不足历史平均水平的20%。 EC模型显示，在中性情形下，未来一周（0613-0620），阿根廷四大主产省7天累计降雨量预计不超过15mm，同时平均最高气温预计在16-22℃，有利于大豆收获工作的收尾。多数地区平均气温较历史平均水平偏高4-6℃。未来两周（0613-0627），阿根廷四大主产省14天累计降雨量预计高于历史平均水平。（注：天气预报具有实时性，请及时关注World Ag Weather或NOAA的每日预报。） 美国：根据U.S. Drought Monitor数据，截至6月11日，美豆十一大主产州土壤干旱比例为3.74%，周度环比下降1.03个百分点，较去年同比下降43.51个百分点。堪萨斯州干旱覆盖比例周度下降9个百分点至33附近，其余主产区干旱覆盖比例都处于极低水平。截至6月9日，美豆已播种87%，快于5年平均进度84%，但落后于去年同期的95%。首份大豆优良率为72%，高于去年同期69%。 World Ag Weather显示，过去一周（0606-0613），降雨集中在内布拉斯加州与密苏里州南部，上述地区7天累计降雨量在25-50mm，其余主产州7天累计降雨量不超过15mm，伊利诺伊州、俄亥俄州与印第安纳州几乎没有降雨。多数主产州最高气温与历史平均水平基本持平，伊利诺伊州东南部、俄亥俄州与印第安纳州最高气温较历史平均水平偏低1-2℃。过去两周（0530-0613），明尼苏达州、内布拉斯加州、堪萨斯州、密苏里州中部以及阿肯色州14天累计降雨量高于历史平均水平。 GFS模型显示，在中性情形下，未来一周（0613-0620），多数主产州7天累计降雨量预计不超过25mm，明尼苏达州、爱荷华州以及内布拉斯加州东部7天累计降雨量预计在35-65mm。产区气温继续回升，最高气温预计在22-32℃，堪萨斯州与阿肯色州最高气温预计达到32-37℃。多数主产州平均气温较历史平均水平偏高2-6℃。未来两周（0613-0627），北达科他州以及玉米种植带14天累计降雨量预计高于历史平均水平，其余主产州则低于历史平均水平。（注：天气预报具有实时性，请及时关注World Ag Weather或NOAA的每日预报。） G3对华贸易 据USDA数据，截至6月10日当周，美豆出口检验量23.19万吨（前值经调整后36.25万吨，同期14.81万吨）；截至6月6日，美豆周度出口21.53万吨（前值38.79万吨）；累计出口4019.28万吨（前值3997.75万吨，同期4851.91万吨）；累计销售4377.77万吨（前值4340.06万吨，同期5164.89万吨）。周度对华出口1.04万吨（前值8.69万吨），累计对华出口2387.72万吨（前值2386.68万吨，同期3103.32万吨），累计对华销售2402.09万吨（前值2391.18万吨，同期3111.59万吨）。 据Mysteel数据统计，截至6月7日当周，巴西各港口对中国大豆排船计划总量为696.3万吨，阿根廷各港口（含乌拉圭东岸港口）对中国大豆排船计划总量为119万吨。6月以来巴西各港口对中国已发船总量为225.8万吨，阿根廷各港口（含乌拉圭东岸港口）对中国已发船总量为26.3万吨。 CBOT大豆 5月初至6月上旬天气条件颇为理想，充沛的降雨以及适宜的气温均有利于大豆初期的生长。本周公布的新作美豆首份优良率为72%，基本符合市场预期，该值在过去十几年的同期水平中处于历史区间上沿，在过去五年中与20/21年度同期持平。 最新的预报显示未来两周产区降雨相对偏少，最高气温亦可能突破30℃，这样的天气组合可能会加重产区干旱覆盖比例。但图14-15表明截至6月9日，产区土壤水分充足率依然良好，除内布拉斯加州与堪萨斯州外，产区土壤缺水率亦维持在较低水平，这意味着天气转干带来的不利影响——要看到表层土壤湿度快速下行——至少还需要几周时间予以兑现。此外，USDA周度干旱监测报告表明截至6月11日，全美仅约1%的大豆处于干旱环境中，主要集中在堪萨斯州，亦暗示着当前美豆产区土壤墒情依然可以偏乐观对待。基于此，可以看到近期CBOT盘面空头没有显著地离场，多头也没有很强势地注入升水，还是在1150-1200区间维持震荡。 6月USDA供需报告小幅下调23/24年度美豆压榨预估至22.9亿蒲，调整后的压榨预估较22/23年度同比增长3.53%（5月报告为3.98%）。在USDA口径下，2023年9月至2024年4月美豆压榨总量约为15.51亿蒲，同比增长3.78%。随着美豆压榨进入季节性下降通道，同比增幅有望缓慢走低，此次下调压榨预估基本符合实际情况。报告对美豆新作预估无调整，旧作结转库存增加的0.1亿蒲全部转化为新作期初库存，在其他项目预估不变下，新作期末库存小幅上升至4.55亿蒲，同样处于市场预估范围内。 南美方面，此次报告基于南里奥格兰德州暴雨带来的影响继续下调23/24年度巴西大豆产量预估100万吨至1.53亿吨，相较4月共下调200万吨，较南里奥格兰德州官方给出的271万吨产量损失偏低，但这符合USDA一贯的谨慎风格。不过此次报告却未对巴西旧作出口预估做出调整，依然维持9700万吨的出口预估（Feb-Jan），对此我们理解USDA更多是基于当下而非未来的出口形势做出预测。Comex Stat数据显示今年2月至4月巴西共出口大豆3390万吨，2月至5月共出口大豆4735万吨，二者在过去8年中均仅低于去年同期水平，这表明至少当下巴西大豆出口数量依然可观，USDA没有必要也没有实质性证据支持它在6月就下调巴西出口预估。即便是在上半年出口旺盛，下半年出口严重萎缩的19/20年度中，USDA在最开始反而低估了该年度大豆出口数量，使得其在2020年2月至2020年12月期间不断上调出口预估。 整体来看，此次报告偏中性，对盘面影响不大。当前美豆播种进度加快且早期生长顺利，叠加疲软的出口需求，共同使得CBOT大豆在1200美分承压，后续短期交易题材仍然围绕天气展开，市场等待新的驱动。此外，我们认为此前基于种植成本测算的1120-1150美分作为底部区间在短期仍然有效。换言之，若美豆价格触及甚至跌破该区间，或暗示着多头入场时机的到来。 国内市场 DCE豆一 当前东北产区大豆播种基本结束，大部地区土壤墒情良好，大豆陆续进入出苗期。本周现货市场没有新的题材出现，产销区价格波动较小，优质优价现象明显，高蛋白豆源稳中小涨，低蛋白豆源维稳运行。产区余粮见底增加贸易商收购难度，部分贸易商将视角放到国储拍卖豆源上，6月13日竞价拍卖成交9280吨，成交率47%，成交均价4572元/吨。销区市场上，羸弱的终端需求依然是制约豆价上行的重要因素，黄淮海地区贸易商交易重心向新季夏粮转移，大豆购销节奏放缓。 本周资金逐步从07合约向09合约移仓，盘面依然是空头力量占据主导，周内09合约跌至4550元/吨附近。当前国产大豆仍然处在题材真空期，豆制品消费步入季节性淡季，需求在短期内难以看到改善，而大豆供应在国储的持续拍卖下也难言紧缺，暗示着在没有新的政策出台的背景下，豆一期价后市仍可能走低，我们继续维持中长期偏空看待，但短期提示关注东北产区是否会有极端天气题材而导致期价快速上涨。策略上，09合约空单可继续持有，短期关注4500位置能否被突破。对于尚未入场的交易者，可等待逢高沽空的机会，4600-4650往上或成为空头的入场信号。 研究员：石丽红 期货交易咨询从业信息：Z0014570 电话：023-81157334 助理研究员：刘昊 期货从业信息：F03103250 重要声明 本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考，据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读，则交易者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告，仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期，并准确理解研究逻辑。 中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务，在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议，交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况，自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。 全国统一客服电话：400-8877-780 网址：www.cfc108.com

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）