早报 | 连粕弱势下跌,豆油震荡偏弱-20240614

（以下内容从中银国际期货《早报 | 连粕弱势下跌,豆油震荡偏弱-20240614》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 美国：5月，PPI同比上升2.2%，预估2.5%，前值2.2%；环比下降0.2%，预估为上升0.1%，前值为上升0.5%。PPI意外下降，降幅为七个月来最大，进一步证明通胀压力正在放缓。 国铁集团：5月，国家铁路发送货物3.37亿吨，同比增长2.8%，日均装车18.05万车，同比增长3.0%。其中集装箱发送货物7095万吨，同比增长20.0%；中欧班列开行1724列，发送货物18.6万标箱，同比分别增长14%、13%，创单月运量历史新高。 发改委：新一轮成品油调价窗口于6月13日24时开启。汽油、柴油零售限价每吨分别下调190元、180元。折合升价，95号汽油下调0.16元，92号汽油、0号柴油下调0.15元。按照油箱容量为50L的家用轿车为例，加满一箱92号汽油，将节省7.5元。本轮是2024年第十二次调价。调价落地后，年内将呈现“五涨四跌三搁浅”格局。 能源化工 原油： 本期原油板块涨跌不一，内盘SC原油期货夜盘收涨0.36%，报608.2元/桶；SC 7-8月差呈Backwardation结构，今日收报4.4元/桶。外盘Brent原油期货收跌0.50%，报82.19美元/桶；WTI原油期货收跌0.73%，报77.93美元/桶。国际宏观面，美国5月未季调CPI年率录得3.3%，原预期3.4%，前值3.4%；美国5月CPI环比持平，原预期0.1%，前值0.3%；5月核心CPI环比上涨0.2%，原预期0.3%。美国5月核心CPI同比增加3.4%，原预期3.5%，创2021年5月以来新低。美国通胀数据表现较好，但美联储表态谨慎，短期之内或延续当前高利率水平，年内降息节点存疑，建议持续关注。从库存水平来看，本期EIA数据原油与成品油同方向累库。截至6月7日当周，EIA原油库存增加373万桶至4.6亿桶，原预期减少102.5万桶，前值增加123.3万桶；当周库欣原油库存减少159.3万桶，前值增加85.4万桶。当周美国战略石油储备（SPR）库存增加33.9万桶至3.705亿桶。当周EIA汽油库存增加256.6万桶，原预期增加89.1万桶，前值增加210.2万桶；当周EIA精炼油库存增加88.1万桶，原预期增加214.7万桶，前值增加319.7万桶。当周美国国内原油产量增加10万桶/日至1320万桶/日；当周美国原油出口减少131.3万桶/日至318.8万桶/日；美国除却战略储备的商业原油进口830.4万桶/日，较前一周增加124.6万桶/日；美国原油产品四周平均供应量为1978.6万桶/日，较去年同期减少0.79%。 燃料油： 本期燃料油板块小幅上行，FU高硫燃期货夜盘收涨0.38%，报3439元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨0.51%，报4150元/吨。从欧洲地区库存水平来看，据荷兰咨询公司Insights Global数据，截至6月6日当周，阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）炼油和仓储中心燃料油库存录得159万吨，环比增加2.5%。从中东地区库存水平来看，截至2024年6月5日当周，富查伊拉用作发电和航运燃料的燃料油库存录得1070.4万桶，连续第二周高于1000万桶的水平，环比增加58.8万桶，增幅5.8%。今年以来，富查伊拉重质馏分油库存增加5.5%。据Kpler数据，自3月以来，中东高硫燃净出口量逐月下滑，可关注该地区的夏季高温电力需求情况。 聚酯产业链： PX：上一交易日，受成本端原油影响，PX主力合约高位回落。5月以来，EIA汽油库存相较于往年去库速度偏慢，目前已连续三周累库。最新一期EIA汽油库存增加256.6万桶，至2.3351亿桶，原预期增加89.1万桶，前值增加210.2万桶。调油需求难以成为PX盘面价格上涨动力。从供给端来看，宁波中金160万吨PX装置已经重启，运行负荷七成以上。随着远端PTA开工水平回归，PX环节或将面临供需双强的局面。 PTA：PTA方面，由于下游需求疲软，PTA炼厂主动降低开工，以此减轻自身库存压力，以及向下游争夺PTA环节利润。据最新消息，6月11日，年产360万吨的逸盛新材料2#已重启至9成，6月12日，年产250万吨装置的恒力惠州1# 检修，恢复日期待定。预计PTA开工水平于本周继续下降。从库存来看，上周PTA社会库存为455.8万吨，环比去库4.4万吨。开工水平反弹，社会库存去库，说明PTA周度需求边际好转。 PF：二季度为化纤行业传统淡季。短纤方面，前期PF短纤价格大幅下跌引发下游厂商逢低点价，短纤工厂库存去库顺畅，恰逢节假日买方提前囤货，导致短期内短纤现货市场部分品牌流通货源偏紧，现货基差快速走阔后回落，说明影响偏短期。长期来看，随着未来PTA开工水平回升，PF环节利润有恢复预期，然在终端需求拖累下，恢复程度有限。海外方面，从美国分行业库存销售数据来看，下游纺织品、服装与奢侈品行业23年12月进入主动补库周期，截至24年3月仍处于主动补库周期，海外订单或成下半年提振终端需求的动力。观点仅供参考。 烯烃产业链： 甲醇： 从估值看，当周甲醇制烯烃利润进一步回升，但是仍处于偏低位置；华南进口利润则小幅下行，中国主港与东南亚美金价差偏低。综合看甲醇估值偏中性。从供需看，当周国内甲醇产能利用率为83.15%，环比涨2.64%，当前位于历史同期偏高位置。进口端本周到港量为25.33万吨；其中，外轮在统计周期内23.11万吨，内贸周期内补充2.22万吨。本周到港量小幅增加。需求端，甲醇制烯烃装置产能利用率在76.89%。大唐、中煤榆林烯烃装置检修之后重启，本周开工增长。库存端，本周甲醇港口库存量在67.74万吨，较上期+5.94万吨，环比+9.61%。本周生产企业库存40.87万吨，较上期增加1.56万吨，涨幅3.96%；样本企业订单待发26.36万吨，较上期增加0.17万吨，涨幅0.63%。综上，本周甲醇供需偏弱。 塑料： 从估值看，聚乙烯进口利润从高位小幅回落，而线性与低压膜价差仍处于高位，综合看塑料估值偏高。从供需看本周聚乙烯产能利用率78.73%，较上周期下跌了1.99个百分点。本周期内，兰州石化、福建联合、浙江石化等装置检修导致产能利用率下跌。开工率低于去年同期水平。从排产来看，本周线型排产比例回落至27.5%。综合看国内总供应下行。需求端聚乙烯下游制品平均开工率较前期-0.12%。其中农膜整体开工率较前期-0.77%；PE管材开工率较前期-1.50%；PE包装膜开工率较前期+0.38%；PE中空开工率较前期+0.24%；PE注塑开工率较前期+0.95%；PE拉丝开工率较前期-0.89%。下游总开工低于过去两年。库存方面，上游生产企业样本库存量49.84万吨，较上期涨3.01万吨，环比涨6.43%，库存趋势由跌转涨。聚乙烯社会样本仓库库存较上周期降降2.57万吨，环比降4.03%。PE社会样本仓库库存分品种来看，HDPE社会样本仓库库存与上周期降1.49%；LDPE社会样本仓库库存较上周期降5.48%；LLDPE社会样本仓库库存较上周期降8.79%。综上，塑料供需面偏中性。 聚丙烯： 从估值看，丙烯单体聚合利润下行；拉丝与共聚价差回到历史同期均值水平，综合看聚丙烯估值偏低。从供需看，本周聚丙烯国内开工率环比上升0.75%至73.41%，同比接近过去两年同期水平。排产比例方面，拉丝排产比例上升至27.59%。综合看国内聚丙烯供应压力提升。需求端，本周聚丙烯下游行业平均开工下降0.64个百分点至50.36%，较去年同期高0.41个百分点。库存方面，本周聚丙烯商业库存总量在75.41万吨，较上期涨1.83万吨，环比涨2.48%：其中生产企业总库存环比+2.93%；样本贸易商库存环比+2.76%；样本港口仓库库存环比-1.64%。分品种库存来看，拉丝级库存环比+1.78%；纤维级库存环比+13.43%。综上，聚丙烯供需面偏弱。 策略上建议暂以观望为主。仅供参考。 橡胶： 顺丁橡胶近期表现亮眼，涨幅据商品期货前列。BR连一合约当前为BR2407，与远月的月间结构也由近月贴水结构迅速扭转为升水结构，表征出BR2407的结构性独立行情。 上周我们曾分析过，BR的上涨由四方面的原因，一是原料紧缺，成本端推动；二是中游加工利润被上游压缩，顺丁橡胶开工下降快于需求季节性下滑，样本厂库去库；三是根据期货合约规则，BR2407为新年度合约，老仓单不得再次注册，期货上卖方力量减弱；四是交易博弈维度，价跌货多，价涨货少。 需求端我们预计6/7月份国内需求端对商品的影响权重将环比下降。海外方面，一是仍需关注来自日本市场的驱动；二是中美“贸易战”更为紧张，包括轮胎在内的相关行业均在赶出口，因而尽管环比进入淡季，但预计同比“不淡”。 因当前期价快速走强，对应基差走弱、盘面加工利润改善，我们建议顺丁橡胶加工企业可以考虑在期货市场上进行卖出套期保值操作，注意仓位控制和资金管理。投资者仍需关注原料丁二烯内盘走强的可持续性以及海外货源的供应情况，若丁二烯港口库存有大幅预增可能，顺丁橡胶加工利润或有改善空间。以上观点供参考。 有色金属 有色： 隔夜，LME铜收跌159美元，跌幅1.6%，LME铝收跌24美元，跌幅0.95%，LME锌收跌10美元，跌幅0.35%，LME镍收跌245美元，跌幅1.36%，LME锡收跌530美元，跌幅1.59%，LME铅收跌12美元，跌幅0.57%。消息面：美国上周初请失业金人数增加1.3万人24.2万人，创去年8月12日当周以来新高，预期22.5万人。美国5月PPI环比下降0.2%，创2023年10月以来最低，预期为上涨0.1%。美国5月CPI同比增长3.3%，低于预期和前值3.4%，5月核心CPI同比增长3.4%，低于预期3.5%及前值3.6%。据SMM调研，5月全国铝杆总产量34.9万吨，环比4月下降1.2万吨。5月铜箔企业的开工率达到72.27%，环比上升1.36个百分点，同比下降5.65个百分点。5月漆包线企业开工率为69.04%，环比下降1.24个百分点，同比下降3.91个百分点。最新全国主流地区铜库存减1.28万吨至42.93万吨，国内电解铝社会库存减0.15万吨至78.05万吨，铝棒库存减0.65万吨至16.28万吨，七地锌库存减0.35万吨至19.6万吨。金属库存高位，现货升水短期低位。欧洲率先降息，美元震荡攀升，国内铜冶炼厂出口增加。操作建议，金属高位短空交易思路为主，铜铝远月跨期正套继续持有。观点仅供参考。 工业硅： 近期，工业硅市场表现出区间震荡，市场过剩问题延续。期货盘面持仓量也有所增加，增仓5551手，总量达到了20.31万手。现货市场保持稳定，现货均价在13352元/吨，与上一个交易日持平。具体到不同等级的工业硅，#553的各地价格区间略有下降，至12550-13400元/吨，而#421的价格区间则保持稳定，为13350-13950元/吨。最低交割品的#421价格为11600元/吨，现货市场相对于期货市场存在325元/吨的贴水。随着西南地区进入丰水季节，当地的工业硅生产开始恢复，市场供应过剩的情况逐渐显现。下游主要消费领域，即晶硅板块，停产规模进一步扩大，对原料的采购意愿有所降低，导致对当前硅价的接受度不高。不过，随着期货价格的上调，硅厂开始积极与期现贸易商签订合同，以缓解长期积压的库存压力。随着现金流状况的改善，硅厂的降价意愿也有所降低。 目前，市场正处于供需双方的博弈阶段，成交活动相对停滞，而期现贸易成为市场的主要需求来源。预计未来工业硅价格将保持在较窄的波动范围内，市场参与者应密切关注西南地区的复产进度以及晶硅行业的停产规模变化。 黑色金属 钢材： 第三轮第二批7个中央生态环境保护督察组于2024年5月7日至9日陆续进驻上海、浙江、江西、湖北、湖南、重庆、云南七省（市），统筹开展流域督察和省域督察，近日督察进驻阶段工作已全面完成。20个省份出台“空气质量持续改善行动实施方案”，要求推进钢铁等重点行业优化升级，包括严禁新增钢铁产能，提出短流程炼钢比例的目标等。基本面来看，地产利多政策逐步出台，终端消费项目资金好转，生铁产量环比微幅下滑，钢材库存环比下滑但速率继续放慢，钢价震荡趋弱。 铁矿石： 美联储连续第七次将基准利率维持在5.25%-5.50%区间不变，符合市场预期。但更新的点阵图暗示，美联储官员大幅下调了对今年降息次数的预期，从上次点阵图显示的三次降至一次。西非几内亚的西芒杜铁矿项目开采进度30-40%，预计于2025年底交付，2026年出口。6月3日-9日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1317.10万吨，环比增加60.2万吨，高于年均值0.4%。基本面来看，目前生铁产量环比下降，铁矿石供增需降，港口库存上升，矿价区间震荡。 农产品 豆粕 : 连粕弱势下跌，沿海油厂主流报价下调30-40元/吨。农业部发布6月份供需报告，本次报告中对于全球大豆供需数据调整不大，报告整体呈中性偏空。后市方面，CBOT大豆11月合约期价短期关注前低附近支撑力度，美国大豆产区种植状况良好，对于盘面有压制效应。国内方面，随着大豆到港量增加，油厂豆粕供给压力不减，部分油厂受豆粕库存过高被动降低开机率，但豆粕现货依旧承压，基差预计承压运行为主。期价单边上短期关注前低缺口3400点附近支撑力度。连粕M09短期盘面有持续回落可能，逢高偏空思路对待。 植物油： 连盘豆油震荡偏弱，开盘受原油以及CBOT豆油提振，后因USDA报告中性偏空预期，美国大豆结转库存上调，巴西产量下调不及预期等影响，且豆油自身基本面暂未有所支撑。马来西亚棕榈油局5月报告数据中性偏空，从4月起正式东南亚产区进入增产增库存阶段，未来五个月产能将逐步提升。目前，6月的天气状况有利于产能扩张，供应端偏空。出口方面，5月的棕榈油出口符合预期。6月马来棕榈油出口总量预计略有减少，但仍将维持在130万吨左右。当前马来西亚棕榈油库存为近四年同期最高水平，预计6月库存将继续增加，棕榈油供给边际宽松的预期兑现。整体来看，植物油板块供应压力较大。豆油库存持续上升，国内棕榈油库存预计在6月回升。在整体植物油库存回升和棕榈油到港压力下，09合约中长期有下行空间。短期植物油板块预计震荡偏弱运行，更多建议日内偏空操作为主。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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