【建投航运点评】新一轮运费调整开始时该关注什么

（以下内容从中信建投期货《【建投航运点评】新一轮运费调整开始时该关注什么》研报附件原文摘录）
　　作者 | 中信建投期货研究发展部 陈宇灏 本报告完成时间 | 2024年6月13日 点击此处获取更多商品研究资讯 中信建投期货客户请联系客户经理索取相关资料 重要提示:本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 以下观点已经在我们前期各类报告中反复介绍，而马士基于本日发布的涨价函便是我们预期/观点的初步兑现： a) 红海供应链危机冲击（船只调配，吸收全球运力等多角度）下的2024年有着特殊地位，有助于班轮公司达成相对较好的默契。 b) 传统旺季往往有着更高的货量，从而带来更高的收入与理想的财务报表结果。 c) 欧洲宏观经济基本面出现好转迹象，使我们认为相较于2023年5月~11月的货量低基数，本年度出现同比增长的可能性偏高。若货量支撑强，将使得班轮公司更有信心。 d) 由于地缘政治的复杂矛盾，红海供应链危机的扰动可能持续至2024年底甚至持续至2025年。同时，存在随着地区局势复杂化进一步扩散至霍尔木兹海峡的可能。 e) 年底是欧线长协谈判，有助于班轮公司再次形成偏强默契。若红海供应链如我们预期般持续，则届时长协谈判中货主可能更为焦急。 故整体对各合约抱持多头思路，逢回调做多（08-4000~4200属于低估区间）。 前期报告的预期：“在6月中旬后潜在的四轮涨价的影响下，8月的交割结算价则可能更高，存在接近甚至突破5000点的可能（若出现7月两次，8月两次的涨价情形，则可能接近6000点水平）。 12、02整体持多头思路，02的交割结算价高度略可能高于12（12后存在1月的涨价可能）。要注意偏长时间周期带来的波动性，逢回调做多，回调幅度取决于波动率及流动性。我们对12、02的高度预期更高（长协谈判带来的默契及春节前旺季），但由于其时间距离较远，参与时需要意识到各类信息面带来的额外扰动。” 市场对于7月初涨价函落地程度的讨论可能缺乏意义：参考马士基的涨价公告数据，其价格大致在5000$/TEU,9000$/FEU（7月1日生效）,即使在颇为保守的预期（将线下大量折扣而非眼下更有可能的爆舱纳入考虑）下，这一价格水平也大致对应了7月8日公布的5000~5300的SCFIS指数。 我们在4月便已等待的7、8月潜在4轮涨价已经初步兑现了第一轮，接下来关注OCEAN联盟的达飞，THE联盟的赫伯罗特在马士基之后的跟进情况。出于前文的5条逻辑，我们目前认为达飞、赫伯罗特对本轮涨价的跟进只是时间问题。 对于达飞与MSC的加班航线问题：详细论证请见《Vega Risk-如何看待各类消息面扰动带来的市场波动？》 结论是：达飞与MSC的加班航线是在传统旺季扩张其收入水平的选择，并非长期安排（达飞公告明言这一航线仅持续至9月上旬）。 考虑到传统旺季距离9~11月的传统淡季时间有限，本年度三、四季度对于船公司来说更有可能有着较为理想的财务结果。（我们为何认为红海供应链危机不会结束，请见《Vega Risk-如何看待各类消息面扰动带来的市场波动？》） 眼下需要关注的问题可能包括但不限于： 1. 达飞、赫伯罗特的跟进以及其价格水平。（我们目前预期跟进是时间问题，而价格重心会较为类似） 2. 7月中旬能否再次在货量的支撑下推动第二次涨价（公告发布节点可能在6月下旬到7月初）。若在当前较为积极的运力控制格局下，货量出现超预期的萎靡，则班轮公司可能缺乏7月第二次涨价的信心。此时，8月的调价可能更多属于支撑市场，为09~11月运费留存更多高度的行动。若此情形兑现，前期多单可以考虑陆续止盈离场。 3. 红海问题会否随着地缘政治冲突复杂化而扩散至霍尔木兹海峡。我们目前认为远月合约的波动更多来自于。流动性不足（持仓量偏低及其他等各类因素造成）背景下，市场参与者因消息面而草木皆兵，通过资金情绪上的变化（体现为持仓的快速变化），最终构成期货盘面的巨大波动。 对于前期报告的预期，我们的观点整体不变，最终高度未来存在需要小幅上调的可能。当然我们并不认为2024年的运费市场能接近疫情当中的高度。 研究员：陈宇灏 期货交易咨询从业信息：Z0019939

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