【5月通胀数据点评】PPI环比回归正区间,下半年温和回升可期

（以下内容从国元期货《【5月通胀数据点评】PPI环比回归正区间,下半年温和回升可期》研报附件原文摘录）
　　5月CPI同比上涨0.3%，预期涨0.4%，前值涨0.3%，环比下降0.1%；5月PPI同比降1.4%，预期降1.5%，前值降2.5%。环比由上月下降0.2%转为上涨0.2%，其中，生产资料价格由上月下降0.2%转为上涨0.4%；生活资料价格下降0.1%，降幅与上月相同。 主要观点 整体来看,5月物价水平平稳回升，CPI环比下降符合季节性，而PPI环比出现较大幅的回升。CPI食品项由于天气原因以及生猪产能调减的因素影响本月环比持平，支撑了CPI平稳回升。而PPI的较大幅回暖主要受到部分国际大宗商品价格上行和国内工业市场供需关系出现改善的影响。 5月CPI表现维持稳定，同比与4月持平，翘尾因素接近于0，所以本月的同比全部由新涨价因素决定，而环比表现则符合平均水平，近五年仅次于2019年。5月CPI的稳定主要归因于食品项CPI降幅的收窄（-2%），环比降幅较4月的1%收窄到0%，受到南方暴雨天气、蛋鸡夏季产蛋率下降以及生猪养殖供给侧逐步出清等因素的影响，鸡蛋、鲜果鲜菜、猪肉等食品的价格环比均有不同幅度的降幅收窄或者上行，带动食品分项对CPI环比增速的拖累减轻。而非食品项CPI较4月继续小幅放缓，故而导致核心CPI本月环比转负。一方面五一期间虽然出行人数增多，但伴随着酒店、机票等出行相关的产品供给侧的修复，国际油价也出现下行，所以价格出现回落，另一方面也由于五一假期结束之后出行热度季节性减退，飞机票、长途汽车等交通工具的价格出现进一步下滑，因此对非食品项CPI形成拖累。 PPI方面值得关注的是，5月的PPI同比较4月（-2.5%）出现明显收窄（-1.4%），而PPI环比和生产资料价格环比增速则是6个月以来首次转正，与此前5月的PMI价格指数走势一致，翘尾因素及新涨价因素共同有所收敛。5月部分国际能源及金属等大宗商品的价格持续走高，而大规模设备更新等政策逐渐落地见效，所以上游行业价格转换，钢材市场预期向好，黑色金属冶炼及压延加工业工业价格上涨0.8%，有色金属冶炼及压延加工业价格上涨3.9%。但尤其是以黑色、有色金属以及石油煤炭等上游行业，煤炭主产地供应偏紧，“迎峰度夏”的补库需求陆续释放使得煤炭开采价格环比转正。但与此同时，由于基建和建筑业开工同比依然偏低，所以钢材、水泥等建材价格依旧在下行。而部分下游行业价格仍然承压，比如装备制造业的锂电池、新能源车等，与CPI中交通工具价格的环比走弱也相一致。 通胀数据总览 CPI相关数据 PPI相关数据 后期展望 往后看，CPI角度来看，5月份的CPI稳定主要来自于食品项的影响，而核心CPI环比较季节性仍然偏低，表明当前内需回升的动力依然有所欠缺。接下来，食品项方面，猪肉价格伴随着中长期生猪供需情况的逐步改善以及中央储备政策的干预，能繁母猪存栏的持续加速去化可能会带来今年下半年生猪出栏的明显收缩，猪价或将较5月进一步上行，从而为CPI带来支撑。而非食品项方面，考虑到高考结束之后，暑期出游和消费可能会有所上行，带来消费品价格温和回升，而央行也强调未来将维持价格稳定作为把握货币政策的重要考量，政策对内需的提振或可期，所以下半年CPI预计仍处于温和上行的区间。而PPI方面，翘尾因素的拖累将逐渐减弱，而根据5月PMI数据的显示，当前工业企业供需关系在逐渐好转，产能过剩的问题在逐渐缓解。5月开始的特别国债启动以及地方专项债的加快发行，有利于推动投资增速和居民预期的改善，与此同时伴随着节能减碳等政策的推进，钢铁、有色等行业以价换量、产能过剩的局面可能进一步缓解，PPI同比增速上行的趋势确定性较大。 写作日期：2024年6月12日 作者：霍柔安 分析师 期货从业资格号：F03129173 投资咨询资格号：Z0020307 联系电话：010-84555194 公司投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 免责声明： 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 国元期货 微信账号｜guoyuanqh 新浪微博｜国元期货有限公司

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