【招商纺服】外需稳健,制造龙头接单提速——纺织服装出口形势跟踪(2024年6月)

（以下内容从招商证券《【招商纺服】外需稳健,制造龙头接单提速——纺织服装出口形势跟踪(2024年6月)》研报附件原文摘录）
　　海外需求稳定，中国及东南亚纺服出口及制造龙头接单提速，头部品牌去库顺利。以Nike为首的运动品牌在奥运会前后有望持续推出新功能性产品，拥有全球产能布局及较强技术壁垒的头部制造企业业绩及估值有望修复。 摘要 · 需求端：2023下半年至今美国服饰及配饰店零售额同比增速在低个位数左右。美国服装零售及批发库销比已经恢复较为良性。2024年4月美国纺织品、服装进口金额同比+6.8%、-1.1%。 · 供给端：中国及东南亚地区纺织服装出口增速回升。 1）服装：2024年5月中国服装出口同比-0.4%（4月-9%）；越南纺织品出口同比+4%（4月+6%）；柬埔寨服装出口同比+29%（4月+10%）。 2）鞋：2024年5月越南出口鞋类出口同比持平（4月-3%）；孟加拉鞋类出口同比-10%（4月+20%）；柬埔寨鞋类出口同比+33%（4月-5%）。 · 国际纺服龙头表现：Lululemon业绩表现良好，库存持续去化。FY24Q1（2024.2-2024.4）收入按固定汇率+11%。其中美国同比+2%，加拿大+12%，国际地区+40%（大中华区+52%）。截至24年4月末，库存规模同比减少15%，周转天数127天（同比-33天），周转效率持续改善。 · 纺织制造企业接单稳中向好：1）服装：儒鸿（面料+运动成衣）：5月营收同比+28%（4月+13%）。聚阳（运动休闲服装）：5月营收同比+17%（4月+6%）。2）鞋：丰泰（运动鞋）：5月营收同比+17%（4月+4%）。裕元（运动休闲鞋）：5月制造业务营收增速8%（4月+2.5%）。 · 投资建议：海外需求稳定，中国及东南亚纺织服装出口数据及头部品牌接单增速持续提升，头部品牌去库顺利&头部品牌新科技蓄势待发。以Nike为首的运动品牌在奥运会前后有望持续推出新功能性产品，拥有全球产能布局及较强技术壁垒的头部制造企业业绩及估值有望修复。重点推荐：华利集团：顺应品牌客户技术创新，公司优化产品结构。伟星股份：越南工厂顺利投产&加速抢夺YKK市场份额，提升在国际品牌内部份额。申洲国际：下游客户订单逐步恢复&持续推进产品创新和生产效率提升。 · 风险提示：国际品牌去库存不及预期风险，制造端获取订单情况低于预期的风险，制造端产能拓展进度不及预期风险。 一、需求端：美国服装需求稳健，库存水平良性 从美国市场看：2023下半年至今美国服饰及配饰店零售额同比增速在低个位数左右。美国服装零售及批发库销比已经恢复较为良性。2024年4月美国纺织品、服装进口金额同比+6.8%、-1.1%。 二、供给端：中国及东南亚纺服鞋类出口增速回升 纺织品及服装出口稳中向好：2024年5月中国服装出口同比-0.4%（4月-9%）；越南纺织品出口同比+4%（4月+6%）；柬埔寨服装出口同比+29%（4月+10%）；孟加拉服装出口同比-17%（4月-1%）。 东南亚鞋类出口增速回升。2024年5月越南出口鞋类出口同比持平（4月-3%）；孟加拉鞋类出口同比-10%（4月+20%）；柬埔寨鞋类出口同比+33%（4月-5%）；24年4月巴基斯坦鞋类出口同比+0.2%（4月-5%）。 三、国际龙头跟踪：Lululemon业绩表现良好，库存持续去化 Lululemon披露FY2024Q1（2024.2-2024.4）财报业绩。 2024Q1：收入22亿美元（固定汇率+11%）。1）分地区：固定汇率看：美国同比+2%，加拿大+12%，国际地区+40%（大中华区+52%）。2）分渠道：报表增速看：零售店+12%，电商+8%，其他+12%。3）分产品：报表增速看：女装+10%，男装+15%。4）盈利能力：毛利率提升0.2pct至57.7%。 库存：截至2024年4月末，Lululemon库存规模同比减少15%，周转天数127天（同比-33天），库存周转效率持续改善。 未来增长预期：FY2024Q2：收入+9%-10%。FY24全年收入+11%-12%，保持上季度末增长指引。同时董事会授权其股票回购计划增加 10 亿美元。 四、纺织制造企业接单持续向好 1、服装：服装代工龙头企业月度订单增速提升。 儒鸿（面料+运动成衣）：5月营收33.2亿新台币，同比+28%（4月+13%）。 聚阳（运动休闲服装）：5月营收27.1亿新台币，同比+17%（4月+6%）。 2、鞋类：鞋类代工龙头企业订单持续恢复。 丰泰（运动鞋）：5月营收78.5亿新台币，同比+17%（4月+4%）。 裕元（运动休闲鞋）：5月制造业务营收增速8%（4月+2.5%）。 五、投资建议 海外需求保持稳定，中国及东南亚纺织服装出口数据持续向好，目前Nike、优衣库等头部品牌库存水平良性，Adidas、PUMA、Lululemon等公司去库顺利&提升未来增长预期。以Nike为首的运动品牌自2024年年初以来持续预热新产品及新科技，奥运会前后新产品落地催化确定性强。终端消费需求有望被激发。叠加近三年头部制造商如华利和申洲在客户内部份额提升，头部制造商有望率先获得业绩和估值修复。拥有全球产能布局及较强技术壁垒的头部制造企业业绩及估值有望修复。重点推荐优质制造龙头。 华利集团：随着海外主要品牌去库基本完成，公司接单情况持续改善，老客户订单复苏，新客户订单体量快速成长。顺应品牌客户技术创新，公司将优化产品结构，继续提升盈利能力。 伟星股份：公司营收稳健&盈利能力稳中向好，越南工厂已经顺利投产，凭借自身产品质量高&个性化设计能力强、快交期等优势将加速抢夺YKK市场份额，持续提升在国际品牌内部份额。 申洲国际：公司作为鞋服代工龙头企业，产能利用率回升&海外工厂效率提升强化盈利能力修复，下游客户订单逐步恢复，且公司持续推进产品创新和生产效率提升，业绩表现有望稳健增长。 六、风险提示 1、国际品牌去库存不及预期风险； 2、制造端获取订单情况低于预期的风险； 3、制造端产能拓展进度不及预期风险。 向上滑动阅览 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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