美国通胀缓解:谁的贡献?——美国2024年5月物价数据点评(海通宏观 李俊、梁中华)
（以下内容从海通证券《美国通胀缓解:谁的贡献?——美国2024年5月物价数据点评(海通宏观 李俊、梁中华)》研报附件原文摘录）
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 海通宏观 | 梁中华团队 本报告作者： 李俊 S0850521090002 梁中华 S0850520120001 ·概 要 · 美国通胀延续缓解。5月美国CPI同比为3.3%，较4月下行0.1个百分点；核心CPI同比为3.4%，较4月下行0.2个百分点，为2021年4月以来低点。此外，4月核心CPI季调环比折年率为2.0%，也较1季度4.0%以上的水平明显缓解。 从结构来看，5月整体通胀的缓解很大程度上仍与核心商品通胀缓解有关，食品和能源通胀基本上是小幅拖累项。目前核心商品通胀已经连续5个月为负，尤其是二手车价格下行较多，贡献较大。而租金外的核心服务通胀仍在缓解。 总的来说，美国通胀延续缓解，主要贡献来自于核心商品以及租金外核心服务。美国租金通胀压力仍大，后续或仍是较大干扰项。 市场降息预期积极。根据CME观察显示，截至6月12日，市场预期美联储大概率降息时点为9月，降息概率在7成左右，在通胀数据公布前，这一概率仅5成左右。并预期年内降息的次数为2次。 风险提示：美联储货币政策超预期。 美国通胀延续缓解。5月美国CPI同比为3.3%，较4月再度下行0.1个百分点；季调环比较4月下行0.3个百分点至0.0%。核心CPI同比为3.4%，较4月再度下行0.2个百分点，为2021年4月以来低点。核心CPI季调环比为0.2%，也较4月继续下行0.1个百分点，为2023年10月以来低点。 此外，5月核心CPI季调环比折年率为2.0%，也较1季度4.0%以上的水平明显缓解，为2021年8月以来低点。 整体来看，无论从整体通胀同比，还是核心通胀同比或是环比折年来看，美国通胀仍在延续缓解的趋势。 从CPI结构来看，5月通胀缓解仍主要与核心通胀缓解有关。例如，5月能源通胀同比为3.7%，较4月有所回升；能源通胀环比为0.2%，较4月下行0.1个百分点。5月食品通胀同比较4月下行0.1个百分点，但环比较4月回升0.1个百分点。可见，二者对于5月通胀缓解的贡献都相对有限，通胀的缓解主要与核心通胀延续缓解有关。 进一步来看，最主要的贡献依然来自核心商品。 5月核心商品通胀为-1.7%，较4月跌幅继续扩大，连续5个月位于负区间，对核心通胀的缓解起主要贡献。其中，核心商品通胀的下行更多来自二手车贡献。5月二手车价格同比跌幅由6.9%扩大为9.3%；不过，环比也由-1.4%转正至0.6%，后续有待观察。 而5月核心服务通胀为5.3%，较4月持平；环比为0.2%，也较4月下行0.2个百分点。其中，5月房屋租金通胀的同比有所改善，较4月下行0.1个百分点；不过，其环比仍与上一月持平。 而除租金外的核心服务通胀仍在延续缓解。例如，5月不含租金的服务通胀环比由0.2%下降至0.0%，为2023年5月以来低点；5月医院服务价格环比由0.6%降至0.5%，医疗护理服务价格环比由0.4%降至0.3%，电影票等价格环比连续3个月为负，跌幅扩大至-0.6%；5月公共交通价格环比大幅转负至-3.1%；休闲服务价格转负至-0.2%。 总的来说，美国通胀延续缓解，主要贡献来自于核心商品以及租金外核心服务。美国租金通胀压力仍大，后续或仍是较大干扰项。 市场降息预期积极。根据CME观察显示，截至6月12日，市场预期美联储大概率降息时点为9月，降息概率在7成左右，在通胀数据公布前，这一概率仅5成左右。并预期年内降息的次数为2次。 风险提示：美联储货币政策超预期。 ---------------- 更多报告（点击链接可查看原文）： 黄金定价的转变：两大变量——低利率下的资产配置系列六（海通宏观 梁中华） 出口如何重构？产品哪些机会？——离不开的“中国制造”系列二（海通宏观 李俊、梁中华） 居民部门：配置什么大类资产？——低利率下的资产配置系列五（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华） 【海通总量】提振需求靠财政：借鉴中国98年及美日经验（荀玉根、侯欢） 美国低利率时期：配置哪些资产？——低利率下的资产配置系列四（海通宏观 王宇晴、梁中华） 日本90年代：权益资产，哪些机会？（上篇）——低利率下的资产配置系列三（海通宏观 李林芷、梁中华） 【海通总量】地产新政对经济和盈利的影响测算（荀玉根、王正鹤、李林芷） 离不开的“中国制造”——全球产业链重构的分析（海通宏观李俊、梁中华） 沙特：哪些投资机会？——新兴经济研究系列之九（海通宏观李俊、王宇晴、梁中华） 阿联酋：多元化转型有何成果？——新兴经济研究系列之八（海通宏观 李俊、贺媛、梁中华） 央行的快速“扩表”：如何理解？（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华） 设备更新、耐用品换新：如何开展？（海通宏观 侯欢、梁中华） 低利率环境：配置什么资产？——低利率下的资产配置系列一（海通宏观 应镓娴、梁中华等） 中东：“油库”中的机遇——新兴经济研究系列之七（海通宏观） “出海”竞争：哪些新机遇？（海通宏观 侯欢、梁中华） “印度制造”：前景如何？——印度经济结构篇（新兴经济研究系列之六） 低利率环境：哪些企业盈利更稳定？（海通宏观 侯欢、梁中华） 经济引擎能持续多久？——2024年海外经济展望（日本篇）（海通宏观 李俊、梁中华） 《房地产研究合集》：经济消费、债务化解、资产配置、汇率表现（海通宏观 梁中华团队） 印度：制造“落后”，服务“超前”——新兴经济研究系列之五（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华） 迎难而上——2024年海通宏观经济和政策展望（海通宏观研究团队） 法律声明 本公众订阅号（微信号：海通宏观研究）为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号（微信号：海通宏观研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号
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