早间策略丨广州期货6月13日早间期货品种策略
（以下内容从广州期货《早间策略丨广州期货6月13日早间期货品种策略》研报附件原文摘录）
点击上方蓝字关注我们 商品期货资讯直通车 1 贵金属：美联储下调降息预期，贵金属价格小幅上涨 沪金涨0.55%至550.44元/克，沪银涨1.55%至7851元/千克。美国5月CPI同比增3.3%，低于预期和前值的3.4%，为近两年来的最低水平；5月CPI环比持平，为2022年7月以来最低。5月核心CPI同比增3.4%，低于预期的3.5%及前值的3.6%，为三年多以来的最低水平；核心CPI环比增0.2%，略低于预期的0.3%。CPI数据出炉后贵金属价格短线上涨。凌晨美联储宣布将利率区间维持在5.25%至5.50%不变，符合预期。点阵图显示，美联储官员对今年降息次数的预期从三次降至一次。美联储主席鲍威尔表示，通胀已经实质性地放缓，但仍然太高，今年迄今的通胀数据还不足以给美联储降息的信心。利率决议公布后，美元和美债收益率跌幅收窄，贵金属涨幅收窄。美联储下调预期降息次数，消息面因素扰动令期价短线波动加剧，中长期思路不变，回调至均线附近可轻仓试多。 2 碳酸锂：现货价格小幅下跌，期价探底回升 现货价格小幅下跌，期价昨日盘初小幅低开后震荡下行，一度触及95200元/吨的近期新低，午后小幅回升，07合约收涨0.20%至98450元/吨。基本面维持供强需弱，供应增量且持续累库，下游三元材料需求环比减弱，补库需求有限。近期主力移仓换月，仓单量维持高位也对盘面带来一定压力，期价短期内或偏弱运行，留意下方9万元/吨左右整数关口支撑。 3 玻璃：多头情绪渐冷却，期市震荡走弱 盘面上看，玻璃昨日夜盘收于1648元/吨，持续走低。总体来看，价格维持于1637至1767元区间震荡。 现货方面，华北地区总体调涨，浮法玻璃价格较节前上调10元/吨。 宏观方面，5月17日由国务院带头发起对于房地产烂尾楼解决方案的讨论，保交房决心提振市场信心。 供给端方面，五-六月冷修产线会逐步提升，供给下滑，叠加华南地区部份企业利润较低而搬迁，影响供应。需求端5月中深加工订单天数环比基本持平。 现货供需有所好转，近日出现反弹，叠加政策预期逻辑仍存，短期内预计期价宽幅震荡。 4 铝：铝市交易保持低多思路 美国5月CPI同比数据表现低于市场预期，美国股市强力拉升，联储表示维持高利率，宏观情绪支撑有色板块价格反弹。基本面上有外运铝土矿供应扰动，电解铝开产产能保持高位，铸锭库存低位，铝水比例调增，下游企业加工开工率淡季走弱，海外出口需求旺盛，多重因素影响下，铝价短期回调压力仍存但下方空间有限，建议寻找低位参与做多。 5 锌：锌价反弹乏力，逢高短空为主 宏观情绪受美国CPI数据表现低于预期影响走强，带动有色价格强势运行。上游供应紧张逻辑延续，TC加工费低位，锌矿成本提供价格强支撑，进口窗口持续关闭，5月精炼锌产量环比走增，主因前期减停产能复产，库存高位去库节奏缓慢，在金三银四之下旺季消费不旺，转入淡季后预期供需两端边际走弱，价格反弹乏力，保持逢高短空思路。 6 工业硅：宏观情绪反复，短期进一步下跌或有限 6月12日，Si2409主力合约呈震荡走势，收盘价12180元/吨，较上一收盘价涨跌幅+0.50%。从宏观面来看，近期降息预期反复波折，昨晚美国5月CPI全面弱于预期，美联储最新“点阵图”暗示年内或有一次降息，明后两年各降100基点，或对大宗商品构成一定支撑。从基本面来看，西南产区陆续推进季节性复产，北方产区维持高开工，后续供应或将逐步增加。据硅业分会消息，周内有15家多晶硅生产企业实施检修，整体对工业硅需求减少，但硅片签单量有所恢复，在减产情况下，多晶硅累库有望放缓，需求悲观预期或存在边际改善。整体而言，基本面依旧处于宽松格局，但需求极度悲观预期或存在边际改善，叠加宏观情绪再度有所好转，短期盘面进一步大幅下跌空间或有限。策略上，前期空单可阶段性逐步止盈。 7 股指：待企稳后关注IF低多机会 7月前市场没有重大下行风险仍是基准判断，美联储降息预期继续反复，减量博弈下，市场主线尚不明朗。若以看长做短思路来看，维持广义高股息资产才是2024年的结构主线。技术面来看，当下市场应该算弱企稳，指数在4月中的低点上方得到了支撑，但反弹的力度却不算强。短线可考虑低位试多IF机会。 8 纯碱：期货继续弱震荡，情绪仍偏弱 盘面上看，纯碱昨晚夜盘收于2144继续下行。 现货来看，本日国内纯碱价格窄幅回落，截至目前，华南地区轻质纯碱价格在2400-2450元/吨，重质纯碱价格在2500-2600元/吨；但华东与华中地区出现50-100幅度的回落。随着前期检修企业恢复生产，纯碱供应将有所增加；下游需求仍维持偏弱，碱厂新增订单有限。 基本面来看，供应端主要生产企业如远兴能源保持较高的生产水平，特别是阿拉善天然碱项目一期和二期的持续推进，进一步增加了市场供应量。本周装置小幅波动，产量环比下降。纯碱利润高位维持下，部分厂家生产相对稳定。尽管季节性检修仍在进行，但整体供应量依然充足，未能有效缓解市场压力。 在需求端，玻璃行业等主要下游市场的需求呈现疲软态势。特别是轻碱市场需求明显下滑，出货难度增加，成交活跃度在低价位时有所提升，但面对高价时却存在明显的抵触情绪。这种需求不振的状况使得整体市场信心进一步受到打击。 纯碱供应仍然偏宽松，未来仍需耐心等待供需平衡点到来，期货市场或维持偏弱震荡。 9 天然橡胶：短线涨幅过大全钢胎表现较弱 天胶有所回落 点评：昨日天然橡胶主力合约大幅回落。目前看，近期泰国主产区天气仍有扰动，导致新胶产出量较少，泰国宋卡地区原料价格止跌回升，给予盘面较强底部支撑。国内云南产区干旱问题有所缓解，胶水价格居高维稳。据当地胶农反映，目前产区橡胶林长势正常。需求端来看，下游轮胎企业开工率高位维持，半钢胎在海外出口需求旺盛下，开工率高位持稳，对原料补库积极性提高，提振天胶消费。全钢胎消费则令人堪忧，因整体需求偏弱，各企业成品库存表现不一，后期不排除个别企业会出现生产降速的可能性。终端汽车方面，6月车企优惠政策延续。根据工信部最新公布的新车上市名录里面可以看到，多家车企的新车型与换代车型将于近期发售，亦将刺激未来汽车销售增长预期。整体看，近期海外原料价格表现坚挺，仍处于偏强水平，对胶价存底部支撑明显。但节后归来橡胶因短线涨幅过大、以及全钢胎大范围检修而冲高回落。但中长线来看，全年天然橡胶依旧处于供小于求的供需格局，建议待回调到位后关注逢低做多的机会。 10 聚烯烃：需求迈入淡季 聚烯烃或延续震荡整理 目前聚烯烃仍处于石化厂检修季节，供应端减量，石化库存中性偏高，开工负荷均处于低位，装置检修损失量较高。聚烯烃整体市场需求并不是很好，订单持平偏弱，利润同比更弱，成品库存较高的情况下难以看到大规模的补库，整体处于下游旺季结束阶段，PE下游农膜开工率季节性回落，其余下游需求尚可。PP进口窗口关闭，LL进口利润与PP出口利润盈亏平衡附近。6月份聚烯烃供需格局有继续走弱的预期，主要是供应端后期检修装置减少，供应环比增加，下半年还有新装置投产的预期，其中PP表现的更加明显。 11 不锈钢：宏观情绪边际回温，或提振不锈钢价 消息面，印尼矿产部表示政府考虑终止部分RKEF镍冶炼厂的生产许可证，但由于印尼曾几次宣称考虑此事，且暂未落地举措，市场对此情绪反映有限；上周五印尼能源与矿业资源部部长表示印尼已发放未来三年约2.4亿吨的镍矿石年度生产配额，不锈钢成本端支撑减弱。镍铁方面，6月12日高镍铁采购成交价980-985元/镍（到厂含税），较5月底采购价有所下调。供需方面，Mysteel预计6月我国不锈钢粗钢排产336.53万吨高位水平，然而下游成交氛围偏淡。库存方面，社库维持累库，仓单库存超18万吨。综合而言，不锈钢基本面偏弱，但美国5月CPI及核心CPI低于预期，美联储议息会议表态符合市场预期，预计宏观情绪边际回温，或提振短期不锈钢价，运行区间参考14000——14500元/吨。 12 镍：短期镍价反弹空间有限 宏观方面，美国5月通胀数据低于预期，美联储降息会议下调今年降息次数至1次，美元指数回落。镍矿方面，印尼已发放未来三年约2.4亿吨的镍矿石年度生产配额，印尼镍矿供应紧张问题有所缓和，镍成本端支撑减弱。供需方面，全球镍市过剩格局有所收窄，但国内精炼镍产能持续释放，维持显著过剩格局，终端三元材料领域对镍需求疲软。库存方面，海内外累库趋势持续。综合而言，海外宏观边际回温，或提振短期镍价，但基本面偏弱情况及印尼矿端供应缓解情况下，镍价反弹空间也有限。 13 畜禽养殖：生猪期价震荡等待现货指引 对于生猪而言，市场基于生猪和能繁母猪存栏下滑，合理预计接下来直至四季度生猪出栏量环比与同比下滑，但由于生产效率（如配种分娩率对冲产能去化的影响）、饲料成本（相同养殖利润下生猪绝对价格下滑）和生猪出栏体重（在一定程度上对冲出栏量下降对猪肉供应量的影响）等因素，在一定程度上使得市场对猪价高点预期减弱，这体现在远月期价贴水现货上。而近期市场反映养殖户有压栏情况且二次育肥积极入场，导致出栏量持续环比下降，宰后均重上升，现货表现强势，但市场担心供应后移其实不利于后期期现货表现，甚至担心端午节需求释放之后现货或出现回落，这体现在近月期价相对弱势上。在这种情况下，考虑到目前期价均贴水现货，接下来需要特别留意现货走势，因市场将据此判断生猪市场供需预期。在我们看来，如接下来养殖户出栏加快，带动出栏均重和宰后均重下滑，反而有利于下半年猪价上涨。据此我们中期谨慎看多，短期暂维持中性观点，建议投资者观望为宜。 对于鸡蛋而言，从供需层面看，卓创资讯公布的在产蛋鸡存栏持续环比增加，考虑到老龄蛋鸡占比下降，意味着可淘老鸡数量受限，再加上春节后鸡蛋现货价格带动鸡苗价格和种蛋利用率回升，这些均表明行业供需依然宽松，亟待行业养殖利润持续亏损，来推动养殖进行产能去化。近期鸡蛋现货超预期上涨可能带来市场对供需预期的分歧，除去需求端增量即南方持续降雨带来蔬菜缺口继而催生鸡蛋阶段性补库之外，还可能表明供应端亦不及市场之前预期，因多家机构数据均显示去年底以来蛋鸡淘汰量同比大幅增加。接下来需要重点关注两个方面，其一是饲料原料端即豆粕和玉米走势，因饲料在鸡蛋养殖成本中占比较大；其二是现货走势，因目前基差继续处于历史同期高位，如果现货在接下来的淡季表现抗跌，则可能带来市场对供需预期的变化。综上所述，我们暂维持中性观点，建议投资者观望为宜，可考虑轻仓择机入场做多旺季合约。 14 集运指数：地缘炒作情绪放缓，back结构加强 现货方面，6月7日，上海港出口至欧洲基本港市场运价（SCFI欧线）为3949美元/TEU，较上期上涨5.6%。 供应端来看，短期船舶运力供应持续偏紧。巴以冲突和红海绕行导致市场舱位和集装箱短缺，亚欧航线供需紧张，马士基称运力损失达15-20%，近日停航和空班情况更加剧。 前期由于供应短缺与地缘紧张因素，多头情绪强烈，EC合约集体创新高，远月合约尤为强势。节后受上周五SCFI欧线涨幅放缓影响，做多情绪冷却，叠加多头获利平仓，因此出现明显高位回调。短期EC价格高位波动，建议观望为主。 15 玉米与淀粉：现货强势或带动期价继续反弹 对于玉米而言，市场依然担心东北产区玉米高价往下游传导的问题，因玉米产销区价差与华北-东北玉米价差持续处于历史同期低位，当前市场担忧主要集中在陈化水稻投放和新作小麦上市两个层面，在我们看来，陈稻层面国家没有动力/意愿降价抛储，那么在当前期现货水平下陈稻即使抛储亦不能带来实质供应；而新作小麦层面则一方面产量不及预期，另一方面国家启动增储收购，这有望使得小麦饲用替代量受限，因此，我们倾向于认为国内玉米存在产需缺口。当然，考虑到当前期价更贴近北方港口甚至东北产区现货价格，仍需要现货上涨来实现正向反馈。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议投资者持有前期多单。 对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差震荡运行，因各方面影响因素仍存在较大不确定性，行业供需因近期淀粉出库量即表观需求量下降带动行业库存回升，接下来需要观察季节性需求旺季的表现；淀粉副产品价格依然疲弱，而盘面生产利润延续亏损状态，这将抑制淀粉-玉米价差收窄的空间；后期更多期待原料端特别是华北-东北玉米价差，但华北玉米上方空间仍受小麦压制。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议前期多单可以考虑继续持有，套利方面则建议观望为宜。 16 白糖：食糖供应下调，糖价震荡运行 昨日原糖主力合约和白砂糖主力合约分别上涨1.71%和1.56%。6月12日，USDA公布美国供需报告，因产量减少而预计需求量不变，下调库销比0.2%。泰国在未来10天预计有中到大雨，可能会推迟甘蔗种植。但市场主流机构依旧认为新榨季食糖供应少量过剩，糖价长期偏弱运行。国内昨日夜盘白糖主力合约上涨0.29%。国内食糖市场逐渐进入纯销售季和传统消费旺季，终端用糖企业采购积极性提升，且工业库存偏低，对糖价有一定的支撑作用。新榨季糖料种植方面，广西大部蔗区水热条件有利于甘蔗生长，云南强降雨缓解前期干旱，内蒙古、新疆甜菜总体长势良好，目前天气炒作空间不大。 17 棉花：供应过剩需求不足，期价偏弱运行 昨日美棉下跌1.20%，棉价再度转跌。昨日USDA公布数据，美国24/25年度棉花期末库存为450万包，较上月估计增加40万包；全球棉花期末库存预计增加48万包。供应增加的同时，需求并未改善。23/24年度美棉出口减少50万包。整体表现为，供应过多而需求不足。国内昨日夜盘棉花和棉纱主力合约下跌0.47%和0.31%，跟随外盘变动。国内基本面来看，产业层面供应宽松预期增加，需求步入季节性淡季，下游逢低补库需求阶段性有支撑，预计期价震荡运行。新棉种植方面，目前长势优于去年，气候影响暂无炒作空间。 18 铜：短期偏震荡为主 (1)宏观：美国5月未季调核心CPI年率录得3.4%，低于预期的3.5%水平，为2021年4月以来最低水平。 美联储连续第七次将基准利率维持在5.25%-5.50%区间不变，符合市场预期。 (2)库存：6月12日，SHFE仓单库存261198吨，增1122吨；LME仓单库存127425吨，增100吨。 (3)精废价差：6月12日，Mysteel精废价差1329，收窄177。目前价差在合理价差1498之下。 综述：美国5月CPI数据略低于预期，美联储周三维持基准利率不变，鲍威尔表示今年迄今的通胀数据还不足以给美联储降息的信心。相比3月会议的预期，“点阵图”将年内降息下调至1次，比市场预期的略显鹰派，对短期铜价走势影响相对有限，市场交易重心更多转向供需层面因素变化，预计价格偏震荡运行为主，参考7.8-8.2万。 境外市场行情 向上滑动阅览 广州期货研究中心 投资咨询业务资格 证监许可【2012】1497号 姓名 从业资格 投资咨询 王荆杰 F3084112 Z0016329 范红军 F03098791 Z0017690 谢紫琪 F3032560 Z0014338 许克元 F3022666 Z0013612 傅超 F03087320 Z0019548 陈蕾 F03088273 Z0019574 汤树彬 F03087862 Z0019545 研究中心简介 广州期货研究中心汇集国内外顶尖学院人才，拥有一批理论基础扎实、产业经验丰富、机构服务有效的分析师，现组建了宏观金融、金属、农产品、能源化工等研究团队。研究中心针对客户不同需求，为客户提供针对性的风险管理顾问、研究分析服务和交易咨询等专业服务，帮助客户捕捉投资机会，提升风险管理能力。 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，部分观点来自于研究员对公开信息整理后的判断，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考。上述信息和观点并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎！ 关于我们 广州期货股份有限公司成立于2003年，是一家国有控股期货公司，注册资本人民币16.5亿元，于2015年10月完成股改。公司实际控制人为广州市国资委，控股股东为广州越秀资本控股集团股份有限公司（简称“越秀资本”，股票代码：000987.SZ）。公司具备期货经纪业务、期货交易咨询业务、资产管理业务、风险管理业务资格；具有五大期货交易所和能源交易中心会员资格，可代理国内所有期货品种交易。 广州期货 I 您身边的期货专家 长按识别二维码关注我们
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美国5月CPI同比数据表现低于市场预期，美国股市强力拉升，联储表示维持高利率，宏观情绪支撑有色板块价格反弹。基本面上有外运铝土矿供应扰动，电解铝开产产能保持高位，铸锭库存低位，铝水比例调增，下游企业加工开工率淡季走弱，海外出口需求旺盛，多重因素影响下，铝价短期回调压力仍存但下方空间有限，建议寻找低位参与做多。 5 锌：锌价反弹乏力，逢高短空为主 宏观情绪受美国CPI数据表现低于预期影响走强，带动有色价格强势运行。上游供应紧张逻辑延续，TC加工费低位，锌矿成本提供价格强支撑，进口窗口持续关闭，5月精炼锌产量环比走增，主因前期减停产能复产，库存高位去库节奏缓慢，在金三银四之下旺季消费不旺，转入淡季后预期供需两端边际走弱，价格反弹乏力，保持逢高短空思路。 6 工业硅：宏观情绪反复，短期进一步下跌或有限 6月12日，Si2409主力合约呈震荡走势，收盘价12180元/吨，较上一收盘价涨跌幅+0.50%。从宏观面来看，近期降息预期反复波折，昨晚美国5月CPI全面弱于预期，美联储最新“点阵图”暗示年内或有一次降息，明后两年各降100基点，或对大宗商品构成一定支撑。从基本面来看，西南产区陆续推进季节性复产，北方产区维持高开工，后续供应或将逐步增加。据硅业分会消息，周内有15家多晶硅生产企业实施检修，整体对工业硅需求减少，但硅片签单量有所恢复，在减产情况下，多晶硅累库有望放缓，需求悲观预期或存在边际改善。整体而言，基本面依旧处于宽松格局，但需求极度悲观预期或存在边际改善，叠加宏观情绪再度有所好转，短期盘面进一步大幅下跌空间或有限。策略上，前期空单可阶段性逐步止盈。 7 股指：待企稳后关注IF低多机会 7月前市场没有重大下行风险仍是基准判断，美联储降息预期继续反复，减量博弈下，市场主线尚不明朗。若以看长做短思路来看，维持广义高股息资产才是2024年的结构主线。技术面来看，当下市场应该算弱企稳，指数在4月中的低点上方得到了支撑，但反弹的力度却不算强。短线可考虑低位试多IF机会。 8 纯碱：期货继续弱震荡，情绪仍偏弱 盘面上看，纯碱昨晚夜盘收于2144继续下行。 现货来看，本日国内纯碱价格窄幅回落，截至目前，华南地区轻质纯碱价格在2400-2450元/吨，重质纯碱价格在2500-2600元/吨；但华东与华中地区出现50-100幅度的回落。随着前期检修企业恢复生产，纯碱供应将有所增加；下游需求仍维持偏弱，碱厂新增订单有限。 基本面来看，供应端主要生产企业如远兴能源保持较高的生产水平，特别是阿拉善天然碱项目一期和二期的持续推进，进一步增加了市场供应量。本周装置小幅波动，产量环比下降。纯碱利润高位维持下，部分厂家生产相对稳定。尽管季节性检修仍在进行，但整体供应量依然充足，未能有效缓解市场压力。 在需求端，玻璃行业等主要下游市场的需求呈现疲软态势。特别是轻碱市场需求明显下滑，出货难度增加，成交活跃度在低价位时有所提升，但面对高价时却存在明显的抵触情绪。这种需求不振的状况使得整体市场信心进一步受到打击。 纯碱供应仍然偏宽松，未来仍需耐心等待供需平衡点到来，期货市场或维持偏弱震荡。 9 天然橡胶：短线涨幅过大全钢胎表现较弱 天胶有所回落 点评：昨日天然橡胶主力合约大幅回落。目前看，近期泰国主产区天气仍有扰动，导致新胶产出量较少，泰国宋卡地区原料价格止跌回升，给予盘面较强底部支撑。国内云南产区干旱问题有所缓解，胶水价格居高维稳。据当地胶农反映，目前产区橡胶林长势正常。需求端来看，下游轮胎企业开工率高位维持，半钢胎在海外出口需求旺盛下，开工率高位持稳，对原料补库积极性提高，提振天胶消费。全钢胎消费则令人堪忧，因整体需求偏弱，各企业成品库存表现不一，后期不排除个别企业会出现生产降速的可能性。终端汽车方面，6月车企优惠政策延续。根据工信部最新公布的新车上市名录里面可以看到，多家车企的新车型与换代车型将于近期发售，亦将刺激未来汽车销售增长预期。整体看，近期海外原料价格表现坚挺，仍处于偏强水平，对胶价存底部支撑明显。但节后归来橡胶因短线涨幅过大、以及全钢胎大范围检修而冲高回落。但中长线来看，全年天然橡胶依旧处于供小于求的供需格局，建议待回调到位后关注逢低做多的机会。 10 聚烯烃：需求迈入淡季 聚烯烃或延续震荡整理 目前聚烯烃仍处于石化厂检修季节，供应端减量，石化库存中性偏高，开工负荷均处于低位，装置检修损失量较高。聚烯烃整体市场需求并不是很好，订单持平偏弱，利润同比更弱，成品库存较高的情况下难以看到大规模的补库，整体处于下游旺季结束阶段，PE下游农膜开工率季节性回落，其余下游需求尚可。PP进口窗口关闭，LL进口利润与PP出口利润盈亏平衡附近。6月份聚烯烃供需格局有继续走弱的预期，主要是供应端后期检修装置减少，供应环比增加，下半年还有新装置投产的预期，其中PP表现的更加明显。 11 不锈钢：宏观情绪边际回温，或提振不锈钢价 消息面，印尼矿产部表示政府考虑终止部分RKEF镍冶炼厂的生产许可证，但由于印尼曾几次宣称考虑此事，且暂未落地举措，市场对此情绪反映有限；上周五印尼能源与矿业资源部部长表示印尼已发放未来三年约2.4亿吨的镍矿石年度生产配额，不锈钢成本端支撑减弱。镍铁方面，6月12日高镍铁采购成交价980-985元/镍（到厂含税），较5月底采购价有所下调。供需方面，Mysteel预计6月我国不锈钢粗钢排产336.53万吨高位水平，然而下游成交氛围偏淡。库存方面，社库维持累库，仓单库存超18万吨。综合而言，不锈钢基本面偏弱，但美国5月CPI及核心CPI低于预期，美联储议息会议表态符合市场预期，预计宏观情绪边际回温，或提振短期不锈钢价，运行区间参考14000——14500元/吨。 12 镍：短期镍价反弹空间有限 宏观方面，美国5月通胀数据低于预期，美联储降息会议下调今年降息次数至1次，美元指数回落。镍矿方面，印尼已发放未来三年约2.4亿吨的镍矿石年度生产配额，印尼镍矿供应紧张问题有所缓和，镍成本端支撑减弱。供需方面，全球镍市过剩格局有所收窄，但国内精炼镍产能持续释放，维持显著过剩格局，终端三元材料领域对镍需求疲软。库存方面，海内外累库趋势持续。综合而言，海外宏观边际回温，或提振短期镍价，但基本面偏弱情况及印尼矿端供应缓解情况下，镍价反弹空间也有限。 13 畜禽养殖：生猪期价震荡等待现货指引 对于生猪而言，市场基于生猪和能繁母猪存栏下滑，合理预计接下来直至四季度生猪出栏量环比与同比下滑，但由于生产效率（如配种分娩率对冲产能去化的影响）、饲料成本（相同养殖利润下生猪绝对价格下滑）和生猪出栏体重（在一定程度上对冲出栏量下降对猪肉供应量的影响）等因素，在一定程度上使得市场对猪价高点预期减弱，这体现在远月期价贴水现货上。而近期市场反映养殖户有压栏情况且二次育肥积极入场，导致出栏量持续环比下降，宰后均重上升，现货表现强势，但市场担心供应后移其实不利于后期期现货表现，甚至担心端午节需求释放之后现货或出现回落，这体现在近月期价相对弱势上。在这种情况下，考虑到目前期价均贴水现货，接下来需要特别留意现货走势，因市场将据此判断生猪市场供需预期。在我们看来，如接下来养殖户出栏加快，带动出栏均重和宰后均重下滑，反而有利于下半年猪价上涨。据此我们中期谨慎看多，短期暂维持中性观点，建议投资者观望为宜。 对于鸡蛋而言，从供需层面看，卓创资讯公布的在产蛋鸡存栏持续环比增加，考虑到老龄蛋鸡占比下降，意味着可淘老鸡数量受限，再加上春节后鸡蛋现货价格带动鸡苗价格和种蛋利用率回升，这些均表明行业供需依然宽松，亟待行业养殖利润持续亏损，来推动养殖进行产能去化。近期鸡蛋现货超预期上涨可能带来市场对供需预期的分歧，除去需求端增量即南方持续降雨带来蔬菜缺口继而催生鸡蛋阶段性补库之外，还可能表明供应端亦不及市场之前预期，因多家机构数据均显示去年底以来蛋鸡淘汰量同比大幅增加。接下来需要重点关注两个方面，其一是饲料原料端即豆粕和玉米走势，因饲料在鸡蛋养殖成本中占比较大；其二是现货走势，因目前基差继续处于历史同期高位，如果现货在接下来的淡季表现抗跌，则可能带来市场对供需预期的变化。综上所述，我们暂维持中性观点，建议投资者观望为宜，可考虑轻仓择机入场做多旺季合约。 14 集运指数：地缘炒作情绪放缓，back结构加强 现货方面，6月7日，上海港出口至欧洲基本港市场运价（SCFI欧线）为3949美元/TEU，较上期上涨5.6%。 供应端来看，短期船舶运力供应持续偏紧。巴以冲突和红海绕行导致市场舱位和集装箱短缺，亚欧航线供需紧张，马士基称运力损失达15-20%，近日停航和空班情况更加剧。 前期由于供应短缺与地缘紧张因素，多头情绪强烈，EC合约集体创新高，远月合约尤为强势。节后受上周五SCFI欧线涨幅放缓影响，做多情绪冷却，叠加多头获利平仓，因此出现明显高位回调。短期EC价格高位波动，建议观望为主。 15 玉米与淀粉：现货强势或带动期价继续反弹 对于玉米而言，市场依然担心东北产区玉米高价往下游传导的问题，因玉米产销区价差与华北-东北玉米价差持续处于历史同期低位，当前市场担忧主要集中在陈化水稻投放和新作小麦上市两个层面，在我们看来，陈稻层面国家没有动力/意愿降价抛储，那么在当前期现货水平下陈稻即使抛储亦不能带来实质供应；而新作小麦层面则一方面产量不及预期，另一方面国家启动增储收购，这有望使得小麦饲用替代量受限，因此，我们倾向于认为国内玉米存在产需缺口。当然，考虑到当前期价更贴近北方港口甚至东北产区现货价格，仍需要现货上涨来实现正向反馈。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议投资者持有前期多单。 对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差震荡运行，因各方面影响因素仍存在较大不确定性，行业供需因近期淀粉出库量即表观需求量下降带动行业库存回升，接下来需要观察季节性需求旺季的表现；淀粉副产品价格依然疲弱，而盘面生产利润延续亏损状态，这将抑制淀粉-玉米价差收窄的空间；后期更多期待原料端特别是华北-东北玉米价差，但华北玉米上方空间仍受小麦压制。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议前期多单可以考虑继续持有，套利方面则建议观望为宜。 16 白糖：食糖供应下调，糖价震荡运行 昨日原糖主力合约和白砂糖主力合约分别上涨1.71%和1.56%。6月12日，USDA公布美国供需报告，因产量减少而预计需求量不变，下调库销比0.2%。泰国在未来10天预计有中到大雨，可能会推迟甘蔗种植。但市场主流机构依旧认为新榨季食糖供应少量过剩，糖价长期偏弱运行。国内昨日夜盘白糖主力合约上涨0.29%。国内食糖市场逐渐进入纯销售季和传统消费旺季，终端用糖企业采购积极性提升，且工业库存偏低，对糖价有一定的支撑作用。新榨季糖料种植方面，广西大部蔗区水热条件有利于甘蔗生长，云南强降雨缓解前期干旱，内蒙古、新疆甜菜总体长势良好，目前天气炒作空间不大。 17 棉花：供应过剩需求不足，期价偏弱运行 昨日美棉下跌1.20%，棉价再度转跌。昨日USDA公布数据，美国24/25年度棉花期末库存为450万包，较上月估计增加40万包；全球棉花期末库存预计增加48万包。供应增加的同时，需求并未改善。23/24年度美棉出口减少50万包。整体表现为，供应过多而需求不足。国内昨日夜盘棉花和棉纱主力合约下跌0.47%和0.31%，跟随外盘变动。国内基本面来看，产业层面供应宽松预期增加，需求步入季节性淡季，下游逢低补库需求阶段性有支撑，预计期价震荡运行。新棉种植方面，目前长势优于去年，气候影响暂无炒作空间。 18 铜：短期偏震荡为主 (1)宏观：美国5月未季调核心CPI年率录得3.4%，低于预期的3.5%水平，为2021年4月以来最低水平。 美联储连续第七次将基准利率维持在5.25%-5.50%区间不变，符合市场预期。 (2)库存：6月12日，SHFE仓单库存261198吨，增1122吨；LME仓单库存127425吨，增100吨。 (3)精废价差：6月12日，Mysteel精废价差1329，收窄177。目前价差在合理价差1498之下。 综述：美国5月CPI数据略低于预期，美联储周三维持基准利率不变，鲍威尔表示今年迄今的通胀数据还不足以给美联储降息的信心。相比3月会议的预期，“点阵图”将年内降息下调至1次，比市场预期的略显鹰派，对短期铜价走势影响相对有限，市场交易重心更多转向供需层面因素变化，预计价格偏震荡运行为主，参考7.8-8.2万。 境外市场行情 向上滑动阅览 广州期货研究中心 投资咨询业务资格 证监许可【2012】1497号 姓名 从业资格 投资咨询 王荆杰 F3084112 Z0016329 范红军 F03098791 Z0017690 谢紫琪 F3032560 Z0014338 许克元 F3022666 Z0013612 傅超 F03087320 Z0019548 陈蕾 F03088273 Z0019574 汤树彬 F03087862 Z0019545 研究中心简介 广州期货研究中心汇集国内外顶尖学院人才，拥有一批理论基础扎实、产业经验丰富、机构服务有效的分析师，现组建了宏观金融、金属、农产品、能源化工等研究团队。研究中心针对客户不同需求，为客户提供针对性的风险管理顾问、研究分析服务和交易咨询等专业服务，帮助客户捕捉投资机会，提升风险管理能力。 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，部分观点来自于研究员对公开信息整理后的判断，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考。上述信息和观点并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎！ 关于我们 广州期货股份有限公司成立于2003年，是一家国有控股期货公司，注册资本人民币16.5亿元，于2015年10月完成股改。公司实际控制人为广州市国资委，控股股东为广州越秀资本控股集团股份有限公司（简称“越秀资本”，股票代码：000987.SZ）。公司具备期货经纪业务、期货交易咨询业务、资产管理业务、风险管理业务资格；具有五大期货交易所和能源交易中心会员资格，可代理国内所有期货品种交易。 广州期货 I 您身边的期货专家 长按识别二维码关注我们
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