【华泰宏观】联储下调2024 降息指引至一次并上调长期利率指引

（以下内容从华泰证券《【华泰宏观】联储下调2024 降息指引至一次并上调长期利率指引》研报附件原文摘录）
　　如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！ 核心观点 6月FOMC决议点评 北京时间6月13日（周四）凌晨，联储6月FOMC决议将基准利率维持在5.25%-5.5%，点阵图将2024年降息次数下调2次至1次，但2025-2026年累计降息次数上调2次至8次，2024-2026年累计降息次数不变，长期名义均衡利率预测也小幅上调；经济预测方面，联储上调2024-2025年通胀预测。会前公布的5月CPI数据超预期回落，市场预计2024年累计降息幅度约2次（参见《CPI超预期下降增强联储降息信心》，2024/6/13），点阵图降息1次的指引偏鹰派，市场降息预期有所回调。截至北京时间凌晨3：30，相较会前，9月降息概率从80%降至68%，2024年累计降息预期回落6bp至44bp，美元上涨0.2%至104.6；2年期和10年期国债利率分别上升6bp、5bp至4.76%、4.32%；三大股指涨幅较会前均有所收窄。 基本面方面，鲍威尔强调美国内生增长动能仍然较强；劳工市场再平衡持续且部分指标接近疫情前水平；通胀有所降温，特别是5月CPI。增长方面，鲍威尔表示，虽然一季度美国GDP增速放缓，但个人实际消费+私人部门投资与2023年下半年基本持平，显示内生增长动能仍然较强。就业方面，劳工市场的再平衡仍在持续，且一部分劳工指标已接近疫情前水平；工资增速仍然偏高，但已明显放缓；近期新增非农就业数据可能有小幅高估（a bit overstated），但整体看就业市场仍然较强。通胀方面，鲍威尔表示，近期通胀有所放缓，5月偏弱的CPI数据有助于增强对通胀回到2%的信心。 利率指引方面，鲍威尔强调，降息被推迟，后续路径仍然是数据依赖；点阵图将2024年降息次数下调2次至1次，2025-2026年降息次数各上调1次至4次。鲍威尔称，一季度通胀持续超预期使得联储推迟降息，2024年降息次数被下调；虽然5月通胀数据超预期回落，但联储需更多数据以增强对通胀回到2%的信心，未来降息路径仍是数据依赖，取决于整体数据表现。点阵图显示，委员只是推迟了降息路径，2024-2026年累计降息次数维持在9次，与3月FOMC一致。其中，2024年降息次数下降2次至1次，而2025-2026年降息次数各增加1次至4次，2026年四季度政策利率与3月FOMC保持一致（维持在3.1%）（图表3）。此外，继3月FOMC后，联储进一步将长期名义均衡利率的预测小幅上修0.2pp至2.8%，符合我们的判断（参见《联储短期保持耐心，关注点阵图和降息终点指引》，2024/6/11）。 经济预测方面，美联储上调2024-2025年通胀预测，并小幅调整失业率预测。美联储维持GDP预测不变（图表3）。但由于1-3月核心通胀整体偏强，联储将2024-2025年四季度PCE和核心PCE同比增速分别上调0.2pct和0.1pct至2.8%和2.3%。同时，由于近期失业率上行超预期，联储小幅调整失业率预测：2024年四季度失业率预测维持在4.0%，2025-2026年四季度失业率以及长期失业率预测均上调0.1pct至4.2%、4.1%和4.2%。 我们认为，虽然点阵图指示2024年仅降息1次，但联储仍然保留了9月降息的可能性，主要取决于数据，特别是通胀数据的走势，若6-8月通胀、就业和增长数据降温或者维持偏弱走势，联储仍可能在9月启动降息周期。鲍威尔强调，点阵图只是根据数据所做的预测，不必过度解读，实际降息路径仍然取决于数据；大部分委员没有将会议期间公布的5月偏弱CPI数据纳入6月点阵图中，且点阵图中降息1次和降息2次的委员数量基本相当。我们预计，今年下半年GDP增速会回归趋势水平，通胀短期明显回升风险较低，年底通胀降幅或趋缓（参见《美国：增长通胀“正常化”，降息悬念犹存》，2024/6/2）。若6-8月的通胀、就业和增长数据降温或维持偏弱走势，则PCE通胀或低于联储的预测，不排除联储在9月开启降息周期的可能性。 风险提示：通胀粘性导致联储鹰派超预期，高利率导致美国金融风险暴露。 文章来源 本文摘自2024年6月13日发布的《 联储下调2024 降息指引至一次并上调长期利率指引 》 易峘 研究员 SAC S0570520100005 | SFC AMH263 胡李鹏 联系人 PhD SAC No. S0570122120062 齐博成 联系人 SAC No. S0570122080197 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。 华泰证券宏观研究 欢迎关注华泰证券宏观研究，感谢您的支持！我们将与您一同剖析宏观经济、关注资本市场！

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