【银河食饮刘来珍】行业点评丨白酒:部分“金融需求”离场,而消费需求稳定——茅台价格下跌点评

（以下内容从中国银河《【银河食饮刘来珍】行业点评丨白酒:部分“金融需求”离场,而消费需求稳定——茅台价格下跌点评》研报附件原文摘录）
　　【报告导读】 1. 茅台部分“金融需求”离场，消费需求稳定。 2. 其他消费类白酒产品价格稳定，头部品牌已走过至暗时刻。 核心观点 事件：4月以来飞天茅台批发价格持续下跌；近期618电商购物节期间又发生“黄茅起义”等风波事件。根据百荣酒价，6月12日散瓶飞天茅台一批价2410元/瓶。飞天茅台批发价格波动引起白酒板块股价波动。 茅台部分“金融需求”离场，消费需求稳定：4月以来飞天茅台价格的下跌，有短期供需不匹配的原因，有4月7日巽风酒（375ml，官方价格1498元）提货带来的情绪影响，至此次618电商购物节期间以投机需求为主的黄牛受到价格冲击。我们认为本轮飞天茅台价格的下跌更多是一个去金融属性的过程，和其他资产如房地产等价格的下跌类似，部分投资、收藏的金融需求随价格下跌趋势而离场。而我们认为消费需求的部分是稳定的，例如多数消费者的习惯是新酒存2-3年等口感更好时开瓶饮用，2020/2021年的飞天茅台批价仍相对稳定。茅台酒厂目前针对批发价格下跌尚未有直接的干预，但酒厂在收紧低价茅台的供应，包括（根据财联社报道）暂停多地“达标”企业申购1499元/瓶的飞天茅台的政策，（根据国酒时空报道）6月19日起暂停巽风酒数字藏品的合成行权；我们判断短期的供货节奏上也会适当调整。 其他消费类白酒产品价格稳定，头部品牌已走过至暗时刻：在茅台以下，从千元价格带到次高端和中低端的白酒产品，基本上仅有消费需求，少有投资、收藏需求。这些价格带中大单品的批发价格，在2024年是比较稳定的，其中八代五粮液的批发价格在酒厂控货下有所提升；而2022下半年-2023年此类产品经历了一个下跌的过程。这意味着，白酒行业至少各价位段/各区域头部品牌，已经走过了最差的时候，2023年度和24Q1业绩显示这些头部品牌仍然有不错的业绩增长，而他们的增长主要来自于消费需求的拉动。 投资建议 我们认为茅台批发价格的下跌更多是一个去金融属性的过程，而茅台以下白酒产品价格稳定，有足够的消费需求支撑。从行业周期来看我们认为至少头部品牌已走过至暗时刻；从行业集中度持续提升的中期趋势判断头部品牌业绩增长确定性较强。茅台批发价格下跌引起白酒板块股价回调，目前具备α属性的公司估值已低。推荐关注贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、珍酒李渡。 风险提示 茅台价格持续下跌引起“社会库存”抛售的风险；经济走弱的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 【银河食饮刘来珍】行业动态丨白酒板块：现阶段板块机会大于风险 本文摘自：中国银河证券2024年6月12日发布的研究报告《【银河食饮】行业点评_白酒：部分“金融需求”离场，而消费需求稳定》 分析师：刘来珍 评级体系： 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A 股市场以沪深 300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的两个研究官方订阅号之一（另一为“中国银河宏观”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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