早报 | 原油板块小幅上行,燃料油板块跟随成本端走势-20240613

（以下内容从中银国际期货《早报 | 原油板块小幅上行,燃料油板块跟随成本端走势-20240613》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 统计局：5月，CPI同比上涨0.3%，环比下降0.1%，环比降幅略小于近十年同期平均水平。同比涨幅与上月持平。其中，食品价格环比持平。同比来看，猪肉价格上涨4.6%。PPI同比下降1.4%，环比上涨0.2%。 美国：5月CPI同比上升3.3%，预估3.4%，前值3.4%；环比持平，预估0.1%，前值0.3%。核心消费者价格环比上涨0.2%，预估上涨0.3%。 央行：借鉴前期试点经验，着力推动保障性住房再贷款政策落地见效，加快推动存量商品房去库存。坚持自愿参与、以需定购、合理定价，确保商业可持续，严格避免新增地方隐性债务，切实防范道德风险。 能源化工 原油： 本期原油板块小幅上行，内盘SC原油期货夜盘收涨0.93%，报606.7元/桶；SC 7-8月差呈Backwardation结构，今日收报4.1元/桶。外盘Brent原油期货收涨0.73%，报82.52美元/桶；WTI原油期货收涨0.54%，报78.32美元/桶。国际宏观面，据美国劳工部数据，美国5月非农就业人数增加27.2万人，预估为增加18万人，前值为增加17.5万人。美国经济数据表现较好，导致市场对于美联储降息节点推后的预期再度升温，美元指数跳升至105点位以上。在通胀问题未根本解决的压力之下，美联储短期之内将延续当前高利率水平，但需持续关注美国债务及经济衰退等潜在风险情况，警惕国际金融市场波动传导。从库存水平来看，本期API数据原油小幅去库，截至6月7日当周，API原油库存减少242.8万桶，原预期减少175万桶，前值增加405.2万桶；当周库欣原油库存减少193.7万桶，前值增加98.3万桶。当周API汽油库存减少254.9万桶，原预期增加25万桶，前值增加402.6万桶；当周API精炼油库存增加97.2万桶，前值增加197.5万桶。 燃料油： 本期燃料油板块跟随成本端走势，FU高硫燃期货夜盘收涨0.00%，报3416元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨0.44%，报4117元/吨。近期高硫燃内外盘价差FU-S380 09-AUG重回内盘贴水结构，且周中走阔至-7美元/吨附近，或因国内保税高硫燃市场供需偏宽。从新加坡地区库存水平来看，据ESG数据，截至6月5日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油(沥青除外)库存增加186.2万桶至1885.6万桶。今年以来，新加坡燃料油库存周均2061.12万桶；2023年新加坡燃料油库存周均2044万桶；2022年新加坡燃料油库存周均2090万桶；2021年周均库存2250万桶；2020年周均库存2380万桶。 聚酯产业链： PX：上一交易日对二甲苯主力合约小幅震荡上行。5月以来，EIA汽油库存相较于往年去库速度偏慢，目前已连续两周累库。最新一期EIA汽油库存累库210.2万桶，至2.309亿桶，原预期增加196.4万桶，前值增加202.2万桶。调油需求难以成为PX盘面价格上涨动力。从供给端来看，宁波中金160万吨PX装置已经重启，运行负荷七成以上。随着远端PTA开工水平回归，PX环节或将面临供需双强的局面。 PTA：PTA方面，由于下游需求疲软，PTA炼厂主动降低开工，以此减轻自身库存压力，以及向下游争夺PTA环节利润。据最新消息，6月11日，年产360万吨的逸盛新材料2#已重启至9成，6月12日，年产250万吨装置的恒力惠州1# 检修，恢复日期待定。预计PTA开工水平于本周继续下降。从库存来看，上周PTA社会库存为455.8万吨，环比去库4.4万吨。开工水平反弹，社会库存去库，说明PTA周度需求边际好转。 PF：二季度为化纤行业传统淡季。短纤方面，前期PF短纤价格大幅下跌引发下游厂商逢低点价，短纤工厂库存去库顺畅，恰逢节假日买方提前囤货，导致短期内短纤现货市场部分品牌流通货源偏紧，现货基差快速走阔后回落，说明影响偏短期。长期来看，随着未来PTA开工水平回升，PF环节利润有恢复预期，然在终端需求拖累下，恢复程度有限。海外方面，从美国分行业库存销售数据来看，下游纺织品、服装与奢侈品行业23年12月进入主动补库周期，截至24年3月仍处于主动补库周期，海外订单或成下半年提振终端需求的动力。观点仅供参考。 烯烃产业链： 甲醇： 从估值看，当周甲醇制烯烃利润小幅回升；华南进口利润则小幅下行，中国主港与东南亚美金价差仍偏低。综合看甲醇估值偏中性。从供需看，当周国内甲醇产能利用率为80.96%，环比涨0.12%，位于历史同期均值附近。进口端本周到港量为25.33万吨；其中，外轮在统计周期内23.11万吨，内贸周期内补充2.22万吨。本周到港量小幅增加。需求端，甲醇制烯烃装置产能利用率在72.78%。中煤榆林、内蒙古久泰烯烃装置短停，导致行业开工被动降低。库存端，本周甲醇港口库存量在67.74万吨，较上期+5.94万吨，环比+9.61%。本周生产企业库存40.87万吨，较上期增加1.56万吨，涨幅3.96%；样本企业订单待发26.36万吨，较上期增加0.17万吨，涨幅0.63%。综上，本周甲醇供需偏弱。 塑料： 从估值看，聚乙烯进口利润略偏高，而线性与低压膜价差则已升至高位，综合看塑料估值偏高。从供需看本周聚乙烯产能利用率78.73%，较上周期下跌了1.99个百分点。本周期内，兰州石化、福建联合、浙江石化等装置检修导致产能利用率下跌。开工率低于去年同期水平。从排产来看，本周线型排产比例回落至27.5%。综合看国内总供应下行。需求端聚乙烯下游制品平均开工率较前期-0.12%。其中农膜整体开工率较前期-0.77%；PE管材开工率较前期-1.50%；PE包装膜开工率较前期+0.38%；PE中空开工率较前期+0.24%；PE注塑开工率较前期+0.95%；PE拉丝开工率较前期-0.89%。下游总开工低于过去两年。库存方面，上游生产企业样本库存量49.84万吨，较上期涨3.01万吨，环比涨6.43%，库存趋势由跌转涨。聚乙烯社会样本仓库库存较上周期降0.40万吨，环比降0.63%。PE社会样本仓库库存分品种来看，HDPE社会样本仓库库存与上周期增加0.75%；LDPE社会样本仓库库存较上周期增0.17%；LLDPE社会样本仓库库存较上周期降3.52%。综上，塑料供需面偏中性。 聚丙烯： 从估值看，丙烯单体聚合利润在均值附近波动；拉丝与共聚价差进一步下行，综合看聚丙烯估值偏低。从供需看，本周聚丙烯国内开工率环比下降0.91%至72.66%，同比低于过去两年同期水平。排产比例方面，拉丝排产比例上升至26.51%。综合看国内聚丙烯供应压力减小。需求端，本周聚丙烯下游行业平均开工下降0.69个百分点至51%，较去年同期高0.7个百分点。库存方面，本周聚丙烯商业库存总量在75.41万吨，较上期涨1.83万吨，环比涨2.48%：其中生产企业总库存环比+2.93%；样本贸易商库存环比+2.76%；样本港口仓库库存环比-1.64%。分品种库存来看，拉丝级库存环比+1.78%；纤维级库存环比+13.43%。综上，聚丙烯供需面偏中性。 策略上建议暂以观望为主。仅供参考。 橡胶： 顺丁橡胶近期表现亮眼，涨幅据商品期货前列。BR连一合约当前为BR2407，与远月的月间结构也由近月贴水结构迅速扭转为升水结构，表征出BR2407的结构性独立行情。 上周我们曾分析过，BR的上涨由四方面的原因，一是原料紧缺，成本端推动；二是中游加工利润被上游压缩，顺丁橡胶开工下降快于需求季节性下滑，样本厂库去库；三是根据期货合约规则，BR2407为新年度合约，老仓单不得再次注册，期货上卖方力量减弱；四是交易博弈维度，价跌货多，价涨货少。 需求端我们预计6/7月份国内需求端对商品的影响权重将环比下降。海外方面，一是仍需关注来自日本市场的驱动；二是中美“贸易战”更为紧张，包括轮胎在内的相关行业均在赶出口，因而尽管环比进入淡季，但预计同比“不淡”。 因当前期价快速走强，对应基差走弱、盘面加工利润改善，我们建议顺丁橡胶加工企业可以考虑在期货市场上进行卖出套期保值操作，注意仓位控制和资金管理。投资者仍需关注原料丁二烯内盘走强的可持续性以及海外货源的供应情况，若丁二烯港口库存有大幅预增可能，顺丁橡胶加工利润或有改善空间。以上观点供参考。 黑色金属 钢材： 欧盟委员会6月12日发表声明，拟从7月4日起对从中国进口的电动汽车征收临时反补贴税，税率为17.4%至38.1%不等。部分钢厂对焦炭提出第二轮降价，幅度50-55元/吨，第二轮降价落地。20个省份出台“空气质量持续改善行动实施方案”，要求推进钢铁等重点行业优化升级，包括严禁新增钢铁产能，提出短流程炼钢比例的目标等。基本面来看，地产利多政策逐步出台，终端消费项目资金好转，生铁产量环比微幅下滑，钢材库存环比下滑但速率继续放慢，钢价震荡趋弱。 铁矿石： 美联储连续第七次将基准利率维持在5.25%-5.50%区间不变，符合市场预期。但更新的点阵图暗示，美联储官员大幅下调了对今年降息次数的预期，从上次点阵图显示的三次降至一次。西非几内亚的西芒杜铁矿项目开采进度30-40%，预计于2025年底交付，2026年出口。6月3日-9日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1317.10万吨，环比增加60.2万吨，高于年均值0.4%。基本面来看，目前生铁产量环比下降，铁矿石供增需降，港口库存上升，矿价承压调整。 农产品 豆粕 ： 昨日连粕震荡运行，沿海油厂主流报价下调10-20元/吨。CBOT大豆11月合约期价短期关注1150美分/蒲附近支撑力度。目前市场关注焦点集中在美豆产区，本年度美豆种植进度及优良率截至目前表现良好。国内市场方面，随着大豆到港量增加，油厂豆粕供给压力不减。部分油厂降低开机率，但豆粕现货价格依旧承压，基差预计将维持承压状态。期货价格方面，短期关注前低一线的支撑力度。连粕M09短期盘面有持续回落可能，逢高偏空思路对待。 油脂： 昨日植物油板块小幅反弹，连棕主力合约减仓上行，马来西亚棕榈油局5月报告数据中性偏空，从4月起正式东南亚产区进入增产增库存阶段，未来五个月产能将逐步提升。目前，6月的天气状况有利于产能扩张，供应端偏空。出口方面，5月的棕榈油出口符合预期。6月马来棕榈油出口总量预计略有减少，但仍将维持在130万吨左右。当前马来西亚棕榈油库存为近四年同期最高水平，预计6月库存将继续增加，棕榈油供给边际宽松的预期兑现。整体来看，植物油板块供应压力较大。豆油库存持续上升，国内棕榈油库存预计在6月回升。在整体植物油库存回升和棕榈油到港压力下，09合约中长期有下行空间。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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