利率债周报 | 债市偏强震荡,资金面宽松下收益率曲线走陡

（以下内容从东方金诚《利率债周报 | 债市偏强震荡,资金面宽松下收益率曲线走陡》研报附件原文摘录）
　　核心观点 上周债市窄幅震荡，长债收益率小幅下行。上周一（6月3日）至周三，受资金面宽松，中小银行宣布进一步下调利率，以及股市下跌提振，债市持续回暖。周四、周五，消息面较平淡，5月出口数据虽超预期，但对市场情绪扰动有限，债市整体窄幅震荡。全周看，长端利率小幅下行。短端利率方面，月初资金面宽松，资金利率重回新低，打开债市短端利率下行空间。上周短端利率下行幅度大于长债，收益率曲线转而走陡。 本周债市料延续偏强震荡。本周将进入重要宏观数据发布密集期。受猪肉价格上行、政府债券供给加速等因素影响，5月通胀数据和金融数据或将边际改善，但对债市扰动料有限，主因当前内需偏弱问题突出，市场对基本面预期仍然较弱。随着近期中小银行进一步调降利率，加之5月官方制造业PMI意外收缩，市场博弈降息落地的情绪再度升温，同时当前资金需求并不强，资金面或将维持均衡宽松状态，这些因素对债市均偏友好，但央行提示长债风险将制约利率下行空间。整体上看，短期内债市震荡格局难破，而当前利多因素略站上风，预计本周债市将延续偏强震荡。 报告正文如下： 一、上周市场回顾 1.1 二级市场 上周债市窄幅震荡，长端利率小幅下行。全周看，10年期国债期货主力合约累计上涨0.32%；上周五10年期国债收益率较前一周五下行0.93bp，1年期国债收益率较前一周五下行4.04bp，期限利差转而走阔。 6月3日：周一，资金面宽松，叠加股债跷跷板效应，当日银行间主要利率债收益率多数下行，其中，10年期国债收益率下行0.73bp；国债期货各期限主力合约集体上涨，10年期主力合约涨0.16%。 6月4日：周二，财联社报道称，多家中小银行宣布跟进下调部分期限定存挂牌利率，早盘债市延续暖势。但午后证监会称将在陆家嘴论坛期间发布资本市场相关举措，引发债市小幅回调。全天看，银行间主要利率债收益率窄幅震荡，10年期国债收益率微幅上行0.01bp；国债期货各期限主力合约涨跌不一，其中，10年期主力合约涨0.06%。 6月5日：周三，资金利率再破新低带动市场降息预期升温，提振债市情绪，银行间主要利率债收益率普遍下行，其中，10年期国债收益率下行0.46bp；国债期货各期限主力合约集体上涨，10年期主力合约涨0.13%。 6月6日：周四，消息面平淡，债市窄幅震荡。当日银行间主要利率债收益率多数小幅上行，其中，10年期国债收益率上行0.20bp；国债期货各期限主力合约多数小幅收涨，其中，10年期主力合约涨0.01%。 6月7日：周五，5月出口数据超预期高增，小幅压制债市情绪，当日银行间主要利率债收益率多数微幅上行，其中，10年期国债收益率上行0.05bp；国债期货各期限主力合约集体上涨，10年期主力合约涨0.04%。 1.2 一级市场 上周共发行利率债30只，环比大幅减少133只，发行量4649亿，环比减少1812亿，净融资额1927亿，环比大幅减少4070亿。分券种看，上周国债发行量、净融资额环比均增加，而政金债、地方债发行量和净融资额环比均减少。 上周利率债认购需求整体尚可：共发行6只国债，平均认购倍数为3.14倍；共发行19只政金债，平均认购倍数为4.45倍；共发行5只地方政府债，平均认购倍数为26.35倍。(上周利率债发行情况详见附表1-3) 二、上周重要事件 5月出口同比增速大幅上扬。6月7日，海关部署公布的数据显示，以美元计价，2024年5月出口额同比增长7.6%，前值1.5%；5月进口额同比增长1.8%，前值8.4%。 5月出口额同比增速为7.6%，较4月大幅改善6.1个百分点。这一方面源于上年同期基数显著下沉，另一方面是受外需回暖以及稳外贸政策持续显效拉动，当前出口增长动能依然较强。5月进口额同比增速放缓，主要源于上年同期基数走高，同时，环比增速相较历史同期水平偏低，显示进口增长动能较弱。往后看，伴随上年同期基数继续下沉，以及短期内出口增长动能将延续偏强状态，6月出口额同比增速有望进一步加快，而考虑到近期国际大宗商品价格下跌，6月进口增长动能偏弱的态势还将持续。 三、实体经济观察 上周生产端高频数据多数下跌，其中，高炉开工率、石油沥青装置开工率小幅回落，半钢胎开工率、日均铁水产量与前周基本持平。从需求端来看，上周BDI指数、进口干散货运价指数CDFI、出口集装箱运价指数CCFI均继续上涨，显示出口动能偏强，而30大中城市商品房销售面积明显回落。通胀方面，上周猪肉价格继续大幅上涨，但大宗商品价格多数下跌，其中，铜价、螺纹钢和原油价格均下滑。 四、上周流动性观察 附表: 本文作者 | 研究发展部 瞿瑞 冯琳 权利及免责声明 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方/ 发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 由于评级预测具有主观性和局限性，东方金诚对于评级预测以及基于评级预测的结论并不保证与实际情况一致，并保留随时予以修正或更新的权利。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本研究报告仅授权东方金诚指定的使用者使用，且该等使用者必须按照授权确定的方式使用，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。 未获授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）