【东吴晨报0612】【行业】国防军工、电力设备【个股】美团-W

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报0612】【行业】国防军工、电力设备【个股】美团-W》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 行业 国防军工： 我国首个液体通用型发射工位竣工 商业化基础设施升级提速 事件：6月6日，经历了580多天紧张建设后，海南商业航天发射场二号发射工位6日建成，标志着我国首个液体通用型发射工位顺利竣工。 投资要点 我国首个液体通用型发射工位竣工，为下半年的火箭发射任务提供了坚实基础：海南商业航天发射场二号发射工位于2024年6月6日顺利竣工，这标志着我国首个液体通用型发射工位的建成。该工位的建成历时585个日夜的紧张建设，采用了创新的“三平”快速发射模式，即水平转运、水平组装、水平测试，这显著提升了发射效率并缩短了发射准备时间。工位的设计能够满足包括长征、快舟、捷龙等多家火箭公司的10余个型号火箭的发射需求，最大包络为芯级直径5米。二号发射工位的竣工不仅为海南商业航天发射场基本完成建设并如期具备双工位发射能力，也为下半年的首发任务奠定了坚实基础。首发箭全系统合练已经启动，将全面模拟发射准备及发射过程中的各种技术状态，以确保发射任务的圆满成功。 为商业航天的发展以及国家战略的实施提供了强有力的支撑：海南商业航天发射场二号发射工位的建成，对中国航天事业具有多方面的积极影响，其意义深远且广泛。首先，技术层面上，二号发射工位的"三平"快速发射模式，即水平转运、水平组装、水平测试，是中国航天发射技术创新的体现。这种模式大幅提高了发射效率，缩短了准备时间，减少了发射成本，为未来高密度发射任务提供了有力支持。其次，发射能力上，二号工位的设计满足了包括长征、快舟、捷龙等多家火箭公司的10余个型号火箭的发射需求，这表明中国航天发射场的适应性和灵活性得到了显著提升，能够满足多样化的发射任务需求。在商业航天领域，二号发射工位的建成标志着中国商业航天市场的进一步开放和成熟。这不仅为国内外商业航天企业提供了更多的发射机会，也有助于吸引更多的投资，推动中国商业航天产业的快速发展。 中国民营火箭企业正站在发展的新起点：随着液体火箭首飞成功和固体火箭技术的全球领先，小规模发射与星座补网能力显著提升。预计2024-2025年，随着天兵科技、星河动力等公司的中型运载火箭首飞，中国商业火箭技术将实现质的飞跃，有望达到可回收中型运载火箭的新高度。海南商业航天发射场的建成将有效缓解发射压力，为未来的大规模发射活动提供坚实基础。技术创新和政府支持为中国航天产业的快速发展注入了强劲动力，中国火箭公司或将迎来较大成长空间。 投资建议：我国航天产业已进入发展“快车道”，卫星互联网等新兴星座的建设、大运力低成本趋势正引领商业航天开启新时代，建议关注思科瑞、西测测试、苏试试验、高华科技、中科星图、上海瀚讯、九丰能源等。 风险提示：1）火箭研制进度不及预期；2）资金支持不及预期；3）地面设施和运营服务建设不及预期；4）我国商业航天发展速度不及预期。 （分析师 苏立赞、许牧） 电力设备： 电动重卡经济性提升需求高增 锂电空间进一步打开 ——全面电动化系列报告 电动重卡23年渗透率5.6%，政策驱动+经济性催化下，23年接近翻倍增长，未来渗透空间大。国内新能源重卡23年销量达3.4万辆，同比增长36%，电动化率提升至5.6%，目前电动重卡在倒短运输和港口、矿山等封闭场景下已基本成熟，我们预计24年重卡总销量有望达7.4万辆，同增116%，在高排放企业碳减排政策及公用车辆电动化政策的推动下，叠加电动重卡受电池降价影响，购置成本显著降低，全生命周期经济性也进一步显现，预计电动化渗透率提升至8-9%，24年电动重卡销量有望达7.4万辆，同增116%。当前电动重卡已具备经济性，中短途运输成为重卡电动化高渗透率场景，高渗透潜力应用市场约占电动重卡总市场的22%，远期看重卡单月销量有望达50万辆左右，且考虑后续充换电站设备覆盖度提升，纯电重卡带电量及续航里程提升，有望进一步突破干线运输场景，未来渗透空间进一步打开。 换电重卡加速固定线路场景下重卡电动化渗透，中短途干线已开始换电试点，打开市场空间。换电重卡具备提高效率、降低购车成本、扩展服务半径、更易于评估残值等优势，23年换电重卡销量达1.5万辆，占电动重卡43%，成为当前主流。我们测算在当前应用场景下，重卡换电站商业模式已跑通，可6-7年收回投资成本，具备明显经济性。此外行业内宁德时代等龙头公司同样看好换电重卡前景，推动“宁厦”线干线换电通车，引领行业快速发展。 24年重卡电池需求预计30GWh，同增130%，远期市场空间预计达300GWh+。当前主流电动重卡带电量在280-300度电左右，我们测算23年重卡行业装机需求预计13gwh，24年预计达30GWh，同增130%，全球看，当前电动重卡需求以中国市场为主，预计25年后海外市场加速，预计2030年行业需求近160GWh，远期看全球重卡市场锂电需求预计达300GWh+。电池端，宁德时代发布自研一站式重卡底盘换电解决方案骐骥换电，有望推动行业标准统一，当前宁德时代占据80%左右份额，重卡出货占比4%左右，预计24-26年重卡出货贡献占比逐年提升，后续宁德将成立子公司布局换电站运营，商业模式将进一步打开。 投资建议：电动重卡渗透率仍较低，政策端对公用领域电动化及钢厂煤厂等高排放企业减排要求明确，需求端电动重卡已实现全生命周期平价，重卡电动化率提升趋势明确，叠加重卡周期恢复，看好电动重卡销量高增长。首推格局最好，确定性最高的电池环节（宁德时代、亿纬锂能），同时电机电控环节也将受益于重卡电动化趋势（关注英搏尔、蓝海华腾）。 风险提示：价格竞争超市场预期、原料价格不稳定影响空间利润、投资增速下滑。 （分析师 曾朵红、阮巧燕） 个股 美团-W（03690.HK） 2024Q1业绩点评 利润超预期，关注到店酒旅变现率修复 投资要点 业绩超预期：美团24Q1实现营业收入733亿元，同比增长25%，彭博一致预期为690亿元；经调整归母净利润75亿元，彭博一致预期为60亿元。公司收入利润好于预期。 核心本地商业与新业务利润均好于预期。（1）核心本地商业：24Q1收入同比增长27%至546亿元，运营利润实现97亿元，均好于一致预期。其中佣金收入和营销收入均好于一致预期。（2）新业务：24Q1收入同比增长18.5%至187亿元，运营亏损同比收窄至28亿元，好于一致预期，运营亏损率同比收窄17pct至14.8%，考虑到Q1社区团购亏损好于预期，我们预计24年新业务整体亏损有望收窄至90亿元以内。 即时配送单量增长亮眼，利润持续释放。24Q1公司即时配送交易笔数同比增长28.1%至54.65亿笔，好于一致预期。1）餐饮外卖我们测算得24Q1单量同比增长24%，外卖交易用户数大幅增加，交易频次增长更快。Q1公司继续为消费者提供高性价比供给，如“品牌卫星店”模式中KA商家可更精简的成本结构运营，为消费者提供更低的价格；“拼好饭”业务范围进一步拓展，日订单量峰值创新高；“神枪手”推出更多KA热销餐品。同时，平台营销策略加强推动广告收入超预期，Q1外卖年度广告商户数同比增长超过20%。展望Q2，单量和客单价受基数和外部环境影响仍有所承压，但广告货币化率提升及骑手供给充足使UE有所保障。2）闪购业务增长超过我们预期，我们测算得24Q1单量同比增长55%-60%。闪购已有约7000家闪电仓，Q1其订单量占比提升，加速低线市场在线化渗透，不断扩大品类。我们继续看好闪购业务2024年保持远好于零售大盘的增长表现。 到店酒旅GTV高增，变现率环比有所提升。24Q1公司到店酒旅GTV同比增长超过60%，年度交易用户数超过57%，部分受益于下沉市场积极拓展。下沉市场代理转直营后公司积极上线商户，提供高效经营解决方案和营销工具，推动渗透率进一步提升。Q1到店酒旅收入同比增速我们测算得30%，与GTV增速差值环比有所缩减，我们预计主要得益于公司广告货币化率提升。酒店方面，公司Q1进一步巩固低星酒店市场份额，高星酒店取得不错进展。到店酒旅行业格局趋于稳定，我们继续看好该业务后续变现潜力。 盈利预测与投资评级：考虑到公司Q1利润好于我们预期，我们将公司2024-2026年经调整利润由337/472/597亿元上调至377/515/609亿元，对应2024-2026年经调整PE为17/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：消费恢复不及预期，盈利不及预期，竞争格局恶化。 （分析师 张良卫） 最新金股组合 东吴证券研究所机构销售通讯录 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）