一周行业观点

（以下内容从国金证券《一周行业观点》研报附件原文摘录）
　　插入音频 本周重点推荐：受益顺周期景气复苏及地产政策刺激的地产、机械等板块；受益全球流动性剩余及美国降息的大宗品&金属板块；受益供给出清产能持续去化的猪周期；受益地缘政治影响的交运板块。 地产：需求侧多数城市陆续降低房贷利率，带动5月百城房贷利率下降，且后续仍有望维持下降态势。供给侧城市房地产融资协调机制进一步优化完善，全力支持房地产在建项目融资和建设交付，推进房地产高质量发展。推荐受益于深耕高能级城市、主打改善产品的国资房企。 交运：【集运】运价短期维持强势，欧美景气上升支撑运输需求+运力紧张+船东涨价。【油运】欧佩克减产延期，预计油运需求仍旧向好。 机械：特斯拉股东大会召开在即，机器人板块关注度有望提升。5月挖机内销增长近30%，装载机实现双位数增长，持续关注内需复苏。5月造船价持续上行，中国造船份额持续提升。 大宗&贵金属：【黄金】今年黄金企业成本增幅较小，且金价深度回调概率较小，因此股价具备向金价修复的基础。【铝】供需缺口和成本端抬升有望共同推动铝价迎来趋势性上涨。【铜】3Q24需求定价占比将有所上升，国内社库的顺利去化需要考虑下游对价格的承接力度，价格的小幅调整或更有利于国内社库逐步去化，此后价格有望迎来新一轮上涨。 能源金属：【锑】库存历史低位，需求旺盛，产能周期驱动原料紧缺叠加环保督查限产，我们认为价格上涨仍未结束，有望持续新高。【稀土】持续受益于制造升级和更新改造（新能源车&工业设备电机），叠加国内配额增速放缓，稀土价格中枢有望逐步上行。【钼】钼供需中长期偏紧，钼价中枢有望持续上行，盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益。 猪周期：生猪产能已经去化15个月之久，生猪产能已经处于2021年以来的低位，猪周期有望在下半年迎来反转，随着周期反转时间渐近，建议积极布局生猪板块的投资机会，建议优选成本端控制优秀且能持续扩张的优质企业。 总量研究 《“预期”或将起变化?》 《外资何时将趋势性布局“人民币”资产？》 新能源&汽车 《汽车周报：整车呈微笑曲线格局，投资机会在两端》 《电新周报：技术进步不受景气度羁绊，欧洲降息助力光储增长》 科技&制造 《信息技术产业行业周报：AI持续迭代，关注端侧应用落地带来的投资机会》 《机械行业周报：关注特斯拉股东大会，看好工程机械与船舶景气度提升》 周期 《地产行业周报：百城房贷利率下降，融资协调机制进一步完善》 《化工行业周报：海运扰动出口链，继续看好绩优股》 《大宗&贵金属周报：美国非农就业超预期不改金价上行趋势》 《能源金属周报：继续看好锑、钼中枢上行，重视稀土底部向上机会》 《交运仓储行业周报：预计5月快递业务量同比+24%，支持老旧船舶报废更新》 《公用事业专题：4月用电：低基数效应减弱，工业生产&消费韧性凸显》 消费&医药 《食品饮料行业周报：强势品牌端午动销仍占优，持续推荐配置》 《农林牧渔行业周报：端午生猪消费好转，养殖板块利润弹性可期》 《轻工造纸行业周报：轻工出口景气度相对较优，关注个护文娱国货品牌发展机遇》 周报导读 总量研究 《“预期”或将起变化?》 【宏观赵伟】①海外市场，随着美国劳动力市场的降温、通胀粘性的趋缓，6月美联储议息会议后，“降息交易”或将重燃。基本面，随着薪资增速放缓，核心服务通胀有望继续降温。历史回溯来看，正式降息落地前1个季度，美元或步入弱势区间；以9月降息为基准，“降息交易”有望重启。②国内市场，“稳增长”等政策效果已有体现，外需改善还在延续。经济基本面的改善，叠加外部扰动的缓和，或将支撑人民币走向升值；而汇率与北上资金的“共振”，对国内权益等资产也构成利好。而债券市场，流动性、基本面等利空影响仍需关注。 风险提示：经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。 《外资何时将趋势性布局“人民币”资产？》 【策略张弛】警惕六月市场波动率仍将继续上行，继续维持谨慎。考虑到：①通缩、地产及海外风险仍在持续暴露，②信用收缩，居民及企业消费、生产意愿偏弱，③叠加有效流动性偏紧，预计市场波动率仍将走高。预计本轮“市场底”最快或在7月底-8月出现，在此之前我们建议配置价值板块防御。 风险提示：国内经济放缓超预期；国内货币政策宽松力度低于预期；美债收益率反弹超预期。 新能源&汽车 《汽车周报：整车呈微笑曲线格局，投资机会在两端》 【汽车陈传红】本周建议关注华为智选/国际化等。【机器人】看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，推荐三花智控、拓普集团和五洲新春等。【电池】产能利用率和库存触底，Q1业绩底，推荐宁德时代等。【汽车】整车看好微笑曲线两端，即比亚迪和华为，关注出海可能超预期的零跑汽车，部件看好国产替代天成自控、继锋股份、松原股份、恒帅股份。 风险提示：行业竞争加剧；汽车与电动车产销量不及预期。 《电新周报：技术进步不受景气度羁绊，欧洲降息助力光储增长》 【光储姚遥】继续重点推荐布局光储板块：一体化组件/高效电池、大储、α硅料/硅片/设备、盈利触底的辅材/耗材。HJT产业化天时地利人和，行业技术进步不受景气度羁绊，同质化大背景下，具有显著性价比优势的差异化产品几乎是打破“内卷”的唯一出路；欧洲央行降息落地，助力欧洲光储需求增长；能源局再提新能源消纳工作，国内大储“去劣存量”趋势明确；6月产业链普遍减产，硅料价格企稳后Q3有望“淡季不淡”。 【风电姚遥】持续关注海风产业链。Q1国内海上风电开工建设规模约13GW（去年并网6.8GW），年初实现良好开局预示着全年海风装机有望兑现高增长，预计2024年国内海风装机约10GW，同比增长47%。 【电网姚遥】持续关注虚拟电厂。关于电改，发展新能源是必然趋势，提高电网对清洁能源接纳能力，辅佐以储能和氢能；将更多的电源类型纳入电力市场，提升辅助服务的占比和定价，给予储能等足够的价值；健全多层次统一电力市场体系，统一交易规则和标准。 【氢能&燃料电池】本周重点关注制储相关设备企业：1）绿氢生产由项目持续落地所带动，板块整体表现将取决于招标的持续性与绝对量，随着近一年来电解槽项目招标要求逐步提高，标的首选具备进入大型项目供应商以及具备海外出货企业，重点看好电解槽相关设备端机会；2）产业大发展下，中下游同步推广，看好加氢站建设带来的设备机会以及燃料电池核心零部件。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 科技&制造 《信息技术产业行业周报：AI持续迭代，关注端侧应用落地带来的投资机会》 【电子樊志远】台积电5月营收同比增长30%，看好Q3电子拉货旺季机会。苹果2024年的WWDC 全球开发者大会将在6月11日召开，苹果将发布iOS 18及macOS 15新系统，新系统将深度融合AI，AI 有望成为最大亮点。看好Ai驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。 【计算机孟灿】预计全年经营态势逐步改善，H2强于H1，利润端强于收入端的可能性大。对于估值弹性贡献市值波动远大于基本面弹性的板块，面对今年的计算机行情，我们不悲观，人工智能、数据要素、新质生产力、低空经济、华为产业链、信创、出海等都在持续推进和落地，预计24年中央政府、央国企关键行业、海外需求等，都有发力的能力和空间。 【通信张真桢】重点关注国内龙头光模块公司，其观察点在于海外市场份额及行业增速的相互作用、LPOCPO等新型光传输技术在各公司体内的研发和商用进程。应继续关注国内交换机企业的以太网交换机在国内大模型中应用落地节奏，观测点在于AI交换机的出货情况。 【传媒互联网陈泽敏】关注AI应用+内容板块、港股互联网。1）AI：关注WWDC对AI的催化。2）内容：24年进口版号已发放3批，《黑神话：悟空》开启预售，看好边际向上游戏标的；关注暑期档排片。3）互联网：建议关注基本面边际向好、具备出海逻辑的互联网公司。 风险提示：宏观经济不及预期风险；政策风险；需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险；内容上线及表现不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；数据统计误差；行业竞争加剧。 《机械行业周报：关注特斯拉股东大会，看好工程机械与船舶景气度提升》 【机械满在朋】本周关注机器人/工程机械/船舶。特斯拉股东大会召开在即，机器人板块关注度有望提升。5月挖机内销增长近30%，装载机实现双位数增长，持续关注内需复苏。5月造船价持续上行，中国造船份额持续提升。 风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。 周期 《地产行业周报：百城房贷利率下降，融资协调机制进一步完善》 【地产杜昊旻】本周持续推荐国资房企及中介。需求侧多数城市陆续降低房贷利率，带动5月百城房贷利率下降，且后续仍有望维持下降态势。供给侧城市房地产融资协调机制进一步优化完善，全力支持房地产在建项目融资和建设交付，推进房地产高质量发展。推荐受益于深耕高能级城市、主打改善产品的国资房企。 风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；房企出现债务违约。 《化工行业周报：海运扰动出口链，继续看好绩优股》 【化工陈屹】继续看好绩优股，尤其是护城河不断扩大的化工龙头股。 风险提示：国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 《大宗&贵金属周报：美国非农就业超预期不改金价上行趋势》 【金属李超】本周关注黄金/铝/铜。【黄金】今年黄金企业成本增幅较小，且金价深度回调概率较小，因此股价具备向金价修复的基础。【铝】供需缺口和成本端抬升有望共同推动铝价迎来趋势性上涨。【铜】3Q24需求定价占比将有所上升，国内社库的顺利去化需要考虑下游对价格的承接力度，价格的小幅调整或更有利于国内社库逐步去化，此后价格有望迎来新一轮上涨。 风险提示：项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。 《能源金属周报：继续看好锑、钼中枢上行，重视稀土底部向上机会》 【金属李超】本周持续关注锑/稀土/钼。【锑】库存历史低位，需求旺盛，产能周期驱动原料紧缺叠加环保督查限产，我们认为价格上涨仍未结束，有望持续新高。【稀土】持续受益于制造升级和更新改造（新能源车&工业设备电机），叠加国内配额增速放缓，稀土价格中枢有望逐步上行。【钼】钼供需中长期偏紧，钼价中枢有望持续上行，盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益。 风险提示：供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 《交运仓储行业周报：预计5月快递业务量同比+24%，支持老旧船舶报废更新》 【交运郑树明】本周关注集运/油运。【集运】运价短期维持强势，欧美景气上升支撑运输需求+运力紧张+船东涨价。【油运】欧佩克减产延期，预计油运需求仍旧向好。 风险提示：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期 《公用环保行业专题：4月用电：低基数效应减弱，工业生产&消费韧性凸显》 【石化许隽逸】持续关注火电/水电/核电。4月用电情况，24年至今我国经济仍处于弱复苏周期，而1-4M24用电增速达9.0%，用电和经济增长的体感差仍未消除。究其原因，二产方面：生产好于需求（制造业用电高增但价格下滑）、外需好于内需（出口依赖度高的行业用电高增）导致二产修复体感弱于用电增速；三产方面，电能替代持续拉动三产用电增速高于实际消费复苏水平。 风险提示：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期 医药&消费 《食品饮料行业周报：强势品牌端午动销仍占优，持续推荐配置》 【食饮刘宸倩】本周持续关注白酒&大众品。白酒端午动销水平与去年同期相近、延续Q2至今淡季表现，其中区域内强势品牌会有个位数至双位数增幅，价位上延续100-300元表现不错的趋势。白酒整体仍处于“弱现实、短期低预期、中长期预期修复”的节奏中，持续的跟踪反馈能体会到行业香型、品牌势能趋势仍在延续、具备惯性，估值性价比区间建议配置。 风险提示：宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 《农林牧渔行业周报：端午生猪消费好转，养殖板块利润弹性可期》 【农牧刘宸倩】本周持续关注猪。生猪产能已经去化15个月之久，生猪产能已经处于2021年以来的低位，猪周期有望在下半年迎来反转，随着周期反转时间渐近，建议积极布局生猪板块的投资机会，建议优选成本端控制优秀且能持续扩张的优质企业。 风险提示：转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。 《轻工造纸行业周报：轻工出口景气度相对较优，关注个护文娱国货品牌发展机遇》 【轻工张杨桓】持续关注出海。名创优品（海外加速出海开店，性价比IP产品战略下盈利能力超预期）、致欧科技（品牌塑造初现效果，平台、品类扩张持续推进）。 风险提示：地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。

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