【朝闻国盛0611】“解放思想”成为稳地产新要求

（以下内容从国盛证券《【朝闻国盛0611】“解放思想”成为稳地产新要求》研报附件原文摘录）
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风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 ※【宏观】美国就业人数大增、失业率反升，如何理解？-20240608 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘新宇 分析师 S0680521030002 liuxinyu@gszq.com 美国5月新增非农就业和薪资增速均明显反弹，但失业率意外升至近两年最高点4.0%，背离的背后是由于大量非法移民挤占了美国本土居民的就业机会，二者统计口径的差异决定了非农就业人数比失业率更能反映真实就业状况。继续提示：美国劳动力市场依然偏强，将支撑经济和通胀保持韧性；美联储降息路径不确定性仍大，未来3个月是重要观察窗口。 风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。 ※【宏观】出口偏强的叙事未被打破-20240607 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘安林 分析师 S0680523020002 liuanlin@gszq.com 薛舒宁 研究助理 S0680123070031 xueshuning@gszq.com 核心结论：整体看，5月出口仍在偏高景气区间，其中：由于基数回落、外需韧性、价格拖累减轻，同比读数明显抬升，强于预期和前值；但环比弱于季节性，可能跟出口订单回落、航运价格走高等有关。结构亮点包括：对东盟、拉美等新兴市场国家出口延续偏强；交运设备、电子产品、地产竣工链出口景气度仍高。往后看，尽管贸易环境不确定性增加，但年内出口预计仍有韧性，基准情形下全年出口同比3%-4%。 风险提示：政策力度、地缘冲突、外部环境等变化超预期。 ※【金融工程】中证500、深证成指、创业板指迎来日线级别下跌-20240610 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师 S0680524050001 yangye1@gszq.com 张国安 研究助理 S0680122060011 zhangguoan@gszq.com 节前大盘震荡下行，上证指数全周收跌1.15%。在此背景下，中证500、深证成指、创业板指纷纷迎来日线级别下跌，同时，石油石化、基础化工、建筑等10个行业也相继确认日线级别下跌。后续，我们认为市场将继续震荡筑底，理由如下：1、中证500、深证成指、创业板指刚确认日线级别下跌，而且日线下跌只走了1-3浪结构，下跌才刚刚开始；2、目前已有17个行业确认日线级别下跌，而且有8个行业日线下跌只走了1浪结构，行业下跌不够充分；3、上证综指、上证50、沪深300的日线上涨已经走了7-9浪结构，后续反弹有压力。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 ※【金融工程】择时雷达六面图：资金面大幅弱化-20240609 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为0.49分，整体仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 ※【固定收益】季末的资金需要担忧吗？-20240610 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 债市或将继续走强，建议加杠杆拉久期。整体广谱利率下行，资产荒存在情况下，利率依然处于下行趋势，监管对长端利率关注或难以改变此趋势。结合近期长端相对偏弱的表现，长端利率积累了一定的下行势能。而由于当前资金需求并不强劲，资金或将继续保持宽松。叫停手工补息之后，银行缺乏有效的引导存款回表工具，同时，理财、货基等回购净融出，意味着即使小幅赎回，对产品和资产冲击也较为有限。因而我们预计季末资金波动或较为有限。随着银行负债端缺口的下降，存单利率也将下行，这也将对短端利率打开空间。 风险提示：货币政策宽松超预期，海外衰退超预期，基本面变化超预期。 ※【固定收益】存单利率回落——流动性和机构行为跟踪-20240609 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师 S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 资金价格下降。 票据利率低位。 央行净回笼资金。 国债发行放量。 市场杠杆回升。 存单利率回落。 利率债欠配程度减弱，信用债欠配程度加深。 理财存续规模小幅回升，债基新发规模仍处高位。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 ※【固定收益】30年国债活跃券轮动，如何把握？-20240608 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱帅 研究助理 S0680123030002 zhushuai1@gszq.com 对30年国债而言，从新老券利差空间角度把握利差规律的效果可能更佳。历史上看，在非债券牛市的情形下，30年国债新老券利差最大值约为5-7bp，而本次特别国债单券发行节奏和新券的数量更多，而二级市场交易盘对30年国债的容纳空间有限，因而我们认为30年特别国债的新老券利差空间可能略小于历史均值。从利差出现的时点来看，成交笔数的阈值对30年国债新老券利差的判断效果有限，而更快的发行节奏也意味着收敛速度不同于历史上的新老券利差。 风险提示：货币政策宽松超预期；海外央行降息超预期。 ※【固定收益】供需两旺，超长信用债如何配？-20240607 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 王春呓 研究助理 S0680122110005 wangchunyi@gszq.com 1季度，利率持续下行，超长信用债供给放量，一级认购需求旺盛，二级交易热度持续。进入2季度以来，央行多次提示长端利率风险，同时超长期特别国债开始发行，超长期信用债有哪些边际变化？当前超长信用债的行情走到哪里了？ 风险提示：模型假设不合理，信息统计不完整，超长债供给超预期。 ※【银行】5月票据市场贴现承兑比继续抬升-20240610 马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com 倪安峰 研究助理 S0680122080025 nianfeng@gszq.com 5月贴现发生额约3.1万亿，环比4月增加0.5万亿，贴现承兑比为84.7%，环比4月也抬升3.5pc左右，均创年内新高，预计5月信贷增量仍将承压，继续同比少增（4月贴现承兑比81.3%，环比3月也提高5.4pc左右）。当然值得注意的是，今年以来监管多次强调信贷盘活存量、信贷增速与经济增长关系趋于弱化，以及减少对月度信贷高频数据的过度关注等，二季度及全年的信贷需求情况仍可继续观察。 风险提示：宏观经济下行；房地产政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 ※【建筑&机械】华测检测（300012.SZ）-精益管理赋能版图扩张，第三方检测龙头初露峥嵘-20240610 何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 张一鸣 分析师 S0680522070009 zhangyiming@gszq.com 何鲁丽 分析师 S0680523070003 heluli3652@gszq.com 李枫婷 研究助理 S0680122060010 lifengting3@gszq.com 公司为第三方综合检验检测龙头，下游覆盖领域多元，精益化管理能力突出，在行业承压阶段展现较强经营韧性，对比海外龙头规模提升潜力大，成长性优异，后续估值仍具备扩张动力。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为10.4/11.9/13.5亿元，同比增长14.4%/14.0%/13.5%，对应EPS分别为0.62/0.71/0.80元，当前股价对应PE分别为18/16/14倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观需求不及预期、并购标的经营不及预期、下游竞争加剧等。 研究视点 ※【煤炭开采】OPEC+额外减产不及预期，能源价格集中调整-20240610 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘力钰 研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com 主要内容：6月2日，OPEC+决定延长现有正式减产协议和额外自愿减产承诺至 2025 年全年，但一些成员国将 2024 年第二季度的自愿减产计划延长至第三季度，并计划在 2025 年 9 月前逐步恢复产量，不及预期，原油价格本周集中调整，全球能源价格亦整体回调，但我们觉得随着夏季气温攀升，全球用电旺季来临，煤、气价格整体压力不大。 投资建议：短期重点推荐24Q1业绩同比增长的晋控煤业、电投能源、新集能源；利空尽出、基本面触底回升的潞安环能；产量有修复预期的华阳股份、山煤国际；弹性较大，受益于煤价上涨的兖矿能源、广汇能源；以及深度价值的淮北矿业、中煤能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份、山西焦煤。 风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期，欧洲冬季供暖需求不及预期。 ※【计算机】全球算力景气度持续验证-20240609 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 陈芷婧 分析师 S0680523080001 chenzhijing3659@gszq.com Computex大会顺利召开，算力产业链共创共赢。 相关标的： 1）算力侧：浪潮信息、寒武纪、海光信息、中科曙光、利通电子、中际旭创、新易盛、工业富联、拓尔思、高新发展、神州数码、软通动力、协创数据、润建股份、万马科技、云赛智联、烽火通信等。 2）AI相关：中科创达、金山办公、虹软科技、大华股份、海康威视、开普云、拓尔思、润达医疗、云天励飞、漫步者、昆仑万维、中广天择、同花顺、科大讯飞、万兴科技、三六零等。 3）机器人：三花智控、鸣志电器、拓普集团、绿的谐波、北特科技等。 4）自动驾驶：赛力斯、江淮汽车、万马科技、长安汽车、德赛西威、万集科技、金溢科技、千方科技海天瑞声、北汽蓝谷、菱电电控、华依科技、经纬恒润、东风汽车、光庭信息等。 风险提示：AI技术迭代不及预期风险；经济下行超预期风险；行业竞争加剧风险。 ※【汽车】设备更新政策强化公交内需改善预期，与出口合力驱动需求向上-20240608 丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com 刘伟 分析师 S0680522030004 liuwei@gszq.com 6月7日，交通运输部等十三部门发布的《交通运输大规模设备更新行动方案》指出，鼓励各地推动10年及以上老旧城市公交车辆更新；研究制定新能源公交车辆动力电池更换有关政策。2023年公交客车内需明显承压，存量理论年化替换需求5+万辆。2023年宇通、比亚迪、金龙实现公交份额提升，宇通保持领先。5月头部车企销量保持增长态势，出口高增带动盈利结构优化。当前客车已从内需驱动的周期属性转向内需修复+出口高增双轮驱动，国内公交客车需求修复与客车出口高盈利性有望带动本轮客车向上周期的盈利高于前轮表现。持续看好龙头地位稳固、出口持续向上、现金流充沛且分红稳定的【宇通客车】，建议关注【中通客车】【金龙汽车】。 风险提示：政策落地进度不及预期；需求不及预期；价格竞争加剧。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 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