行业比较跟踪: 外需比通胀更可靠

（以下内容从开源证券《行业比较跟踪: 外需比通胀更可靠》研报附件原文摘录）
　　国元·总量：杨为敩 核心观点： 1、5月出口数据可以印证出口和出海这两条线索仍然在景气状态，其中： 1）宏观上，这和全球新一轮经济周期的开启密切相关，这种周期性的外需复苏应存在持续性； 2）中观上，与全球景气回升密切相关的产业如集成电路出口增速继续向上（28.47%）； 3）出海与出口的周期性景气是存在共振的，家具及其零件（16.04%）、家用电器（18.31%）的出口数据依然维持高增速。 2、此外，与外需挂钩较深的半钢胎开工率边际上继续走高，上升至80%；涤纶长丝开工率边际上略有下行，但较往期仍在高位，这也是外需的映射。 3、地产产业链在微观上的起色并不大： 1）商品房销售面积仍在磨底，三十大中城市商品房销售面积同比仍在-38%附近徘徊，且竣工节奏总体比去年低了20%左右； 2）可能是基于金融属性或大规模设备更新的原因，建材价格其实比基本面要更强，譬如水泥价格指数、玻璃期货价格较5月17日以来分别上升8.76点和248元/吨，螺纹钢期货的价格的同比增长速度也回到0附近，这对地产的实际口径表现可能会产生额外的压力。 4、受此影响，中游的表现是欠优的，比如纯碱开工率，高炉开工率边际上继续下行，分别为82.08%和74.80%。 5、虽然在结构上，中游利润被挤到了更局限的空间之内，但当前资本开支的加速是无差别的，这可能和大规模设备更新和减碳环保目标有关： 1）4月固定资产投资当月增长水平转正至7.86%，勾回到了2017年附近的水平之上； 2）上游方面的资本开支主要在排放偏重的行业上，譬如有色、非金属开采业开年来增速维持在较高水平，此外，交通运输如铁路船舶航空、公用事业如电力、废弃资源利用、水利管理等行业等资本开支也维持在高增速水平上； 3）中游方面，纺织服装、食品加工、橡胶塑料、通用和专用设备开支节奏正在加快； 4）高新技术产业的资本开支也在提速，如计算机、通信和其他电子设备制造业。 6、按这个结构推算，上游应该是占优的，但也因前期通胀交易过猛的原因，上游有色金属价格已经开始明显回落，虽然这和周期的方向并不吻合，但短期看，上游的胜率也存在一定的不确定性。 风险提示：国内需求偏弱，海外地缘政治风险超预期 法律声明: 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国元证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非国元证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 本公众号不是国元证券股份有限公司（下称“国元证券”）研究报告的发布平台，国元证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。完整的投资观点应以国元证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被国元证券认为可靠，但国元证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下国元证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。 读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。本微信号推送内容仅反映国元证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。本微信号及其推送内容的版权归国元证券所有，国元证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国元证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 ? 证券研究报告：《行业比较跟踪：外需比通胀更可靠》 ? 对外发布时间：2024年6月8日 ? 本报告分析师：杨为敩，执业资格证书编号：S002052106000

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）